投资评级 - 报告对中宠股份维持“买入”评级 [2][7] 核心观点 - 公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入达38.6亿元，同比增长21.1%，归母净利润达3.3亿元，同比增长18.2% [7] - 自主品牌营收加速增长，2025年Q1-Q3公司自有品牌线上GMV同比增长24%，其中第三季度同比增长29%，顽皮品牌在第三季度线上GMV同比增长30% [7] - 境外业务维持稳步增长，海外工厂（美国、加拿大）产能利用率提升，墨西哥工厂已建成，全球供应链布局进一步完善 [7] - 预计2025-2027年公司营业收入分别为54.4亿元、66.1亿元、80.95亿元，同比增长22%、22%、23%，归母净利润分别为4.5亿元、5.7亿元、7.3亿元，同比增长15%、26%、28% [7] 财务表现 - 2025年前三季度销售毛利率为30.5%，同比提升2.9个百分点，单三季度毛利率为29.1%，同比提升2.2个百分点 [7] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为3.2亿元，同比增长33.5% [7] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.48元、1.87元、2.40元，对应市盈率分别为36倍、29倍、22倍 [6][7] 业务亮点 - 自主品牌调整成效显著，顽皮品牌推出科学精准营养系列，小金盾系列产品矩阵扩充，截至2025年9月线上单月GMV突破500万元 [7] - 领先品牌2025年第三季度线上GMV同比增长47%，新品推出速度加快，并通过IP联名（如《武林外传》）强化品牌影响力 [7] - 境外业务中，美国工厂技术改造完成，加拿大工厂产能利用率爬坡，墨西哥工厂建设完成，增强了北美地区产能稀缺性 [7]