核心财务表现 - 25H1营业收入204.9亿元同比+2.1% 归母净利润39亿元同比+7.2% 扣非归母净利润36.3亿元同比+6% [1] - 25Q2营业收入100.5亿元同比+1.3% 归母净利润21.9亿元同比+7.3% 扣非归母净利润20.3亿元同比+6% [1] - 25H1销售净利率19.39%同比+0.85pcts 25Q2销售净利率22.26%同比+1.11pcts [3] 销量与产品结构 - 25H1总销量473万千升同比+2.3% 25Q2销量同比+1.0% [2] - 青岛主品牌销量271.3万千升同比+3.9% 中高端产品销量199.2万千升同比+5.1% [2] - 经典系列/白啤/高端生鲜1L铝瓶及超高端产品均保持稳健增长 [2] 盈利能力分析 - 25H1毛利率43.7%同比+2.09pcts 25Q2毛利率45.84%同比+3.05pcts 主因原材料价格下降 [2] - 25H1销售费用率10.67%同比-0.14pcts 25Q2销售费用率8.74%同比持平 [3] - 25H1管理费用率3.33%同比+0.01pcts 25Q2管理费用率3.48%同比+0.23pcts [3] 战略与市场布局 - 新管理层以份额提升为首要目标 推行"1+1+1+2+N"产品组合战略 [4] - 南方市场通过露营派对/轻干啤酒等新场景实现突破 海外聚焦韩国/蒙古/哈萨克斯坦及西非市场 [4] - 即时零售业务强化闪电仓/酒专营布局 线上业务连续5年交易额高速增长 [2] 行业与公司定位 - 公司为啤酒行业龙头 具备较强渠道和品牌优势 [5] - 2025-2027年归母净利润预测下调至47.22/50.43/52.94亿元（下调幅度3%/2%/3%） [5]