投资评级 - 报告对明月镜片维持“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 明月镜片作为国产镜片龙头，核心大单品放量引领增长，并积极布局近视防控赛道与智能眼镜业务，具备较强稀缺性 [1][4] - 公司25Q3业绩稳健，收入同比增长14.59%至2.27亿元，归母净利润同比增长11.56%至0.54亿元 [1] - 预计公司25-27年归母净利润将持续增长，同比增速分别为16.8%、23.8%、23.6% [4] 财务业绩表现 - 25Q3公司实现营业收入2.27亿元，同比增长14.59%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长11.56%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长13.55% [1] - 25Q3公司毛利率为58.08%，同比小幅下降1.02个百分点；归母净利率为23.59%，同比微降0.64个百分点 [3] - 25Q3销售费用率为16.86%，同比下降1.71个百分点；管理费用率为8.97%，同比下降1.14个百分点；研发费用率为5.85%，同比提升1.67个百分点，Q3研发费用同比增长超60% [3] 产品战略与业务进展 - 产品聚焦策略成效显著，25Q3PMC超亮系列收入同比增长53.7%，1.71系列同比增长13.7%，三大明星单品占常规镜片收入比例达56.3% [1] - 公司发布高端“天玑”系列镜片，旨在拉高国产高端镜片品质标准，完善产品矩阵 [1] - “轻松控”系列通过携手代言人郭晶晶及与爱尔眼科达成全面战略合作，强化在青少年近视防控领域的品牌心智 [2] - 公司与小米合作成为其AI眼镜官方独家光学合作伙伴，截至25年9月底相关业务收入达651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营业收入分别为8.91亿元、10.45亿元、12.44亿元，同比增长15.7%、17.3%、19.0% [5][7] - 预计公司25-27年归属母公司股东净利润分别为2.07亿元、2.56亿元、3.16亿元，同比增长16.8%、23.8%、23.6% [4][5] - 当前股价对应25-27年PE分别为40倍、32倍、26倍 [4][5] - 预计公司毛利率将稳步提升，从2024年的58.56%升至2027年的63.82%；净利润率从2024年的22.95%升至2027年的25.41% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前市值对应2025年市盈率约39倍 [6] 核心观点 - 公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医疗渠道等新业务不断取得突破 [6] - 2025年第三季度业绩增长显著提速，营收同比增长14.59%，环比第二季度的4.7%增速大幅提升 [3] - 公司坚持科技驱动的长期战略，第三季度研发费用同比增长超60%，前三季度研发费用同比增幅达44.4% [5] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营收6.26亿元，同比增长7.39%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [3] - 2025年第三季度单季营收2.27亿元，归母净利润5359万元，扣非归母净利润4767万元，同比增长13.55% [3] - 2025年前三季度销售毛利率和净利率分别为58%和23.8%，期间费用率31.4%，同比下降2.6个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、2.30亿元、2.70亿元，同比增长16%、12%、17% [6] 产品表现 - 大单品保持强劲增长，PMC超亮系列2025年第三季度收入同比增长53.7%，1.71系列收入同比增长13.7% [4] - 三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为56.3%，全新升级的1.74系列产品销售第三季度同比增长112.4%，前三季度累计增长171.5% [4] - 高折射率产品快速放量，公司于本季度发布全新高端天玑系列，进一步夯实高端镜片研发领域的技术壁垒 [4] - 剔除产品升级召回影响后，"轻松控"系列产品2025年第三季度销售额为5460万元，同比增长2.0%，前三季度累计销售额为14472万元，同比增长11.6% [4] 新业务进展 - AI智能眼镜业务于2025年第三季度开始确认收入，作为小米AI眼镜的独家光学合作伙伴，截至9月30日累计收入651万元，毛利率高达78.6% [5] - 公司与国内眼科龙头爱尔眼科签署全面战略合作协议，通过深度绑定头部医疗机构，为离焦镜等专业产品打开关键销售渠道 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8.58亿元、9.53亿元、10.41亿元，增长率分别为11.4%、11.0%、9.3% [8] - 预计毛利率将持续提升，从2024年的58.6%升至2027年的62.0%，净利率从24.4%升至27.6% [13] - 当前市盈率对应2025年预测为39.1倍，预计将逐年下降至2027年的29.8倍 [8]