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露笑科技:公司动态报告:登高机驱动24年业绩高增,铜连接订单取得新突破-20250516
民生证券· 2025-05-16 12:48
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报告公司稳步发展传统主业,登高机业务、碳化硅、AI铜连接充分打开未来成长空间 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.16/5.86/6.80亿元,对应PE为28/24/21倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司24年年报及25年一季报业绩符合预期,登高机业务增长显著 - 2024年全年营收37.17亿元,同比增长34.1%,归母净利润2.58亿元,同比增长97.0%;2025年单季度营收8.59亿元,同比增长10.4%,环比下降7.9%,归母净利润0.98亿元,同比增长22.0%,环比增长309.3% [1][12] - 2024年营收拆分:漆包线营收18.68亿元,同比增长16.7%,占比50.3%;登高机营收10.57亿元,同比增长241.7%,占比28.4%;光伏发电营收7.08亿元,同比下降3.7%,占比19.1% [1][15] - 登高机业务高增原因:2023年新涉足该领域处于快速发展期,2024年受国内基建投资加速、设备更新政策刺激以及下游开工率回升推动,机械行业复苏 [1][16] - 全球登高机行业2024年市场规模突破150亿美元,是工程机械领域增长最快的细分赛道之一 中国市场规模达320亿人民币,占全球35%市场,北美制造业回流政策刺激工厂厂房建设,东南亚越南、印尼承接产业链转移,登高机进口量同比增长40% [16][17] - 2024年公司综合毛利率为20.66%,较2023年下降1.18pct,2025年一季度提升至23.16% 细分业务中,漆包线毛利率同比提升0.18pct,登高机提升2.73pct,光伏发电下降2.33pct [20] - 2024年全年研发费用率为2.80%,同比下降0.91pct,2025年一季度降至2.55%;2024年全年销售费用率为0.46%,同比下降0.06pct,2025年一季度小幅提升至0.53%;2024年全年管理费用率为6.15%,同比下降0.84pct,2025年一季度降至5.32% [23] 国内外巨头CAPEX高企AI持续高景气,参股公司万德溙光电近期在铜连接领域取得订单新突破 国内外巨头25Q1 CAPEX投入高企,AI领域持续保持高景气 - 25Q1亚马逊/谷歌/微软/Meta四家CAPEX合计约765亿美元,同比+64%/环比 - 2% 其中,亚马逊同比+74%/环比 - 7%,谷歌同比+43%/环比+20%,微软同比+53%/环比 - 5%,Meta同比+104%/环比 - 8% [2][27] - 微软预计25Q2的CAPEX进一步保持环比增长,对25财年H2整体的CAPEX指引和前期相同;Meta大幅上调25年全年CAPEX指引至640 - 720亿美元 [2][27] - 腾讯25Q1 CAPEX为275亿元,同比+91%/环比 - 25%,阿里25Q1 CAPEX为246亿元,同比+121%/环比 - 23% [2][30] 参股公司万德溙光电在铜连接领域进展突出,订单层面近期取得新突破 - 万德溙光电是国内铜连接领域创新先行者,技术能力突出,产品矩阵丰富 先后于2021年和2023年被评定为“国家高新技术企业”、“深圳专精特新企业” [35] - 2025年3月,万德溙光电的1.6T OSFP ACC获Lightwave最佳方案创新奖,搭载先进线性重驱动器,实现1.6Tbps高传输速率,传输距离突破3米,包含热管理突破性设计,降低热点温度 [38] - 2025年3月,万德溙产品亮相NVIDIA GTC 2025大会,携手多家合作伙伴联合演示1.6T OSFP ACC产品 [41] - 2025年5月,万德溙光电的合作伙伴Infraeo成功斩获北美新兴(超级)算力中心有源铜缆批量订单,并与欧洲最大的数据中心提供商形成稳定交付;1.6T OSFP ACC产品在北美2家头部客户验证中反馈良好,预计今年第三季度实现规模化交付 [3][44] 露笑科技公告提供财务资助帮助万德溙光电采购核心物料DSP芯片,其铜连接业务有望开启高速发展期 - 2025年5月14日,露笑科技董事会审议通过议案,同意向万德溙光电提供不超过3700万元的财务资助,接受委托向独立第三方供应商采购芯片并提供其生产经营使用,回款期限为2025年12月31日前 [3][45] - 采购DSP芯片具体型号及金额:MPN:MxL93683 - PV - T等两款芯片合计采购金额36,077,291元 [45]
露笑科技(002617):登高机驱动24年业绩高增,铜连接订单取得新突破
民生证券· 2025-05-16 12:40
报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 报告公司稳步发展传统主业,登高机业务、碳化硅、AI铜连接充分打开未来成长空间 预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.16/5.86/6.80亿元,对应PE为28/24/21倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司24年年报及25年一季报业绩符合预期,登高机业务增长显著 - 2024年全年营收37.17亿元,同比增长34.1%,归母净利润2.58亿元,同比增长97.0%;2025年单季度营收8.59亿元,同比增长10.4%,环比下降7.9%,归母净利润0.98亿元,同比增长22.0%,环比增长309.3% [1][12] - 2024年营收拆分:漆包线营收18.68亿元,同比增长16.7%,占比50.3%;登高机营收10.57亿元,同比增长241.7%,占比28.4%;光伏发电营收7.08亿元,同比下降3.7%,占比19.1% [1][15] - 登高机业务高增原因:2023年新涉足该领域处于快速发展期,2024年受国内基建投资加速、设备更新政策刺激以及下游开工率回升推动,机械行业复苏 [1][16] - 全球登高机行业2024年市场规模突破150亿美元,是工程机械领域增长最快的细分赛道之一 中国市场规模达320亿人民币,占全球35%市场,北美制造业回流政策刺激工厂厂房建设,东南亚越南、印尼承接产业链转移,登高机进口量同比增长40% [16][17] - 2024年公司综合毛利率为20.66%,较2023年下降1.18pct,2025年一季度提升至23.16% 细分业务中,漆包线毛利率同比提升0.18pct,登高机提升2.73pct,光伏发电下降2.33pct [20] - 公司各项费用率管控良好,2024年全年研发费用率为2.80%,同比下降0.91pct,2025年一季度降至2.55%;2024年全年销售费用率为0.46%,同比下降0.06pct,2025年一季度小幅提升至0.53%;2024年全年管理费用率为6.15%,同比下降0.84pct,2025年一季度降至5.32% [23] 国内外巨头CAPEX高企AI持续高景气,参股公司万德溙光电近期在铜连接领域取得订单新突破 国内外巨头25Q1 CAPEX投入高企,AI领域持续保持高景气 - 25Q1亚马逊/谷歌/微软/Meta四家CAPEX合计约765亿美元,同比+64%/环比-2% 其中,亚马逊同比+74%/环比-7%,谷歌同比+43%/环比+20%,微软同比+53%/环比-5%,Meta同比+104%/环比-8% [2][27] - 微软预计25Q2的CAPEX进一步保持环比增长,对25财年H2整体的CAPEX指引和前期相同;Meta大幅上调25年全年CAPEX指引至640 - 720亿美元 [2][27] - 国内腾讯25Q1 CAPEX为275亿元,同比+91%/环比-25%,阿里25Q1 CAPEX为246亿元,同比+121%/环比-23% [2][30] 参股公司万德溙光电在铜连接领域进展突出,订单层面近期取得新突破 - 万德溙光电是国内铜连接领域创新先行者,技术能力突出,产品矩阵丰富 先后于2021年和2023年被评定为“国家高新技术企业”、“深圳专精特新企业” [35] - 2025年3月,其1.6T OSFP ACC获Lightwave最佳方案创新奖,搭载先进线性重驱动器,实现1.6Tbps高传输速率,传输距离突破3米,包含热管理突破性设计,降低热点温度 [38] - 2025年3月,万德溙产品亮相NVIDIA GTC 2025大会,携手多家合作伙伴联合演示1.6T OSFP ACC产品 [41] - 2025年5月,其合作伙伴Infraeo成功斩获北美新兴(超级)算力中心有源铜缆批量订单,并与欧洲最大的数据中心提供商形成稳定交付;1.6T OSFP ACC产品在北美2家头部客户验证中反馈良好,预计今年第三季度实现规模化交付 [3][44] 露笑科技公告提供财务资助帮助万德溙光电采购核心物料DSP芯片,其铜连接业务有望开启高速发展期 - 2025年5月14日,露笑科技董事会审议通过议案,同意向万德溙光电提供不超过3700万元财务资助,接受委托向独立第三方供应商采购芯片并提供其生产经营使用,回款期限为2025年12月31日前 [3][45] - 采购DSP芯片具体型号及金额:MPN:MxL93683 - PV - T等合计36,077,291元 [45]
立讯精密:通信+汽车协同发展,催生新增长动能
财富在线· 2025-05-12 12:12
财务表现 - 2024年全年营业收入2687.95亿元,同比增长15.91%,归属于上市公司股东的净利润133.66亿元,同比增长22.03% [1] - 2025年1-6月预计归属于上市公司股东的净利润64.75亿至67.45亿,同比增长20.00%至25.00% [1] 业务多元化与战略布局 - 公司深耕精密制造业,业务覆盖消费电子、通信及汽车领域,产品包括连接器、声学、天线、无线充电及震动马达等 [1] - 汽车业务收入137.58亿元,同比增长48.69%,其中汽车线束占汽车业务60%的份额,2024年新增销售额45亿中线束产品贡献27亿 [2] - 通信业务收入183.60亿元,同比增长26.29%,受益于AI应用爆发及数据中心需求增长 [4] 汽车业务发展 - 汽车产品线包括低压、高压整车线束、特种线束、充电枪、智能座舱、智能底盘及动力系统,覆盖国内外头部车企 [3] - 2024年智能控制类产品销售额增长15亿,公司跻身Local for Global第一梯队零部件供应商 [3] - 2024年9月启动收购德国汽车线束巨头Leoni集团,加速海外业务拓展 [2] 通信业务技术突破 - 推出面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案,涵盖铜缆高速互联、光高速互联、热管理及电源管理四大板块 [4] - 224G高速线缆已量产,448G产品进入预研阶段,800G硅光模块量产,1.6T产品进行客户验证 [4] - 热管理产品线2025年营收和利润均有望超100%增长,电源管理产品通过北美核心客户认证并量产 [5] 行业趋势与机遇 - 中国新能源乘用车渗透率达51.1%,同比增长8.8个百分点,激光雷达渗透率25%,预计2025年达40% [2] - AI数据中心需求指数级增长,公司前瞻布局数据中心零组件,扩大电连接、光连接领先优势 [4][5]
立讯精密(002475):2024年及2025年上半年业绩稳健增长,三大核心板块布局成型
中银国际· 2025-04-29 15:51
报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年及2025年上半年业绩稳健增长,三大核心板块布局成型,通过内生+外延的发展模式,有望加强竞争实力,实现更可持续的增长 [3] - 因公司业务结构略有调整,小幅调整盈利预测,预计公司2025/2026/2027年实现每股收益2.34元/2.79元/3.36元,对应市盈率13.2倍/11.1倍/9.2倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码002475.SZ,市场价格为人民币30.95,板块评级“强于大市” [1] - 发行股数7247.40百万,流通股7234.25百万,总市值224306.90百万人民币,3个月日均交易额3584.40百万人民币,主要股东立訊有限公司持股37.69% [2][3] 股价表现 |时间范围|绝对涨跌幅(%)|相对深圳成指涨跌幅(%)| | ---- | ---- | ---- | |今年至今|21.1|18.8| |1个月|24.9|17.8| |3个月|23.0|20.0| |12个月|7.5|3.4| [2] 财务数据 营收与利润 - 2024年营收2687.9亿元,同比增长15.9%;归母净利润133.7亿元,同比增长22.0%;扣非归母净利润116.9亿元,同比增长14.8%;毛利率10.4%,同比减少1.2个百分点;净利率5.4%,同比增加0.1个百分点 [8] - 2025Q1单季度营收617.9亿元,同比增长17.9%;归母净利润30.4亿元,同比增长23.2%;扣非归母净利润24.1亿元,同比增长10.4%;毛利率11.2%,同比增长0.4个百分点;净利率5.5%,同比增长0.6个百分点 [8] - 2025H1预计归母净利润64.8 - 67.5亿元,同比增长20% - 25%;扣非归母净利润51.9 - 57.1亿元,同比增长4.7% - 15.2% [8] 各业务板块营收 |业务板块|营收(亿元)|同比增长率|营收占比|毛利率|毛利率变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |消费性电子|2240.9|13.65%|83.4%|9.1%|-1.5个百分点| |通讯互联产品及精密组件|183.6|26.3%|6.8%|16.4%|+0.6个百分点| |汽车互联产品及精密组件|137.6|48.7%|5.1%|16.1%|+0.2个百分点| |电脑互联产品及精密组件|90.0|20.2%|3.4%|18.9%|-1.9个百分点| [8] 盈利预测 |年结日|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|231905|268795|315876|375253|443511| |增长率(%)|8.4|15.9|17.5|18.8|18.2| |EBITDA(人民币百万)|20910|21274|28411|32448|37123| |归母净利润(人民币百万)|10953|13366|16993|20226|24316| |增长率(%)|19.5|22.0|27.1|19.0|20.2| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|1.51|1.84|2.34|2.79|3.36| |前次股本摊薄每股收益(人民币)|/|/|2.34|2.89|/| |变动幅度(%)|/|/|0.2| - 3.5|/| |市盈率(倍)|20.5|16.8|13.2|11.1|9.2| |市净率(倍)|4.0|3.2|2.7|2.2|1.8| |EV/EBITDA(倍)|12.0|14.2|7.2|5.3|4.2| |每股股息(人民币)|0.3|0.2|0.3|0.3|0.4| |股息率(%)|0.9|0.5|0.8|1.0|1.2| [7] 业务发展 - 消费电子领域,巩固国际大客户OEM业务市场地位,拓展ODM系统集成能力,借助外延并购赋能其他品牌,ODM业务涵盖智能AR/VR眼镜等,未来产品矩阵有望丰富,市场份额扩大 [8] - 汽车业务领域,完善产品矩阵,打通软硬件协同开发能力,通过外延收购扩展市场、客户、产能布局,如2024年9月启动对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购 [8] - 通信及数据中心方面,随着AI应用需求增加,打造面向AI整机柜的核心零组件整体解决方案,推出创新产品,未来将扩大电连接、光连接领先优势,前瞻布局散热和电源领域产品 [8]