投资评级与核心观点 - 报告对康耐特光学给予“增持”评级 [6] - 报告核心观点：公司2025年业绩预增不少于30%，得益于智能眼镜产业发展趋势，业务景气度持续 [2] - 报告核心观点：公司为全球镜片龙头企业，SKU丰富、性价比突出、产品结构优化、C2M模式高效，推动盈利能力不断增强、市场份额稳步提升；且贴合式或为智能眼镜近视解决方案的最优解，公司未来望进一步突破国内外智能眼镜领域的重要客户，发展有望更上层楼 [10] 业绩预测与财务摘要 - 公司发布正面盈利预告，预期2025年股东应占净利将较2024年增加不少于30% [10] - 经测算，2025年实现股东应占净利不低于5.57亿元人民币，同比增长不低于30% [10] - 2025年第四季度实现股东应占净利不低于2.83亿元人民币，同比增长不低于29.3% [10] - 报告上调2025-2027年归母净利润预测至5.60亿、7.04亿、8.62亿元人民币，原预测为5.35亿、6.50亿、7.86亿元 [10] - 预计2025-2027年归母净利润增速分别为30.8%、25.6%、22.5% [4] - 预计2025-2027年营业总收入分别为23.74亿、28.10亿、32.82亿元人民币，增速分别为15.2%、18.4%、16.8% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为40.0%、41.2%、42.2%，净利率分别为23.6%、25.0%、26.2% [12] - 给予公司2026年45倍市盈率估值，目标价72.5港元（按1港元=0.91元人民币折算） [10] 业绩增长驱动因素 - 2025年净利润高增长主要因：1.74折射率镜片及其他多功能产品销量增加；规模化效应持续放大及机械自动化水平提高；积极优化融资结构，提高资金收益及降低融资成本 [10] - 公司2024年下半年、2025年上半年归母净利润增速分别为+30.3%、+30.7%，2025年下半年增速预计不低于29.3%，单半年利润增速稳健 [10] - 根据2024年股权激励，2025年度目标为归母净利润（剔除股份激励费用后）同比增长不低于21%，公司预计将超额完成利润目标 [10] 智能眼镜业务进展 - 智能眼镜业务近期迎来催化：2026年国补政策发布，数码产品购新补贴拓展至智能眼镜和智能家居产品品类 [10] - Meta Platforms和依视路陆逊梯卡正在商讨2026年底前将AI眼镜的产能提升至2000万副以上 [10] - 公司成为阿里夸克AI眼镜的独家镜片供应商 [10] - 公司目前持续拓展XR业务，智能眼镜布局加速 [10] 公司财务与估值数据 - 当前股价为62.15港元，52周内股价区间为21.05-62.15港元 [7] - 当前总股本为4.8亿股，当前市值为298.27亿港元 [7] - 基于盈利预测，公司2025-2027年预测市盈率分别为48.51倍、38.61倍、31.51倍，预测市净率分别为12.65倍、9.53倍、7.32倍 [4] - 2024年营业收入为20.61亿元人民币，同比增长17.1%；归母净利润为4.28亿元人民币，同比增长31.0% [4] - 2023年营业收入为17.60亿元人民币，同比增长12.7%；归母净利润为3.27亿元人民币，同比增长31.6% [4] 可比公司估值 - 报告列举了爱施德、英派斯、明月镜片、博士眼镜、天音控股等可比公司的盈利预测与估值 [11] - 可比公司2026年预测市盈率分布在25.1倍至167.4倍之间 [11]

公司治理动态 - 明月镜片于12月16日晚间召开2025年第三次临时股东大会 [1] - 股东大会审议通过了关于公司董事会非独立董事换届选举的议案 [1] - 股东大会审议通过了关于公司董事会独立董事换届选举的议案 [1] - 股东大会审议通过了关于调整公司独立董事薪酬的议案 [1]

营商环境优化战略与政策 - 连续5年印发“镇合意”优化营商环境行动方案，2025年方案聚焦政策、市场、政务、法治、人文五大环境建设，推出29项年度重点任务 [1][9][10] - 创新实施涉企行政检查“白名单”制度，2025年7月底覆盖全市8个板块，“白名单”企业数量扩大至369家，原则上不对其开展重点监管事项以外的行政检查 [12][13] - 设立“政策计算器”实现惠企政策自动解析精准推送，依托“一企来办”平台实现政策免申即享直达快享 [11] 企业生命周期服务改革 - 聚焦企业全生命周期推进“一件事”改革，涵盖开办、变更、迁移、注销、“个转企”、开办餐饮店六个关键环节 [2][3] - 累计办理企业开办一件事4825件、变更一件事5672件、迁移登记一件事299件、注销一件事3871件、“个转企”一件事184件、开办餐饮店一件事191件 [3] - 企业办事时限平均压缩60%，申请材料平均精简73%，实现“一网通办、一窗通取”及“最多跑一次”或“零跑动” [3] 产业协同与专业化服务 - 镇江丹阳与浙江台州合作探索眼镜行业信用体系共建模式，联合起草发布《眼镜行业信用合规指引》，梳理13类高频风险点 [2] - 针对外向型企业组建“出海服务联盟”，整合亚马逊、阿里国际站等平台资源，覆盖平台销售、参展服务、出海咨询规划 [7] - 句容市公安局围绕产业集群特点将企业警务前移，打造“临港之窗·警企e心”综合服务品牌，梳理19个高频事项 [8] 政务服务与基础设施升级 - 京口区数据局联合总工会打造24小时自助服务驿站，提供12类个人“一件事”和12类涉企“一件事”自助服务 [7] - 远程体检专柜实现驾驶人现场检测，体检报告实时上传，较传统流程节省80%以上时间成本 [7] - 交通运输执法支队提供“便民型服务”，为江苏云鑫运输有限公司组建帮扶小组，助其减少近上万元成本浪费并提前收获近100万产值 [6] 城市更新与文商旅融合 - 京畿路百年老街采用“政府少量投入+企商资本进入+商铺协商自治”的“微更新”模式，创下单日近6万人次游客记录 [1][4] - 政府投入资金用于墙面修复、飞线治理，引入企商资本进行房屋修缮店面改造，鼓励商户成立自治组织 [4] - “双节”期间京畿路累计接待游客超23万人次，成功破解老城更新资金少、协调难、活化慢的困境 [1][4]

投资评级 - 报告对明月镜片维持“推荐”评级 [4][5] 核心观点 - 明月镜片作为国产镜片龙头，核心大单品放量引领增长，并积极布局近视防控赛道与智能眼镜业务，具备较强稀缺性 [1][4] - 公司25Q3业绩稳健，收入同比增长14.59%至2.27亿元，归母净利润同比增长11.56%至0.54亿元 [1] - 预计公司25-27年归母净利润将持续增长，同比增速分别为16.8%、23.8%、23.6% [4] 财务业绩表现 - 25Q3公司实现营业收入2.27亿元，同比增长14.59%；实现归母净利润0.54亿元，同比增长11.56%；扣非归母净利润0.48亿元，同比增长13.55% [1] - 25Q3公司毛利率为58.08%，同比小幅下降1.02个百分点；归母净利率为23.59%，同比微降0.64个百分点 [3] - 25Q3销售费用率为16.86%，同比下降1.71个百分点；管理费用率为8.97%，同比下降1.14个百分点；研发费用率为5.85%，同比提升1.67个百分点，Q3研发费用同比增长超60% [3] 产品战略与业务进展 - 产品聚焦策略成效显著，25Q3PMC超亮系列收入同比增长53.7%，1.71系列同比增长13.7%，三大明星单品占常规镜片收入比例达56.3% [1] - 公司发布高端“天玑”系列镜片，旨在拉高国产高端镜片品质标准，完善产品矩阵 [1] - “轻松控”系列通过携手代言人郭晶晶及与爱尔眼科达成全面战略合作，强化在青少年近视防控领域的品牌心智 [2] - 公司与小米合作成为其AI眼镜官方独家光学合作伙伴，截至25年9月底相关业务收入达651万元，智能眼镜镜片毛利率高达78.6% [3] 盈利预测与估值 - 预计公司25-27年营业收入分别为8.91亿元、10.45亿元、12.44亿元，同比增长15.7%、17.3%、19.0% [5][7] - 预计公司25-27年归属母公司股东净利润分别为2.07亿元、2.56亿元、3.16亿元，同比增长16.8%、23.8%、23.6% [4][5] - 当前股价对应25-27年PE分别为40倍、32倍、26倍 [4][5] - 预计公司毛利率将稳步提升，从2024年的58.56%升至2027年的63.82%；净利润率从2024年的22.95%升至2027年的25.41% [7]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前市值对应2025年市盈率约39倍 [6] 核心观点 - 公司作为国产镜片品牌龙头，产品结构升级与品牌高端化驱动盈利能力提升，同时AI眼镜、医疗渠道等新业务不断取得突破 [6] - 2025年第三季度业绩增长显著提速，营收同比增长14.59%，环比第二季度的4.7%增速大幅提升 [3] - 公司坚持科技驱动的长期战略，第三季度研发费用同比增长超60%，前三季度研发费用同比增幅达44.4% [5] 财务业绩 - 2025年前三季度实现营收6.26亿元，同比增长7.39%，归母净利润1.49亿元，同比增长8.83% [3] - 2025年第三季度单季营收2.27亿元，归母净利润5359万元，扣非归母净利润4767万元，同比增长13.55% [3] - 2025年前三季度销售毛利率和净利率分别为58%和23.8%，期间费用率31.4%，同比下降2.6个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.06亿元、2.30亿元、2.70亿元，同比增长16%、12%、17% [6] 产品表现 - 大单品保持强劲增长，PMC超亮系列2025年第三季度收入同比增长53.7%，1.71系列收入同比增长13.7% [4] - 三大明星产品收入在常规镜片收入中占比为56.3%，全新升级的1.74系列产品销售第三季度同比增长112.4%，前三季度累计增长171.5% [4] - 高折射率产品快速放量，公司于本季度发布全新高端天玑系列，进一步夯实高端镜片研发领域的技术壁垒 [4] - 剔除产品升级召回影响后，"轻松控"系列产品2025年第三季度销售额为5460万元，同比增长2.0%，前三季度累计销售额为14472万元，同比增长11.6% [4] 新业务进展 - AI智能眼镜业务于2025年第三季度开始确认收入，作为小米AI眼镜的独家光学合作伙伴，截至9月30日累计收入651万元，毛利率高达78.6% [5] - 公司与国内眼科龙头爱尔眼科签署全面战略合作协议，通过深度绑定头部医疗机构，为离焦镜等专业产品打开关键销售渠道 [5] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8.58亿元、9.53亿元、10.41亿元，增长率分别为11.4%、11.0%、9.3% [8] - 预计毛利率将持续提升，从2024年的58.6%升至2027年的62.0%，净利率从24.4%升至27.6% [13] - 当前市盈率对应2025年预测为39.1倍，预计将逐年下降至2027年的29.8倍 [8]

财务表现 - 营业收入3.99亿元 同比增长3.68% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9550.61万元 同比增长7.35% [1] - 扣除非经常性损益的净利润8272.35万元 同比增长9.57% [1] - 基本每股收益0.4758元 [1]

财务表现 - 公司预计2025年上半年公司拥有人应占亏损净额介于1200万港元至2000万港元之间，而2024年同期为综合纯利约250万港元 [1] 亏损原因 - 美国关税政策扰乱中美贸易及全球供应链，导致越南和马来西亚新增生产设施的营运成本上升 [1] - 中国及东南亚市场的眼镜架分销和眼镜片业务扩张导致员工成本、推广及展览费用大幅增加 [1] - 集团通过银行借款为境外生产基地融资，导致融资成本显著上升 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：DTC（Direct-to-Consumer）行业、眼镜行业、床垫行业、鞋类行业、运动行业、美妆行业、服饰行业、奢侈品行业、汽车行业、家电行业、电商行业 [1][9][10][11][12][13][14][16][19][20][21][22][23][24][25][26] - **公司**：Warby Parker、Casper、昂跑（On Running）、Allbirds、Oversize、耐克、亚马逊、安克创新 [9][11][12][13][14][16][19][21][22] 纪要提到的核心观点和论据 1. **DTC模式发展历程**：可追溯到2010年之前，2010年后移动互联网时代流量和社交红利显现，电商平台崛起，2016 - 2021年大量数字原生垂直品牌在资本支持下发展，随后出现分化 [2] 2. **DTC模式优秀品牌特点**：具有全球化布局、产品思维、挑战者精神，善于利用社交媒体平台 [3] 3. **DTC模式面临困境**：获客成本高昂、物流与售后问题突出、用户生命周期价值和产品壁垒有限、行业贝塔和市场格局不利于初创企业发展 [4] 4. **中国市场适合DTC品牌发展原因**：人口基数庞大、市场规模广阔；电商生态系统完善；物流、人力和流量成本低；小红书等平台有独特优势 [5] 5. **评价DTC品牌不同阶段发展情况**：投入初期关注基础建设及投入；品牌建设期关注营销策略及用户反馈；快速成长期关注用户数量、复购情况和获客成本；成熟阶段关注增收是否增利 [6][7] 6. **DTC模式与传统零售模式区别**：传统零售通过经销商等发布信息，难直接获取消费者数据；DTC模式通过互联网技术更好把控生产、营销和交付环节，数据分析更及时准确 [8] 7. **海外DTC案例启示**：持续创新和有效控制成本是长期发展关键，保持核心竞争力同时灵活调整商业策略，结合分销渠道有助于实现优胜劣汰 [9] 8. **产品开发推广及品牌策略**：产品开发基于用户需求，先小范围测试再全国上线，采用互联网思维分析消费，打造爆款拉动销售；品牌层面涉及品牌塑造和营销效果，不同行业直销和分销占比不同，前期投入和复购周期有差异 [10] 9. **DTC品牌面临挑战**：营销费用率高，物流和退换货政策压力大，用户生命周期价值有限，可能形成永续亏损模型 [16] 10. **DTC品牌进入线下渠道原因**：应对线上获客成本高企问题，但转变未必能显著改善财务状况 [17] 11. **DTC模式对企业盈利能力影响**：高昂营销费用率、高物流成本与退换货政策、优质客户服务增加运营成本，若CLTV低于CAC会形成永续亏损模型 [18] 12. **评估行业是否适合创业者进入因素**：考虑市场增长潜力、竞争格局及行业集中度，避免进入高度内卷或红海领域 [19] 13. **DTC品牌在市场份额和增长方面挑战**：市场份额提升停滞，头部品牌占据较大份额，关键指标存在问题，行业竞争激烈，定价策略缺乏优势 [21] 14. **DTC品牌在中国发展前景**：中国市场规模大、增长快，电商平台提供完善支持，人力和流量成本低，小红书等平台提供良好发展环境 [22][23] 15. **DTC模式下线上营销效果评估**：涉及ROI、点击成本及转化率等指标，需综合考虑市占率、站内搜索排名、媒体曝光度等多维度数据 [24] 16. **中国电商平台相比于Shopify优势**：目标设定、市场竞争力分析、定制化数字服务完善，供应链管理等服务齐全，提供数据和营销平台支持，支付功能便捷 [25] 17. **小红书对DTC品牌发展影响**：通过UGC内容生态增加产品曝光度，去中心化流量机制提高内容真实性，抓住青年群体实现高效转化，成为重要推广渠道 [26] 其他重要但可能被忽略的内容 1. **Warby Parker情况**：成立于纽约，销售眼镜和隐形眼镜，定价95美元填补市场需求，融资扩张但广告费用率上升，物流费用维持在4%，营销策略提升品牌形象但利润率难优化，线上获客成本攀升，亏损持续扩大 [11] 2. **Casper情况**：床垫起初价格优势明显，但资本市场表现与运营不符，获客成本占比大，增收不增利，疫情影响线下扩张，转向扩大零售伙伴关系，商业模式易复制，竞争优势有限 [12] 3. **Allbirds情况**：以环保理念吸引消费者，但期间费用率过高，利润率较差，需控制运营成本 [13] 4. **Oversize情况**：产品SKU少、风格单一，目标消费者群体有限，销量难提升，研发投入少，缺乏功能性和不可替代性，上市后被资本市场抛弃 [14][15] 5. **线上营销效果评估难点**：部分平台ROI无法直接评估，KOL推广效果难以准确评估，从小红书到天猫转化情况不明朗 [24]

行业活动 - 上海眼镜行业协会与上海市眼病防治中心联合主办"岁月赞礼·感恩之行"老年眼健康公益活动，豪雅光学与超视立光学作为主要赞助商参与 [1] - 活动聚焦全民手机时代下老年人视力健康问题，通过科普讲座、免费检测及定制眼镜捐赠等形式提升公众意识 [3][5][6] - 现场捐赠总价值5万元的千元级定制眼镜，惠及老年群体 [6] 公司动态 - 超视立作为中老年定制眼镜品牌，参与制定《渐变焦定配眼镜》国家标准，并连续两年入选工信部老年用品推广目录 [3] - 超视立全国连锁门店突破150家，与豪雅光学合作成立老年眼健研究中心，提供定制化视力健康服务 [3] - 豪雅光学通过其视力保健部中国区总裁及品牌商务总经理等高管参与活动，展现对老年眼健康领域的投入 [1][8] 产品与技术 - 超视立专注"远近一体镜"技术研发15年，案例显示该产品能显著改善老年人阅读、手机使用及驾驶视力需求 [3][5] - 会员案例证实定制眼镜帮助七旬用户通过驾照视力复测，体现产品实际效能 [5] 行业趋势 - 电子屏幕普及对老年人视力构成挑战，催生针对老视人群的科学用眼解决方案需求 [3] - 专业机构与企业联合开展视力检测及科普教育，反映行业服务模式向预防性健康管理延伸 [5][6]