事件： 盈利预测与投资评级：我们长期看好公司自主品牌的核心增长动力与公司全球供应链的深厚内功以及品 牌出海的领先优势，有望在全球多个主要宠物市场实现放量增长。我们预计公司2025-2027 年实现营收 分别为53.40、64.58、76.80 亿元，实现归母净利分别为4.52、5.95、7.11 亿元，对应PE 为38.18、 28.97、24.27x，维持"推荐"评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险；贸易战加剧风险；产能释放不及预期。 境内自有品牌增长强劲，产品矩阵持续完善。顽皮品牌继推出小金盾核心产品系列后，2025 年于亚宠 展推出精准营养系列，各产品系列精准定位，产品线实现向中高价格带覆盖；领先品牌与国民IP"武林 外传"联名，持续出圈；ZEAL 品牌于2025 年三季度推出新西兰寒流帝王鲑系列，持续打造天然高品质 的品牌形象。2025 年公司旗下品牌持续加码推新，成功开启新一轮增长周期。 毛利率略有波动，净利率有所提升。25Q3 公司销售毛利率为29.11%，同比+2.22pcts，环比-1.86pcts； 销售净利率为9.58%，同比-2.39pcts，环比+0.53pcts，公司在 ...

行业展会与产品趋势 - 2025年亚宠展规模创新高 宠物食品新品趋势强调精准细分与功效性 例如弗列加特推出干爽0压乳鲜肉天然粮 顽皮首发精准营养系列美毛护肠配方 蓝氏发布肉奶协同奶盾粮[1][2] - 宠物品牌创新方向从取悦宠物主转向关注宠物健康 国产品牌整体创新力更强 多个品牌通过联名营销出圈 如领先联名武林外传吸引观众[1][2] 消费群体与支出变化 - 90后仍是养宠主力占比41.2% 00后宠主占比从2023年10.1%显著提升至2024年25.6% 宠物为年轻人提供低成本情感支持 00后有望成为新增长动力[3] - 2024年单只犬年均消费同比增3% 单只猫年均消费同比增4.9% 相比美日宠物养育支出为我国的4-6倍 我国宠物支出类型较少但仍有提升空间[3] 市场竞争格局 - 宠物食品行业起步较晚竞争白热化 市场高度分散 2024年头部品牌麦富迪和皇家市占率均为个位数[4] - 因购买者与使用者分离需品牌建立认知 且宠物食品黏性较强 对比美日头部品牌市占率高达20%+ 我国市场格局未来有望趋于集中[4] 医疗需求与市场扩容 - 养宠成熟化使宠主带宠物就医意愿和频率显著提升 既有宠物年龄增长导致患病几率上升[1][5] - 医疗技术设备升级叠加药品供给多元化推动宠物诊疗平均费用提高 宠物医疗需求快速提升带动市场持续扩容[1][5]