投资评级与核心观点 - 报告维持对天孚通信的“买入”评级，目标价为人民币464.65元 [1] - 报告核心观点：公司2026年第一季度业绩延续同比良好增长态势，主要受益于1.6T相关的无源器件、有源光引擎等业务向好 [1] - 报告看好公司未来在1.6T光引擎需求释放下的发展机遇，以及长期在CPO（共封装光学）领域的发展前景 [1][3] Q1 2026 财务业绩表现 - 2026年第一季度实现营业收入13.30亿元，同比增长40.82%，环比增长6.85% [1] - 2026年第一季度实现归母净利润4.92亿元，同比增长45.79%，但环比下降10.82% [1] - 第一季度综合毛利率为56.60%，同比提升3.56个百分点，但环比下滑3.95个百分点，主要因收入结构变化 [2] - 费用管控良好，第一季度销售、管理、研发费用率分别为0.37%、2.80%、6.56%，分别同比变动-0.14、-0.91、+0.05个百分点 [2] - 第一季度财务费用为0.24亿元，同比增加0.34亿元，环比增加0.19亿元，主因汇兑损益变动影响 [2] 未来增长驱动与行业机遇 - 随着全球AI算力侧投入持续提升，预计2026-2027年全球1.6T光模块产业链需求将持续释放 [3] - 公司在光无源器件、高速光引擎等领域技术积累深厚，已切入全球主流优质客户供应链，有望持续受益于AI算力链红利 [3] - CPO产业有望迈入加速落地阶段，公司作为光通信产业链上游核心厂商，有望充分受益技术升级红利，CPO相关产品未来有望贡献新的业绩增量 [3] 盈利预测与估值 - 报告维持公司2026至2028年归母净利润预测，分别为37.24亿元、44.12亿元和65.66亿元 [4] - 基于Wind一致预期，可比公司2026年平均市盈率为93倍 [4] - 考虑到公司在CPO市场有望卡位领先，给予公司2026年97倍市盈率，对应目标价464.65元 [4] - 根据预测，公司2026-2028年每股收益（最新摊薄）分别为4.79元、5.68元和8.45元 [9] 关键财务数据与指标 - 公司2025年营业收入为51.63亿元，同比增长58.79% [9] - 预测2026年营业收入为92.15亿元，同比增长78.46% [9] - 预测2026年归属母公司净利润为37.24亿元，同比增长84.62% [9] - 预测2026年净资产收益率为44.88% [9] - 截至2026年4月20日，公司收盘价为374.50元，总市值为2911.42亿元 [6]