公司基本情况 - 公司成立于2001年12月19日，于2018年4月20日在上海证券交易所上市，是国内特种纸龙头企业，拥有全产业链生产能力，产品涉及六大系列60多个品种 [1] - 公司主要从事研发、生产和销售高性能纸基功能材料及其浆类原材料和化学原材料 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达90.63亿元，在行业13家公司中排名第一，高于第二名五洲特纸64.57亿元，远超行业平均数26.16亿元和中位数17.68亿元 [2] - 2025年三季度净利润为7.83亿元，位居行业第一，高于第二名华旺科技2.06亿元，远超行业平均数1.25亿元和中位数8982.3万元 [2] - 主营业务构成中，日用消费系列收入25.56亿元，占比42.67% [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为66.46%，高于去年同期的64.65%，且高于行业平均40.11% [3] - 2025年三季度毛利率为14.01%，低于去年同期的16.55%，也低于行业平均16.69% [3] 产能与销售数据 - 2025年上半年浆纸产量110.79万吨，同比增长98.55%，销量83.34万吨，同比增长62.25% [5] - 2025年上半年食品医疗消费类产品生产量16.99万吨，销售量14.73万吨，同比增长35.72% [6] - 2025年上半年电解电容器纸基材料销售3,634.53吨，销售收入同比增长14.63% [6] - 2025年上半年日用消费系列纸基材料销售量同比增长24.94% [6] - 2025年上半年外销业务收入达4.23亿元人民币，同比增长15.40% [6] 股东结构变动 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为1.38万，较上期减少8.19% [5] - 户均持有流通A股数量为5.13万，较上期增加9.20% [5] - 香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股386.12万股，相比上期增加56.56万股 [5] 券商盈利预测与评级 - 国泰海通证券预计2025-2027年公司EPS为1.59/1.95/2.26元，给予2025年18XPE，调整目标价至28.62元，维持"增持"评级 [5] - 浙商证券预计公司2025-2027年实现营收127/151/179亿元，同比+24%/+19%/+18%，实现归母净利10.89/13.60/16.61亿元，同比+8%/+25%/+22% [6] - 浙商证券预计对应EPS为1.54/1.93/2.35元，对应PE为16/13/11X，维持"买入"评级 [6]

核心财务表现 - 25Q2营收30亿元同比增长25% [1] - 25Q2归母净利润2.4亿元同比下降15% [1] - 25H1营收60亿元同比增长30% [1] - 25H1归母净利润4.7亿元同比下降14% [1] - 扣非后归母净利润4.4亿元同比下降11% [1] 产能与产销数据 - 特种浆纸产量110.79万吨同比增长98.55% [1] - 特种浆纸销售量83.34万吨同比增长62.25% [1] - 食品医疗消费类产品销售量14.7万吨同比增长35.7% [2] - 电解电容器纸基材料销售3634.5吨 [2] - 日用消费系列纸基材料销售量同比增长24.94% [2] - 标签离型系列材料同比增长23.9% [2] - 转印系列材料销售8.72万吨 [2] 重大项目进展 - 广西年产250万吨高性能纸基新材料项目逐步投产 [2] - 湖北年产250万吨高性能纸基新材料项目逐步投产 [2] - 湖北仙鹤产出特种纸7.28万吨 [2] - 湖北仙鹤自制浆10.30万吨 [2] - 广西仙鹤生产木浆21.24万吨 [2] - 广西仙鹤生产特种纸11.08万吨 [2] - 自制浆已达到替代进口同类木浆水准 [2] 产业链布局成效 - 实现林浆纸用一体化全产业链布局 [2] - 广西湖北两大生产基地共有7条制浆生产线投产 [3] - 8条特种纸生产线投入生产 [3] - 弥补公司产业链短板并大幅增加产能 [3] - 成为公司新的利润增长点 [3] 业绩预测调整 - 预计25年营收125亿元 [4] - 预计26年营收146亿元 [4] - 预计27年营收165亿元 [4] - 预计25年归母净利润9.7亿元 [4] - 预计26年归母净利润12.2亿元 [4] - 预计27年归母净利润14.5亿元 [4] - 对应PE分别为19/15/12倍 [4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - "林浆纸用一体化"全产业链成效显著 广西和湖北两大百亿项目逐步投产 自制浆基本达到替代进口同类木浆水准 克服了木浆完全依赖进口的瓶颈约束 [2] - 25H1公司营收60亿同增30% 归母净利4.7亿同减14% 特种浆纸产量110.79万吨同增98.55% 销售量83.34万吨同增62.25% [1] - 食品医疗消费类产品销售量14.7万吨同增35.7% 电解电容器纸基材料销售3634.5吨 销售收入同增14.6% 日用消费系列纸基材料销售量同增24.94% [1] 财务表现 - 25Q2营收30亿同增25% 归母净利2.4亿同减15% 扣非后归母2.2亿同减16% [1] - 预计25-27年营收125/146/165亿 归母净利9.7/12.2/14.5亿 EPS分别为1.4/1.7/2.1元 对应PE分别为19/15/12x [3] - 25H1湖北仙鹤产出特种纸7.28万吨 自制浆10.30万吨 广西仙鹤生产木浆21.24万吨和特种纸11.08万吨 [2] 产能建设 - 广西来宾"年产250万吨广西三江口新区高性能纸基新材料"和湖北石首"年产250万吨高性能纸基新材料循环经济"项目稳步推进 [2] - 截至25H1 两大生产基地共有7条制浆生产线和8条特种纸生产线投入生产 大幅增加公司产能 [2] - 转印系列材料销售8.72万吨 受益于国内数码转印市场整体增长 [1] 财务数据 - 24年营收102.74亿 归母净利10.04亿 25年预计营收124.82亿 归母净利9.66亿 [4] - 24年毛利率15.46% 25年预计毛利率14.50% ROE从24年12.40%预计提升至27年13.91% [10] - 当前股价25.41元 总市值179.39亿 每股净资产11.25元 [6]