核心观点 - 飞天茅台批发价持续下跌至历史新低 散瓶和原箱价格分别跌至1770元和1790元 较平台上线时累计跌幅均超20% [1] - 公司上半年营收和净利润保持增长但增速放缓 营收同比增长9.16%至910.94亿元 净利润同比增长8.89%至454.03亿元 [4] - 公司管理层强调以长期主义应对市场波动 8月以来终端动销出现显著回暖迹象 [2] 价格走势 - 散瓶批发参考价9月14日报1770元 单日下跌10元 原箱报价1790元持平前日 两者均创上市以来新低 [1] - 零售渠道出现更低价格 拼多多平台双瓶售价3400元折合每瓶1700元 [2] - 价格呈现单边下行态势 6月11日首破2000元关口 6月22日跌破1900元 6月25日跌破1800元 8月29日再度失守1800元 [4] 财务表现 - 茅台酒营收755.89亿元同比增长10.24% 系列酒营收137.63亿元同比增长4.69% [4] - 毛利率出现下滑 茅台酒毛利率降低0.3个百分点 系列酒毛利率降低2.5个百分点 [4] - 股价表现波动 9月12日报1516元/股单日下跌0.49% 近期曾短暂被寒武纪超越失去A股第一高价股地位 [4][5] 市场动态 - 行业面临周期调整和消费趋势变化压力 高端白酒市场需求持续走弱 [2][4] - 公司优化市场策略并精准投放产品 保持市场总体平稳和渠道良性协同 [2] - 中秋国庆传统旺季来临 8月底以来终端动销环比增长显著 [2]