6月美国通胀数据 - 6月CPI同比增2.7%，前值2.4%，市场预期2.6%，能源价格反弹为主要驱动因素 [1][7] - 核心CPI同比增2.9%，前值2.8%，环比增0.2%，前值0.1%，显示通胀增速相对温和 [1][7] - 克利夫兰联储16% Trimmed-mean CPI同比增3.17%，前值3.03%，亚特兰大联储粘性CPI同比增3.30%，前值3.19%，表明通胀广度与粘性有所升温 [1][9] 核心商品价格与关税影响 - 6月核心商品价格环比回弹至0.2%，前值0%，同比0.7%，前值0.3%，为连续第二个月回升 [2][10] - 关税影响开始显现，家具用品（环比+1%）、电器（+1.9%）、食品和音频商品（+1.1%）、运动商品（+1.4%）、个人电脑（+1.4%）价格回升，但服装（+0.4%）、新车（-0.3%）、二手车（-0.7%）仍低于趋势线 [2][10][11] - 企业通过囤货、供应链调整等操作延缓关税传导，预计核心CPI同比四季度最高回升至3.3%，关税额外影响约80bp [3][12] 核心服务价格与需求端表现 - 6月核心服务环比+0.3%，前值0.2%，同比3.6%，持平前值；超级核心服务（剔除住房）环比+0.21%，前值0.06%，医疗和交通服务价格回弹为主要驱动 [4][14][15] - 住房价格（shelter）环比增0.3%，外宿（酒店）环比-2.9%，反映服务消费需求放缓 [14] - 机票和酒店价格走弱，与前期个人消费支出数据趋势一致 [4][14] 美联储政策预期 - 美联储需评估关税对通胀的一次性影响（约80bp）、长期通胀预期锚定及就业弱化节奏，基准预期四季度启动降息 [5][16][17] - 7月15日联邦基金利率期货隐含全年降息1.8次，市场预期9月降息概率53.5% [5][16] - 美联储官员态度松动，鲍威尔提出降息条件包括通胀弱于预期或就业超预期走弱 [18][19] 金融市场表现 - 美股分化，信息技术板块因算力巨头回归中国预期上涨，金融股因银行财报不佳调整 [5][19] - 2025年以来美元指数下行9.1%，助推新兴市场股市上扬，美联储降息节奏或成下半年全球市场关键变量 [6][20] 企业应对关税的策略 - 企业通过提价、与供应商重新议价、调整全球销售布局、提前囤货及分散供应链（如近岸外包或回流美国）缓冲关税成本 [13] - 关税对通胀的影响幅度可控且属一次性，叠加工资增速放缓、服务需求弱化等对冲因素 [12][17] 就业市场动态 - 6月非农就业扩散指数回落至50以下，服务业就业普遍放缓，就业人口比例从年初60.1%降至59.7% [17] - 就业市场边际弱化为美联储降息提供支持条件 [16][17]