June 12, 2025 Cautionary Note and Disclaimer Presentation of Initial SGR-1505 Phase 1 Clinical Data This presentation contains certain "forward-looking statements" within the meaning of the U.S. Private Securities Litigation Reform Act of 1995 that involve substantial risks and uncertainties. All statements, other than statements of historical fact, made by Schrödinger, Inc. ("we," "us," "our," "Schrödinger," or the "Company") contained in this presentation, including, without limitation, statements regardi ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"强推"评级 [1][5][11][117] 报告的核心观点 - 希荻微是国内领先模拟芯片设计厂商，电源管理芯片已导入多家头部手机和汽车品牌，并持续拓展新产品、新场景及新客户 [5][11][117] - 公司先后收购动运 AF/OIS 技术大中华地区独占使用权、Zinitix 控股权以及诚芯微 100%股权（仍在推进中），打造平台型模拟 IC 设计公司 [5][11][117] - 模拟行业拐点将至，库存去化接近尾声，海外龙头业绩表现验证 25Q1 开始进入模拟行业上行周期，国产替代大势所趋，国内厂商有望持续受益 [5] - 预计公司 25 - 27 年实现营业收入 9.80/12.90/15.88 亿元，归母净利润 - 0.26/0.50/1.22 亿元，给予希荻微 25 年 7.5x P/S，目标股价 17.91 元 [5][11][117] 各部分总结 国内领先模拟设计厂商，持续外延收购扩展业务布局 - 公司创立于 2012 年，专注模拟集成电路研发与设计，产品覆盖电源管理和信号链芯片，发展历经创业蓄能、业务拓展、技术引领三阶段，持续发力收并购整合资源，产品布局丰富，覆盖头部品牌客户 [15][16][20] - 股权结构稳定，由戴祖渝、陶海、唐娅共同实际控制，核心研发和管理团队产业经验丰富、技术背景深厚 [30][33] - 24 年需求回暖与收购并表带动业绩增长，25Q1 亏损大幅收窄；业务拓展使收入结构多元化，但竞争致毛利率下滑、盈利能力下降，销售规模扩大带动费用率下降 [36][41][44] 模拟行业拐点将至，国产替代大势所趋 - 模拟芯片行业自 2022Q4 进入下行周期，当前库存去化接近尾声，海外龙头库存止涨或下滑，德州仪器 FY25Q1、ADI FY25Q2 营收增长，标志 25Q1 开始进入上行周期，汽车与工业驱动行业增长 [46][51][59] - 我国模拟芯片产业“大市场、低自给率”，海外龙头主导，国产替代空间广阔，政策支持有望加速进程，本土厂商产品布局渐丰富，覆盖下游需求 [61][63] 希荻微：以电源管理为基，持续外延收购打造平台型模拟企业 - 电源管理芯片是最大细分市场，需求增长，全球 2024 年规模 486 亿美金，中国 1452 亿元；公司 DC/DC 芯片为早期核心产品，24 年业务收入增长，应用于消费电子、汽车电子、通讯及存储领域；推出硅负极电池 DC - DC 芯片，为国产电荷泵芯片第一梯队供应商，车规产品布局广，多品类共驱增长 [64][74][91] - 2022 年收购韩国动运技术切入音圈马达驱动芯片领域，24 年业务营收 0.93 亿元（YoY + 270.55%），出货量 4.48 亿颗（YoY + 45.62%），持续研发丰富产品线，进入主流客户供应链 [95][97][100] - 2022 年获取韩国动运技术使用权拓展音圈马达领域；2024 年收购 Zinitix 30.91%股权拓展核心技术版图；筹划并购诚芯微，产品矩阵互补，完成后可提供全流程电源管理解决方案，目前项目在推进中 [102][103][111] 盈利预测与估值 - 关键假设包括电源管理芯片业务稳健增长、端口保护和信号切换芯片业务稳健、音圈马达驱动业务出货单价和出货量有望增长、传感器芯片业务因 Zinitix 并表和发展良好而增长 [113] - 预计 25 - 27 年营业收入 9.80/12.90/15.88 亿元，归母净利润 - 0.26/0.50/1.22 亿元，选择圣邦股份等为可比公司，给予希荻微 25 年 7.5x P/S，目标股价 17.91 元 [115][116][117]

一、事件及点评： 昨日上海国资委围绕加密货币及稳定币开展学习，近期继国君国际、天风后，中资券商正在香港积极升 级虚拟货币交易牌照，行业将从同质化通道向"跨境清算+资产代币化"枢纽升级，券商股因加密货币交 易乐观情绪大涨。 点评：受近期成交量回升影响阶段，市场博弈券商板块行情；由于"稳定币"带来金融IT的行情+银行/保 险等的上涨，金融方向的整体估值水平被拔高，这种阶段下，券商板块补涨空间相对充足。此外，未来 如果更多券商获得牌照升级以提供虚拟资产交易服务，将显著提升其盈利能力。 二、核心观点： 当前券商板块面临多重催化： 3、昨日上海国资委围绕加密货币及稳定币开展学习，近期继国君国际、天风后，中资券商正在香港积 极升级虚拟货币交易牌照，行业将从同质化通道向"跨境清算+资产代币化"枢纽升级。 4、并购重组：2023年以来行业公布多项重大并购重组事件，并购主题持续发酵。 5、公募增配：证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，将基金经理薪酬、管理费率与业绩 比较基准挂钩，基金管理者在未来配置的选择上可能选择当前低配行业。非银是显著低配的行业，未来 有望成为主动基金增配的行业，建议关注低配权重股的机会。 三、交 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种主力合约进行点评并给出操作建议，涵盖股指、国债、贵金属、集运指数、钢材、铁矿、焦煤、焦炭、有色金属、能源、化工、农产品、特殊商品、新能源等多个板块，综合考虑市场供需、宏观政策、价格走势等因素给出投资策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指：大金融强势推升，指数突破短期震荡区间上沿中枢上移，但测试关键位置需谨慎，建议买入低执行价看跌期权后卖出高执行价看跌期权做牛市价差策略 [2] - 国债：债市缺乏驱动，权益市场压制债市，但基本面和资金面支撑未扭转，单边策略暂观望，待调整企稳后多配，曲线策略中期关注做陡 [2] 金属板块 - 贵金属：金价维持在3300美元（765元）附近，卖出790以上虚值黄金看涨期权；白银受关税驱动资金流入有上涨空间，企稳37美元（9000元）将进一步走高 [2] - 集运指数（欧线）：EC盘面上行，EC08主力合约谨慎看多，单边操作暂观望 [2] - 钢材：工业材需求和库存走差，关注表需回落幅度，单边操作暂观望，关注多材空原料套利操作 [2] - 铁矿：黑色情绪好转，反内卷利多估值提升，逢低做多 [2] - 焦煤：市场竞拍流拍率下降，煤矿复产预期加强，现货偏强运行，成交回暖，逢低做多 [2] - 焦炭：主流钢厂第四轮提降落地，焦化利润下行，价格接近阶段性底部，逢低做多 [2] - 有色金属：铜主力关注780000支撑位；氧化铝主力短期在3000点以上偏强运行；铝主力参考19800 - 20800；铝合金主力参考19200 - 20000；锌主力参考21500 - 23000，高位空单继续持有；不锈钢盘面有所反弹，基本面未明显变动，主力参考12500 - 13000，短期波段策略为主 [2][3] 能源化工板块 - 原油：关税矛盾冲击需求，市场担忧增加拖累油价回调，短期不建议追高，观望为主，主力合约压力位调整 [2] - 尿素：印标超预期和消息面扰动出口情绪，短期基差修复需求仍存 [2] - PX：产业链终端负反馈加剧，PX反弹承压，PX09短期在6600 - 6900震荡，PX - SC价差低位做扩 [2] - PTA：产业链终端负反馈加剧，PTA反弹承压，TA短期在4600 - 4800区间震荡，TA9 - 1滚动反套 [2] - 短纤：工厂减产预期下加工费有所修复，单边同PTA，盘面加工费低位做扩，关注1100附近压力及减产兑现情况 [2] - 瓶片：需求旺季减产增加，加工费修复，跟随成本波动，单边同PTA，PR8 - 9逢低正套，主力盘面加工费预计在350 - 600元/吨区间波动，关注区间下沿做扩机会 [2] - 乙醇：供需逐步转向宽松，短期需求偏弱，预计MEG上方承压，短期关注EG09在4400附近压力，逢高卖出看涨期权，EG9 - 1逢高反套 [2] - 烧碱：盘面反弹，氧化铝厂与贸易商之间交易活跃度提升，预计短期偏强运行 [2] - PVC：宏观气氛推升盘面反弹，基本面暂无改善，短期观望 [2] - 纯苯：供需边际好转但高库存下驱动仍有限，主力合约BZ2603时间较远，资金博弈明显，单边观望，月差反套 [2] - 苯乙烯：供需预期偏弱且高估值下涨幅受限，EB08短期关注7500以上压力，关注高空机会，期权逢高卖出EB08执行价7500以上的看涨期权，逢高做缩EB - BZ价差 [2] - 合成橡胶：丁二烯港口库存偏低，叠加商品偏强，BR短期坚挺，短期关注BR2508在11800附近压力 [2] - LLDPE：成交走弱，价格小幅上涨，短期震荡 [2] - PP：供需双弱，成交一般，谨慎偏空对待，可7250 - 7300介入空单 [2] - 甲醇：基差继续走弱，成交尚可，区间操作2200 - 2500 [2] 农产品板块 - 豆类：市场缺乏话题，内外盘磨底，短线操作 [2] - 生猪：市场对后市乐观，但潜在供应压力累积，关注14500附近压力 [2] - 玉米：利空情绪逐步释放，盘面跌幅受限，偏弱震荡 [2] - 油脂：豆油盘面或围绕7900点震荡 [2] - 白糖：海外供应前景偏宽松，反弹偏空交易 [2] - 棉花：旧作库存偏紧张，下游市场保持弱势，短期偏强，中期逢高做空 [2] - 鸡蛋：现货保持偏弱格局，长周期仍偏空 [2] - 苹果：交易清淡，价格走弱，主力在7700附近运行 [2] - 红枣：市场价格小幅波动，主力在10500附近运行 [2] - 花生：市场价格震荡偏稳，主力在8100附近运行 [2] - 纯碱：消息面扰动较多，盘面大幅反弹，等待反弹空的机会 [2] 特殊商品板块 - 玻璃：宏观氛围转暖，盘面整体表现偏强，短线观望 [2] - 橡胶：宏观情绪偏强，带动胶价上行，14000 - 14500区间布局空单 [2] - 工业硅：工业硅期价震荡走高，观望 [2] 新能源板块 - 多晶硅：多晶硅现货报价进一步上调，期货价格继续上涨，观望 [2] - 碳酸锂：情绪暂稳盘面窄幅震荡，宏观风险增加基本面仍有压力，主力参考6 - 6.5万运行 [2]

市场表现 - 今日A股大金融板块爆发，沪指站稳3500点，科技赛道震荡走强 [1] - 人工智能AIETF（515070）持仓股寒武纪大涨超5%，用友网络、中科星图、奇安信、深桑达A均有不错表现 [1] - 人工智能AIETF（515070）盘中大涨超1.3%，成交额突破7000万元 [1] 行业分析 - 2023年初和2025年初的两轮行情逻辑差异显著：早期以海外技术迭代为锚点，2024年四季度后国内巨头的AI资本开支成为核心驱动力 [1] - DeepSeekR1大模型发布加速了国产化进程，人工智能技术仍处早期，类比消费电子发展路径，关键技术突破将催化应用场景落地与规模化发展 [1] - 产业趋势明显，自主可控和产业链势能成为新特征，叠加无风险利率下降与政策支持，为行业创造有利环境 [1] 产品信息 - 人工智能AIETF（515070）跟踪CS人工智能主题指数（930713），成分股选取为人工智能提供技术、基础资源以及应用端个股，聚集人工智能产业链上中游 [1] - 前十大权重股包括寒武纪-U、海康威视、中际旭创、中科曙光、科大讯飞、豪威集团、新易盛、澜起科技、金山办公、紫光股份等国内科技龙头 [1] - 相关产品：华夏中证人工智能主题ETF联接A（008585）、华夏中证人工智能主题ETF联接C（008586） [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PTA短期内驱动偏弱，价格跟随成本波动，7月检修不多且三房巷PTA装置有投产预期，供应量同比提升，终端需求淡季，聚酯工厂库存压力积累，聚酯下行预期利空PTA现货市场，近期现货市场商谈清淡，基差偏弱，需关注下游聚酯负荷波动[5] - MEG供需结构逐步转变，三季度内累库预期明显，场内贸易商持货意愿较差，供需转弱叠加聚酯淡季，乙二醇盘面上方承压，基本面趋弱，短期价格低区间整理，需关注供应端回归效率以及成本端变化[6] - 短期商品市场受宏观面影响较大，原料端累库预期仍然存在，盘面反弹后需关注上方阻力位[11] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - PTA基本面昨日期货跟随成本端震荡收涨，现货市场商谈氛围一般，日内伴随个别主流供应商出货及聚酯大厂减产消息，现货基差走弱，贸易商商谈为主，零星聚酯工厂递盘，7月货在09 + 0~20有成交，个别略低，价格商谈区间在4720~4750附近，今日主流现货基差在09 + 7；基差现货4735，09合约基差 -7，盘面升水；库存PTA工厂库存3.95天，环比减少0.14天；盘面20日均线向下，收盘价收于20日均线之下；主力持仓净空，空减；预期短期内驱动偏弱，价格跟随成本波动，关注下游聚酯负荷波动[5] - MEG基本面周四价格重心震荡上行，市场交投尚可，商品气氛良好，日内乙二醇盘面震荡抬升，近期货商谈围绕09合约升水68 - 71元/吨展开，贸易商换手成交为主，午后现货高位成交至4400元/吨偏上，高位报盘有所增加，美金方面，乙二醇外盘重心小幅上涨，近洋货成交有所放量，日内近期船货商谈围绕511 - 515美元/吨展开，台湾招标货516 - 517美元/吨附近成交，货量为1万吨；基差现货4386，09合约基差61，盘面贴水；库存华东地区合计库存53.20万吨，环比增加2.73万吨；盘面20日均线向上，收盘价收于20日均线之下；主力持仓主力净空，空减；预期供需结构逐步转变，三季度内累库预期明显，场内贸易商持货意愿较差，供需转弱叠加聚酯淡季，乙二醇盘面上方承压，基本面趋弱，短期价格低区间整理，关注供应端回归效率以及成本端变化[6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - PTA供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月PTA产能、产量、进口、总供应、聚酯产量、聚酯需求、出口、总需求、期末库存等数据及同比变化情况[12] - 乙二醇供需平衡表展示了2024年1月 - 2025年12月乙二醇总开工率、产量、新增产能、总供应、聚酯产能、聚酯开工率、聚酯需求、总消费、港口库存等数据及同比变化情况[13] - 现货与期货价格数据展示了2025年7月10日与7月9日石脑油、PX、PTA、MEG、涤纶等现货价格及TA、EG期货合约价格、基差、加工费、利润等数据的变动情况[14] - 还包含瓶片现货价格、生产毛利、开工率、库存，PTA与MEG月间价差、基差，现货价差，PTA、MEG、PET切片、涤纶库存，聚酯上下游开工率，PTA加工费，MEG与涤纶利润等多方面的历史数据图表[15][27][34][44][51][55][59][62][65]

股价表现与市场情绪 - 中化(386)最新股价报4.2港元，涨幅0.48%，过去五日振幅达1.70%，反映市场资金参与度逐渐升温 [1] - 技术面显示支撑位为4.1及4.04港元，阻力位集中在4.26与4.32港元，当前价格处于中性偏多格局 [1] - 技术评级连续两日获「中立」信号，系统评估上升概率54%，短线趋势偏多格局维持 [1] 衍生品交易机会 - 认购证中，信证15008以16倍杠杆成为最高杠杆产品，行使价4.88港元，适合激进型投资者 [3] - 瑞银16466和摩通16450分别提供8.6倍和8.9倍杠杆，行使价4.87港元，引伸波幅较低，适合稳健型投资者 [3] - 牛证产品法兴62915以7.3倍实际杠杆和最低溢价吸引资金，收回价3.55港元，适合预期股价稳步上涨的投资者 [3] 成交量与杠杆数据 - 认购证15008街货比49.44%，溢价16.58%，引申波幅25.024，换股价0.028港元 [5] - 认购证16466街货比0.30%，换股价4.870港元，打和点4.998港元 [5] - 认购证16450每手2000股，杠杆比率150.36，行使价4.880港元，到期日2025/09/30 [5] 投资策略建议 - 突破4.26港元可能吸引更多资金进场挑战4.32港元压力点，跌破4.1港元则可能回测4.04港元形成新买点 [3] - 建议结合正股技术走势在关键支撑位附近布局，严格控仓，观察成交量变化确认趋势延续 [7] - 区間操作或分批布局策略适合当前盘整行情，可关注专业分析追踪波段机会 [7]

召回事件概述 - 福特汽车公司因低压燃油泵故障召回超过850,000辆汽车 该故障可能导致行驶中发动机熄火 [1] - 美国国家公路交通安全管理局(NHTSA)警告称 该问题"增加碰撞风险"且补救方案正在开发中 [2] 故障细节 - 燃油泵故障在温暖天气和燃油高温条件下更容易发生 [3] - 故障前兆包括发动机性能下降或动力减弱 [3] 受影响车型 - 涉及28款车型 包括2021-2023款福特Bronco、Expedition、Explorer、F系列皮卡(150-550 SD)、Mustang以及林肯Aviator和Navigator [4][5] 公司处理措施 - 计划在7月14日前向车主发送安全风险通知信 [2] - 补救方案确定后将另行发送通知 目前未说明是否需要到经销商处维修 [3] 行业背景 - 根据NHTSA数据 福特今年已因线束损坏、刹车功能突然丧失等数十项问题召回超过1,600辆汽车 [4]

召回事件概述 - 福特汽车因燃油泵故障在美国召回超过850,000辆汽车 可能导致发动机熄火并增加碰撞风险 [1] - 召回涉及2021-2023年款部分车型 包括Bronco、Explorer、林肯Aviator、F系列皮卡等 [1] 缺陷详情 - 燃油泵缺陷可能导致发动机燃油供应中断 引发行驶中熄火 [2] - 公司估计召回车辆中约10%（85,032辆）存在该缺陷 [3] - 缺陷更易在高温天气或油箱油量低时发生 [4] 影响范围 - 公司已收到至少6起消费者投诉 但未发现相关事故或伤亡 [3] - 车主通知信件将于7月14日寄出 修复方案确定后将发送第二封信件 [3] 故障征兆 - 故障前可能出现发动机故障灯亮起 动力减弱或性能下降（如缺火、运行不稳） [4]

投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1292号 2025年7月10日 FF FREET F 量剑三(Z0019556) 数据来源: Wind、Mysteel、SMM、彭博、广发期货研究所 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确也及完整性不作任何保证。在任何情况下。报告内容仅供参考， 报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价,投资者据此投资,风险自担。 欢迎关注微信公众号 主力合约 品种 点评 操作建议 板块 来到新一轮美国贸易政策谈判窗口期,指数已经突 IF2509 破短期震荡区间上沿,中枢继续上移,但测试关键 IH2509 A股测试关键位置,上方遇阻 股指 IC2507 位置附近需谨慎操作。考虑买入低执行价看跌期权 后卖出高执行价看跌期权,做牛市价差策略。 IM2509 T2509 T2509短期波动区间或在108.8-109.2。单边策 TF2509 国债 资金利率筑底叠加股债跷跷板效应,期债短期或呈窄幅震荡 略上建议适当逢调整多配,接近前高注意止盈,关 TS2509 注资金利率走向。曲线策略上继续推荐关注做陡。 我感 TL ...