报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍价当前供需持续偏弱但符合预期，政策面及宏观面成主要驱动，中东局势缓和、印尼政策落实力度摇摆、美元高位震荡对镍价形成双边压制，预计保持震荡态势 [5] - 不锈钢基本面供给增长预期强于需求端，但成本有支撑，宏观及政策影响成主要驱动，短期跟随镍价走势，预计维持震荡 [7] 根据相关目录分别进行总结 镍品种 市场分析 - 2026 - 06 - 24日沪镍主力合约开于131340元/吨，收于129990元/吨，较前一交易日收盘变化 - 3.14%，当日成交量为198229（+54300）手，持仓量为75281（ - 12696）手 [1] 走势分析 - 镍处于政策面与基本面博弈状态，政策上关注印尼中期配额调整，午后市场传印尼中期RKAB或大幅提高，由年初2.6亿吨上调至3.6亿吨未证实，目前印尼所有RKAB配额审批完毕，矿企7月提交修订申请，淡水河谷拟申请上调，PT COR计划修订补充配额至400万吨，矿业部长表示若价格有利或放宽产量配额，政府取消矿业利润分成计划，成立国企DSI统筹相关出口流程 [2] - 基本面供应端硫磺价格回落但短期价格中枢难降，MHP生产受阻价格维持强势；需求端不锈钢消费进入淡季，钢厂采购意愿弱，成交有限，以消耗库存为主，对高价镍铁接受度有限，新能源汽车产销符合预期但处于消费淡季，环比改善有限，5月三元正极材料产量环比增6.43%，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主，国内镍库存累库压制价格上方空间 [2] 镍矿与现货情况 - 海运费下跌预期因中东地缘冲突缓解强化，菲矿Ni1.3%报49 - 50美元/湿吨，1.4%报58美元/湿吨，印尼内贸矿升水结构分化，1.6%以上高品位镍矿升水强劲，1.4%低品位镍矿升水承压 [3] - 本周镍矿港口库存增加6.58%，精炼镍仓库库存减少1.48%，整顿开票改善现货贸易商状况，上期所仓单及社会库存累库维持高位，金川镍升水变化150元/吨至1500元/吨，进口镍升水变化100元/吨至 - 200元/吨，镍豆升水为50元/吨，前一交易日沪镍仓单量为95026（258）吨，LME镍库存为275448（ - 690）吨 [3] 宏观情况 - 市场对美联储加息预期情绪升温，美银、德银均调整预测为美联储今年年内加息，美银预计9月、10月、12月加息25个基点，引发黄金白银及有色巨震，美伊进一步谈判持续，本月30日继续，伊朗代表称霍尔木兹海峡已免费开放，硫磺价格出现拐点但短期支撑价格中枢 [4] 策略 - 单边以区间操作为主，跨期、跨品种、期现、期权无 [5] 不锈钢品种 市场分析 - 2026 - 06 - 24日不锈钢主力合约开于14845元/吨，收于14695元/吨，当日成交量为193037（ - 15286）手，持仓量为114921（ - 4171）手 [5] 走势分析 - 基本面国务院印发《城市更新"十五五"规划》推动城市更新万亿投资，供给端钢厂高排产计划略降，6月国内不锈钢粗钢总排产预计达360.43万吨，月环比减少5.56%，同比增幅9.5%，利润良好，价格高位复工复产节奏加快，供应压力将显现，工信部钢铁产能置换新规将不锈钢纳入统一考核，提高置换比例为全国统一不低于1.5：1，优化供给端产能，加速落后产能出清，缓解低价内卷，支撑价格 [6] - 需求端4月不锈钢进口环比、出口环比增加、同比减少，传统领域缺乏大规模补库动力，需求多为刚需，关注欧盟日本潜在贸易风险影响出口 [6] - 现货期货盘面走弱，现货报价受压制，弱势运行，情绪一般，观望多，成交小幅放量推动库存小幅去化，无锡市场不锈钢价格为15150（ - 50）元/吨，佛山市场不锈钢价格15175（ - 25）元/吨，304/2B升贴水为330至830元/吨，昨日高镍生铁出厂含税均价变化 - 1.50元/镍点至1148.5元/镍点 [6] 策略 - 单边中性，跨期、跨品种、期现、期权无 [7]