投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2025年上半年公司实现营业收入4.61亿元，同比+16.46%，归母净利润1.27亿元，同比+31.52%，扣非后归母净利润1.23亿元，同比+33.41% [5] - 2025Q2单季度营业收入2.62亿元，同比+33.03%，环比+31.69%，归母净利润0.86亿元，同比+40.34%，环比+111.52% [6] - 销售毛利率提升至46.92%（同比+7.24pct），销售净利率27.50%（同比+3.15pct） [5] - 经营活动现金流净额1.55亿元，同比+1.18亿元，主要因采购支付现金减少及银行承兑汇票未到期 [8] 财务表现 - 特种分子筛及催化剂系列营收4.13亿元（同比+19.53%），毛利率48.21%（同比+4.55pct） [7] - 非分子筛催化剂系列营收0.29亿元（同比-39.75%），毛利率21.95%（同比+10.56pct） [7] - 研发费用2343.51万元（同比+11.43%），累计授权专利241项 [9] 业务进展 - 特种分子筛3000吨、环保催化剂1000吨项目试生产完成并部分投产 [10] - 高纯石英砂中试项目、硝酸铵溶液树脂处理项目进度达90%以上 [10] - 纵向深化固定源脱硝分子筛等项目，横向拓展高纯氧化硅/氧化铝产业链 [10] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入10.26/12.26/14.67亿元，归母净利润2.27/2.72/3.24亿元 [11] - 对应PE 23.19/19.38/16.28倍，P/B 1.84/1.74/1.64倍 [11][23] - 2025年ROE预计8%（2024年为5%），EPS 1.29元（2024年0.85元） [23] 市场表现 - 当前股价29.91元，总市值52.70亿元，流通市值27.76亿元 [4] - 近12个月股价涨幅52.1%，显著跑赢沪深300指数（22.8%） [4]