投资评级 - 维持“买入”评级 [1][3] 核心观点 - **事件驱动**：老铺黄金于2026年5月30日在中国澳门巴黎人店开业，标志着其在中国内地以外市场的持续扩张 [1] - **门店策略**：预计2026年将在中国内地对多家门店进行优化（如面积扩大、位置调优），上海新天地店已启动扩建，以提升存量门店销售和展现高端品牌调性 [2] 1. **市场扩张**：看好公司“品牌国际化化和市场全球化”战略，持续开拓海外市场 [2] - **产品创新**：自2026年第二季度以来推出多款重磅新品，包括金饰（如和合1号宝石钻戒、方圆4号宝石钻戒、2号真言转经轮吊坠、十字架3号吊坠）和金器（采用金胎珐琅工艺的穿花龙纹金盏&龙凤对杯），通过深度挖掘工艺与文化内涵引领行业 [2] - **销售与盈利展望**：预计随着旺季后消费力恢复，终端动销有望改善 [2] 1. **毛利率提升**：公司于2026年2月28日提价，而此后沪金价格呈短期下降趋势，预计毛利率有望提升，看好全年盈利能力提升 [2] 财务预测 - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为85.27亿元、109.44亿元、137.36亿元，同比增长率分别为75%、28%、26% [3][5][7] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为435.46亿元、556.10亿元、681.83亿元，同比增长率分别为59%、28%、23% [5][7] - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年EPS分别为48.25元、61.92元、77.72元 [3][5][6][7] - **估值水平**：基于预测，2026-2028年市盈率（PE）分别为9.5倍、7.4倍、5.9倍 [3] - **盈利能力指标**：预计毛利率将从2025年的37.63%提升至2026年的40.31%，并在此后两年维持在约40%的水平 [7] 1. 预计销售净利率将从2025年的17.83%持续提升至2028年的20.15% [7] 2. 预计净资产收益率（ROE）将从2025年的43.87%提升至2026年的54.13%，随后逐步回落至2028年的46.94% [7] - **资产负债表关键数据**：预计现金及等价物将从2025年的19.18亿元显著增长至2028年的167.36亿元 [6] 1. 预计存货将从2025年的160.44亿元增长至2028年的340.35亿元 [6] 2. 预计归属母公司股东权益将从2025年的110.95亿元增长至2028年的292.63亿元 [6][7]

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 | [Table_StockAndRank] | 老铺黄金(6181.HK) | | --- | --- | | 投资评级 | 买入 | 上次评级 买入 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com [Table_S 事件：老铺黄金 ummary]中国澳门巴黎人店开业。26 年 5 月 30 日，老铺黄金于中国 澳门巴黎人店开业，在中国内地以外市场持续扩张。 中国内地门店优化，中国内地以外市场持续开拓。我们预计公司 26 年将在 中国内地对多家门店进行优化，包括但不限于面积扩大、位置调优等，例如 上海新天地店已启动扩建，预计后续会有更多门店优化落地，支撑存量门店 销售持续提升，并进一步展现品牌高端调性。中国内地以外市场方面，中国 澳门巴黎人店已正式开业，我们看好公司"品牌国际化化和市场全球化"市 场战略，持续开拓海外市场。 产品推新表现良好，品牌优势延续。公司自 26Q2 以来推出多款重磅新品， 金饰包括和合 1 号宝石 ...