投资评级 - 报告对仕佳光子的投资评级为“买入”（维持）[1][7] 核心观点 - 公司是国内光通信器件的龙头企业，有望依靠下游光模块的长期放量实现高速成长 [7] - 公司产品结构加速优化，产能供给持续扩容，数通市场业务快速增长 [5] - 公司费用管控能力增强，利润端大幅改善，净利润率从2024年全年的6.04%提升至2025年前三季度的19.21% [5] - 公司未来核心成长亮点集中于光芯片、AWG无源器件及CPO三大方向的共同前行 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入15.60亿元，同比增长113.96%；实现归母净利润3.00亿元，同比增长727.74% [4] - 2025年第三季度单季实现营业收入5.68亿元，同比增长102.50%；实现归母净利润8307万元，同比增长242.52% [4] - 截至2025年9月30日，公司存货约为5.93亿元，同比增加143.73%，侧面印证业绩增长的可持续性 [5] - 2025年前三季度销售、管理、研发费用率分别为1.99%、4.83%、6.26%，较2024年年末分别减小1.18、2.69、3.37个百分点 [5] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年公司营业收入分别为21.40亿元、30.39亿元、37.89亿元 [7][9] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.71亿元、8.35亿元、10.60亿元，同比增长778.73%、46.42%、26.90% [7][9] - 预计2025-2027年公司每股收益分别为1.24元、1.82元、2.31元 [9] - 对应2025年10月20日收盘价的市盈率（PE）分别为47.34倍、32.34倍、25.48倍 [7][9] 业务驱动因素 - 光芯片业务：北美云厂商资本开支持续攀升有望拉动光芯片需求的长期放量 [6] - AWG无源器件：受云服务扩展、移动设备数量激增及数据中心建设加速驱动，用量正快速提升 [6] - CPO领域：凭借低功耗优势正加速产业化落地，公司通过收购福可喜玛实现产业链上下游整合，业务协同效应增强 [6]

核心观点 - 报告核心观点为半导体产业需求在全面加速增长，行业高景气度将持续，尤其看好AI驱动的光通信行业景气度进一步提升[4] - 新能源汽车出口成为销量第二增长曲线，充电设施行业高景气将持续[7] - 游戏公司业绩因新游戏上线实现爆发式增长，后续增长仍具支撑力[10][11] 产业综合组 - 台积电第三季度营业收入331亿美元，略高于指引上限，同比增长40.8%[4] - 台积电第三季度晶圆出货量折12英寸为408.5万片，同比增长22.4%，毛利率59.5%，超出指引上限[4] - 台积电第四季度收入指引中值为322-334亿美元，同比增长22%，毛利率指引中值为59%-61%，同比增加1百分点[4] - 台积电全年资本支出从380-420亿美元上修至400-420亿美元，AI需求比预期还要强劲[4] - 仕佳光子1-9月营业总收入15.60亿元，同比增长114.0%，归母净利润3.00亿元，同比增长727.7%[4] - 仕佳光子扣非净利润2.97亿元，同比增长1210.1%，增长受AI带动光通信需求快速增长所致[4] - 国内提出建设时延1ms城域光网络，光通信行业景气度将进一步提升[4] 先进制造组 - 9月新能源乘用车出口21.7万辆，环比下降1.4%，同比增长1倍，新能源商用车出口0.5万辆，环比增长23.8%，同比增长35.2%[7] - 9月纯电动汽车出口15.3万辆，环比增长6.6%，同比增长72.3%，插混汽车出口6.9万辆，环比下降14.3%，同比增长2.2倍[7] - 1-9月新能源车出口总量175.8万辆，同比增长89.4%，预计全年出口总量可达250万辆左右[7] - 奇瑞以93.6万辆出口量领跑，比亚迪、上汽、长安、吉利、长城位列2-6名，出口成为新能源汽车销量第二增长曲线[7] - 企业加速转向中东、拉美、东盟等地区，受制于充电桩基础设施普及率，混动车增速明显高于纯电车[7] - 充电设施服务能力行动方案计划三年建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦公共充电容量，满足超8000万辆电动汽车充电需求[7] - 南网储能1-9月营收53.2亿元，同比增长17.72%，归母净利润14.33亿元，同比增长37.13%[8] - 南网储能Q3营收20.19亿元，同比增长25.56%，归母净利6.01亿元，同比增长43.44%，业绩增长主因是调峰水电增加[8] 消费组 - 吉比特前三季度归母净利润预计10.32亿至12.23亿元，同比增长57%至86%，扣非归母净利润预计10.30亿至12.20亿元，同比增长68%至99%[10] - 吉比特第三季度归母净利润预计3.87亿至5.78亿元，同比增速177%至286%，扣非归母净利润预计3.82亿至5.72亿元，同比增速154%至280%[10] - 业绩高增得益于2025年新上线游戏《杖剑传说》《问剑长生》及《道友来挖宝》等产品的增量贡献[11] - 《杖剑传说》国内上线一个月零两天实现流水超4.24亿元，海外上线后登顶港澳台地区iOS畅销榜，日本地区最高排名第17名[11] - 《杖剑传说》8月份海外收入环比增长超过70%，公司计划推进现有产品全球化布局，后续业绩增长仍具支撑力[11]

仕佳光子公告，第三季度营收为5.68亿元，同比增长102.50%；净利润为8307.03万元，同比增长 242.52%。前三季度营收为15.6亿元，同比增长113.96%；净利润为3亿元，同比增长727.74%。 ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：贵司境外收入快速增长，请问目前境外主要是来源于 东南亚市场吗？ 仕佳光子（688313.SH）10月15日在投资者互动平台表示，公司境外收入来源呈现多元化特征，东南 亚、欧美等市场均持续拓展中，多元化结构也有助于降低单一区域政策波动风险。目前美国子公司主要 承担海外市场拓展与技术支持等职能。针对国际贸易政策变化，公司已通过泰国生产基地产能建设与提 升、申请区外保税加工贸易手册、优化供应链布局、成本管控、商务洽谈等多重措施积极应对。未来我 们将持续关注关税政策及市场变化，动态调整应对措施，保障公司业务的稳健发展。 （文章来源：每日经济新闻） ...

公司股价表现 - 10月13日公司股价下跌5.13%至96.66元/股 [1] - 当日成交额为3.50亿元，换手率为1.86% [1] - 公司总市值为219.54亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为深圳太辰光通信股份有限公司，成立于2000年12月12日，于2016年12月6日上市 [1] - 公司主营业务为光器件的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为光器件产品98.02%，其他1.81%，光传感产品0.17% [1] 基金持仓情况 - 中银证券优选行业龙头混合A基金二季度持有公司股票3万股，占基金净值比例为5.01%，为第四大重仓股 [2] - 该基金最新规模为4050.61万元，今年以来收益率为57.26%，近一年收益率为49% [2] - 基金经理宋方云累计任职时间2年295天，现任基金资产总规模为5770.83万元 [2]

公司股价表现 - 9月26日股价下跌5%至108.28元/股，成交额达12.07亿元，换手率5.68%，总市值245.93亿元 [1] 主营业务构成 - 光器件产品占主营业务收入98.02%，其他业务占1.81%，光传感产品占0.17% [1] 基金持仓情况 - 华夏中证智选1000成长创新策略ETF（562520）二季度持有4800股，占基金净值比例1.06%，位列第七大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约2.74万元，最新规模4369.88万元 [2] 基金业绩表现 - 该基金今年以来收益率32.73%（同类排名1618/4220），近一年收益率71.85%（同类排名1113/3824），成立以来收益率31.96% [2] 基金经理信息 - 基金经理张金志任职116天，管理基金总规模23.67亿元，任职期间最佳回报58.04%，最差回报-3.12% [3]

投资评级 - 华龙证券研究所对天孚通信维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 受益于人工智能行业加速发展和全球数据中心建设 高速光器件产品需求持续稳定增长 带动公司业绩增长 [3][5] - 公司有望受益于800G和1.6T高速光器件产品的放量 推动2025年下半年业绩持续增长 [5] - 公司以市场需求为导向 加大核心工艺创新攻关力度 2025年上半年研发投入1.26亿元 同比增长11.97% [5] - 公司积极推进国际化战略 形成双总部（苏州和新加坡）、双生产基地（江西和泰国）、多地研发中心（日本、深圳、苏州）的产业布局 [5] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入24.56亿元 同比增长57.84% [3] - 2025年上半年实现归母净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 预计2025年全年营业收入48.85亿元 2026年65.25亿元 2027年82.22亿元 [5] - 预计2025年全年归母净利润20.65亿元 2026年28.07亿元 2027年36.16亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为2.66元、3.61元和4.65元 [6] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为67.8倍、49.9倍和38.7倍 [5][6] 盈利能力指标 - 预计毛利率持续提升 从2023年的54.30%升至2027年的60.40% [8] - 预计净利率从2023年的37.65%提升至2027年的43.97% [8] - ROE水平保持高位 预计2025-2027年分别为35.76%、34.26%和31.66% [8] 估值比较 - 天孚通信2025年预计PE为67.8倍 高于可比公司平均50.4倍估值 [7] - 可比公司中际旭创2025年预计PE为48.4倍 新易盛为43.6倍 太辰光为69.9倍 广和通为39.6倍 [7] 财务结构 - 公司资产负债率保持低位 预计从2023年的13.72%降至2027年的8.47% [8] - 流动比率和速动比率持续改善 预计2027年分别达到10.09和9.27 [8] - 营运能力指标显示应收账款周转率从2023年的5.31次提升至2027年的6.00次 [8]

股价表现 - 截至2025年8月15日15时26分，天孚通信股价为107.87元，较前一交易日下跌2.32元，跌幅为2.11% [1] - 当日开盘价为109.20元，最高触及111.67元，最低下探105.84元 [1] - 成交量为36.43万手，成交金额达39.32亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为光通信器件的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于数据中心、5G通信等领域 [1] - 公司是光模块产业链上游核心供应商，在高速光引擎领域具有技术优势 [1] 股东减持 - 股东朱国栋通过询价转让方式减持990万股，占公司总股本的1.27% [1] - 转让价格为88.55元/股，交易金额8.77亿元 [1] - 减持后其持股比例从8.26%降至6.99% [1]

集装箱制造行业 - 苏州中南智能装备有限公司出口储能集装箱、集装箱实验室、污水处理集装箱等特殊种类集装箱，上半年出口货值近1500万元 [1] - 太仓中集冷藏物流装备有限公司进行智能化、绿色化改造，上半年出口冷藏集装箱2.2万标箱，同比增长56% [1] 体育用品行业 - 常州新智益科技有限公司出口400台具有AI动态交互系统的机器人网球发球机，上半年常州市体育用品出口货值2.4亿元，同比增长6.3% [2] - 美淼环境科技有限公司产品覆盖多种运动项目发球机和智能球拍拉线机，上半年累计出口发球机512台 [3] 新能源电池行业 - 江苏卫蓝新能源电池有限公司专业生产固态锂电池，上半年出口额同比增长两倍 [3] - 常州海关依托新能源电池技术性贸易措施研究评议基地，指导企业应对技术贸易壁垒 [3] 高新技术产品行业 - 上半年江苏省出口高新技术产品5985.3亿元，同比增长5.6% [4] - 南通海星电子股份有限公司在全球电极箔市场占有率超7%，上半年出口额突破5000万元，同比增长67.23%，拥有260余项专利 [4] - 苏州天孚光通信拥有272项专利，上半年进出口额26.44亿元，同比增长101.6% [4]

长华集团调研要点 - 行星滚柱丝杠已成功生产出新迭代样品且检测数据符合行业要求 但产品尚处研发阶段且未实现营业收入[1] - 碳陶刹车盘金属结构件将于2024年底开始为新势力车企供货 预计生命周期总销售金额超1亿元[1] - 截至2025年7月已公告客户新定点业务20.13亿元 订单充裕且产能利用率将大幅提升[1] - 通过新购土地和增加产能积极布局未来发展方向以增强盈利能力[1] 仕佳光子调研要点 - 800G/1.6T光模块用MT-F产品已批量出货 1.6T光模块用WG芯片及组件完成研发并验证[2] - MPO产品扩产计划有序推进 重点推进厂房规划 设备安装调试及人员招聘与培训[2] - 已开发出100G EML激光器 10G 1577nm EML+SO激光器在内部验证 50G PON用EML产品在客户验证[2] - 各产品线良率提升工作按计划推进 成果逐步转化为成本优化效益[2] - 存货增长因关键原材料战略备货 增加通用物料及半成品储备[2] - 资本开支增长因研发投入增加 产能扩建及海外布局 未来将动态优化资本配置[2] 机构背景信息 - 盘京投资成立于2016年 是中国证券投资基金业协会登记注册的私募证券投资基金管理人[3] - 公司聚焦中国上市公司投资机会 同时在海外市场尤其是中概股有广泛布局[3] - 以深度产业和个股研究为投资决策唯一依据 搭建领先于同行的内部研究团队[3]