财务表现 - 2025年第一季度营收9.97亿元，同比增长12.2%，环比下降9.4% [1] - 第一季度毛利35.08亿元，同比增长7.8%，环比微降0.2%，毛利率35.40%，同比下降1.42个百分点，环比上升3.28个百分点 [1] - 归母净利润20.30亿元，同比增长46.3%，环比微增0.5%，净利率20.48%，同比上升4.77个百分点，环比上升2.02个百分点 [1] - 扣非归母净利润19.87亿元，同比增长30.9%，环比增长4.8%，扣非净利率20.05%，同比上升2.87个百分点，环比上升2.72个百分点 [1] 业务运营 - 汽车玻璃业务第一季度营收99.1亿元，同比增长12.16%，销量同比增长7.84%，平均售价同比增长3.36% [1] - 高附加值产品占比49.13%，同比提升4.5个百分点，产品结构持续优化 [1] - 国内汽车玻璃营收同比增长11.73%，加回未验收销售额后同比增长17.1%，海外汽车玻璃营收同比增长11.15%，均超越行业增速（中国汽车产量增14.5%，海外产量降6.7%） [1] 成本与费用 - 毛利率环比改善，同比下滑主因会计准则调整（影响0.94个百分点）及新产能爬坡 [2] - 第一季度财务费用贡献3.5亿元收入（去年同期0.7亿元），主要受益于汇兑收益显著增加 [2] - 全年有望受益于重碱价格和海运费用回落，抵消新产能爬坡影响 [2] 产能与竞争 - 美国二期150万套高附加值产能2024年末投产，2025年爬坡顺利 [2] - 国内福建福清、安徽合肥新建2,610万平方米汽车安全玻璃项目及配件玻璃项目、两条浮法玻璃产线进入产能释放阶段 [2] - 新能源车智能化推动高附加值玻璃及铝饰件渗透率提升，海外同业收缩使竞争格局优化 [2] 盈利展望 - 预计2025-2027年每股收益3.28/3.89/4.51元（原预测3.32/3.90/4.53元） [3] - 基于2025年19倍市盈率，目标价62.27元（原63.05元，下调1%） [3]