投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 瑞普生物2025年上半年业绩实现高速增长 营业收入达17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润达2.57亿元 同比增长57.59% [6] - 畜禽动保主业表现强劲 禽用生物制品收入6.11亿元(同比增长24.71%) 畜用生物制品收入1.36亿元(同比增长110.55%) [6] - 宠物动保板块收入4.15亿元(同比增长17.94%) 通过"产品+供应链+医疗"战略构建全国性宠物医疗服务体系 [6] - 综合毛利率提升2.36个百分点至42.1% 主要得益于高毛利生物制品销售占比提升至44.93% [6] - 上调2025-2026年盈利预测 新增2027年预测 预计2025-2027年营业收入37.77/43.20/48.85亿元 归母净利润4.93/5.84/6.85亿元 [6] 财务表现 - 2025H1营业总收入17.08亿元(同比+20.5%) 归母净利润2.57亿元(同比+57.6%) [5][6] - 2025Q2单季度营业收入8.86亿元(同比+21.02%) 归母净利润1.41亿元(同比+93.89%) [6] - 毛利率提升至42.1% 高毛利生物制品销售占比达44.93%(同比增加4.16个百分点) [6] - 预计2025年全年营业收入37.77亿元(同比+23.0%) 归母净利润4.93亿元(同比+63.9%) [5][6] 业务发展 - 禽用动保业务聚焦大客户战略 与双胞胎、圣农发展、德康农牧等头部养殖集团共建"资本+业务"合作模式 [6] - 畜用动保业务除口蹄疫疫苗完整贡献外 传统家畜疫苗业务收入增长超20% [6] - 产品创新加速 获得4项新兽药注册证书 包括全球首个动物用mRNA疫苗猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗临床试验批件 [6] - 宠物板块新增3家子公司 开拓北京、黑龙江、陕西等新区域市场 目前已覆盖1.3万个客户 [6] - 新上市"超比欣""妙普净"驱虫药及保健品"酶球儿" 下半年计划上市猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 [6] 盈利预测 - 2025-2027年预计营业收入37.77/43.20/48.85亿元 同比增长23.0%/14.4%/13.1% [5][6] - 2025-2027年预计归母净利润4.93/5.84/6.85亿元 同比增长63.9%/18.6%/17.2% [5][6] - 对应市盈率21X/18X/15X [5][6]

宠物动保板块业绩表现 - 报告期内宠物动保板块业绩稳健增长 宠物供应链及宠物生物制品和药品收入达4.15亿元 同比增长17.94% [1] 供应链网络拓展与整合 - 上半年中瑞供应链新增3家子公司 成功开拓北京、黑龙江、陕西等新区域市场 [1] - 构建覆盖1.3万个客户的高密度全国服务网络 [1] - 自有产品实现中瑞供应链全区域深度协同 自有产品供应链出货量同比增长超40% [1] 产品研发与上市计划 - 上半年宠物板块新上市"超比欣"、"妙普净"两款驱虫药及保健品"酶球儿" [1] - 下半年计划上市猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 进一步完善从预防、治疗到营养保健的全产品矩阵 [1] 市场战略与品牌建设 - 深化中高端市场布局 持续加大品牌建设与市场拓展投入 [1] - 推动自有产品在供应链体系内的覆盖率与销售占比提升 巩固板块增长动能 [1]

财务业绩 - 营业收入17.08亿元，同比增长20.53% [3] - 归母净利润2.57亿元，同比增长57.59% [3] - 扣非归母净利润1.88亿元，同比增长34.28% [3] - 综合毛利率提升2.36个百分点 [4] - 高毛利生物制品销售占比44.93%（同比+4.16pct），贡献毛利率28.44%（同比+2.36pct） [4] 研发创新 - 研发投入1.14亿元，占营收6.67% [3] - 获得4项新兽药注册证书 [3][7] - 取得6项临床批件，含全球首个食品动物用mRNA疫苗（猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗） [3][8] - 授权发明专利6项 [8] - mRNA疫苗生产线通过GMP验收 [3] 业务板块表现 宠物板块 - 收入4.15亿元，同比增长17.94% [5] - 中瑞供应链覆盖1.3万客户，自有产品出货量同比增长超40% [5] - 新上市驱虫药"超比欣""妙普净"及保健品"酶球儿" [5] - 计划上市猫干扰素、磷虾油、益生菌等新品 [5] 家禽板块 - 禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71% [9] - 推行"五指标共担"技术托管、孵化厅BEST行动等深度服务 [9][10] - 拥有六大领域全产品线体系 [10] 家畜板块 - 畜用生物制品收入1.36亿元，同比增长110.55% [10] - 口蹄疫疫苗收购完成业绩整合 [10] - 传统家畜疫苗业务增长超20% [10] 原料药板块 - 毛利率提升14个百分点 [6] - 同比减亏超1000万元 [6] - 将推出盐酸沃尼妙林二水合物、头孢噻呋晶体等新品 [6] 战略举措 - 与双胞胎、圣农发展、德康农牧等头部养殖集团深化"资本+业务"合作 [3][10] - 销售及管理费用率同比下降0.84个百分点 [4] - 推进"一带一路"海外布局 [3] - 构建宠物"产品+供应链+医疗"生态体系 [4][5] 产品规划 - 生物制品：将推出新支二联活疫苗、新流法腺四联灭活疫苗等大单品 [8] - 药物制剂：将上市头孢噻呋晶体注射液、盐酸沃尼妙林二水合物新晶体 [8]

瑞普生物产品动态 - 公司旗下产品超比欣已于2023年5月上市 [1] - 另一产品妙普净计划在近期上市 [1]

会议基本信息 - 会议时间为2025年04月25日19:00 - 20:00，地点是进门财经电话会议 [3] - 参与单位78家，包括华创证券、中金公司等多家证券，汇添富基金、嘉实基金等多家基金，以及深圳民森投资等多家投资机构 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书谢刚、财务负责人李改变、证券事务代表赵文宇 [3] 一季度经营情况 - 实现营业收入8.22亿元，同比增长20%；归母净利润1.16亿元，同比增长28.45%；扣非归母净利润9346.10万元，同比增长19.65% [3] - 完成收购中瑞供应链56%股权的交割手续，通过三大核心板块协同打造完整价值闭环 [3] - 实施2024年11月4日发布的回购股份方案，截至2025年3月31日，累计回购金额1.2亿元 [3] 毛利率增长原因 - 生物制品板块大单品销售收入同比增幅较大，高致病性禽流感疫苗收入8700万，同比增长16%，马立克疫苗收入2600万，同比增长59% [4] - 去年5月份并表必威安泰，新增口蹄疫疫苗收入，兽用生物制品业务收入占比提升带来结构化改善，兽用制剂及原料药毛利率基本稳定 [4] 宠物板块规划 - 渠道端收购中瑞供应链公司，今年继续通过资本运作拓宽市场覆盖面、营收规模和盈利能力 [4] - 产品推广拓展中瑞供应链覆盖的宠物医院、宠物店深度，提升产品占比 [4] - 新产品方面，4月取得口服剂型驱虫药米尔贝肟吡喹酮片（猫用）批准文号，二季度推向市场，构成驱虫药产品矩阵 [4] - 宠物生物制品加快推进猫三联活疫苗、猫四联mRNA疫苗等新产品研发 [4] - 持续推进宠物板块资源整合，深耕宠物医疗 + 服务产业版图，打造宠物产业生态圈 [5] 大客户开拓 - 畜禽传统经济动物板块产品集团客户覆盖率较高，top100客户接近100%覆盖 [6] - 今年持续深化与圣农、德康等大客户战略合作，与更多集团客户探索合作机会，提高产品渗透率 [6][7] 国际化战略 - 实施产品、技术出海双循环战略，推行“认证先行 - 本地改良 - 技术授权”出海路径 [7] - 推进国际交流合作和海外市场拓展，升级海外服务，聚焦价值产品，加快注册 [7] 中美对等关税影响 - 公司出口业务占整体业务收入约3%，无直接对美出口业务，关税政策直接影响较小 [7] - 我国对美进口宠物疫苗、药品受关税影响终端价格或上涨，为公司宠物医药产品进口替代提供契机 [7]