行业背景 - 县域市场成为中国消费增长的新蓝海，具有熟人经济、线下交易主导等特征 [1] - 2024年85%的新生儿出生于低线市场，带动婴童产品、营养补充剂需求 [1] - 2024年低线市场家庭护理及营养产品规模达1.9万亿元，占整体市场73.5% [19] - 行业预计2024-2029年复合增长率8%，2029年低线市场占比将达75.8% [19] 公司概况 - 海拍客专注于家庭护理及营养产品，超7成收入来自婴幼儿配方奶粉 [1] - 总部位于杭州，杭州共有232家A股和61家港股上市公司 [3] - 公司成立于2015年，2016年平台交易额达10亿元 [3] - 获得高瓴资本、顺为资本等投资，但2020-2025年多次遭股东撤资 [3] - 创始人赵晨持股42.62%，为单一最大股东 [6] - 核心团队多为阿里巴巴前员工，包括创始人赵晨、吴涛和COO徐虹 [7] 商业模式 - 采用轻资产平台模式连接制造商、经销商与零售商 [12] - 收入来源包括数字平台佣金(占比从39.5%降至22.2%)和自营业务(占比从60.4%升至77.7%) [13] - 解决传统多层经销模式导致的高采购成本、信息不对称等问题 [10][12] - 2024年在低线市场交易平台中市场份额10.1%，排名第一 [18] 财务表现 - 2022-2024年收入分别为8.95亿、10.67亿、10.32亿元 [16] - 毛利率从43.9%降至32.5%，净利润从盈利101.2万转为亏损7882.5万 [16] - 经调整利润净额分别为-1.31亿、1930.1万、2576.9万元 [16] - 净流动负债从18.03亿增至21.32亿元，主要因可转换优先股归类为流动负债 [16] 运营数据 - 平台交易额从149.35亿元降至109.66亿元 [14][23] - 注册卖家从2450家增至4241家，注册买家从24.98万增至28.95万 [22][24] - 覆盖全国31个省级区域，超过3000个县域及村庄 [22] - 婴幼儿配方奶粉收入占比从77.4%微升至78% [14] 竞争环境 - 面临天猫、京东、拼多多等综合电商平台竞争 [17] - 竞争对手包括抖音、快手等内容电商和宝宝树、孩子王等垂直平台 [18] - 2024年行业整体规模2.6万亿元，2019-2024年复合增长率4.9% [19] 发展战略 - 从规模导向转向盈利聚焦模式 [13] - 计划通过IPO募集资金用于生态合作、科技能力建设、战略收购等 [26] - 推出自有品牌喵小侠，拓展自营业务 [3]