10月30日，牛栏山二锅头的母公司 顺鑫农业 发布三季报。数据显示，2025年前三季度，顺鑫农业实现营收58.69 亿元，比上年同期减少19.79%；归母净利润7698.28万元，同比减少79.85%。其中，2025年第三季度，顺鑫农业录 得净亏损9590.45万元，这也是公司自2025年第二季度之后再次出现季度性亏损。 作为家喻户晓的民酒品牌，牛栏山二锅头曾创造过年销量8.4亿瓶的辉煌记录，并推动顺鑫农业成为第五家进入" 白酒 百亿俱乐部"的上市酒企。巅峰时期，顺鑫农业总市值一度突破550亿元。然而，自2020年以来，顺鑫农业白 酒销量逐年下滑，公司股价也是一落千丈。截至2025年10月31日，顺鑫农业总市值仅为116亿元，相比历史最高值 跌幅接近80%。 白酒、猪肉双主业承压 顺鑫农业成立于1998年，主营业务涵盖白酒、猪肉产业链、 房地产 开发及建筑工程等三大板块，实控人为北京市 顺义区国资委。1998年11月，顺鑫农业成功在深交所挂牌上市，成为北京市首家农业类上市公司。 长期以来，顺鑫农业是以白酒、 生猪 养殖和房地产为核心业务，形成了"三驾马车"发展模式。但随着近年来国内 地产行业的持续低迷，顺鑫农 ...

近日，A股20家白酒上市公司三季报全部出炉，行业业绩分化进一步加剧。数据显示，前三季度，仅贵州茅台、山西汾酒两家企业实现营收与净利双增长，其余18家企业均出现营收与利润双下滑 值得关注的是， 2025年Q3，山西汾酒以89.6亿元的单季营收超越五粮液，在单季营收排名中升至第二；净利润方面，五粮液单季净利20.19亿元，落后于泸州老窖（30.99亿元）和山西汾酒 不容忽视的是，在消费复苏放缓的背景下，白酒行业经营性现金流普遍收缩，部分区域酒企现金流亮起"红灯"。2025年前三季度，口子窖、水井坊、老白干酒等经营现金流均为负值，反映出其 头部酒企业绩承压 行业上游同样承压。截至2025年9月末，头部酒企的库存规模依然高企，贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖和山西汾酒五家企业的库存均超百亿元。 受营收下滑、库存高企等多方面挤压，2025年前三季度，白酒行业经营性现金流普遍收缩，折射出行业整体复苏仍面临较大压力。 从现金流表现来看，白酒企业呈现出明显的两极分化态势。头部酒企虽保持正现金流但增速明显放缓。截至三季度末，五粮液为282.47亿元，比上年同期减少5.19%；泸州老窖与山西汾酒分别 相比之下，区域酒企现金流 ...

从整体业绩来看，迎驾贡酒2025年前三季度的表现同样不容乐观。前三季度，迎驾贡酒实现营业总收入45.16亿元，同比下降18.09%；净利润15.11亿元，同 比下降24.67%。更值得关注的是，迎驾贡酒经营活动产生的现金流量净额同比下降38.13%至7.89亿元，这一指标的大幅下滑表明公司在回款能力和资金周转 方面正面临压力。 以"洞藏系列"闻名的迎驾贡酒，正经历白酒行业深度调整带来的业绩阵痛。 根据日前披露的2025年第三季度报告显示，7月至9月期间迎驾贡酒营业收入为13.56亿元，同比下降20.76%；归属于上市公司股东的净利润为3.81亿元，同 比大幅下降39.01%。 | | | | | 单位:元 币种:人民币 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 项目 | 本报告期 | 本报告期比 | 年初至报告期末 | 年初至报告期 | | | | 上年同期增 | | 末比上年同期 | | | | 减变动幅度 | | 增减变动幅度 | | | | (%) | | (%) | | 营业收入 | 1.355.590.729.87 | -20.76 | 4,515,922,008.40 ...

10月31日，A股白酒上市公司三季报全部披露完毕，这份被业内称为"十年来最惨"的成绩单，勾勒出行 业深度调整的严峻局面。在20家白酒企业中，有18家营收下滑，多家企业净利润腰斩甚至暴跌超90%， 更有甚者单季亏损 10月30日，山西汾酒（600809）发布2025年前三季度业绩报告，在白酒行业整体承压的背景下，公司实 现营业收入329.24亿元，同比增长5.00%，归属于上市公司股东的净利润114.05亿元，同比增长0.48%。 其中第三季度公司实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05%。 支撑这份韧性的，是山西汾酒近年来构筑的系统性优势。 清晰的产品矩阵是稳健增长的根基。公司长期贯彻"抓青花、强腰部、稳玻汾"策略，构建起覆盖高、 中、低全价格带的健康产品架构。高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮 与商务消费，基础款玻汾则巩固大众消费基本盘。 这一增速若置于行业高增长时期或许不算突出，但在当前整体承压的环境下，却凸显出极高的含金量。 当部分酒企甚至出现负增长时，山西汾酒不仅进一步巩固了行业前三的地位，更是持续扩大自身的领先 优势。 为什么山西汾酒能够抗住压力、稳健增长？这和其多年构 ...

公司业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入7.60亿元，同比下降36.21% [1] - 2025年前三季度归母净利润亏损980.55万元，同比由盈转亏，上年同期盈利5648.76万元 [1] - 2025年第三季度单季营收为1.98亿元，同比增长0.78%，净利润为-1876.05万元 [1] - 公司营收净利连续三年（2023年、2024年、2025年前三季度）出现双降 [1] 行业环境与公司应对措施 - 白酒行业仍处于深度调整期，行业竞争持续下沉 [1] - 公司依托升学、婚礼、体育活动年度三大主题营销链接目标资源 [1] - 公司通过宴席、消费者扫码等联动促销，取得了较好的动销效果，渠道总体库存逐步下降 [1] 公司背景信息 - 公司前身为始建于1956年的吉首酒厂，1997年在深圳证券交易所上市 [1] - 公司于2016年成为中粮集团成员企业，是湘西州最大的工业企业 [1] - 公司拥有"湘泉"、"酒鬼"、"内参"三大品牌 [1]

行业整体态势 - 白酒行业在2025年前三季度处于深度调整期，业绩目标从快速增长转变为健康求稳 [2] - 2025年上半年白酒行业净利润同比下滑10.93%，887家规模以上企业中仅6家实现营收、净利润双增长 [3] - 行业呈现向名酒品牌和头部企业集中的趋势，企业分化加剧，进入由"消费者定义价值"的"三理性消费时代" [6] 公司财务表现 - 公司2025年前三季度营收为329.24亿元，同比增长5%，净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [2] - 第三季度单季营收89.60亿元，同比增长4.05%，在部分酒企负增长的情况下巩固了行业前三地位并扩大领先优势 [2] 产品战略与结构 - 清晰的产品矩阵是稳健增长的根基，2025年1-9月核心汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54% [3] - 长期贯彻"抓青花、强腰部、稳玻汾"策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康"金字塔"产品架构 [3] - 高端青花系列拉升品牌高度，腰部老白汾、巴拿马系列承接大众宴饮与商务消费，基础款玻汾巩固大众消费基本盘 [3] 市场与渠道拓展 - 全国化布局进入2.0版本，遵循"一轮红日、五星灿烂、清香天下"的全国市场布局思路深耕细作 [4] - 2025年前三季度省外市场销售收入218.13亿元，同比增长12.72%，成为增长主引擎 [4] - 省外市场目标为扩容、升级，继续扩大经销商规模，提高经销商平均营收 [4] 品牌年轻化与营销创新 - 确立"7个年轻化"主体思路，涵盖颜值、产品表达、品质表达、文化表达、传播形式、意见领袖、传播渠道 [4] - 通过酒体创新、包装创新、饮用方式创新吸引年轻消费者，并创新传播方式融入消费场景 [4] - 连续三年举办大家都爱汾酒抖音挑战赛，累计播放量达16.8亿次，并推出"汾·动24H"快闪活动和城市巡游计划等 [4][5] 公司战略演进 - 公司战略重心从"加速发展"模式转向"稳健增长"模式，2025年最重要的一条营销政策是"稳健压倒一切" [6] - 2025年公司进入复兴成果巩固期和要素调整期"第二阶段"，将探索品牌年轻化1.0版本和国际化1.0版本 [6] - 增长动能充沛，全国化2.0战略仍处于红利释放期，省外市场特别是南方潜力市场有广阔深耕空间 [7]

2025年前三季度，白酒行业持续深度调整，酒企综合实力迎来全方位"压力测试"，业绩目标普遍从过去 的快速增长转变为如今的健康求稳。 日前，山西汾酒（600809）发布2025年三季报显示，其前三季度营收为329.24亿元，同比增长5%；净 利润为114.05亿元，同比增长0.48%。其中，第三季度营收89.60亿元，同比增长4.05%。 在部分酒企同期负增长的情况下，山西汾酒这份"成绩单"含金量凸显，不仅进一步巩固行业前三地位， 更扩大领先优势，体现出公司在战略定力、品牌韧性与运营内力方面的实力。 苦练"内功"支撑业绩增长 在政策调控、消费转型与存量竞争"三期叠加"的宏观背景下，白酒行业整体告别过去狂飙突进式发展。 根据中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》，上半年，白酒行业净利润同比下滑 10.93%，887家规模以上企业中，仅6家实现营收、净利润双增长。 在行业低迷中，山西汾酒却展现出较强的抗周期韧性，这源于公司近年来积蓄的系统性势能。从产品布 局、区域拓展，到渠道精细化运营、品牌文化建设，山西汾酒的品牌"护城河"更加宽广。 清晰的产品矩阵是稳健增长的根基。数据显示，2025年1-9月，作 ...

公司三季度及前三季度财务表现 - 公司第三季度营业收入81.74亿元，同比下滑52.66% [1] - 公司第三季度归母净利润20.19亿元，同比下降65.62% [1] - 公司前三季度营业收入609.45亿元，同比下降10.26% [1] - 公司前三季度归母净利润215.11亿元，同比下降13.72% [1] - 第三季度业绩下滑幅度创下公司上市以来同期最大跌幅 [1] 业绩下滑原因分析 - 业绩大幅下滑主要系白酒行业处于深度调整期及有效需求恢复不及预期等因素综合影响 [1] - 公司为应对市场变化加大投入也对业绩产生影响 [1] - 白酒行业整体承压，9月份白酒产量30.6万千升，同比下降15.0% [1] - 1月至9月白酒累计产量265.5万千升，同比下降9.9% [1] 公司资产状况与现金流 - 公司应收款项融资较上年末减少82.91%，占总资产比重下降8.55个百分点 [2] - 公司货币资金较上年末增加6.99%，占总资产比重上升7.6个百分点 [2] - 公司主动调整释压、聚焦核心价值，不以追求短期业绩向渠道盲目压货 [2] 公司分红政策 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利25.78元（含税） [2] - 合计拟派发现金红利100.07亿元（含税） [2] - 上市以来公司累计现金分红24次，累计分红金额1164.39亿元，平均分红率45.71% [2] - 近三年公司累计分红（含回购）551.07亿元 [2] 白酒行业现状与展望 - 白酒行业已进入全面深度调整的"深水区"和"寒冰期" [2] - 行业短期不乐观，但长期不悲观 [2] - 伴随宏观经济回升、政策环境稳定、产业支持政策加码及年轻化消费潜力释放，行业将加速出清并步入修复期 [2]

往期财报显示，五粮液前三季度营收增速系2015年以来首次负增长，净利润增速为自2016年以来首次负 增长。 2025年前三季度，五粮液毛利率为74.93%，较上年同期的77.06%下降2.13个百分点；净利率为36.45%， 较上年同期的38.20%下降1.75个百分点。 公开资料显示，五粮液的主要产品为"五粮液酒"，是我国浓香型白酒的典型代表，公司产品还包括五粮 春、五粮醇、五粮特头曲、绵柔尖庄等五粮浓香酒产品。 截至10月30日晚，A股20家上市酒企三季报已全部披露完毕。就第三季度业绩而言，除贵州茅台 （600519）微增外，其他酒企皆出现下滑或亏损。其中，五粮液的下滑幅度远超山西汾酒（600809）和 泸州老窖（000568）。 10月30日晚间，五粮液（000858）（000858）发布2025年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入 609.45亿元，同比下降10.26%；归母净利润为215.11亿元，同比下降13.72%。 其中，第三季度实现营业收入81.74亿元，同比下降52.66%；归母净利润为20.19亿元，同比下降 65.62%；扣非归母净利润20.15亿元，同比下降65.81%。 对于报 ...

行业宏观背景 - 中国白酒行业处于政策调控、消费转型与存量竞争三期叠加的深度调整阶段 [1] - 行业整体告别狂飙突进式发展，产量、营收与利润等关键指标持续收缩 [1] - 多数酒企面临增长瓶颈，市场竞争激烈，表现为渠道终端贴身肉搏和品牌心智较量 [1] 公司财务业绩 - 公司前三季度实现营业收入329.24亿元，同比增长5.00% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的净利润为114.05亿元，同比增长0.48% [1] - 第三季度实现营业收入89.60亿元，同比增长4.05% [1] - 业绩表现巩固了行业前三地位，并持续扩大领先优势 [1] 产品策略与表现 - 公司执行抓青花、强腰部、稳玻汾的产品策略，构建覆盖高、中、低全价格带的健康产品架构 [1] - 今年1～9月，汾酒系列产品实现销售收入321.71亿元，同比增长5.54%，成为业绩稳健增长的压舱石 [1] - 玻汾作为老百姓喝得起的名酒，已成为公司核心大单品 [2] 区域市场拓展 - 全国化战略进入收获期，山西省外市场成为增长主引擎 [2] - 前三季度省外市场实现销售收入218.13亿元，同比大幅增长12.72% [2] - 在长三角、珠三角等经济高潜力区域增势显著，品牌跨区域渗透与渠道下沉策略成效显现 [2] 渠道与品牌建设 - 通过汾享礼遇等体系化举措构建终端多维激励体系，并推动电商会员精细化运营 [2] - 举措保障了渠道利润与库存健康，避免恶性压货与价格倒挂 [2] - 在高铁、机场等高势能场景进行高频品牌露出，持续高举高打 [2] - 通过付费影响了200万个终端，实现优先陈列和与大型终端签订直供包量及控价协议 [2] 营销策略与管理 - 2025年最重要的营销政策是稳健压倒一切 [1] - 成功源于产品结构规划、终端有效控制和全国化成功，渠道有利可图促使主动推荐 [2]