化妆品收入改善，珂谧增长亮眼 福瑞达(600223) ——福瑞达 2026 年一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 闫清徽(分析师) | 021-38031651 | yanqinghui@gtht.com | S0880522120004 | | 杨柳(分析师) | 021-38038323 | yangliu3@gtht.com | S0880521120001 | 本报告导读： 颐莲、珂谧品牌拉动化妆品营收双位数增长，费用投入加大及医药板块承压下利润 下降，关注瑷尔博士调整进度及珂谧品牌表现。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 3,983 | 3,651 | 3,8 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予福瑞达“增持”评级，目标价格为9.02元 [5] - 核心观点：化妆品业务在颐莲、珂谧品牌拉动下实现双位数增长，但费用投入加大及医药板块承压导致利润下降，需关注瑷尔博士调整进度及珂谧品牌表现 [2][11] 财务预测与业绩表现 - 预计2026-2028年营业总收入分别为38.35亿元、41.62亿元、45.02亿元，同比增速分别为5.1%、8.5%、8.2% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.29亿元、2.65亿元、3.06亿元，同比增速分别为22.1%、15.7%、15.2%；对应每股净收益（EPS）分别为0.23元、0.26元、0.30元 [4][11] - 2026年第一季度，公司实现营收9.00亿元，同比增长2.78%；归母净利润0.32亿元，同比下降37.10% [11] - 2026年第一季度，公司毛利率为55.97%，同比提升4.67个百分点；销售费用率为43.14%，同比大幅提升7.64个百分点；净利率为4.17%，同比下降3.03个百分点 [11] 分业务板块分析 - **化妆品板块**：2026年第一季度营收6.00亿元，同比增长14%；毛利率为67.27%，同比提升6.21个百分点 [11] - **颐莲品牌**：收入2.89亿元，同比增长15.26% [11] - **珂谧品牌**：收入0.82亿元，同比激增861.27% [11] - **瑷尔博士**：收入2.00亿元，同比下降15.34% [11] - **医药板块**：2026年第一季度收入0.82亿元，同比下降24%，持续承压 [11] - **原料及添加剂板块**：2026年第一季度营收0.86亿元，同比持平 [11] 公司运营与战略 - 公司正推动组织架构调整，从渠道“卖产品”向品线“经营用户需求”转型 [11] - 产品端升级了颐莲2.0喷雾，并重点打造颐莲水光精华面膜、瑷尔博士287系列、王浆酸系列、珂谧胶原次抛等新品 [11] - 原料业务正推进医药级透明质酸（HA）的国际市场拓展，注射级HA已提交国内注册 [11] 估值与市场数据 - 基于盈利预测调整及参考同业估值，给予公司2026年40倍市盈率（PE），从而得出目标价 [11] - 公司当前总市值为69.03亿元，总股本为10.17亿股 [6] - 当前股价对应的市盈率（2026E）为30.11倍，市净率（现价）为1.6倍 [4][7]