1H25业绩表现 - 1H25收入13.4亿元 同比增长7.2% 归母净利润1.7亿元 同比下降3.3% [1] - 中期派息每股人民币0.0521元（每股0.0571港元） 派息率40% [1] 分品类收入表现 - 家居护理产品收入同比增长4.3%至12.1亿元 驱蚊类新品成长向好 [1] - 宠物及宠物产品收入同比增长101.4%至0.96亿元 线下门店扩展至77家 [1] - 个人护理产品收入同比下降25.8%至0.26亿元 [1] 分渠道收入表现 - 线上收入同比增长27.4%至5.2亿元 收入占比提升6.1个百分点至38.6% [1] - 线下收入同比下降2.6%至8.2亿元 [1] 盈利能力分析 - 毛利率同比提升2.9个百分点至49.3% 家居护理/宠物用品毛利率分别提升2.7/8.6个百分点至49.1%/58.1% [2] - 线上毛利率同比提升5.5个百分点至59.9% [2] - 销售费用率同比上升5.1个百分点 管理费用率同比下降1.0个百分点 [2] - 归母净利率13.0% 同比下降1.4个百分点 [2] 业务发展策略 - 家居护理业务持续推进产品高端化升级 高端天然家居护理新品支撑成长 [3] - 宠物业务在用品、食品、终端门店等维度布局完善 受益于宠物行业扩容及国货崛起 [3] - 线上渠道快速发展抖音等内容电商 线下巩固分销渠道领先地位 [1][3] 财务价值表现 - 截至6月30日账上净现金26.5亿元 [3] - 分红率持续保持高位 [3]

核心观点 - 维持朝云集团跑赢行业评级和目标价3 65港元 对应2025/26年20/19倍P/E和46%上行空间 [1] - 1H25收入13 4亿元同比增长7 2% 归母净利润1 7亿元同比下降3 3% 符合预期 [1] - 中期派息每股人民币0 0521元 派息率40% 股东回报力度较大 [1] 财务表现 - 1H25收入13 4亿元同比增长7 2% 归母净利润1 7亿元同比下降3 3% [1] - 毛利率同比增长2 9个百分点至49 3% 线上毛利率同比增长5 5个百分点至59 9% [3] - 归母净利率13 0% 同比下降1 4个百分点 [3] - 销售费用率同比上升5 1个百分点 管理费用率同比下降1 0个百分点 [3] 业务分品类表现 - 家居护理产品收入同比增长4 3%至12 1亿元 驱蚊类新品成长向好 [2] - 宠物及宠物产品收入同比增长101 4%至0 96亿元 线下门店扩展至77家 [2] - 个人护理产品收入同比下降25 8%至0 26亿元 [2] 渠道表现 - 线上收入同比增长27 4%至5 2亿元 收入占比同比上升6 1个百分点至38 6% [2] - 线下收入同比下降2 6%至8 2亿元 [2] - 线上聚焦便携驱蚊和家居清洁等强势单品 抖音等新电商渠道快速发展 [2] 毛利率驱动因素 - 家居护理毛利率提升2 7个百分点至49 1% 宠物及宠物用品毛利率提升8 6个百分点至58 1% [3] - 加快升级款新品打造 加大线上资源投放并优化电商产品结构 [3] - 供应链效率提升助力毛利率改善 [3] 成长前景 - 家清个护业务持续推进产品高端化升级 高端天然家居护理等新品支撑后续成长 [3] - 渠道端巩固线下分销渠道领先地位 快速发展抖音等内容电商 [3] - 宠物业务在用品 食品和终端门店布局完善 受益于宠物行业扩容和国货崛起红利 [3] - 宠物门店收入持续快增 自有品牌加速培育 单店盈利能力有望改善 [3] 现金与股东回报 - 截至6月30日公司账上净现金26 5亿元 [3] - 分红率持续高位 股东回报力度较大 [3]

中国消费市场特征 - 中国作为全球第二大消费市场 14亿人口超大规模持续释放红利 尤其在家清个护领域消费者对高品质专业化产品需求攀升 为海外品牌入华创造黄金机遇 [1] - 国内外消费文化营商环境差异导致国际品牌水土不服 国际品牌纷纷采用国际化品牌加本土化经营模式打开增长之路 [1] 品牌合作案例表现 - 德国家清品牌与火蝠电商合作实现GMV环比增长13倍 完成从水土不服到深度扎根的跨越 [1] - 该德国家清品牌拥有50余年历史 产品畅销全球80多个国家和地区 但在中国市场处于初步阶段 消费基础和用户认知较弱 [4] 本土化运营策略 - 以抖音电商为主阵地 依托兴趣电商洞察和快消品运营经验 围绕爆品驱动加全渠道整合加人群优化制定系统化破局策略 [4] - 采用大爆品策略快速建立品牌认知 选择抖音品牌旗舰店直播间作为突破口 通过密集推品测试锁定防染巾和顽固预洗喷剂两款核心主推品 [5] - 防染巾解决洗衣串色高频痛点 顽固预洗喷剂满足校服顽固污渍清洁强需求 精准匹配家庭用户实际使用场景 [5] 运营数据表现 - 防染巾商品单链接GMV突破10万元 两款主推品在直播间成交贡献率分别达86%与73% [5] - 两款单品成交额成交量和成交人数均呈现三位数增长态势 [5] - 品牌自营视频观看次数突破43万 短视频成交额较上一周期提升139% 商品卡成交额较上一周期提升超33% [6] 渠道与人群优化措施 - 打破单一渠道局限 将直播间转化数据反哺至商品卡和短视频运营 形成以爆带全销售态势 [6] - 通过竞品分析圈定初始人群标签 进行人群包放量测试 持续迭代人群画像优化投放策略 [6] - 坚持策划优质内容吸引真实有效粉丝 拒绝刷粉等扰乱人群画像行为 为品牌长期运营奠定基础 [6] 家清行业发展趋势 - 个护家清用品作为家庭刚需消费品 整体规模和品牌格局趋于稳定 [7] - 家清市场呈现精细化趋势 情绪香氛绿色环保宠物清洁等细分领域迎来战略机遇 [7] - 欧美品牌在香氛研发环保技术养宠清洁等方面先天优势与国内市场需求高度契合 [7] 本土化运营价值 - 通过本土化运营激活品牌优势 为深耕细分市场储备动能 印证专业运营对国际品牌本土化的核心价值 [7] - 国际品牌需精准适配本土需求整合优质资源构建长效体系 实现从入华到扎根的跨越 [7] - 以爆品方法论为核心的全案运营能力为国际品牌破解本土化难题激活增长潜力提供支撑 [7]