公司财务表现 - 2024年营业收入102.74亿元，同比增长20.11%，营业利润11.32亿元，同比增长54.29% [8] - 归属于上市公司股东的净利润10.04亿元，同比增长51.23%，基本每股收益1.42元，同比增长51.06% [8] - 经营活动产生的现金流量净额40.21亿元，同比增长552.70%，主要由于销售回款增加及票据贴现 [8] - 总资产233.22亿元，同比增长23.60%，负债总额151.84亿元，资产负债率65.11% [8][9] 产能扩张与项目进展 - 广西基地年产250万吨林浆纸一体化项目和湖北基地年产250万吨项目于2024年陆续投产 [9][27] - 广西项目已有2条造纸线和3条制浆线投产，湖北项目已有3条特种纸线和4条浆线投产 [27] - 自制浆已完全达到替代进口同类木浆水准，突破原材料依赖进口瓶颈 [27][43] - 生活用纸项目于2025年1月正式投产，为公司开辟新增长点 [28][42] 产品与市场表现 - 食品与医疗消费类产品销量显著增长，电解电容器纸基材料销售同比增长29% [26][29] - 日用消费系列纸基材料销量同比增长22.51%，其中标签离型材料增长30.18% [30] - 外销业务收入7.78亿元，同比增长36%，扩大在欧洲、东南亚等全球市场布局 [30] - 研发投入增加，申报73项专利，获浙江省科学技术成果奖，参与多项国家标准制定 [32][33] 可持续发展与ESG - 完成4个组织层面碳盘查和4个产品碳足迹追踪，获得相关认证证书 [35] - CDP问卷在气候、森林、水资源三个主题均获B-评分 [35] - 光伏装机容量达15.94MW，年发电量1,593.88万度，减少碳排放15,938.84吨 [33] - 用户侧储能项目投运22.36MW/44.72MWh，优化能源结构 [33] 公司治理与股东回报 - 2024年度拟每股派发现金红利0.50元，合计3.53亿元，占净利润35.16% [16] - 续聘中汇会计师事务所为2025年度审计机构，2024年审计费用128万元 [20][21] - 董事、监事2025年度薪酬预算不超过350万元，与2024年实际支出263.63万元基本持平 [21][22] - 董事会召开8次会议，监事会召开6次会议，各专门委员会规范运作 [36][47][55]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/造纸，6个月评级为买入（维持评级），当前价格21.07元 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司经营业绩高速增长，主要因推进新产能落地和开拓市场；2025Q1收入同比增35.4%，归母净利润同比降12.1% [1] - 产品结构多元化发展，各业务板块营收有不同表现，市占率稳步提升 [2][3] - 广西湖北基地投产，弥补产业链短板，增加产能，成新利润增长点，将提升市场占有率和规模效应 [4] - 根据25Q1业绩和行业环境调整盈利预测，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 业绩情况 - 25Q1公司收入29.91亿元，同比+35.4%，归母净利润2.36亿元，同比-12.1%，扣非归母净利润2.24亿元，同比-5.5% [1] - 24年公司收入102.74亿元，同比+20.1%，归母净利润10.04亿元，同比+51.2%，扣非归母净利润9.33亿元，同比+56.9% [1] - 24年公司毛利率15.46%，同增3.8pct；归母净利率9.77%，同增2.0pct [1] - 24年公司机制纸产量121.21万吨，同比增长16.28%；特种浆纸销售量122.29万吨，同比增长28.29% [1] 产品结构与市场份额 - 24年日用消费营收48.33亿元，同比增17.68%，量/价分别同比+21.1%/-2.8%，毛利率16.50%，同比增5.52pct；热敏收银纸国内市占率近25%，热转印市占率超30% [2] - 24年食品与医疗包装材料营收18.59亿元，同比增7.32%，量/价分别同比+8.7%/-1.3%，毛利率10.28%，同比增3.37pct [2] - 24年商务交流及出版印刷材料营收6.92亿元，同比降2.69%，量/价分别同比-12.8%/+11.5%，毛利率18.99%，同比增4.70pct [2] - 24年烟草行业配套营收9.07亿元，同比增11.63%，量/价分别同比+12.0%/-0.3%，毛利率22.81%，同比增6.33pct；市场占有率近45% [3] - 24年电气及工业用材营收7.99亿元，同比增17.39%，量/价分别同比+22.7%/-4.3%，毛利率18.15%，同比增3.90pct；新研制光伏玻璃配套类衬纸前景好 [3] 基地建设与产能 - 24年广西来宾和湖北石首项目投产，广西仙鹤产10.0万吨木浆和2.9万吨特种纸，湖北仙鹤产9.34万吨特种纸和5.98万吨自制浆 [4] - 2025年广西项目二期展开，新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能；湖北项目一期剩余生产线建成，新增产能30万吨 [4] 盈利预测与财务数据 - 预计25 - 27年公司归母净利润分别为11.6/13.8/15.8亿元（25 - 26年前值分别为13.9/17.1亿元），对应PE分别为13X/11X/9X [9] - 给出2023 - 2027E年营业收入、增长率、EBITDA等多项财务数据及比率 [9][11]

报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/造纸，6个月评级为买入（维持评级），当前价格21.07元 [5] 报告的核心观点 - 2024年公司经营业绩高速增长，主要因推进新产能落地和开拓市场；2025Q1收入同比增35.4%，归母净利润同比降12.1% [1] - 产品结构多元化发展，各业务板块营收有不同表现，市占率稳步提升 [2][3] - 广西湖北基地投产，弥补产业链短板，增加产能，成新利润增长点，将提升市场占有率和规模效应 [4] - 根据25Q1业绩和行业环境调整盈利预测，维持“买入”评级 [5] 各目录总结 公司业绩情况 - 2025Q1公司收入29.91亿元，同比增35.4%，归母净利润2.36亿元，同比降12.1%，扣非归母净利润2.24亿元，同比降5.5% [1] - 2024年公司收入102.74亿元，同比增20.1%，归母净利润10.04亿元，同比增51.2%，扣非归母净利润9.33亿元，同比增56.9% [1] - 2024年公司毛利率15.46%，同增3.8pct；归母净利率9.77%，同增2.0pct [1] - 2024年公司机制纸产量121.21万吨，同比增16.28%；特种浆纸销售量122.29万吨，同比增28.29% [1] 产品结构与市场份额 - 2024年日用消费营收48.33亿元，同比增17.68%，量/价分别同比+21.1%/-2.8%，毛利率16.50%，同比增5.52pct；热敏收银纸国内市占率近25%，热转印市占率超30% [2] - 2024年食品与医疗包装材料营收18.59亿元，同比增7.32%，量/价分别同比+8.7%/-1.3%，毛利率10.28%，同比增3.37pct [2] - 2024年商务交流及出版印刷材料营收6.92亿元，同比降2.69%，量/价分别同比-12.8%/+11.5%，毛利率18.99%，同比增4.70pct [2] - 2024年烟草行业配套营收9.07亿元，同比增11.63%，量/价分别同比+12.0%/-0.3%，毛利率22.81%，同比增6.33pct；市场占有率近45% [3] - 2024年电气及工业用材营收7.99亿元，同比增17.39%，量/价分别同比+22.7%/-4.3%，毛利率18.15%，同比增3.90pct；新研制光伏玻璃配套类衬纸有前景 [3] 基地建设与产能情况 - 2024年广西来宾和湖北石首项目投产，广西仙鹤产10.0万吨木浆和2.9万吨特种纸，湖北仙鹤产9.34万吨特种纸和5.98万吨自制浆 [4] - 2025年广西项目二期展开，新增60万吨制浆和70万吨特种纸产能；湖北项目一期剩余生产线建成，新增30万吨产能 [4] 盈利预测与财务数据 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为11.6/13.8/15.8亿元（25 - 26年前值分别为13.9/17.1亿元），对应PE分别为13X/11X/9X [9] - 给出2023 - 2027年营业收入、增长率、EBITDA、归属母公司净利润等多项财务数据及比率 [9][11]