品牌控价核心逻辑与实操方法 货源追踪与内部处罚 - 建立货源追踪体系，通过产品包装或内部添加特殊标识（如批次号、防伪码、区域代码）定位出货经销商 [2] - 某家电品牌在说明书内页印有"仅限华东地区销售"的隐形水印以识别跨区销售 [2] - 内部处罚措施包括扣除保证金、暂停供货3个月、取消年度返利，某运动品牌3个月内识别12家跨区销售店铺，窜货率下降70% [2] 知识产权专利投诉 - 通过专利证书（外观专利、实用新型专利）、侵权商品对比图及官方授权声明发起知识产权投诉 [4] - 某家居品牌提交专利证书和对比图后，平台24小时内下架侵权链接并扣分，若投诉被驳回可补充"专利评价报告"增强说服力 [4] - 某电子品牌半年内清理200+条侵权链接，专利商品销售额提升35% [4] 平台规则与品牌政策结合 - 在淘宝、拼多多等平台设置价格监控，当售价低于指导价时系统自动警告并限制流量 [5] - 推出"价格保护政策"承诺消费者"买贵必赔"，倒逼经销商遵守价格协议 [5] - 某美妆品牌通过组合拳使核心单品价格波动幅度控制在5%以内，经销商合规率达95% [5] 品牌控价本质 - 构建"技术+规则"双重防线，通过货源追溯和快速侵权响应维护市场秩序 [5] - 控价目标为守护品牌价值与消费者信任，而非限制竞争 [5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - FY2025Q1公司营收及每股收益均超预期，利润率稳步改善，各部门表现良好，上调2025财年指引，预计2025 - 2027财年收入和归母净利润实现增长，维持“买入”评级 [8][9] 各部门情况总结 技术服装部门 - FY2025Q1收入6.64亿美元，按固定汇率同比+32%，超出市场预期，营业利润率23.8%，较上年同期+1.1pct [3] - Omni - comp销售额同比+19%，增速较上季度放缓，2025年全球预计净增25家门店，大中华区专注门店优化 [3] - FY2025Q1始祖鸟鞋类和女性业务收入同比增速领先，鞋类销售额同比+41%，女性业务销售额同比+38% [3] - 公司预计2025年该部门收入同比增长20% - 22%，营业利润率约21% [3] 户外性能部门 - FY2025Q1收入5.02亿美元，按固定汇率同比+29%，超出市场预期，营业利润率14.7%，较上年同期+9.9pct [3] - Salomon FY2025Q1在大中华区和亚太销售额同比增速均超60%，美洲地区同比加速增长，净增门店22家，预计2025年底中国门店达300家 [3] - FY2025Q1冬季运动装备业务表现好于预期，零售端需求强劲，公司预计2025年该部门收入同比增15%左右，营业利润率约9.5%，冬季运动装备市场同比低个位数增长 [3][9] 球类运动部门 - FY2025Q1收入3.06亿美元，按固定汇率同比+13%，超出市场预期，营业利润率6.6%，较上年同期+2.7pct [9] - 截至第一季度末，自营门店共55家，较上年同期净增36家，新增门店主要集中于亚洲和大中华区 [9] - 公司预计2025年该部门收入同比增中个位数，营业利润率约3% - 4%，长期收入每年同比增长低至中单位数 [9] 公司整体财务情况 - FY2025Q1公司收入14.73亿美元，按固定汇率同比+26%，超出市场预期，调整后毛利率58.0%，较上年同期+3.3pct，调整后营业利润2.32亿美元，同比+79%，调整后营业利润率15.8%，较上年同期+4.9pct，摊薄EPS 0.27美元，超出市场预期 [8] - 截至第一季度末，公司净债务5.15亿美元，低于上季末，净债务与调整后EBITDA比率约为0.5倍，库存12.67亿美元，同比+15%，低于营收同比增速 [8] 关税情况 - 2024年美国地区销售额占总销售额的26%，分部门来看，超50%关税敞口位于球类运动部门，约30%在技术服装部门，其余在户外性能部门 [9] - 公司将通过供应商协商、多元化供应链及定价调整等方式缓冲关税风险 [9] 盈利预测和投资评级 - 预计2025 - 2027财年实现收入60.9/69.6/79.0亿美元，同比+17%/+14%/+14%，归母净利润3.9/5.7/7.1亿美元，同比+439%/+46%/+25%，实现EPS 0.71/1.03/1.28美元 [9] - 2025年5月28日收盘价37.73美元，对应2025 - 2027财年PE 53X/37X/29X，维持“买入”评级 [9]