报告公司投资评级 - 投资评级为“增持”(维持) [9] - 目标价为13.90元人民币 [9] 报告核心观点 - 2026年第二季度公司营收与净利润环比回暖，长期看好新业务布局 [3] - 公司作为国内智慧燃气表龙头，有望受益于智慧燃气表渗透率持续提升 [3] - 看好公司在流量计领域及海外市场的持续开拓 [3] 2026年上半年业绩回顾 - 2026年上半年公司营收为14.04亿元，同比下滑8.75% [3] - 2026年上半年归母净利润为0.82亿元，同比下滑39.42% [3] - 2026年第二季度单季营收为7.95亿元，同比下滑4.99%，环比增长30.50% [3] - 2026年第二季度单季归母净利润为0.52亿元，同比下滑42.96%，环比增长75.77% [3] 业务与区域分析 - 2026年上半年智能民用燃气终端及系统营收为9.27亿元，同比下滑7%，毛利率为31.78%，同比下滑0.19个百分点 [4] - 2026年上半年智能工商业燃气终端及系统营收为2.87亿元，同比下滑10%，毛利率为47.44%，同比下滑0.30个百分点 [4] - 燃气终端业务收入短期承压主因部分订单交付节奏影响 [4] - 2026年上半年内销营收为12.75亿元，同比下滑14%，毛利率为35.13%，同比下滑1.29个百分点 [4] - 2026年上半年外销营收为1.29亿元，同比增长110%，毛利率为41.46%，同比提升18.07个百分点 [4] - 公司紧抓高质量共建“一带一路”战略机遇，积极开拓东欧、西亚、南美等重点新兴区域 [4] - 金卡哈萨克已与BTS Digital签订约13.37亿人民币的销售合同 [4] 盈利能力与费用投入 - 2026年上半年综合毛利率为35.71%，同比基本持平 [5] - 2026年第二季度单季毛利率为35.79%，同比下滑0.71个百分点，环比提升0.19个百分点 [5] - 2026年上半年销售/管理/研发费用率分别为15.96%/5.37%/8.27%，分别同比增加0.23/1.05/0.88个百分点 [5] - 研发端保持高度投入，持续研发扩充过程计量业务等产品品类 [5] 未来业务拓展 - 在流量计领域，公司积极拓展营销渠道，巩固直销网络并完善市场渠道体系 [6] - 拓展化工、油气、特种气体、电力等多元行业 [6] - 借助行业展会与技术交流活动提升品牌影响力，扩大市场覆盖面 [6] - 公司紧跟国家十五五量子科技战略布局，聚焦公用事业领域数据安全刚需 [6] - 创新性将量子加密技术深度融入公用事业场景，打造端到端、全链路、不可篡改、可溯源的量子安全防护网络 [6] 盈利预测与估值调整 - 下调2026至2028年收入与归母净利润预测，预计2026至2028年归母净利润分别为2.90/3.38/3.81亿元（下调幅度：9%/10%/10%） [7] - 给予公司2026年20倍市盈率（前值：2026年21倍，主因可比公司估值变化） [7] - 对应目标价13.90元（前值：16.16元） [7]