联系人 | 陈达飞 摘要 5月中旬，美联储主席提名流程加速。沃什将在总统签字后接任美联储主席、并主持6月FOMC例会。当 周，全球债市震荡，10年美债利率再度突破4.5%关口，但不宜归因于"沃什冲击"。 一、热点思考：被虚构的"沃什冲击" （一）被虚构的"沃什冲击"：海外债市震荡，主因美、日PPI大超预期和利率的"棘轮效应" 5月11-15日，主要发达经济体10年国债利率纷纷突破关键整数位，引发权益和贵金属等资产的调整。 当 周，10年美债利率从4.36%升至4.60%，德国、日本国债利率均创新高，主因5月13日美国PPI和15日日本 PPI均大超市场预期。由于发达经济体债券市场高度一体化，利率容易形成"棘轮效应"，本质上是重复定价 同一信息。 中东地缘不确定性-霍尔木兹海峡封锁-油价上行是2月以来债券利率定价的"主线"。 短期而言，利率上行风 险主要来自：1）5月美国通胀压力仍在上行；2）5月20日将发布的德国PPI和英国CPI与PPI数据仍存在扰 动；3）美伊谈判似陷入停滞，霍尔木兹海峡解封似乎仍遥遥无期；将债市震荡归因于"沃什冲击"或是一种 "虚构"，容易高估利率上行的持续性。 （二）被误读的"沃什冲击 ...