报告行业投资评级 - 报告对光迅科技（Eoptolink）的投资评级为买入（Buy） [1] 报告的核心观点 - 预计光迅科技二季度强劲增长将支撑净利润逼近其更大竞争对手新易盛（Innolight），推动估值趋同；二季度利润预披露证实了这一观点，其净利润中值达23.8亿元，同比增长340%，环比增长51%，超市场预期，主要得益于800G产品出货量强劲和产品组合改善带来的利润率提升 [1] - 看好光迅科技的关键理由是其与新易盛估值趋同，二者净利润增长前景相似，但光迅科技市盈率估值有近20%的折让；即使不考虑与新易盛的对比，光迅科技二季度利润超预期本身就是股价的有力催化剂 [2] - 过去一周光迅科技股价表现逊于同行，可能原因一是投资者近期追逐落后股，二是市场预期新易盛二季度业绩强劲；预计光迅科技将因利润超预期再次跑赢 [3] - 基于二季度利润超预期，上调2025 - 2027年营收和净利润预测，12个月目标价从177元上调至195元，仍基于2026年17倍市盈率 [10] - 光迅科技是中国关键光收发器制造商，有望受益于2025年关键客户在人工智能基础设施中部署400G/800G光收发器带来的量增，800G产品放量将是2025年主要盈利驱动力；其股票估值处于历史低位，具有吸引力，2025 - 2026年800G/1.6T产品放量将是关键催化剂 [17] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 二季度净利润范围为21.3 - 26.3亿元，中值23.8亿元（约3.31亿美元），同比增长340%，环比增长51%，超市场预期34% [1] - 上调2025 - 2027年营收预测6% - 14%，净利润预测上调9% - 20% [10] - 展示了光迅科技2021 - 2027年及各季度的详细财务数据，包括营收、毛利、营业利润、净利润等指标的同比和环比变化 [16] 估值分析 - 光迅科技12个月远期市盈率相对新易盛有折让，但自4月以来折让开始收窄 [7][8][15] - 光迅科技当前12个月远期市盈率处于历史有吸引力水平 [14] 行业与公司地位 - 光迅科技是中国关键光收发器制造商，产品覆盖高达1.6T光收发器 [17] 股价表现 - 过去一周光迅科技股价表现逊于同行，自7月7日以来，光迅科技股价上涨3.5%，新易盛上涨11%，TFC Optical上涨16% [3] 投资建议 - 维持买入评级，12个月目标价从177元上调至195元，基于2026年17倍市盈率 [1][10]

报告行业投资评级 - 对报告研究的具体公司（Innolight，300308.SZ）的投资评级为“Buy”（买入）[1] 报告的核心观点 - 看好报告研究的具体公司，核心基于三点：在全球800G/1.6T光收发器领域领先，受益于AI/数据中心扩张；光收发器升级节奏快、产品组合有利，推动毛利率和资本回报率提升；在产能提升和新产品开发上执行力强，与全球领先企业供应关系紧密，巩固先发优势和市场地位 [10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 需求与出货情况 - 800G仍是主要需求驱动力，公司维持2025年需求展望，客户订单稳定；2025年下半年，云服务提供商客户将继续增加800G产品用量；2026年，传统云数据中心从400G向800G升级及持续的AI推理需求将支撑800G产品需求强劲 [2] - 1.6T产品出货时间不变，2025年第三季度开始出货，2025年整体出货量相对800G较小；2026年下半年更多云服务提供商客户将开始采用，但目前需求前景不明，2026年整体收发器出货量仍可能由800G主导，1.6T预计2027年更主流 [3] 供应限制 - 过去三个季度公司收入增长平缓，归因于上游组件供应限制（EML激光供应紧张）；预计2025年第三季度供应情况将因EML供应商新产能扩张而改善；2025年下半年更多客户对硅光子收发器的需求将支撑出货加快 [7] 盈利能力与利润率 - 公司盈利能力呈改善趋势，主要驱动因素为：产品组合中硅光子收发器占比增加，其毛利率高于传统基于EML的收发器；工人熟练度和生产效率提高带来良品率提升 [8] - 硅光子收发器盈利能力更好，原因是物料清单成本更低，包括所需激光单元更少、硅光子芯片集成更多无源组件以及从8英寸晶圆向12英寸晶圆转变降低单位成本 [8] 财务数据 - 报告给出了公司2021 - 2027年各季度及年度的营收、毛利、营业费用、营业利润、税前利润、净利润、每股收益等数据，以及毛利率、营业费用率、营业利润率、净利率等指标，还有季度环比和同比变化情况 [9] 投资论点与目标价 - 公司是中国数据通信市场按收入计最大的光收发器供应商，当前估值未充分反映其增长和长期盈利能力提升，具有吸引力 [10] - 12个月目标价为115元人民币，基于2026年预期市盈率15倍 [13]