投资评级与估值 - 报告对瑞普生物维持“买入”评级 [1][4][5] - 目标价为人民币30.59元，该估值基于2026年23倍市盈率 [4][5] - 当前股价为人民币21.55元，总市值约100.15亿元人民币 [6] 核心财务业绩 - 2025年第三季度实现营收8.37亿元，同比增长1.44%，但环比下降5.56% [1] - 2025年第三季度归母净利润为1.06亿元，同比增长23.02%，但环比下降24.73% [1] - 2025年前三季度累计营收25.44亿元，同比增长13.50% [1] - 2025年前三季度累计归母净利润3.62亿元，同比增长45.64% [1] - 第三季度收入与利润同比增速收窄，主要受下游养殖景气下滑影响 [1][2] 盈利预测 - 预测2025年归母净利润为5.26亿元，对应每股收益1.13元 [4] - 预测2026年归母净利润为6.18亿元，对应每股收益1.33元 [4] - 预测2027年归母净利润为7.12亿元，对应每股收益1.53元 [4] 战略布局与新增长点 - 公司拟投资6.79亿元发力万吨级微生物蛋白产业化项目 [1][3] - 微生物蛋白项目目标客户为食品制造商、营养保健品公司，预计全面投产后可贡献年营业收入约13亿元 [1][3] - 公司已建成菌丝蛋白中试生产线并完成工艺研究，新工厂已开始建设 [3] 研发与产品进展 - 公司获得全球首个食品动物用mRNA疫苗临床试验批件 [2] - 报告期内新增7项新产品获批，涵盖生物制品、化药、抗体 [2] - 宠物医疗领域有新品上市，如猫三联疫苗、超比欣、妙普净等 [3] 运营效率与费用控制 - 通过精益降本与价值创新，销售和管理费用率同比下降0.27个百分点 [2] - 产品结构优化带动毛利率提升，成为业绩增长重要推力 [2] 宠物医疗战略推进 - 公司坚定推进宠物战略升级，围绕“三瑞齐发”生态建设 [3] - 中瑞供应链整合成效显著，AI学习平台上线以服务B端客户 [3] - 与丽珠旗下“毛孩子动物保健”达成战略合作，加强渠道流通 [3]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入25.44亿元，同比增长13.50% [1] - 前三季度实现归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比增长45.64% [1] - 第三季度单季实现营业收入8.37亿元，同比增长1.44% [1] - 第三季度单季实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元，同比增长23.02% [1] - 销售费用和管理费用两项费用率同比下降0.27个百分点，显示费用管控有效 [3] 研发突破与产品管线 - 获得全球首个食品动物用mRNA疫苗的临床试验批件，为前沿领域突破 [1] - 第三季度有7项新产品密集获批，覆盖生物制品、化药、抗体等多品类 [2] - 新产品包括鸡新城疫、传染性支气管炎二联耐热保护剂活疫苗、禽腺病毒蛋黄抗体、青霉素V钾可溶性粉、重组猫干扰素ω、四联灭活疫苗及多种禽流感病毒检测试剂 [2] 战略布局与产能建设 - 变更部分募集资金用途，用于生物制造产业化工程建设项目，布局新型优质替代蛋白领域 [2] - 与福建圣维生物科技有限公司合资设立内蒙古瑞圣生物科技有限公司，专注于牛羊等反刍动物疫苗的研发与生产 [2] - 通过产品结构优化和精益降本提升经营效率和生产效率 [1][3] 未来发展前景 - 在mRNA疫苗等新型疫苗领域的持续投入和突破有助于保持竞争优势 [3] - 在反刍动物疫苗等细分市场的布局有望开拓新的增长点 [3] - 新产品的获批进一步完善了在宠物及动物医药领域的产品矩阵，为高质量发展注入动力 [2]

财务业绩 - 前三季度实现营业收入25.44亿元，同比增长13.50% [3] - 归属于上市公司股东的净利润3.62亿元，同比大幅增长45.64% [3] - 基本每股收益0.7972元/股，同比提升47.60% [3] - 销售费用和管理费用率同比下降0.27个百分点 [3] - 前三季度实现归母非经常性损益9,302.92万元，同比增加5,982.06万元 [3] - 原料药板块毛利率同比提升超过10个百分点，减亏明显 [6] 研发与产品创新 - 斩获全球首个食品动物用mRNA疫苗临床试验批件 [3] - 新增7项涵盖生物制品、化药、抗体的新产品获批 [3] - 新上市宠物驱虫药"超比欣"、"妙普净"，保健品"酶球儿"以及猫干扰素 [7] - 加快推进猫三联活疫苗、猫四联mRNA疫苗、猫传腹mRNA疫苗、犬四联疫苗等新产品研发 [7] 战略项目与产能布局 - 变更部分募集资金用途，用于建设"生物制造产业化工程建设项目"，总投资6.79亿元，其中募集资金投资2.96亿元 [4][5] - 项目为万吨级微生物蛋白产业化示范工程，全面投产后预计年营业收入13亿元 [5] - 目前已建成菌丝蛋白中试生产线，新工厂已开始建设 [5] - 合资设立瑞圣生物深化反刍动物疫苗领域合作 [3] 市场推广与渠道建设 - 双十一期间启动天猫、京东等核心渠道货架电商全平台预售，与头部直播间合作 [5] - 与各新媒体平台宠物垂直领域KOL合作，聚焦驱虫、保健品、疫苗三大品类 [6] - 线上渠道高投入，已收购杭州斑马兵兵建线上推广团队 [7] - 坚持宠物中高端市场策略，适度倾斜品牌宣传和市场推广费用 [7] 运营管理与成本控制 - 通过精益降本与价值创新重塑盈利模型，提升生产效率并降低运营成本 [3] - 原料药板块通过优化产品结构和内部经营管理提升经营状况 [6] - 深化精益降本，优化生产工艺和全生产流程，加强集中采购管理以降低单位生产成本 [7] 国际化战略 - 持续深化全球化战略，聚焦"一带一路"沿线市场拓展 [7] - 系统推进渠道建设、海外官方验厂、产品注册认证、市场推广及国际化品牌打造五大核心举措 [7] - 积极探索与海外科研机构、商业伙伴、生产企业的研发及战略合作 [7]