报告投资评级 - **买入** 评级 [5] - 前次评级为 **买入**，本次为 **维持** 评级 [5] - 当前股价为 **57.05** 元 [5] 核心财务表现与预测 - **2025年全年业绩**：实现营收 **296** 亿元，同比增长 **+11%**；归母净利润 **27.8** 亿元，同比下降 **-7.4%**；扣非归母净利润 **26.1** 亿元，同比下降 **-4.3%** [1] - **2025年第四季度业绩**：实现营收 **86.5** 亿元，同比增长 **+19%**，环比增长 **+8.3%**；归母净利润 **8.1** 亿元，同比增长 **+6%**，环比增长 **+21%**；扣非归母净利润 **7.9** 亿元，同比增长 **+13%**，环比增长 **+21%** [1] - **盈利能力**：2025年全年销售毛利率为 **19.4%**，同比下降 **-1.4** 个百分点；净利率为 **9.4%**，同比下降 **-1.9** 个百分点。单Q4毛利率/净利率为 **20.0%/9.4%**，环比分别提升 **+1.3/+1.0** 个百分点，显示盈利能力改善 [2] - **未来三年业绩预测**：预计2026-2028年营收分别为 **350/402/453** 亿元，同比增长 **+18%/+15%/+13%**；预计归母净利润分别为 **37/44/52** 亿元，同比增长 **+33%/+19%/+17%** [3] - **核心数据预测**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为 **2.13/2.53/2.96** 元，对应市盈率（P/E）分别为 **26.8/22.5/19.3** 倍 [3] 分产品营收结构 - **内饰功能件**：2025年营收 **97** 亿元，同比增长 **+15%**，占总营收 **33%** [1] - **底盘系统**：2025年营收 **87** 亿元，同比增长 **+6.3%**，占总营收 **29%** [1] - **减震器**：2025年营收 **43** 亿元，同比下降 **-3.3%**，占总营收 **14%** [1] - **汽车电子**：2025年营收 **28** 亿元，同比增长 **+52%**，占总营收 **9%** [1] - **热管理系统**：2025年营收 **21** 亿元，同比下降 **-2.3%** [1] - **机器人执行器**：2025年营收 **0.14** 亿元 [1] 技术突破与成长驱动 - **车端技术持续突破**：公司持续推进平台化战略，2025年研发费用达 **15** 亿元，同比增长 **+22%** [2] - **智能制动**：IBS（智能刹车系统）已实现量产，并与红旗等联合研制EMB（电子机械制动）项目；新型冗余制动系统RBS预计2027年量产 [2] - **车规级制氧机**：首发采用VPSA技术达到医用氧标准，预计2026年3月量产 [2] - **高端饰件与轻量化**：全新高端仿皮顶棚已应用于赛力斯M9，轻量化门内板材料已获得Lucid等车企订单 [2] - **人形机器人业务**：依托在IBS领域的技术积累，公司已研发直线/旋转执行器、灵巧手、躯体结构件、传感器等关键部件，构建了机器人业务的平台化产品矩阵 [2] - **液冷业务**：公司已研发出液冷泵、温压传感器、各类流量控制阀、气液分离器、液冷导流板等产品，并已取得首批 **15** 亿元订单 [2] 财务指标与预测汇总 - **成长能力预测**：预计2026-2028年营业收入增长率分别为 **18.2%/14.9%/12.7%**，归母净利润增长率分别为 **33.2%/18.8%/17.1%** [9] - **盈利能力预测**：预计2026-2028年销售毛利率分别为 **20.7%/21.0%/21.4%**，销售净利率分别为 **10.6%/11.0%/11.4%**，ROE分别为 **14.3%/14.6%/14.8%** [9] - **偿债能力预测**：预计2026-2028年资产负债率分别为 **41.3%/40.2%/39.8%**，流动比率分别为 **1.45/1.61/1.77** [9]