新浪财经"酒价内参"重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握 □泗伍 （图片由五粮液提供）三江之畔，气象万千。12月18日上午，焕然一新的五粮液集团多功能厅迎来白酒行 业盛会——五粮液第二十九届12·18共识共建共享大会（以下简称五粮液"12·18"大会）举行。大咖云集，万众瞩 目。作为有着行业"风向标"与"温度计"之誉的业界年度收官盛典，今年五粮液再度以"新"破题——五粮 液"12·18"大会以"新形势、新机遇、新征程"为核心主题，擘画酒业发展蓝图。苟日新，日日新，又日新。今年处 在行业深度调整期和"十四五"收官的关键节点，继往开来的五粮液"12·18"大会以"新"定向，为"十五五"时期五粮 液高质量发展校准发展航向。"五个坚定不移"当好"顶梁柱"筑牢"压舱石"即将过去的2025年，是中国酒业发展史 上极不平凡、极为不易、极其艰辛的一年，整个行业经历一场涉及产品结构、市场结构、消费结构的全方位深刻 变革。作为行业领军者和特大型国有企业，五粮液坚持品质为基、文化铸魂、守正创新，识变应变、变中求进， 围绕酿酒生产、质量提升、市场营销、品牌建设、争创一流等开展了一系列基础性、战略性夯基垒土工作。"我们 以自身工作的确 ...

年末也是酒企和经销商定明年销售和打款任务的时刻，不过2025年由于白酒市场深度调整加剧，也让酒企和酒商之间的关系变得微妙。记者近期从多地 酒商处了解到，酒企新年的任务量、提前打款的"开门红"等还没有确定，市场博弈加剧。 "今年酒卖得不好。"山东酒商李明告诉第一财经记者，去年生意销售额就减少了2、3成，今年由于企业客户用酒需求减少，团购单量明显下降，日子也更 加艰难一些，收入和盈利还在下滑。走访中，抱怨生意冷清的酒商并不在少数，而其更担忧的是新年任务的问题。 一般到12月酒厂就要和经销商定第二年的销售任务，然后会以"开门红"的激励政策给予部分优惠，但也要求酒商提前打1个到3个月不等的任务款。不过 今年市场行情不好，库存压力较大，酒企和酒商都选择了"拖"字诀。 李明告诉记者，近期其代理的白酒品牌的业务员来公司进行了调研，自己向酒厂委婉表达了新年减负的愿望，酒厂业务员并没有明确表态，称新年计划公 司还在研判，具体等通知。 酒企的反应和往年也有较大的区别。据介绍，以往酒企，特别是名酒企业的业务员往往是以硬性通知的方式，要求酒商完成任务目标，任务过程也较为严 格。但今年酒企的态度则更加温和，毕竟一旦经销商退出，酒企再招 ...

据悉，茅台近期推出控量政策，年内暂停向经销商发放所有茅台产品，飞天批价应声大涨，连续两日涨近100元。 12月14日，25年飞天茅台批价继续大幅回升，已逼近1600元关口。此前的12月12日，25年飞天茅台批价跌破官方指导价1499元，但在12月13日已涨回1500 元关口， | 茅台飞天 | | | 2025年12月14日 (公众号: 今日酒价) | | --- | --- | --- | --- | | 品名 | 规格 | 昨日行情 | 今日行情 | | 团 25年飞天(原) | 53度/500ml | 1520 | 1590 t | | ② 25年飞天(散) | 53度/500ml | 1500 | 1570 t | | 24年飞天(原) | 53度/500ml | 1580 | 1630 t | | 24年飞天(散) | 53度/500ml | 1550 | 1620 t | | 23年飞天(原) | 53度/500ml | 1800 | 1800 | | 23年飞天(散) | 53度/500ml | 1700 | 1700 | | 公斤茅台(原) | 53度/1L | 2900 | 2900 | 2 ...

行业现状：深度调整与价值重塑 - 2025年白酒行业正经历十年来最深刻的价值重塑，高端白酒价格体系或迎来新一轮“挤泡沫”，飞天茅台散瓶批价逼近1499元，五粮液对经销商“变相降价” [1] - 行业正经历由需求端根本性变化驱动的深度调整，普遍面临渠道库存积压、产品价格倒挂、增长指标放缓等挑战 [2] - 行业加速推进供给侧结构性改革，随着去产能、调结构的深化，产出规模稳中有降，但效益逐步提升 [1] 资本市场表现与财务分化 - 2025年内A股白酒指数累计下跌近14%，在市场整体上扬背景下逆势下行 [2] - 2025年前三季度，仅贵州茅台和山西汾酒两家酒企的归母净利润实现增长，分别为900.27亿元（同比增长6.25%）和122.97亿元（同比增长0.48%） [2][4] - 多数酒企前三季度净利润同比下滑，例如五粮液下滑13.72%，古井贡酒下滑16.57%，洋河股份下滑53.66% [4] - 头部企业盈利能力“护城河”坚固，六大头部白酒企业（茅台、五粮液、汾酒、洋河、泸州老窖、古井贡酒）归母净利率超过20%，ROE水平高，其总营收和利润占行业近90%份额 [3] 企业行动：高分红与渠道调整 - 头部企业维持高分红传统，贵州茅台和五粮液相继宣布2025年中期权益分派方案，合计分红超过400亿元，其中贵州茅台分红300亿元，五粮液分红100.07亿元 [2] - 回溯2024年度中期，六大白酒企业合计分红超490亿元 [3] - 五粮液通过补贴变相降价，将开票价下调至900元，旨在为经销商减负、有效去库存、提振渠道信心并抢占市场份额 [7] - 贵州茅台主动“降速卸包袱”，控制发货以减轻经销商库存压力，三季度的低增速是公司主动调控的结果 [8] - 洋河股份将降低渠道库存作为2025年重点工作，整体市场库存实现两位数去化 [8] 行业调整趋势与未来展望 - 行业调整至少延续到2026年春季，维持渠道健康、推动真实消费成为酒企关键任务 [8] - 去库存分两阶段：终端库存预计春节后完成去化，经销商库存预计明年年底完成去化 [10] - 五粮液等龙头企业的降价举措可能引发连锁反应，但更可能是一场头部企业间的“有限跟进”，将加速行业两极分化和市场集中 [9] - 竞争将从简单的“价格战”转向渠道健康度、消费场景争夺和品牌价值重塑 [9] - 行业破局路径包括：控量（年度配额下调10%~20%）、费用直投消费者（如开瓶红包）、以及产品分层形成“价格阶梯” [11] 政策支持与转型方向 - 贵州拟出台十大措施促进白酒销售，包括探索“品牌白酒质押贷”、“白酒收益权理财产品”等 [10] - 行业新常态下，低度化等品质创新权重上升，需拓展年轻及女性群体，创新饮用场景 [10] - 渠道承压，需厂商一体化、用户运营、线上增量及打通“最后一公里”，营销上线上线下融合成为新范式 [10]

五粮液渠道政策调整 - 核心单品52度第八代五粮液维持1019元/瓶出厂价不变，但通过折扣补贴使经销商开票价格降至900元/瓶，叠加其他返利后，经销商实际成本可低至800多元/瓶 [1][5][6] - 此举被业内视为“十年首次变相降价”，是企业应对经营压力的主动调整，也折射出白酒行业深度调整期的集体困境 [1][6] 价格调整的动因与方式 - 价格调整并非直接下调出厂价，而是通过“官方补贴”实现渠道减负，补贴与经销商销售行为（如终端扫码）深度绑定，旨在引导产品流向真实消费端，减少窜货与库存积压 [2][7] - 直接动因是渠道承压与业绩滑坡的双重压力，渠道端价格倒挂严重，截至12月7日，市场流通价在850元/瓶左右，远低于1019元的出厂价，119元的补贴力度被渠道商视为“真金白银的实惠” [2][7] 公司经营业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%，这是其2015年以来首次出现营收负增长 [3][8] - 第三季度业绩下滑更为剧烈，营收与净利润分别同比暴跌52.66%和65.62%，营收甚至被山西汾酒反超 [3][8] - 公司称业绩下滑源于行业调整、有效需求恢复不及预期以及为应对市场变化加大投入等因素 [3][8] 调整的历史意义与行业背景 - 此次调整具有标志性意义，公司上一次正式下调核心产品出厂价是在2014年，从729元降至609元/瓶，而2024年2月，第八代五粮液出厂价刚上调50元至千元关口，短短一年多从涨价到变相降价反映市场形势快速逆转 [3][8] - 五粮液的举措是高端白酒市场集体承压的缩影，2025年以来头部酒企价格体系均出现不同程度松动，行业传统“控价保价”策略遭遇挑战 [4][9] - 面对困境，头部酒企采取差异化应对策略，相较于其他企业的“稳价”尝试，五粮液的补贴政策显得更为激进 [4][9] 白酒行业深度调整现状 - 2025年以来，行业已从2024年的“量降利升”转向“量价齐跌” [4][9] - 价格倒挂成为普遍现象，其中800元—1500元价格带最为严重 [4][9] - 高价位市场依赖商务宴请与礼品消费，受宏观环境影响显著，陷入“缩量-降价”的负循环 [4][9] - 中价位市场呈现残酷的存量博弈，品牌密集且消费者忠诚度低，“以价换量”成为常态，多数企业面临营收下滑压力 [4][9] - 低价位市场（100元以下价格带）销量持续增长，但因利润空间有限，仅能作为企业维持市场份额的战略布局，难以支撑头部企业利润增长 [4][9]

行业现状与核心挑战 - 2025年白酒行业处于深度调整期，全面进入“存量竞争”时代，酒企普遍面临渠道库存高企、产品价格倒挂、指标增速放缓等问题 [2] - 年内A股白酒指数累计跌幅已逾15%，在火热市场行情中逆势领跌，成为拖累大盘的关键因素 [2] - 行业面临商务宴请、礼品馈赠、投资收藏三大场景同步萎缩，出现了典型的“流动性陷阱” [7] 公司业绩表现 - 2025年前三季度，仅贵州茅台与山西汾酒两家公司归母净利润录得增长，其余酒企均出现下滑，其中顺鑫农业、酒鬼酒遭遇“断崖式”下滑 [2] - 贵州茅台前三季度营业总收入同比增长6.32%至1309.04亿元人民币，归母净利润646.27亿元人民币，同比增长6.25%，增速创多年新低且低于9%的年度目标 [3] - 贵州茅台第三季度营业收入为390.64亿元人民币，同比增长0.56%；归母净利润为192.24亿元人民币，同比增长0.48%，增速进一步放缓 [4] - 五粮液前三季度营业总收入609.45亿元人民币，同比下降10.26%；归母净利润215.11亿元人民币，同比下降13.72% [4] - 五粮液第三季度营业总收入81.74亿元人民币，同比大降52.66%；归母净利润20.19亿元人民币，同比暴降65.62% [4] - 珍酒李渡2025年中期营业总收入24.97亿元人民币，同比下降39.58%；归母净利润5.75亿元人民币，同比下降23.54% [5] 关键产品价格动态 - 飞天茅台（53度500ml）批价长期被视为行业“价格锚”与风向标，2022年底前长期在2500-3500元区间，2025年前5个月仍稳在2000元以上 [6] - 近半年飞天茅台批价大幅松动并罕见连续下跌，11月底散瓶批发价首次跌破1600元大关，与年初2200元左右价格相比下跌近3成 [6] - 12月4日，25年飞天茅台散瓶批发价为1545元，仍在下跌；部分电商平台补贴后价格已低至1499元/瓶的官方指导价，且出现产品真假混卖现象 [6] 行业风险事件 - 贵州无忧酒业（集团）有限公司新增多则被执行人信息，总执行标的高达6200余万元人民币，其面临的困局引起广泛关注 [8][9] - 贵州茅台在最近5年更换第4位掌舵人，2025年10月25日陈华接替张德芹担任茅台集团董事长，新帅能否带领行业走出困境仍需观察 [11][12] 机构观点与前景展望 - 华龙证券认为行业仍处深度调整期，估值修复预计先于基本面修复，建议关注稳健的高端白酒及具备韧性的区域龙头 [13] - 国金证券称此轮周期动销底逐步探明，业绩压力加速释放，看好白酒板块配置价值，建议关注品牌力突出的高端酒及稳健区域龙头等 [13] - 东莞证券指出，在消费弱复苏背景下，白酒三季度业绩加速出清，预计今年四季度到明年一季度动销仍面临压力，明年二季度基于低基数有望回暖 [14] - 华鑫证券表示，近期CPI回暖、行业去库共识深化叠加双11催化，行业筑底特征愈加清晰，市场配置情绪逐步回暖 [14] - 机构对行业长期前景仍持积极态度，认为当下位置或是底部附近，白酒板块正在持续筑底之中 [15]

文章核心观点 - 贵州无忧酒业因约6255.51万元被执行信息陷入经营危机，暴露了其因创始人市场误判和激进扩张导致的资金压力，公司已进入“战时状态”以求生存[4][6][7] - 以无忧酒业为代表的中小酒企，在酱酒热退潮和行业深度调整的双重压力下，面临生存空间挤压、库存积压和资金链紧张的普遍困境[7][8][16] 公司概况与背景 - 无忧酒业前身为1983年成立的仁怀县茅台镇渡口酒厂，地处酱酒核心产区，年产优质大曲酱香型白酒7000余吨，产能位列当地前十[10][13] - 公司创始人与关键人物袁明权为“老茅台人”，1985年加入茅台，2011-2017年任贵州茅台副总经理，2017年离职后全身心投入无忧酒业[10][11] - 公司技术团队有浓厚茅台背景，如曾任茅台总工程师的吕云怀等以专职技术专家身份参与[12] - 公司发展目标曾包括“铸就茅台镇第二传奇”、“打造中国民营白酒第一品牌”及2035年实现千亿集团目标[4][12][14] 扩张历程与经营策略 - 2020年前后乘酱酒热东风开启狂奔，2020年销售额达10亿元，并计划2021年销售收入同比增长60%以上[12] - 进行重资产投入与产能扩张：2021年启动无忧谷年产4000吨综合体项目、投产无忧山2000吨项目；员工人数从2021年的350余人增至2022年3月的800余人，2025年1月达1400余人[12] - 2023年完成优质大曲酱香基酒生产7000余吨，并计划2025年扩产至1万吨[13] - 商业模式被指存在“预售+金融化”弊端，即通过承诺高回报吸纳经销商资金，在库存积压、价格倒挂时易导致资金链断裂[7] 当前危机与直接原因 - 2024年11月21日，公司新增六则被执行人信息，执行标的总额约6255.51万元[6] - 此次被执行事件是公司资金压力的集中显现，早在2023年，其控股股东已将持有的80.5%股权出质，出质数额达1.74亿元[7] - 创始人袁明权承认对市场趋势误判和扩张策略过于激进，导致公司在行业调整期陷入被动[7] - 公司已断然停止一切非核心扩张与投资，全员进入“战时状态”，工作重心回归市场与销售一线，以帮助经销商消化库存、恢复动销[7][16] 行业环境与挑战 - 白酒行业处于深度调整期，消费趋于理性，投机性需求萎缩，缺乏品牌根基的企业首当其冲[7] - 2024年中国酱酒产能约65万千升，同比下降13.3%，为近6年来首次下降[16] - 仁怀市开展白酒产业综合治理，近四年来白酒生产企业（作坊）总量已收缩超千家[16] - 茅台镇当地不少中小酒厂2024年出现缩产减产、降薪情况，减产幅度达四至六成[16] - 近期四川仙潭酒业、山东扳倒井等中小酒企也出现不同程度的经营问题[8]

行业现状与挑战 - 白酒行业当前整体面临困难，行业过得不容易是有目共睹的现状 [1] - 行业困境与白酒发展模式的快速转变有关，过去高歌猛进的增长模式主要由政务和商务消费场景带动，该类消费具有频次高、价格高的特点 [1] - 行业过去形成的惯性思维和传统经验在2025年几乎失效 [1] - 白酒企业长期对微醺、休闲、家饮、自饮、友饮等消费场景关注不足，甚至视而不见，这也是造成当前现状的原因之一 [1] - 2025年第三季度，白酒行业遭遇了近十年来最差的三季报表现 [1] 公司具体表现 - 山西汾酒是2025年第三季度少数保持增长的酒企之一 [1] - 2025年前三季度，山西汾酒实现营业收入329.2亿元，同比增长5% [1] - 2025年前三季度，山西汾酒归属于上市公司股东的净利润为114.1亿元，同比增长0.5% [1] - 基于其业绩表现，汾酒此次经销商大会备受行业关注 [1] 行业趋势与未来展望 - 随着白酒行业深度调整持续，过去白酒主要发挥社交货币的功能，而悦己消费崛起后，其社交属性也受到一定影响 [1] - 基于中国人情社会的特点，未来白酒市场将是传统与年轻化、悦人与悦己、线上与线下长期并存的局面 [1]

行业趋势与格局转变 - 白酒消费正从以政务和商务消费为支柱的增长模式转向“悦人”与“悦己”并存的新格局 [1] - 白酒行业遭遇近十年来最差的三季报表现 传统以高频次、高价格为特点的政务商务消费经验在2025年几乎失效 [1] - 白酒企业长期对微醺、休闲、家饮、自饮、友饮等消费场景关注不足 [1] - 未来白酒市场将是传统与年轻化、悦人与悦己、线上与线下长期并存的局面 [2] - 国内白酒消费进入新阶段 社交性饮酒、悦己饮酒与投资收藏并存 场景化、多元化与体验化成为新趋势 [5] 公司战略调整 - 汾酒2026年战略作出调整 一方面继续推进全国化2.0战略 重点发力12个核心市场、5个机会市场和10个低度青花30潜力市场 [2] - 公司将年轻化与国际化战略视为拓展悦己消费的重要路径 并将其作为第二增长曲线重点发力 [2] - 消费者正以选择与行动重塑白酒消费 白酒企业必须重新认识市场、消费者与自身并作出改变 [5] - 贵州茅台管理层也提出将推进营销市场化转型 以消费者为中心 推动渠道融合与数字化建设 [5] 产品与营销创新 - 在年轻化方面 汾酒计划推出低度化新品“汾享青春28度”系列 目前已储备十余款产品 [4] - 露酒品牌竹叶青酒以“汾酒+”为思路 发力果味、花香和药材风味 以吸引年轻及银发群体 [4] - 过去白酒品牌传播多以单向输出为主 目前70%的消费者对企业推广内容无感甚至反感 却乐于接受网络流行的自创词条 [5] - 53度的黄盖玻汾产品被网友戏称为“夺命53” 该昵称在网络上为玻汾带来新的热度和增长 [5] 公司财务表现 - 2025年前三季度 山西汾酒实现营业收入329.2亿元 同比增长5% [1] - 2025年前三季度 山西汾酒归属于上市公司股东的净利润114.1亿元 同比增长0.5% [1] - 山西汾酒是今年三季度白酒行业中少数保持增长的酒企之一 [1]

行业趋势与市场格局转变 - 白酒行业正经历深度调整，消费增长模式从传统的以政务和商务消费为支柱，转向“悦人”与“悦己”并存的新格局 [1] - 2025年第三季度，白酒行业遭遇了近十年来最差的三季报表现 [1] - 传统以政务和商务消费为主的模式具有频次高、价格高的特点，但该经验在2025年几乎失效 [1] - 白酒企业长期对微醺、休闲、家饮、自饮、友饮等消费场景关注不足 [1] - 未来白酒市场将是传统与年轻化、悦人与悦己、线上与线下长期并存的局面 [2] - 国内白酒消费正进入新阶段，社交性饮酒、悦己饮酒与投资收藏并存，场景化、多元化与体验化成为新趋势 [4] 山西汾酒的公司表现与战略调整 - 2025年前三季度，山西汾酒实现营业收入329.2亿元，同比增长5%；归属于上市公司股东的净利润114.1亿元，同比增长0.5% [1] - 公司是少数在行业调整中保持增长的酒企之一 [1] - 公司2026年战略作出调整，一方面继续推进全国化2.0战略，重点发力12个核心市场、5个机会市场和10个低度青花30潜力市场 [2] - 另一方面，公司将年轻化与国际化战略视为拓展悦己消费的重要路径，并将其作为第二增长曲线重点发力 [2] 产品创新与年轻化举措 - 在年轻化方面，汾酒计划推出低度化新品“汾享青春28度”系列，目前已储备十余款产品 [4] - 露酒品牌竹叶青酒以“汾酒+”为思路，发力果味、花香和药材风味，以吸引年轻及银发群体 [4] - 消费者正以选择与行动重塑白酒消费，白酒企业必须重新认识市场、消费者与自身 [4] - 调查显示，目前70%的消费者对企业推广内容无感甚至反感，却乐于接受网络流行的自创词条 [4] - 例如，53度的黄盖玻汾产品被网友戏称为“夺命53”，该昵称在网络上为产品带来了新的热度和增长 [4] 行业营销与思维转变 - 过去白酒品牌传播多以单向输出为主，但当前消费者偏好已发生变化 [4] - 贵州茅台管理层也提出将推进营销市场化转型，以消费者为中心，推动渠道融合与数字化建设 [4] - 白酒的增长方式日趋复杂，对白酒企业提出了更高要求 [4]