投资评级与核心观点 - 投资评级：买入(首次) [6] - 核心观点：豆神教育作为首家拟全产品线落地AI虚拟教师的教育公司，有望通过先发优势及持续迭代快速抢占市场份额，打破现有行业格局，抢夺AI教育时代的第一品牌心智 [1] 超预期点分析 - 超预期点1：首家将AI虚拟教师落地至全产品线的教育公司，互动性及个性化体验显著超越现有AI教育工具类产品 [2] - 超预期点2：AI教育领域的产品先发优势+快速迭代所带来的用户心智壁垒重要性可参考其他细分互联网领域的龙头产品过往成功经验 [3] - 超预期点3：公司AI教育产品的市场空间不止于对录播课的替代，也不止于最擅长的大语文素养领域，向上空间可达数百亿甚至以上 [5] - 超预期点4：AI赋能下教育服务的利润率对于业务规模呈现高弹性特征，利润率释放节奏可能超预期 [11] 产品与技术优势 - 产品矩阵：AI双师+超练+学伴机器人=AI教育全新范式 [12] - 技术优势：基于日渐激烈的线上教育竞争局面，有深度的AI教育产品对于豆神而言是"必选题"，管理层精准把握AI重构教育行业的契机谋求弯道超车机遇 [2] - 产品设计：名师出身核心管理层亲自下场做AI产品的产品经理，大力倾斜管理精力及公司资源聚焦AI虚拟教师产品的落地 [2] 市场空间与增长潜力 - 市场空间：线上录播类教育产品超400亿市场均是公司可攻略的空间 [10] - 增长潜力：AI超练产品的极致性价比将助力推进教育平权，有望打入并转化过去传统教培机构未能获取的三、四线城市市场份额 [10] - 盈利预测：预计25E/26E/27E公司归母净利润分别为2.11/4.24/8.84亿元，对应归母净利润率分别为17.38%/20.92%/25.01% [13] 财务数据与估值 - 当前市值：约187亿元 [12] - 估值目标：参考可比公司估值给予其26年13x PS估值，对应26年目标市值为267亿元 [14] - 财务表现：24年实现1.37亿元归母净利，25Q1盈利能力再次跃升，毛利率提升至62.3%，归母净利率提升至19.7% [35] 战略与执行 - 战略层面：公司对AI教育产品整体的生态矩阵、自身比较优势已有了详细的闭环规划 [4] - 战术层面：对于切入路径及节奏把握非常清晰，执行坚决度极高 [4] - 竞争策略：有望复刻2015年以来作业帮在答疑拍题搜题类工具型产品取得先发优势并通过持续动态优化成为MAU过亿的教育APP的经验 [4]