报告投资评级 - 行业投资评级：中性，维持 [8] 核心观点 - 政策层面聚焦“反内卷”，2025年版《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》较2021年版更为严格，旨在通过产能置换优化行业结构，推动高质量发展 [2][4][5] - 短期需求端呈现改善迹象，地下管网建设等政策带来新增投资需求预期，但钢材表观消费量同比仍微降，行业供需格局改善仍需时间 [4][5] - 投资主线围绕“扶优劣汰”，关注成本弱化下的经营弹性、供给侧收缩预期下的估值修复、国企改革下的并购重组机会以及优质加工和资源龙头 [29][31] 行业最新动态总结 - 需求端：本周五大钢材表观消费量同比-1.18%，环比+2.57%；其中长材环比+3.50%，板材环比+1.85% [4] - 供给端：样本钢企日均铁水产量降至239.9万吨，环比-1.05万吨/天；五大钢材产量同比-1.15%，环比+1.29% [4] - 库存端：钢材总库存环比-1.75%，同比+22.16% [5] - 价格与利润：上海螺纹钢价格跌至3190元/吨，环比跌20元/吨；热轧价格涨至3280元/吨，环比涨30元/吨；螺纹钢吨钢即期利润为-85元/吨，成本滞后一月利润为-79元/吨 [5] 2025年与2021年产能置换方案异同 - 产能范围：2025年方案明确“僵尸产能”不得置换，包括产能置换方案公告前未实际建成投产的产能，以及企业全部炼铁、炼钢设备连续2年每年运转天数不足90天的产能 [11] - 产能来源：2025年方案允许《办法》实施2年内全国范围内不同企业间产能置换，2年后则禁止；新增“不能将冶炼设备和产能分离”的规定，防止指标置换后设备仍生产 [11] - 置换比例：2025年方案将减量置换比例统一提升至不低于1.5:1，而2021年方案中非重点区域置换比例为1.25:1 [11] - 等量置换范围：2025年方案对等量置换标准更为严格，如退出高炉修电炉项目不允许炼铁产能置换；非高炉炼铁项目需碳减排比例达60%以上才可等量置换 [11] - 区域要求：2025年方案严禁非重点区域向重点区域转移产能，且鼓励跨地区产能置换和同一企业集团内子公司产能优化整合 [11] - 新增产能：2025年方案要求新增产能应对照能效标杆和环保绩效A级水平建设 [11] 投资主线 - 成本弱化与经营弹性：矿、焦新增产能集中释放，成本端压力减轻，关注供需格局较好的细分品种及相关公司 [29] - 供给侧收缩与估值修复：“反内卷”政策推进下，供给侧收缩预期强化，关注吨钢市值或PB相对较低的标的 [29] - 国企改革与并购重组：国企改革深化下，并购重组有望加速，关注通过资产注入或置换提升资产质量的公司 [31] - 优质加工与资源龙头：竞争格局优异的加工类标的及布局专精特新领域的公司值得重视，同时关注中美宏观复苏预期下的资源标的 [31]

投资咨询系列报告 报告导读： 山金期货黑色板块日报 一、螺纹、热卷 更新时间：2025年10月27日08时17分 供需方面，上周的数据显示螺纹表观需求继续回升 ，但整体弱于去年同期，螺纹产量有回升但总库存下降速度偏慢 。热卷的库存在大幅回升后已经 远高于同期水平。焦煤和焦炭现货偏强运行，对成本构成一定支撑。不过，由于钢厂毛利大幅回落，且消费高峰期即将过去，未来钢厂预计将压减 产量从而可能会引发阶段性的负反馈循环 。从技术上看，在日 K 线图上，螺纹和热卷的期价已经突破了上方 10 日均线的压制，预示本轮下跌行情 有结束风险。 操作建议： 空单可以轻仓持有，后市逢低需要及时止盈离场。 表1：螺纹、热卷相关数据 | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | | 较上周 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 螺纹钢主力合约收盘价 | 元/吨 | 3046 | -25 | -0.81% | 9 | 0.30% | | 期现货价格 | 热轧卷板主力合约收盘价 | 元/吨 | 3250 | -6 | -0.18% | 46 | 1 ...

晨报 成材 成材：市场环境转好 钢价存反弹 整理 投资咨询业务资格： 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 后期关注/风险因素：宏观政策；下游需求情况。 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 10 月 27 日 逻辑：中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋商结束后对 中外媒体记者表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初 步共识，下一步将履行各自国内批准程序。工信部就《钢铁行业产能置换 实施办法（征求意见稿）》公开征求意见。意见稿指出，重点区域严禁新 增钢铁产能总量，严禁从非重点区域向重点区域转移钢铁产能，严禁不同 重点区域间转移钢铁产能。各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不 低于 1.5:1。河北唐山、廊坊、邯郸、保定自 10 月 27 日 12 时起启动重 污染天气Ⅱ级应急响应。唐山地区部分钢厂表示有收到通知烧结机限产时 间延 ...

政策修订背景与目标 - 政策修订旨在落实全国新型工业化推进大会部署，推动钢铁行业高质量发展 [1] - 核心目标包括加快推进存量产能减量提质、结构优化和转型升级，促进市场供需平衡 [1] 重点区域产能管控 - 长江经济带地区禁止在合规园区外新建、扩建钢铁冶炼项目 [1] - 重点区域严禁新增钢铁产能总量，严禁从非重点区域向重点区域转移钢铁产能 [1] - 严禁不同重点区域间转移钢铁产能，有明确总量控制目标的省市不得接受其他地区转入的钢铁产能 [1] 产能置换比例要求 - 各省（区、市）炼铁、炼钢产能置换比例均不低于1.5:1 [1] - 对2021年6月1日之后兼并重组新取得的合规产能，置换比例要求放宽至不低于1.25:1 [1]

政策修订背景与目标 - 工业和信息化部修订《钢铁行业产能置换实施办法》并形成征求意见稿 [1] - 建设钢铁冶炼项目需科学研判供需形势以避免低效投资 [3] - 重点区域严禁新增钢铁产能总量并禁止产能向重点区域转移 [3] 产能置换适用范围与限制 - 用于置换的冶炼设备须在2016年上报国务院备案的去产能清单内或2016年后建成的合规设备 [4] - 六类产能不得用于置换包括列入去产能任务的产能、未建成投产的产能、淘汰类落后设备产能等 [5] - 跨地区产能置换受鼓励且各地区不得以任何形式进行限制 [6] 产能置换比例与核定标准 - 各省市炼铁、炼钢产能置换比例原则上不低于1.5:1 [7] - 2021年6月1日后通过兼并重组取得的合规产能置换比例可降至不低于1.25:1 [7] - 退出产能数量依据《产能核算表》核定或按国务院清单内产能数量核定 [5] 等量置换的特殊情形 - 厂区内部设备原地大修重建项目可实施等量置换 [8] - 采用特殊冶炼工艺生产高端特殊钢的电炉炼钢项目可实施等量置换 [8] - 青海、西藏地区建设的炼铁、炼钢项目可实施等量置换 [8] 兼并重组与低碳发展政策 - 实质性兼并重组需满足实际控股、完成相关变更并妥善解决职工安置等问题 [10] - 鼓励企业高质高效利用废钢资源并有序发展电炉钢 [10] - 退出转炉建设电炉并退出配套高炉的项目可实施炼钢产能等量置换 [10] - 采用氢冶金等低碳技术且碳减排比例不低于60%的炼铁项目可实施等量置换 [10]

行业投资评级 - 投资评级为中性，维持不变 [9] 核心观点 - 本轮中央生态环境保护督察聚焦钢铁表外产能违建问题，区别于过往主要关注矿山采选环节污染问题，引发市场对表外产能退出路径的关注 [2][5] - 钢铁表外产能主要有三种形式：通过产能置换方案批小建大、利用铸造等名义违规生产、建设地条钢等违法产能 [6] - 钢铁产量调控明确"扶优劣汰"思路，对表外产能的约束和退出机制势在必行，有望改善供需格局和产业链利润分配 [7] - 季节性需求和流动性助力钢价反弹，但"金九"需求成色平淡，钢价和钢铁股进一步突破需依赖供给侧催化 [4] 行业最新跟踪 - 建筑需求延续回暖：本周五大钢材表观消费量同比+0.34%，环比+0.55%，其中长材环比+3.47%，板材环比-1.59% [4] - 铁水产量延续高位：样本钢企日均铁水产量升至241.02万吨，环比+0.47万吨/天；五大钢材产量同比+6.94%，环比-0.44% [4] - 库存持续累积：钢材总库存环比+0.32%，同比+7.16% [4] - 钢价上涨：上海螺纹涨至3280元/吨，环比涨70元/吨；上海热轧涨至3440元/吨，环比涨30元/吨 [4] - 利润水平：测算螺纹钢吨钢即期利润5元/吨，成本滞后一月利润40元/吨 [4] 表外产能问题具体表现 - 山西省：个别铸造企业批小建大，以铸造之名行炼钢之实 [2][5] - 陕西省：部分地方遏制"两高"项目盲目上马不力，违规建设限制类化工和钢铁项目，个别地方"地条钢"屡查屡犯 [2][5] - 山东省：个别企业未经审批和产能置换，新增炼钢产能 [2][5] 表外产能退出路径展望 - 对地条钢等违法产能应退尽退，全部出清 [7] - 对铸造等变相产能通过《规范条件》严格约束，不允许违规生产 [7] - 对产能置换形成的表外产能应依法依规完善整改方案及审批手续，确保批建一致；不满足条件的产能予以退出 [7] 投资主线 - 成本端弱化带来的经营弹性释放：矿、焦新增产能集中释放，成本端延续弱化，细分品种供需格局较好，销售价格平稳，关注南钢股份、华菱钢铁、宝钢股份、中信特钢、首钢股份等优质板材或特钢标的 [27] - 供给侧收缩预期下的估值修复：关注吨钢市值或PB相对低位标的，如新钢股份、方大特钢 [27] - 国企改革主线下的并购重组：关注通过资产注入、置换提升资产质量的被并购重组企业 [28] - 优质加工龙头和资源龙头：竞争格局优异或布局专精特新领域的加工类标的久立特材、甬金股份；中美宏观复苏预期下的铜铁资源标旳河钢资源 [28]

本次竞拍起拍价为21.97亿元，保证金4亿元，加价幅度为1000万元，共有2人报名。 齐鲁晚报·齐鲁壹点记者 白新鑫 8月29日，日照钢铁控股集团有限公司通过在阿里资产平台成功竞拍下西王金属科技有限公司名下钢铁产能指标，该标的网络拍卖成交价 格为26.77亿元。 西王金属科技有限公司名下钢铁产能指标包括1号高炉公称容积1080立方米序列对应铁产能指标118万吨/年、1号转炉公称容积100吨序列 对应钢产能115万吨/1年产能指标，以及2号高炉公称容积1080立方米序列对应铁产能指标118万吨/年、2号转炉公称容积100吨序列对应钢 产能115万吨/1年（实际以山东省化工产业安全生产转型升级专项行动领导小组最终认定的产能指标数量为准)。 | 拍卖标的名称 | 西王金属科技有限公司名下钢铁产能指标 | | --- | --- | | 执行案号 | (2025)鲁13执恢54号 | | 权利限制情况 | 已查封 | | 市场总价 | 21.97 乙 | | | 拍卖标的：西王金属科技有限公司名下钢铁产能指标：包括1 | | | 号高炉公称容积1080立方米序列对应铁产能指标118万吨/年、 | | | 1号转炉公称 ...