行业与公司 * 纪要涉及的行业包括算力芯片、AI硬件、光模块、PCB（印刷电路板）等[1][3][12] * 具体提及的公司包括英伟达、胜宏科技、沪电股份、生益电子、新易盛、中际旭创、寒武纪、海光信息、派西公司等[1][3][4][12][16][19][20][24] 核心观点与论据：英伟达 * 英伟达2026财年第二季度（2QFY26）业绩预计在460亿至470亿美元之间（公司指引为450亿美元），净利润可能达到240亿至250亿美元[1][5] * 英伟达二季度毛利率因一次性因素解决将有明显提升，下半年非公认会计准则（NON-GAAP）口径毛利率有望接近75%[1][6] * 市场对英伟达第三季度收入预期分散，合理区间应为530亿至550亿美元，其中540亿美元左右较为合理[6] * 英伟达GB系列rack今年初步放量，三季度良率爬坡后单季出货量预计超过1万台[1][7] * 海外云厂商对算力芯片需求仍然强劲，供需紧张状况持续存在，对明年资本开支展望持乐观态度[7] * 2026年英伟达整体产能增速预计达40%，TSMC预定量可能达到510K以上，非TSMC产能也快速增长[8][9] * 2026年下半年VR200系列产品将开始出货，预计出货量约为一万台[9] * 预计英伟达2025年研发费用在160-170亿人民币之间，2026年可能突破200亿人民币，2026年non-GAAP净利润可能落在1,600-1,700亿人民币区间，EPS预计超过6.5元[11] 核心观点与论据：PCB行业与公司 * 胜宏科技二季度收入约12亿元（略低于市场预期的14-15亿元），毛利率提升至40%（环比提高7个百分点），净利率达26%（环比提高5个百分点），AI相关产品占比已接近50%[12] * 胜宏科技海外工厂爬坡顺利，满产满销，随着AI产品占比增加及良率提升，盈利能力有望继续增强[1][13] * 沪电股份二季度收入同比增长10%，利润环比增长20%，毛利率环比提升4-5个百分点，净利润环比提升2-3个百分点，主要得益于AI服务器及800G交换机业务快速成长[1][15] * 沪电股份上半年通过技改提高产能，下半年将进一步释放泰国和青松工厂的部分产能[1][15] * 生益电子上半年实现约15亿元收入，毛利率保持在30%左右，净利率约为15%，主要受益于ETIC产业链相关业务[16] * GD300相较于GD200在单GPU PCB价值量上提升了30%，达到413美元[14] * PCB板块上半年业绩增速和利润增速良好，但受产能限制影响较大，下半年新产能投放后，收入和利润端将迎来显著增速，目前是相对估值较低且利润增速具备吸引力的加仓机会[3][18] 核心观点与论据：光模块行业与公司 * 新易盛上半年收入104.4亿元，净利润39.42亿元，Q2单季净利润23.7亿元，环比增长超50%，主要得益于400G及以上高速光模块出货加速及海外市场份额提升[3][17] * 新易盛未来800G产品出货将继续增长，1.6T产品将在下半年开始逐步放量[3][17] * 中际旭创单二季度收入81.15亿元，环比增长20%以上；归母净利润24.12亿元，环比增长52.4%；毛利率达41.5%，净利率达29.7%，分别环比提升6个百分点，主要由于高毛利硅光产品出货量增加、产品良率改善以及800G高速产品占比进一步提高[3][17] * 派西公司2025年上半年实现3.5亿元收入，同比增长149%，反映出硅光模块在旭创供应产品中的比重显著提升[19] * 1.6T产品的放量将推动硅光渗透率持续提升[19] * 市场对中际旭创2026年的业绩预期有所提升，consensus区间大约为180亿至200亿元[20] * 用于scale-up网络的光模块市场规模占比预计到2030年达到21%左右，将拉长光模块AI成长周期[22] * 头部光模块公司（如旭创、新易盛）的26年估值接受度从15倍逐步提高到20倍甚至25倍以上，从估值层面看还有20%以上的上行空间[23] 其他重要内容 * 近期A股市场经历大幅快速上涨后出现调整，自7月底以来国产算力核心标的涨幅在30%-40%至接近翻倍，但过去两周海外算力链热度有所下滑[2] * 国产算力芯片龙头公司（寒武纪、海光等）二季度财报已发布完毕，市场关注点可能重新转向海外市场[4] * H20芯片尚未批量出货，且H20和B30A等新芯片在中国市场的预期较低[5][10] * 英伟达计划加速创新，包括举办GTC大会、开放生态系统以及自研HBM等[11] * 海外核心客户已向产业链供应商提供面向2027年的潜在需求框架性指引[21] * 在海外算力链中建议重点关注头部光模块公司，包括旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技以及世家光子等[24]