核心观点 - 黄金价格大幅上涨催生了旺盛的市场投资需求，但银行理财子公司因风控部门担忧产品净值回撤风险而搁置或减少黄金主题理财产品的发行，导致产品创新部门与风控部门在业务拓展与风险规避之间产生矛盾，市场供需出现显著错配 [1][3][5][13] 市场环境与价格表现 - 截至2026年1月8日，伦敦现货黄金报价徘徊在4426美元/盎司附近，过去一年涨幅约60% [2] - 渣打银行维持超配黄金的投资建议，将未来12个月的黄金目标价设定在4800美元/盎司 [9] - 全球央行持续增持黄金储备、国际地缘政治风险升级推升避险投资需求，是驱动金价上涨的主要因素 [7][9] 旺盛的市场需求 - 金价上涨激发了居民强烈的“淘金”热情，对黄金理财产品的配置需求持续升温 [4][8] - 银行代销渠道需求火热，多家支行反映若不增加黄金理财产品代销，将面临严峻的理财资金流失压力，可能无法完成年度销售指标 [8] - 部分银行加强代理个人贵金属交易业务管理，促使个人投资者转向黄金理财产品 [8] - 一款引入代销的黄金理财产品在两周内即完成预期代销额度，显示市场认购踊跃 [9] - 代销机构计划在2026年大幅增加黄金理财产品的代销数量 [10] 产品发行遇冷与矛盾 - 截至2025年底，银行理财子公司发行的带有“黄金”字样的理财产品存续数量仅有18只，较2024年2月初的51只大幅减少 [4] - 多家理财子公司近期没有新发黄金理财产品的计划，拒绝了代销渠道的发行建议 [10] - 产品创新部门认为当前发行黄金理财产品风险可控且能创造回报，但风控部门出于风险规避考虑予以否决 [3][5][12] - 两者的根本分歧在于：产品创新部更看重业务拓展机遇与市场投资机会，风控部更侧重潜在风险规避 [1][5] 风控部门的主要顾虑 - 担心一旦黄金价格显著回调，将导致相关理财产品净值大幅回撤，进而引发客户投诉率上升与产品赎回潮 [3][13] - 黄金理财产品通常将至少30%的资金投向上海黄金交易所Au9999品种与看涨黄金的场外期权组合，其净值与金价高度相关 [13] - 多数银行理财产品受制于牌照资质与风险控制等因素，难以直接参与黄金期货投资来对冲价格波动风险 [13] - 黄金理财产品存续期限普遍不到1年，风控部门担心在短存续期内遭遇金价回调会导致产品难以实现“业绩翻身” [14] - 当金价高位运行时，理财子公司更看重产品净值的低波动性，担心净值回撤幅度超过2.5%会引发客户投诉激增与赎回压力加剧 [14][15] 行业具体案例 - 招银理财在2025年发行了7只带有“黄金”字样的理财产品，较2024年的19只明显减少 [13] - 中邮理财在2025年发行了6期黄金自动触发策略理财产品，较2024年少了2期 [13]

文章核心观点 - 黄金价格持续上涨激发了居民和代销渠道对黄金主题理财产品的旺盛需求 但银行理财子公司出于对金价回调引发净值回撤、客户投诉及赎回风险的担忧 普遍搁置或减少了此类产品的发行 导致市场需求与产品供给之间出现显著矛盾 [4][6][10] 代销渠道需求与市场动态 - 国际地缘政治风险升级等因素推动全球央行、机构及个人投资者增持黄金 形成看涨黄金的“最大共识” [5] - 渣打银行维持超配黄金建议 将未来12个月黄金目标价设定在4800美元/盎司 [7] - 居民配置黄金理财产品的需求持续升温 部分银行支行因客户将到期理财资金转投黄金ETF或黄金主题基金而面临理财资金流失和销售指标压力 [6] - 工商银行、光大银行、上海银行等自2025年12月起加强代理个人贵金属交易业务管理 促使部分个人投资者转向黄金理财产品 [6] - 某城商行引入的一款黄金理财产品因金价上涨 在两周内即完成预期代销额度 [7] 银行理财子公司产品发行与风控矛盾 - 截至2025年底 银行理财子公司发行的带有“黄金”字样的理财产品存续数量仅有18只 较2024年2月初的51只大幅缩水 [4] - 产品创新部门看重市场机遇 希望加快发行 但风控部门担忧金价回调风险 双方分歧短期内难以弥合 [4][9] - 黄金理财产品通常将至少30%的资金投向上海黄金交易所Au9999品种与看涨黄金的场外期权组合 其净值对金价波动敏感 [10] - 多数银行理财产品因牌照资质与风控限制 难以直接参与黄金期货投资以对冲价格波动风险 [10] - 招银理财2025年发行了7只带“黄金”字样的产品 较2024年的19只明显减少 中邮理财2025年发行了6期黄金自动触发策略产品 较2024年少了2期 [10] - 黄金理财产品存续期限普遍短于1年且为滚动发行 风控部门担心短期金价回调会导致产品难以实现“业绩翻身” [11] - 风控部门核心顾虑在于 若金价回调导致产品净值回撤幅度超过2.5% 可能引发客户投诉激增和产品赎回压力加剧 并影响与代销机构的合作关系 [11] 代销机构面临的困境 - 代销机构认为金价涨势是黄金理财产品扩容的大好时机 多次向理财子公司提出增加产品供给的诉求 [2][6][7] - 理财子公司以近期无新发计划为由 拒绝了代销机构增加产品代销数量的要求 [7][8]