恒立液压2026年第一季度电话会议纪要关键要点 一、 公司整体经营业绩 * 公司2026年第一季度整体经营良好，国内销售额为26亿元，同比增长35%，海外销售额为6亿元，同比增长26%[3] * 若包含主机厂出口部分，海外业务实际增速可能更高[3] * 一季度业绩受到2.05亿元汇兑损失以及新业务亏损的扰动，但核心业务增长强劲[3] 二、 行业背景与市场环境 * 挖掘机行业整体回暖，2026年1-3月行业销量增长约20%，其中国内增长8%，海外增长36%[3] * 在高油价背景下，向替代能源转型是长期趋势，但当前阶段仍依赖技术方案的持续优化[9] * 海外设厂可被客户接受，主要目的是保证供应链安全[18] 三、 核心业务板块表现 1. 挖掘机油缸业务 * 一季度出货量超过20万支，同比增长38%[2][3] * 实现销售收入7.8亿元，同比增长超过30%[2][3] * 毛利率稳中有升[2][5] * 通过技改和效率提升，全年产能可达100万支出头[6] 2. 非标油缸业务 * 一季度出货量6万支，销售收入同比增长26.4%，扭转了2025年的下滑趋势[3] * **海工海事及新能源领域**：油缸业务增长显著，增幅约157%[2][3]，若将海上风电相关业务合并计算，整体增速可达40%至50%左右[9] * **盾构机业务**：受规模效应影响，收入同比下滑约14%[2][3] * **收入结构**：其他板块占比约35%，起重机业务占比约25%，新能源和海工海事业务各占约16%，盾构机业务占比约10%[9] 3. 泵阀业务 * 收入和利润均实现超过30%至40%的增长[2][5] * 中大挖泵阀产品市场份额持续提升：中挖阀增长超40%，大挖阀增长35%，中挖泵增长69%，大挖泵增长58%[5] * 中大挖泵阀毛利率较往期提升了三至四个百分点[5] * 一季度泵阀及系统业务实现销售收入约14亿元，预计全年可达50多亿元，整体产值潜力约70亿元[4][6] 4. 其他传统业务 * **马达业务**：挖掘机相关的回转马达业务增长超过56%[5]，马达产能正在逐步扩充[6] * **起重及高空作业平台业务**：收入已企稳，一季度同比增长约10%[3][5] * **农机业务**：表现不错，以泵阀产品为主，2026年第一季度农机用泵的收入同比增长约25%[9] 四、 新业务进展与规划 1. 精密工业（丝杠业务） * 一季度实现销售收入4,800多万元，较2025年同期的400多万元显著增长，且收入环比持续提升[2][5] * 一季度亏损约2000万元，与2025年同期基本持平[5] * 2026年销售目标为2.5亿至3亿元[2][6] * 业务按计划分阶段推进，从工业自动化、机床等领域标准品，逐步拓展至非标定制品和高端进口替代产品[5] 2. 墨西哥工厂 * 自2026年春节后生产步入正轨[5][6] * 一季度亏损6,000多万元，主要是由于前期固定成本及折旧摊销所致[2][5] * 一季度收入约4000万元[8] * 预计后续每个季度可实现约2亿元收入，全年完成五六亿元销售额是大概率事件[6] * 目标在2027年实现盈利[2][6] * 毛利率转正的关键在于覆盖固定成本，预计年收入需达到七八亿元水平[12] 3. 机器人业务 * 项目进展顺利，正按照PBA的要求推动量产，预计在7月份左右启动[2][5] * 针对北美大客户的业务，预计从2027年第一季度开始进入非常大规模的批量生产阶段[2][8] * 墨西哥工厂将是主要的生产基地，国内产能可起到补充和支持作用[2][8] * 生产自动化率会相对较高，主要人工需求集中在组装流程[13] 五、 产能与资本开支策略 * 产能提升主要通过持续的技术改造进行，而非大规模新建[4][6] * 挖掘机油缸通过技改，全年产能可达100万支出头[6] * 泵阀产能尚有较大提升空间，主要通过技术改造满足增长需求[6] * 未来主业不会有大的资本开支变动，主要是进行小规模技改和人员补充[21] * 为满足2027年需求，丝杠业务预计在2026年下半年采购约两三亿元新设备[6] * 墨西哥工厂计划为新业务投入约四五亿元设备，预计2026年投入两三亿元[7] 六、 盈利能力与成本费用 * 一季度整体毛利率同比略有下降，主要受非标油缸中盾构机、高空作业平台等个别产品因规模效应影响[5] * 恒立精工与墨西哥工厂合计对公司整体毛利率的拖累约为0.7个百分点[2][8] * 这两块业务毛利率均为负值，主要是由于前期较高的固定成本所致[8] * 整体费用率呈下降趋势，尽管管理费用、销售费用和研发费用的绝对值有所增加[5] * 研发费用一季度同比增加约3，400万元，主要用于Skylark项目以及丝杠传动部件的研发[5] 七、 国际化战略 * 目前出口收入占比已接近30%，未来目标提升至40%以上[4][14] * 国际化策略：针对海外竞争对手的强项进行细分市场的局部逐步替代，例如在马达、插装阀等领域[4][14] * 通过补齐马达、插装阀等品类，提升产品完整性[14] * 实现国际化突破需具备持续产能支持、品类完整、市场保有量提升三个条件[14] 八、 其他重要事项 * **工业液压业务**：内部设定的复合增长率要求在35%左右[16]，验证周期较长（约一年半），但客户认可度高[18] * **工业液压定价**：基本对标日系品牌，价格略微便宜，但差距不大[19] * **人形机器人业务协同**：上市公司聚焦传动和直线运动，体外公司负责电机和控制部分，未来不排除并入可能性，旨在实现协同[15] * **外汇与套期保值**：套期保值额度从10亿美元增加到15亿美元，核心目的是增加固定收益，基本不考虑将美元现金结汇[16] * **固定资产折旧**：泵阀业务固定资产折旧是动态过程，不会出现明确的集中到期时点[10] * **2026年第二季度展望**：生产状态非常紧凑，预计将维持紧张忙碌的生产状态[21]