核心观点 - 滴滴2025年第四季度及全年国际业务表现超预期，交易额和订单量实现强劲增长，特别是在拉美市场通过本地化运营和业务协同，构建了“出行+外卖+金融”的一站式生活服务平台，并展现出持续的增长潜力 [1][3][4] 2025年第四季度及全年业绩表现 - 2025年第四季度，国际业务GTV（交易额）同比增长47.1%至366亿元人民币，订单量同比增长24.5%至12.65亿单，日均订单量超1300万单，已占中国出行的三分之一 [1] - 2025年全年，国际业务订单量同比增长24.7%至45.05亿单，近三年订单复合增长率达32%；全年国际业务GTV同比增长28.2%至1170亿元人民币 [3] - 过往三个季度订单量和GTV均实现双位数阶梯式增长，第四季度单量再创新高 [3] 国际业务盈利与市场地位 - 作为国际业务核心主力的国际出行业务已连续两年保持经调整息税摊销前盈利 [4] - 自2018年出海至今，国际业务服务用户已超过1亿，覆盖全球14个国家和地区，其中10个位于拥有6.6亿人口的拉美地区 [4] - 在巴西，出行业务市占率达到约40%，服务覆盖巴西3300多个城镇 [4] - 在墨西哥，出行和外卖市占率均取得第一，服务覆盖70多个城市、超3000万用户 [5] 拉美市场战略与本地化运营 - 公司通过收购巴西99出行平台并沿用“99”品牌，保留核心团队，实现本地化运营，在巴西已积累5500万活跃用户、150万司机和骑手 [7] - 针对拉美市场特点进行产品创新，例如上线两轮出行品类99Moto，过去三年累计完成订单超20亿单；过去一年，平台摩托车司机数量增长30%，摩托车完成的配送订单增长60%，出行订单增长40% [7] - 拉美市场（如巴西、墨西哥）人口高度集中在特大及大型城市，移动出行、即时配送、线上外卖等市场空间较大，而当地基建发展相对滞后，为滴滴进入奠定了基础 [4] 业务拓展与“超级应用”生态 - 在稳固出行基本盘后，公司在拉美顺势延伸出物品配送、外卖、金融等业务，打造一站式生活服务平台 [9] - 在墨西哥，基于打车业务基础，以DiDi Food入局外卖市场，并通过下沉市场与高性价比策略成长为当地头部平台，服务进一步横向拓展至送药、送酒、送生鲜等即时配送 [9] - 2025年4月，公司宣布重启巴西外卖业务（99Food），巴西外卖市场渗透率仅约30%（低于成熟市场50%+），且约60%的巴西人仍通过电话订餐，线上化率低，市场空间大 [9] - 重启巴西外卖业务不到一年，99Food服务已在巴西60多个城市上线，覆盖多个核心都市圈；计划到2026年年中拓展至100个城市 [10] - 在圣保罗都市区（约2000万人口），2025年8-10月期间，99Food市场份额迅速攀升至10%，用户渗透率达到15.9%（相当于310万用户） [10] 绿色出行与社会责任 - 在巴西，99平台牵头成立“巴西可持续出行联盟”，并于2024年7月上线电动车出行品类“99electric-Pro”，扩展至5大城市 [11] - 截至2025年11月，该电动车品类累计服务乘客超过2700万人次，累计减少二氧化碳排放约3.12万吨，相当于种植约24.5万棵树 [12] - 在墨西哥，公司于2025年10月推出首个标准化专车品类，上线500辆来自广汽埃安和江汽集团的纯电动汽车，并规划到2030年联合各方在墨西哥引入10万辆电动车 [14] 行业分析与展望 - 业内分析人士指出，公司对海外新业务的战略投入能在较短时间内带来订单量和GTV的双位数增长，证明其各项业务在拉美市场的协同价值已显现，未来海外业务或将保持高速增长 [14] - 中金在最新研报中看好滴滴国际化业务带来的长期价值，维持“跑赢大盘”评级 [3]