1H25业绩表现 - 1H25收入13.4亿元 同比增长7.2% 归母净利润1.7亿元 同比下降3.3% [1] - 中期派息每股人民币0.0521元（每股0.0571港元） 派息率40% [1] 分品类收入表现 - 家居护理产品收入同比增长4.3%至12.1亿元 驱蚊类新品成长向好 [1] - 宠物及宠物产品收入同比增长101.4%至0.96亿元 线下门店扩展至77家 [1] - 个人护理产品收入同比下降25.8%至0.26亿元 [1] 分渠道收入表现 - 线上收入同比增长27.4%至5.2亿元 收入占比提升6.1个百分点至38.6% [1] - 线下收入同比下降2.6%至8.2亿元 [1] 盈利能力分析 - 毛利率同比提升2.9个百分点至49.3% 家居护理/宠物用品毛利率分别提升2.7/8.6个百分点至49.1%/58.1% [2] - 线上毛利率同比提升5.5个百分点至59.9% [2] - 销售费用率同比上升5.1个百分点 管理费用率同比下降1.0个百分点 [2] - 归母净利率13.0% 同比下降1.4个百分点 [2] 业务发展策略 - 家居护理业务持续推进产品高端化升级 高端天然家居护理新品支撑成长 [3] - 宠物业务在用品、食品、终端门店等维度布局完善 受益于宠物行业扩容及国货崛起 [3] - 线上渠道快速发展抖音等内容电商 线下巩固分销渠道领先地位 [1][3] 财务价值表现 - 截至6月30日账上净现金26.5亿元 [3] - 分红率持续保持高位 [3]

核心观点 - 维持朝云集团跑赢行业评级和目标价3 65港元 对应2025/26年20/19倍P/E和46%上行空间 [1] - 1H25收入13 4亿元同比增长7 2% 归母净利润1 7亿元同比下降3 3% 符合预期 [1] - 中期派息每股人民币0 0521元 派息率40% 股东回报力度较大 [1] 财务表现 - 1H25收入13 4亿元同比增长7 2% 归母净利润1 7亿元同比下降3 3% [1] - 毛利率同比增长2 9个百分点至49 3% 线上毛利率同比增长5 5个百分点至59 9% [3] - 归母净利率13 0% 同比下降1 4个百分点 [3] - 销售费用率同比上升5 1个百分点 管理费用率同比下降1 0个百分点 [3] 业务分品类表现 - 家居护理产品收入同比增长4 3%至12 1亿元 驱蚊类新品成长向好 [2] - 宠物及宠物产品收入同比增长101 4%至0 96亿元 线下门店扩展至77家 [2] - 个人护理产品收入同比下降25 8%至0 26亿元 [2] 渠道表现 - 线上收入同比增长27 4%至5 2亿元 收入占比同比上升6 1个百分点至38 6% [2] - 线下收入同比下降2 6%至8 2亿元 [2] - 线上聚焦便携驱蚊和家居清洁等强势单品 抖音等新电商渠道快速发展 [2] 毛利率驱动因素 - 家居护理毛利率提升2 7个百分点至49 1% 宠物及宠物用品毛利率提升8 6个百分点至58 1% [3] - 加快升级款新品打造 加大线上资源投放并优化电商产品结构 [3] - 供应链效率提升助力毛利率改善 [3] 成长前景 - 家清个护业务持续推进产品高端化升级 高端天然家居护理等新品支撑后续成长 [3] - 渠道端巩固线下分销渠道领先地位 快速发展抖音等内容电商 [3] - 宠物业务在用品 食品和终端门店布局完善 受益于宠物行业扩容和国货崛起红利 [3] - 宠物门店收入持续快增 自有品牌加速培育 单店盈利能力有望改善 [3] 现金与股东回报 - 截至6月30日公司账上净现金26 5亿元 [3] - 分红率持续高位 股东回报力度较大 [3]