报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [3][35] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 期货价格：上周，沪铝期货主力合约 AL2509 价格以震荡行情为主，价格范围在 20550 元/吨附近至最高 20975 元/吨左右；LME 铝期货价格以震荡行情运行，合约价格范围在 2629 - 2664 美元/吨附近 [7][11] 现货分析 - 截止至 2025 年 7 月 25 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 20,800 元/吨，较上一交易日增加 140 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,830 元/吨、21,090 元/吨、20,835 元/吨、20,785 元/吨；电解铝升贴水维持在升水 10 元/吨附近，较上一交易日上涨 20 元/吨 [14] 供需情况 - 2025 年 06 月份，氧化铝供需过剩 5 万吨，较上个月供需过剩 29 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较高水平；截止至 2025 年 7 月 24 日，国内氧化铝总计库存为 3.7 万吨，较前期下降 1.4 万吨，连云港库存为 0 万吨，鲅鱼圈库存为 2 万吨，青岛港库存为 1.7 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [20] 库存情况 - 全球显性库存：截止至 2025 年 7 月 25 日，上海期货交易所电解铝库存为 115,790 吨，较上一周增加 6,968 吨；LME 铝库存为 450,825 吨，较上一交易日增加 2,725 吨，注销仓单占比为 3.35% [25] - 国内隐性市场库存：截止至 2025 年 7 月 24 日，电解铝社会库存总计 46.2 万吨，较上一日增加 2.1 万吨；上海地区 4.4 万吨，无锡地区 12.5 万吨，杭州地区 1.5 万吨，佛山地区 16.6 万吨，天津地区 2.4 万吨，沈阳地区 0.2 万吨，巩义地区 7.1 万吨，重庆地区 0.3 万吨 [25] 宏观面、基本面分析 - 欧洲央行行长拉加德表示不干预任何汇率，关注贸易谈判路径，6 月基准情景不变，目前通胀率为 2%，欧洲央行维持主要再融资利率在 2.15%不变；2025 年上半年，全国一般公共预算支出 141271 亿元，同比增长 3.4%；国家发展改革委、市场监管总局拟规范市场价格秩序；氧化铝厂开工率有所回升，企业利润持续改善，氧化铝库存仍处低位；铝材产量小幅上升，行业开工逐步改善；沪铝库存结束去库，电解铝社会库存小幅上升；LME 铝库存持续回升，库存水平站上 45 万吨 [2][34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [4][40] 各部分总结 行情复盘 - 上周沪铝期货主力合约 AL2508 价格以震荡偏强行情为主，价格范围在 20240 元/吨附近至最高 20660 元/吨左右 [9] - 上周 LME 铝期货价格以震荡偏强运行，合约价格范围在 2543 - 2654 美元/吨附近 [13] 现货分析 - 截至 2025 年 6 月 27 日，长江有色市场 1电解铝平均价为 20,940 元/吨，较上一交易日增加 270 元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为 20,920 元/吨、21,070 元/吨、20,955 元/吨、20,905 元/吨 [16] - 截至 2025 年 6 月 27 日，电解铝升贴水维持在升水 80 元/吨附近，较上一交易日下跌 30 元/吨 [16] 供需情况 - 2025 年 5 月份，氧化铝供需缺口 31 万吨，较上个月供需缺口 2 万吨，当前供需平衡情况较近 5 年相比维持在较低水平 [22] - 截至 2025 年 5 月，国内进口铝土矿 17,514,458.2 吨，较上一个月减少 3,158,824.22 吨；国内氧化铝库存为 6.7 万吨，较前期上升 2 万吨，连云港库存为 0 万吨，鲅鱼圈库存为 4.3 万吨，青岛港库存为 2.4 万吨，国内总计库存较近 5 年相比维持在较低水平 [25] 库存情况 - 截至 2025 年 6 月 27 日，上海期货交易所电解铝库存为 94,290 吨，较上一周减少 10,194 吨；LME 铝库存为 345,200 吨，较上一交易日增加 8,300 吨，注销仓单占比为 3.58% [32] - 截至 2025 年 6 月 26 日，电解铝社会库存总计 42.4 万吨，较上一日减少 0.3 万吨；上海地区 5.4 万吨，无锡地区 10.7 万吨，杭州地区 1.6 万吨，佛山地区 14.8 万吨，天津地区 1.9 万吨，沈阳地区 0.1 万吨，巩义地区 6.7 万吨，重庆地区 0.7 万吨 [32] 宏观面、基本面分析 - 5 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 5.8%，环比增长 0.61%；2025 年 1 - 5 月份，全国固定资产投资 191947 亿元，同比增长 3.7%，其中民间固定资产投资同比持平，5 月份固定资产投资环比增长 0.05% [3][38] - 铝土矿进口量环比大幅下降，全球氧化铝供需延续偏紧格局，氧化铝库存继续增长但仍处于底部区域 [3][38] - 沪铝库存加速下降，库存水平处于近年来极低位；LME 铝库存小幅上升，电解铝国内隐性市场库存延续下降趋势 [3][38]