近日，泰兴农商银行向泰兴某节能科技有限公司成功发放全市首笔500万元"碳减排量+能效提升率"双挂 钩贷款，贷款利率较常规水平降低28个BP，为企业绿色发展注入金融活水，实现了社会效益和经济效 益的双赢。 下一步，泰兴农商银行将紧扣"双碳"目标，持续深化绿色金融产品与服务创新，推动绿色金融从"单一 产品供给"向"全生态赋能"升级，让金融创新的"含绿量"持续转化为地方经济高质量发展的"含金量"。 薛鹏 屈云峰 近年来，在国家"双碳"战略纵深推进的背景下，泰兴农商银行积极探索绿色金融服务模式，通过整合企 业煤、电、水、气等核心能耗数据，建立量化评价体系，对企业的实际能耗和碳排放情况进行精准核 算，并依据"碳减排量"和"能效提升率"双指标，为绿色转型企业提供差异化信贷支持，即能效越高、碳 减排效果越显著的企业，越能获得更优的贷款额度、期限和利率。这种"量身定制"的金融服务，让企业 的绿色投入实实在在转化为融资成本优势，形成了"技术升级—节能降碳—融资优惠—再投入研发"的良 性循环。 获得贷款支持的泰兴某节能科技有限公司，是一家深耕节能领域的高新技术企业，业务涵盖节能产品研 发、空冷器、换热器、压缩机等特种设备制造销售 ...

市场表现 - 沪指低开0.30%报3604.70点 深成指高开0.05%报11208.46点 创业板指高开0.65%报2382.97点 [1][2] - CPO PCB板块涨幅居前 军工 有色金属板块跌幅居前 [1] - 上证指数成交金额61.38亿 深证成指成交金额81.28亿 创业板指成交金额39.09亿 [2] - 纳斯达克中国金龙指数跌1.82% 热门中概股普跌 蔚来汽车跌4.25% 小鹏汽车跌2.01% 理想汽车跌3.40% [3] 光伏行业 - 光伏行业面临同质化低价竞争和产能过剩问题 行业回归规范化有序竞争后有望迎来价格回升和盈利修复 [4] - 技术创新是光伏行业走出同质化竞争困境的根本路径 具备差异化优势的厂商有望迎来业绩反转 [4] AI产业 - AI行业进入Token增长驱动新阶段 AI Agent在办公 医疗 金融等垂直场景应用显著丰富 [5] - 服务器算力需求持续增长 厂商重点推广大模型后训练和推理算力服务 [5] - 生成式AI发展呈现2B领先2C特征 B端商业化进展快于C端消费级产品 [5] 化工行业 - 化工行业"反内卷"重点关注纯碱 煤化工 有机硅等细分领域 这些行业亏损程度高 集中度高 老旧产能占比高 [6] - 纯碱 氨纶 染料 聚氨酯 钛白粉等行业同时满足多条筛选标准 建议高度关注 [6] 流程工业设备 - 流程工业设备受益于煤化工建设投资和存量设备更新政策 西北煤化工领域投资规划大力推进 [7][8] - 流程设备涉及压缩机 泵 阀门 仪表等多个环节 已成长出具备国际竞争力的龙头企业 [7][8]

压缩空气储能产业链全景梳理 - 产业链上游主要为各类装置设备生产，包括空气压缩机、膨胀机、空气透平、油气换热器、离心压缩机设备、涡轮机、发电机等 [1] - 产业链中游主要为储能系统和技术解决方案，以及压缩空气储能工程建设 [1] - 产业链下游主要为压缩空气储能系统的运营，通过对设备系统的维护管理，常用于新能源消纳，进行削峰填谷进行储能和发电 [1] 产业链各环节代表企业 - 上游提供空气透平机和油气换热器的企业有上海电气、东方电气和哈尔滨电气集团等 [2] - 上游生产膨胀机的企业有金灵通、四川空分设备(集团)有限责任公司等 [2] - 上游提供压缩机的企业有陕鼓集团、沈鼓集团等 [2] - 中游储能系统建设企业有中储国能、中国科学院工程热物理研究所等，相关建设项目规模处于国际领先水平 [2] - 中游还有科远智慧等信息企业，可以提供分散控制系统解决方案 [2] 产业链区域分布 - 中国压缩空气储能相关企业及研究院所共计448家 [5] - 北京市压缩空气储能相关机构数量达75家，江苏省53家，浙江省30家，山东、陕西、广东和湖北分别有28、27、26和25家 [5] - 压缩空气储能相关上市公司共25家，分布在15个省份，其中江苏省上市企业数量最多达6家 [7] - 行业形成了以东部沿海及能源大省等为主的产业聚集带 [8] 下游应用案例 - 2022年5月，世界首个非补燃压缩空气储能电站——江苏金坛盐穴压缩空气储能国家试验示范项目正式投产 [2] - 该项目实现在电网低谷时将空气压缩到盐穴中，用电高峰时再释放压缩空气发电，从而实现削峰填谷，提升电网调节能力 [2]

核心观点 - 奥克斯作为国内空调行业第四大厂商，正通过海外ODM贴牌业务实现营收增长，但面临毛利率低、研发投入不足、核心技术缺失等挑战，此次港股IPO旨在补强短板[1][2][15][16][17][18][29][30][31][38] 行业发展历程 - 奥克斯1994年成立，早期通过价格战策略（2001年降价30%）实现销量从90万套（2001年）增至325万套（2004年），一度进入行业前三[6][7] - 2012年抓住电商红利，线上收入从5亿元（2013年）增至115亿元（2018年），2018年国内销量742万套位列第三，线上销量第一[8] - 2019年因能效虚标被格力举报并罚款10万元，2020年因专利侵权赔偿格力4000万元，2023年与格力仍有9900万元商业秘密诉讼未决[11][12][13][14] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为195.28亿元、248.32亿元、297.59亿元，年复合增长率23.4%；净利润14.42亿元、24.87亿元、29.10亿元[16] - 海外业务占比从42.9%（2022年）提升至49.3%（2024年），其中ODM业务占比达40.1%（2024年119.37亿元）[17] - 2024年宣派股息37.94亿元（占三年净利润55%），大股东郑坚江家族获36.56亿元[19] 市场竞争格局 - 国内销量排名第四（2024年），全球第五（市场份额7.1%），与小米存在"第四名"统计口径争议[18][21] - 家用空调均价持续下降：1698元（2022年）→1517元（2024年），低于行业均价405-455元[22][23] - 毛利率21%左右（2022-2024年），远低于格力（32-37%）、海尔（24-29%）、海信（28-31%）[23][24][25][26] 研发与供应链 - 研发费用率2.0-2.4%（2022-2024年7.1亿元），低于行业三甲（美的3.99%、海尔3.75%、格力3.65%）[30][31] - 压缩机长期依赖外购（2020年美芝供应69%），2023年与松下合作投资50亿元建年产3000万台压缩机工厂，一期2024年6月投产[35][36][37] - 中央空调毛利率较高（27-31%）但规模小（占营收10%），家用空调毛利率仅19.2%（2024年）[23]

核心观点 - 公司近期进行大规模组织优化，涉及多业务线裁员但未达传闻中的3万人规模，空调事业部裁员10%，微清事业部裁员比例超50%[1][16][18] - 同步推进战略转型，计划三年投入500亿元布局AI大模型、新能源、机器人及具身智能领域，新成立智能电商子公司[2][3] - 商业及工业解决方案收入突破千亿达1044.96亿元，占总营收25.67%，较2020年提升7个百分点[3] - 2024年营收4071亿元同比增长9.44%，净利润385.37亿元同比增长14.29%，但利润率9.42%低于行业水平[5][20] - 实施"数一战略"推动空调市场份额超越格力，9个品类线上线下市占率第一[12] 业务架构调整 - 合并区域运营中心缩减管理成本，如佛山并入广东深圳、临沂并入济南青岛等[7] - 冰箱/洗衣机/厨房品类业务整合，重点转向高端高毛利产品及类自营门店建设[21] - 关停非盈利部门，精简产品线至核心品类，学习小米精品策略[19][20] 组织管理变革 - 推行简化工作流程，减少审批层级与会议频次，强制18:20下班政策引发争议[5][9] - 绩效体系采用S-A-B-C-D五级强制分布，优先淘汰C/D级员工，校招生占中高层2/3名额[12][13] - 招聘门槛提高，取消二本校招项目，社招通道收缩，侧重985/211及重点院校生源[14] 历史转型路径 - 2012年曾裁员3.2万人并砍掉7000种产品型号，推动营收突破3000亿[16] - 2022年起加速ToB转型，形成工业技术/楼宇科技/机器人自动化/数字化创新四大板块[2] - 机器人业务通过库卡布局汽车/3C/光伏领域，新能源车部件切入新能源汽车产业链[4] 行业竞争态势 - 房地产下行冲击家电需求，2024年新房销售面积同比下滑12.9%[19] - 小米/华为智能家居生态构成压力，飞科/戴森等新兴品牌抢占小家电市场[19][20] - 空调业务2024H1营收1014.61亿元占比46.7%，但面临格力等传统对手竞争[16]

公司调研 - 冰轮环境致力于能源和动力领域系统解决方案 主要产品为压缩机和换热装置 覆盖-271℃-200℃温度区间 [1] - 产品应用于食品冷冻、化工生产、轨道交通等领域 数据中心业务入选工信部绿色数据中心技术产品目录 [1] - 核电领域研发核岛冷却、核能供热技术 服务国内外核电站 是全球核岛制冷机服务商 [1] - 可控核聚变领域研发极低温氦气压缩机 供货中科院国家实验室 填补国内空白 [1] - 海洋经济布局船海绿色能源系统 提供船用制冷机、BOG再液化装置等产品 服务远洋捕捞及加工船 [1] 机构背景 - 相聚资本成立于2015年1月 入选中国私募基金年鉴 核心团队拥有20余年投资经验 [2] - 采用GARP组合策略 专注与长期增长潜力企业共同成长 合作机构包括四大国有银行及头部券商 [2]

公司业务与产业板块 - 公司在能源和动力领域提供系统解决方案和全生命周期服务，产品包括压缩机和换热装置，覆盖 -271℃ - 200℃温度区间 [2] - 打造全系列磁悬浮压缩机产品矩阵，参与两项国家标准起草，磁悬浮压缩机在北京冬奥村表现出色 [2] - 客户行业涵盖商业制冷、工业冷冻、商用舒适空调、工业特种空调、余能利用等多个领域 [2] 数据中心产品与产能 - 顿汉布什公司为数据中心提供冷却装备，两项产品入选工信部目录，国内外服务诸多项目，海外制造基地扩产 [2] - 2024 年 7 月升级版 IDC 专用新产品和风墙研发上市 [2] - 冰轮换热技术公司提供多种热交换设备，多项技术和产品获国家相关荣誉 [2][3] 核电行业产品 - 国家核电建设提速，公司聚焦核岛冷却、核能供热等场景，研发系列创新技术，服务多个核电站 [3] - 换热技术公司研发无动力空冷器，顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商且参与标准起草，华源泰盟公司研发相关技术并应用于项目 [3] 可控核聚变产品 - 公司 2016 年研发成功极低温用氦气压缩机，填补国内空白，供货中科院实验室 [3] - 氦气压缩机入选国家能源局首批能源领域首台（套）项目，为多家科研院所供货 [3] 工业热管理业务 - 公司推出“工业全域热控综合解决方案”，依托热泵核心技术构建能源梯级利用体系 [4] - 北京华源泰盟节能设备有限公司是国家级专精特新“小巨人”企业，截至 2024 年末，授权专利 96 项，软著 33 项，多项技术和产品获国家及行业荣誉 [4] 海洋经济产品布局 - 船舶制冷系统是公司传统优势市场，为远洋捕捞及水产品加工业提供解决方案 [4] - 布局船海绿色能源系统智慧解决方案，产品多样，为“梦想”号提供设备，相关研究获山东省科技进步一等奖 [4][5] 顿汉布什公司情况 - 讨论了百年品牌顿汉布什公司的历史沿革和管控模式 [5]

鑫磊压缩机股份有限公司限制性股票激励计划调整与实施 核心观点 - 公司完成2024年限制性股票激励计划的调整授予价格、预留部分授予及作废部分股票事项，相关程序符合《上市公司股权激励管理办法》及公司章程规定 [5][6][7] - 因2024年业绩未达触发值（10亿元营收）及部分激励对象离职，合计作废132.87万股限制性股票 [12] - 向32名激励对象授予预留部分90.7845万股，调整后授予价格为7.59元/股 [10] 批准与授权流程 - 2024年7月4日董事会及监事会审议通过激励计划草案及考核办法 [5] - 2024年7月22日股东大会批准计划并授权董事会办理相关事宜 [6] - 2025年7月15日董事会通过调整授予价格（7.59元/股）、预留授予及作废股票决议 [7] 价格调整依据 - 调整事由：2024年权益分派每10股派息3元（含税），扣除回购股份后实际每股派息0.291244元 [7] - 公式应用：调整后价格P=原价7.88元-派息额0.291244元=7.588756元，四舍五入至7.59元/股 [9] 预留部分授予细节 - 授予日：2025年7月15日，符合激励计划规定的12个月内窗口期 [10] - 授予对象及数量：32名激励对象获90.7845万股，价格7.59元/股 [10] - 授予条件：公司及激励对象均未出现《管理办法》规定的禁止情形 [11] 股票作废原因 - 离职因素：13名首次授予对象离职，作废32.1万股 [12] - 业绩未达标：2024年营收9.27亿元低于触发值10亿元，作废在职145名对象100.77万股 [12] 信息披露与合规性 - 公司已履行现阶段信息披露义务，需持续按法规披露后续进展 [13] - 法律意见书确认本次调整、授予及作废事项合法有效 [13]

股份回购方案 - 公司计划使用自有资金及回购专项贷款以集中竞价交易方式回购部分A股股份，用于实施股权激励 [2] - 回购资金总额不低于人民币15,000万元且不超过人民币30,000万元 [2] - 回购价格上限由9.8元/股调整为9.5元/股，因公司实施2024年度分红派息 [2] - 回购实施期限自董事会审议通过之日起12个月内 [2] 首次回购情况 - 公司于2025年7月15日首次实施回购，回购股份数量为1,435,300股，占总股本的0.21% [3] - 最高成交价为7.13元/股，最低成交价为7.07元/股，成交总金额为10,197,630元（不含交易费用） [3] - 本次回购符合公司回购方案及相关法律法规的要求 [3] 回购合规性说明 - 公司首次回购的时间、数量及委托时段均符合《上市公司股份回购规则》及深圳证券交易所相关规定 [3] - 公司未在禁止回购的期间内进行股份回购 [3] - 公司后续将在回购期限内继续实施回购方案，并履行信息披露义务 [3]

公司调研信息 - 知名私募彤源投资近期对冰轮环境进行了调研 参与公司路演活动 [1] 公司业务与技术优势 - 公司致力于在能源和动力领域提供先进的系统解决方案和全生命周期服务 主要产品为压缩机和换热装置 实施温控 增压等冷热能管理功能 覆盖-271℃-200℃温度区间 [1] - 公司打造了全系列磁悬浮压缩机产品矩阵 具有显著技术优势和市场表现 [1] - 2016年研发成功极低温用氦气压缩机 填补国内空白 供货中科院"液氦到超流氦温区大型低温制冷系统"国家实验室 [1] 数据中心与核电领域应用 - 公司为数据中心提供冷源装备和热交换装置等冷却装备 服务国内外多个数据中心项目 [1] - 近期国家核电建设释放提速信号 公司聚焦核岛冷却 核能供热等核心场景 [1] - 研发出一系列核岛冷却 冷却余热回收 安全壳内无动力空冷器 水热同产同送 核能供暖大温差长输供热等创新技术 [1] 双碳战略与绿色发展 - 在国家双碳战略指引下 构建清洁 低碳 安全 高效的能源体系已成为产业转型核心问题 [1] - 作为工业热泵领域创新先锋 公司贯彻"绿色赋能生态创新引领未来"理念 [1] - 整合在工业热管理板块的最前沿产品和技术 升级推出"工业全域热控综合解决方案" [1] 机构背景 - 彤源投资注册资本3000万元 是从事证券投资 资产管理 投资咨询 企业管理咨询的专业投资管理公司 [2] - 结合境内外多家金融 投资公司经验 立足于中国进行综合投资 [2]