报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] - 目标价为人民币8.20元 [5][7] 核心观点与业绩总览 - 2026年第一季度，公司实现收入人民币9.00亿元，同比增长2.78%；归母净利润为人民币0.32亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为人民币0.30亿元，同比下降36.3% [1] - 化妆品板块增长强劲，重塑增长动能；医药板块稳定基本盘；原料及添加剂板块推进国际化与产业升级 [1] - 毛利率提升显著，但营销费用因新品市场培育及推广布局而阶段性增加，影响了盈利表现 [1] - 展望2026年，预计颐莲品牌有望延续双位数增长；瑷尔博士品牌调整接近尾声，新品进入爬坡期；珂谧品牌有望延续高增长 [1] 分业务板块表现 化妆品板块 - 2026年第一季度收入为人民币6.00亿元，同比增长14.1% [2] - 其中，颐莲品牌收入人民币2.89亿元，同比增长15.26%；瑷尔博士品牌收入人民币2.00亿元，同比下降15.34%；珂谧品牌收入人民币0.82亿元，同比大幅增长861.27% [2] - 板块毛利率为67.27%，同比提升6.21个百分点 [2] - 研发端新增2项化妆品新原料备案 [2] - 产品端，颐莲升级2.0喷雾一季度销售同比增长18%，并重点打造了多个新品系列 [2] - 营销端通过升级品牌代言人提升主品牌声量 [2] 医药板块 - 2026年第一季度收入为人民币0.82亿元，同比下降24.1%；毛利率为49.88%，同比下降4.92个百分点 [3] - 获批药品文号1项，重整业务与组织架构 [3] - 在药食同源领域深耕，发布团体标准2项，上市功能饮品3款 [3] 原料及添加剂板块 - 2026年第一季度收入为人民币0.86亿元，与去年同期持平；毛利率为41.22%，同比提升1.68个百分点 [3] - 有序推进新产品备案，注射级HA提交国内注册 [3] - 强化国际市场布局，医药级HA重点拓展欧洲、韩国、印度市场，国际市场占有率进一步提升 [3] 盈利能力与费用 - 2026年第一季度公司整体毛利率为56.0%，同比提升4.7个百分点 [4] - 销售费用率为43.14%，同比增加7.65个百分点，主要因新品市场培育及推广布局 [4] - 管理费用率为4.67%，研发费用率为4.09%，均与去年同期基本持平 [4] 盈利预测与估值 - 维持2026-2028年归母净利润预测为人民币2.55亿元、3.55亿元、4.33亿元，对应每股收益（EPS）为0.25元、0.35元、0.43元 [5][10] - 预计2026年营业收入为人民币40.47亿元，同比增长10.85% [10] - 采用分部估值法，预计2026年化妆品/医药/原料业务归母净利润分别为2.08亿元、0.21亿元、0.25亿元 [5] - 参考可比公司估值，并考虑化妆品业务大单品势能及新品牌差异化，分别给予35倍、16倍、28倍2026年预测市盈率（PE） [5] - 对应目标市值分别为人民币73.0亿元、3.4亿元、7.0亿元，合计目标总市值为人民币83.4亿元 [5] - 当前股价（截至4月27日）为人民币6.79元，市值为人民币69.03亿元 [8]

化妆品收入改善，珂谧增长亮眼 福瑞达(600223) ——福瑞达 2026 年一季报点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 訾猛(分析师) | 021-38676442 | zimeng@gtht.com | S0880513120002 | | 闫清徽(分析师) | 021-38031651 | yanqinghui@gtht.com | S0880522120004 | | 杨柳(分析师) | 021-38038323 | yangliu3@gtht.com | S0880521120001 | 本报告导读： 颐莲、珂谧品牌拉动化妆品营收双位数增长，费用投入加大及医药板块承压下利润 下降，关注瑷尔博士调整进度及珂谧品牌表现。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 3,983 | 3,651 | 3,8 ...

投资评级与核心观点 - 报告给予福瑞达“增持”评级，目标价格为9.02元 [5] - 核心观点：化妆品业务在颐莲、珂谧品牌拉动下实现双位数增长，但费用投入加大及医药板块承压导致利润下降，需关注瑷尔博士调整进度及珂谧品牌表现 [2][11] 财务预测与业绩表现 - 预计2026-2028年营业总收入分别为38.35亿元、41.62亿元、45.02亿元，同比增速分别为5.1%、8.5%、8.2% [4] - 预计2026-2028年归母净利润分别为2.29亿元、2.65亿元、3.06亿元，同比增速分别为22.1%、15.7%、15.2%；对应每股净收益（EPS）分别为0.23元、0.26元、0.30元 [4][11] - 2026年第一季度，公司实现营收9.00亿元，同比增长2.78%；归母净利润0.32亿元，同比下降37.10% [11] - 2026年第一季度，公司毛利率为55.97%，同比提升4.67个百分点；销售费用率为43.14%，同比大幅提升7.64个百分点；净利率为4.17%，同比下降3.03个百分点 [11] 分业务板块分析 - **化妆品板块**：2026年第一季度营收6.00亿元，同比增长14%；毛利率为67.27%，同比提升6.21个百分点 [11] - **颐莲品牌**：收入2.89亿元，同比增长15.26% [11] - **珂谧品牌**：收入0.82亿元，同比激增861.27% [11] - **瑷尔博士**：收入2.00亿元，同比下降15.34% [11] - **医药板块**：2026年第一季度收入0.82亿元，同比下降24%，持续承压 [11] - **原料及添加剂板块**：2026年第一季度营收0.86亿元，同比持平 [11] 公司运营与战略 - 公司正推动组织架构调整，从渠道“卖产品”向品线“经营用户需求”转型 [11] - 产品端升级了颐莲2.0喷雾，并重点打造颐莲水光精华面膜、瑷尔博士287系列、王浆酸系列、珂谧胶原次抛等新品 [11] - 原料业务正推进医药级透明质酸（HA）的国际市场拓展，注射级HA已提交国内注册 [11] 估值与市场数据 - 基于盈利预测调整及参考同业估值，给予公司2026年40倍市盈率（PE），从而得出目标价 [11] - 公司当前总市值为69.03亿元，总股本为10.17亿股 [6] - 当前股价对应的市盈率（2026E）为30.11倍，市净率（现价）为1.6倍 [4][7]