**涉及的公司与行业** * 公司：中国巨石[1] * 行业：玻纤行业（玻璃纤维）[2] **核心观点与论据** **行业周期与供需格局** * 玻纤行业处于底部向上阶段，但尚未达到周期山腰位置[2][4] * 以2400 tex粗纱为例，价格自2024年3月末开始回升，但波动较大，仍处于相对偏低水平[4][5] * 预计2026年粗纱新增产量约50-60万吨，供给端增速约5.8%，相对可控[2][5] * 预计2026年玻纤粗纱需求增速为4-5%，略低于2025年，整体需求稳定[4][10] * 供给略微偏多，但若部分产线提前冷修或新线点火投产，供需有望维持平衡甚至偏紧[10] * 电子纱（尤其是G75）需求增速超过6%，供需平衡偏紧，提价基础更强[4][10] * 7628电子布库存水平较低，反映真实需求较好[4][10] **公司盈利与价格走势** * 中国巨石粗砂扣非单吨净利润约900元/吨，仅略高于上一轮周期底部700-800元/吨水平，距离山腰1500元/吨和山顶2000-2500元/吨有较大差距[2][5] * 行业内存在价格修复空间，大厂与小厂对价格修复共识度较高，有望推动粗砂价格小幅上行[12] * 2024年仅头部企业（如巨石、泰玻、昌海股份）实现盈利，中小厂商普遍亏损；2025年三季度头部企业继续获得超额利润[12] * 预计中国巨石2026年粗纱销量330-340万吨，单吨净利约900元，因风电和热塑结构性提价可能达1000元/吨，对应利润约33-34亿元[12] * 预计7628电子布销量11亿米，单米净利从当前1.2元上升至1.5元，对应利润约16.5亿元，主业利润合计约50亿元[12] **公司竞争优势** * 中国巨石作为中游市场核心资产，盈利修复逻辑基于供需改善和盈利弹性[3] * 公司具备显著成本优势，能维持并扩大与同行的盈利差距[4][17] * 在粗纱方面，与同行盈利差距约800至1000元/吨；在电子布方面，差距约1元/米[14] * 成本优势具体体现在：原材料采购价格低（得益于桐乡叶蜡石资源及深加工能力）[15]、能耗低（天然气单耗及单价低）[15]、单吨折旧和人工成本低于同行[15] * 费用管理出色：财务费用低（资产负债率约45%）[16]，管理费用在超额利润分享方案实施前优于同行[16] * 需求更全球化、多元化、成长性强，仅20%-30%需求与全球房地产及中国基建相关，其余包括风电叶片、汽车新能源及电子产品等领域[3] **业务发展与增长点** * 公司积极布局AI电子布产品，提升估值弹性及业绩确定性[2][6] * 中国巨石是一个兼具周期与成长共振特性的资产，在传统玻纤粗纱、电子纱及AI电子布方面均具发展潜力[6] * 公司正在全力推进特种电子布业务，一旦研发取得实质性进展，将进一步提升公司市值[13] * 2026年电子厂产线变动：国际辅材实际新增产能约1万吨；中国巨石淮安一期5万吨电子纱预计2026年第二季度投产；建涛7万吨电子纱生产线预计2026年6月底试投产[9] * 预计2025和2026年电子纱新增总产量约10万吨，2026年增速约6.2%，较前一年有所放缓[2][9] **行业竞争格局变化** * 玻纤行业竞争格局发生变化，新管理层对价格态度更温和，推动价格从2024年3月末开始回升[2][7] * 由于国内主导光纤供应，中国龙头企业定价策略改变，使得改善路径更加明确[7] * 随着反内卷及协同推进，价格逐步修复，使得中国巨石在2026年的业绩支撑更加稳固，并具有更大估值弹性[7][8] **其他重要内容** * 普通电子布（如7628电子布）因供需紧缺，从去年下半年开始提价，未来仍有进一步涨价潜力[3] * 高端品种如风电纱和热塑可能存在提价机会[10] * 上半年价格上涨趋势更确定，下半年需观察新生产线投产后的供需匹配度[10][11] * 公司股价与基本面匹配度较高[12][17]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：电子布/玻纤布行业、PCB产业链、AI相关材料领域[1] * **公司**：中国巨石、建涛、中材泰玻、国际辅材、光远、红河、菲利华、TCL、中材泰山[2][3][6] 核心观点与论据 * **核心逻辑：AI发展引发电子布行业结构性变化与涨价** * AI发展挤占传统电子布市场，导致传统7,628电子布需求下降，逻辑类似于AI驱动DDR内存涨价[2] * 织布机供应短缺，企业优先将有限产能用于生产利润更高的AI相关电子布，而非传统7,628电子布[2] * 传统7,628电子纱窑炉产能无法直接转产AI产品，部分企业将生产设备转向AI领域，进一步减少7,628供应[2] * 主要厂商（中国巨石、建涛、中材泰玻等）积极扩展低阶电库存并转向AI领域，预计传统机械链新增量将减少[2] * 全产业链因AI挤占正进入涨价阶段[2][8] * **供给端：产能转向与结构性短缺** * 织布机严重短缺：2027年主流玻纤企业总预定量达1,000-1,300台，远超丰田年产量（乐观估计1,000台，中性600-800台）[3] * 企业因转向AI领域导致传统产品减产：例如中材泰山、光远等企业减量可能达到30%-40%[6][7] * 主要厂商产能规模：中国巨石27万吨、建涛20.5万吨、中材泰玻14万吨、国际辅材8.5万吨、光远8万吨左右[3][4] * **需求端：传统领域承压，AI增量显著** * 传统需求领域（汽车、消费电子、家电）数据不理想[7] * 但AI领域预期增量显著，即使部分环节负增长，7,628电子布整体需求保持正增长的确定性较高[7] * **价格与盈利分析** * 产品价格与利润对比悬殊： * 传统7,628电子布：约4.5至4.78元/米[3] * AI相关电子布：一代布30元/米（利润10元）、二代布100元/米（利润40元）、Q型布250-280元/米（利润100元）[3] * 涨价已启动：电子布已开始跳涨，CCO在12月发了两波提价函，预计春节前后全产业链进入提价阶段[2][5] * 全系列产品提价：不仅AOP和RTF，全系列锂电池及普通PCB也会提价，锂电池一季度已完成提价，PCB将在2月迎来密集涨价函[8] * **产业链影响与企业案例** * **TCL**：2024年前更多是同周期企业，受原材料涨价（特别是铜价从8万多涨到11万）影响巨大，因缺乏定价权导致利润受损，现随全产业链一起涨价[5] * **B店板块**：产业趋势明确，2026-2027年二代布和Q布边际发货量增加，飞利浦（Q布）、国际辅材（二代布）等企业有明顯增量[8] 其他重要内容 * **关键观察指标**：需关注库存等高频数据，以判断市场是否处于良性区间[7] * **企业策略差异**：建涛因主要供应集团内部，传统产品减量较少[7]