投资评级 - 华龙证券研究所对天孚通信维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 受益于人工智能行业加速发展和全球数据中心建设 高速光器件产品需求持续稳定增长 带动公司业绩增长 [3][5] - 公司有望受益于800G和1.6T高速光器件产品的放量 推动2025年下半年业绩持续增长 [5] - 公司以市场需求为导向 加大核心工艺创新攻关力度 2025年上半年研发投入1.26亿元 同比增长11.97% [5] - 公司积极推进国际化战略 形成双总部（苏州和新加坡）、双生产基地（江西和泰国）、多地研发中心（日本、深圳、苏州）的产业布局 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元 同比增长57.84% [3] - 2025年上半年实现归母净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 预计2025年全年营业收入48.85亿元 2026年65.25亿元 2027年82.22亿元 [5] - 预计2025年全年归母净利润20.65亿元 2026年28.07亿元 2027年36.16亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.66元、3.61元和4.65元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为67.8倍、49.9倍和38.7倍 [5][6] 盈利能力指标 - 预计毛利率持续提升 从2023年的54.30%升至2027年的60.40% [8] - 预计净利率从2023年的37.65%提升至2027年的43.97% [8] - ROE水平保持高位 预计2025-2027年分别为35.76%、34.26%和31.66% [8] 估值比较 - 天孚通信2025年预计PE为67.8倍 高于可比公司平均50.4倍估值 [7] - 可比公司中际旭创2025年预计PE为48.4倍 新易盛为43.6倍 太辰光为69.9倍 广和通为39.6倍 [7] 财务结构 - 公司资产负债率保持低位 预计从2023年的13.72%降至2027年的8.47% [8] - 流动比率和速动比率持续改善 预计2027年分别达到10.09和9.27 [8] - 营运能力指标显示应收账款周转率从2023年的5.31次提升至2027年的6.00次 [8]