融资与投资方 - 公司近期完成1100万美元种子轮融资，由YZi Labs领投，百度风投、锦秋基金、Amino Capital、BridgeOne Capital及多位知名投资人联合参投 [3] - 投资方看好公司的原因包括：AI教育赛道潜力巨大、团队年轻且具备工程化能力和市场洞察力、以及拥有自研的核心动画引擎技术 [5][6] 产品定位与市场机会 - 产品定位为面向美国K12高中生的教育Agent，专注于SAT和AP考试备考的主动学习场景 [5][7] - 目标市场规模庞大，美国每年有260万名学生参加SAT考试，其中37%有付费意愿，市场客单价高，线下辅导收费每小时150至230美元起步 [11][17] - 产品核心价值在于通过AI生成个性化教学视频，以低成本实现一对一教学效果，满足学生对可视化学习的刚性需求 [11][14][37] 技术核心与产品特点 - 技术核心是自研的数学动画渲染引擎，能精确渲染函数、微积分等复杂图像，确保视频内容100%准确 [5][12][32] - 视频生成流程结合大语言模型生成文本和指令，再由专属引擎渲染动画和合成音视频，支持实时交互，用户提问后新内容生成延迟已优化至5秒以内 [31][32][35] - 产品采用网页端优先策略，因美国K12学生主要使用学校配发的Chromebook等电脑设备完成学习，手机使用占比不足5% [27][28] 商业模式与增长策略 - 采用包月订阅和按学习结果付费两种模式，月费69美元起步，并计划推出保证考试结果的套餐（如799美金保证SAT数学满分） [20][22] - 增长核心依赖C端用户口碑传播，通过学生考取高分后的成功故事在TikTok、Facebook等平台形成自发分享，进而吸引学校和机构客户 [44][47] - 公司已收到1000家企业的API请求，包括美国大型教育机构，C端用户付费意愿强烈 [13][14] 团队与竞争优势 - 核心团队共6人，具备连续创业经验和技术背景，联合创始人James来自谷歌Gemini团队，擅长AI工程与算法 [5][56] - 公司护城河包括：通过用户生成视频数据构建的数据飞轮、领先的动画引擎技术、以及在北美家长圈中建立的早期品牌信任度 [49][50] - 公司正计划将团队扩充至9-10人，优先招聘有国内大厂（如字节、美团）经验的后端、前端、大语言模型和UI/UX人才，以加速产品从1到10的成长 [59][63] 行业趋势与创始人洞察 - 当前硅谷大学生创业趋势显著，成功项目（如Cursor、Mercor）特点为在垂直领域高度差异化竞争、拥有快速迭代能力和对用户的深度理解 [64][66] - AI技术迭代速度以天为单位，年轻创业者因学习速度快、敢于试错、贴近00后用户群体而更具优势，形成“完成比完美更重要”的创业文化 [67][70] - 公司认为融资并非当前主要挑战，重点在于持续优化产品体验、攻克技术瓶颈（如渲染延迟归零）、并依托用户生态实现自然增长 [75][76]

今日，国内职业教育赛道头部企业粉笔(02469)宣布，截至10月29日，旗下AI刷题系统班销量突破42000单，实现里程 碑式突破，环比增长超100%，展现其AI教育产品的强劲市场吸引力。 2020年至今，粉笔AI应用已服务超1500万用户，使用过粉笔各类AI产品的付费用户数超150万，规模持续快速增长。 随着近期公务员、事业单位等考试报考年龄限制从35岁放宽至38岁，职业教育市场迎来结构性增长机遇，与备考关键 期的叠加，催生市场对高效备考方案的迫切需求。 基于十余年教研积累和技术沉淀，粉笔AI正迎来规模化应用阶段，年内已上线多款智能备考产品。公考AI刷题系统 班、事业单位AI刷题系统班、AI智能音箱、AI刷题冲刺班、教资面试AI点评系统系列产品均已成功落地，业务协同效 应已经显现。截至2025年10月，粉笔公考AI面试点评已经帮助32万名用户完成了432万次面试点评，在用户端中广受 好评。 基于市场的积极反馈，粉笔宣布，国企央企面试AI产品官宣即将上线，社会招聘AI求职产品和AI交互外语学习产品均 已在内部孵化中。将AI技术应用于更广泛的职场辅导场景，这一布局有望为粉笔打开新的增长空间。 ...

智通财经APP获悉，今日，国内职业教育赛道头部企业粉笔（02469）宣布，截至10月29日，旗下AI刷题系统班销量突 破42000单，实现里程碑式突破，环比增长超100%，展现其AI教育产品的强劲市场吸引力。 2020年至今，粉笔AI应用已服务超1500万用户，使用过粉笔各类AI产品的付费用户数超150万，规模持续快速增长。 随着近期公务员、事业单位等考试报考年龄限制从35岁放宽至38岁，职业教育市场迎来结构性增长机遇，与备考关键 期的叠加，催生市场对高效备考方案的迫切需求。 基于十余年教研积累和技术沉淀，粉笔AI正迎来规模化应用阶段，年内已上线多款智能备考产品。公考AI刷题系统 班、事业单位AI刷题系统班、AI智能音箱、AI刷题冲刺班、教资面试AI点评系统系列产品均已成功落地，业务协同效 应已经显现。截至2025年10月，粉笔公考AI面试点评已经帮助32万名用户完成了432万次面试点评，在用户端中广受 好评。 基于市场的积极反馈，粉笔宣布，国企央企面试AI产品官宣即将上线，社会招聘AI求职产品和AI交互外语学习产品均 已在内部孵化中。将AI技术应用于更广泛的职场辅导场景，这一布局有望为粉笔打开新的增长空间。 ...

华人大三学生，1100 万美元种子轮，硅谷学生创业目前融资最高产品。 主打一句话即可生成个人专属教学/讲解视频，面向 K12 的教育 Agent 产品 VideoTutor，今日宣布完成种子轮 1100 万美元融资。本轮融资由 YZi Labs 领投，百度风投、锦秋基金、Amino Capital、BridgeOne Capital 以及多位知名投资人联合参投。 这也是 YZi Labs 投资的首家 AI 产品公司。 创始人 Kai Zhao（赵凯）表示，VideoTutor 获得了赵长鹏及 YZi Labs 投资团队的认可与支持，并最终由 YZi Labs 领投本轮融资。他们拿到了 10 多个 TS（投资意向书），最终选择了这几家。 5 月 14 日上线第一版产品（在 Founder Park 产品市集首发），得到了市场的认可与 PMF 的验证，不到 5 个月的时间，完成了这笔 1100 万美元的种子 轮融资。 在 Kai 看来，他们能拿到这笔融资的核心原因是：方向正确的前提下，「小天才团队」用可视化学习的方式解决了 K12 赛道的美国高考学习的痛点。 「这个领域比较适合年轻人去做，再加上有非常好的工程化动 ...

涉及的行业与公司 * 公司为金溢达（竞业达），主营业务聚焦于智慧教育和智慧轨道交通行业 [1][2] 核心财务表现与原因 * 公司2025年前三季度归母净利润亏损3,361万元，同比大幅下滑 [2][6] * 收入端影响显著，前三季度营业收入为1.9亿元，同比大幅下滑，主要受业务季节性波动影响 [3] * 费用增长带来压力，研发投入同比增长7.82%，销售费用同比增长22.39% [2][6] * 员工总数增至约950人，较2024年底增加约250人，增加了短期利润压力 [2][6] 在手订单与业务构成 * 截至2025年9月30日，公司在手订单总额为4.8亿元，环比增长约17%，同比增长十几个百分点 [2][4][15] * 智慧教学业务是核心，收入占比达79%，其在手订单接近1亿元，环比增长约80% [2][3][5] * 智慧轨道交通业务收入占比不到20%，其项目验收时间具有随机性 [3] * AI课堂收入以项目制为主，单个项目金额从几十万到几千万不等，订阅制收入占比尚小但价值含量高 [4][12] 技术研发与产品进展 * 算法持续优化，同等算力下性能提升一倍，算法准确度从95%提升至98%以上 [2][7] * AIGC应用于课堂质量诊断，实现90%以上人工替代率，已在北京航空航天大学等高校日常使用 [2][7] * 智慧教学产品实现重大突破，硬件方面推出六大体系约70项AI化和极简化产品，软件方面完全实现AI化，覆盖备课、评价全流程 [9][13][14][16] * 在轨道交通领域，基于场景的算法在济南地铁测试准确率达95%以上，AI智慧巡检产品将日均巡检时长从7小时降至2.5小时 [2][8][17] 市场拓展与区域表现 * 北京地区客户粘性高，外地市场拓展取得进展，特别是在上海及江浙沪区域有4,000万规模单体项目落地 [4][12] * 西北、西南等区域实现新客户渗透，为未来持续增长奠定基础 [4][12] * 公司正加速全国营销网络部署，为抢占未来市场机遇做准备 [6][10] 行业展望与公司战略 * 2025年被定义为智慧教育元年，学校用户对AI的接受度明显提高 [10] * 未来3-5年内，全国AI加教育市场预计将急剧爆发，受政策支持、新校区建设、高校扩招等因素驱动 [10] * 公司瞄准成为高校领域AI加教育的头部企业，持续加大技术产品端和市场端投入 [6][10][15] * 对于2026年，智慧教学被视为核心增长点，轨道交通业务预计仍有上亿规模交付 [15]

投资评级与盈利预测 - 报告对南方传媒维持"买入"投资评级 [3][5] - 预计2025-2027年公司每股收益（EPS）分别为1.31元、1.38元、1.46元 [3] - 预计2025-2027年公司市盈率（PE）分别为11倍、10倍、10倍 [3] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入62.83亿元，同比下降3.01% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润8.51亿元，同比增长60.73% [1] - 2025年前三季度公司扣非归母净利润为8.01亿元，同比增长46.46% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.11亿元，同比下降5.82% [1] - 2025年第三季度单季实现归母净利润4.00亿元，同比增长73.72% [1] - 2025年第三季度单季扣非归母净利润为3.66亿元，同比增长69.05% [1] - 2025年第三季度公司销售毛利率达到37.50%，同比提升3.89个百分点 [1] 费用率与成本控制 - 2025年前三季度公司销售费用率为8.97%，较上年同期下降0.73个百分点 [1] - 2025年前三季度公司管理费用率为10.72%，较上年同期微降0.09个百分点 [1] - 2025年前三季度公司研发费用率为0.43%，较上年同期上升0.32个百分点 [1] 核心主业发展情况 - 2025年前三季度公司一般图书出版业务实现销售码洋20.49亿元，同比增长14.24% [2] - 2025年春季公司发行中小学教材约1.72亿册 [2] - 公司共有23个学科国标教材通过教育部审定，科目数量仅次于人教社 [2] - 前三季度公司报刊业务发行量达53.37万册 [2] - 公司已签订的广告订单金额为7411.01万元，已确认的广告及服务收入为7198.59万元 [2] 数智化转型与AI教育布局 - 公司深入推进"数智南传"发展战略，将数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录 [2] - 截至2025年中，粤教翔云数字教材应用平台已覆盖全省19151所学校 [2] - 粤教翔云数字教材应用平台开通激活师生用户达1589.7万人 [2] - 公司依托粤教翔云平台推出"AI助教"和"AI助学"两大智能应用场景 [2] - 公司升级"南方E课堂"产品线，上线面向C端的自研小程序"悦教AI学习助手" [2] - 公司研发"粤教学前AI数字资源平台"，开发多个学前课程资源品牌 [2] 营销渠道与管理优化 - 公司大力推动渠道"网格化"管理，优化教学培训和营销服务 [2]

公司AI战略与产品布局 - 公司于2025年提出“All with AI, Always AI”战略，将原有双师模式升级为“名师主讲+辅导老师+AI伴学”的三师模式[5] - 公司近期与复旦大学人工智能创新与产业研究院签约合作，联合攻坚“个性化教育大语言模型智能体”，计划应用于高中一对一教学场景以提升效率[3][4] - 2024年公司上线AI塔罗心理疗愈产品“预见塔塔”和中小学生英语学习应用“高途AI英语”等AI产品[4] - 2025年2月公司与吴彦祖合作推出售价398元的线上英语课程“吴彦祖带你学口语”，该课程上线48小时销售额突破200万元，5天内销售额超过500万元[5][6] 公司业务转型探索历程 - 公司自2021年“双减”政策后停止K9学科类培训服务，重点发展成人教育、素质教育并探索智能数字产品和职业教育，2021年收入同比下滑7.90%，2022年营收继续同比下滑61.93%[10] - 公司转型尝试多样，包括在2022年年底上线“高途佳品”直播间跨界直播带货，但该项目在2023年亏损达916.5万元，而公司当年整体亏损为730万元[10][11] - 2023年9月公司发布雅思学习产品并加大布局国际教育赛道，2024年5月推出四大创新素质类产品，持续加码儿童及青少年素质教育[12] 公司财务表现与营销投入 - 2025年上半年公司销售费用超过15亿元，占总营收比例超过53%，该比例相比2024年的65%和2021年的78.16%已有所下降[13] - 2021年公司销售费用达51.29亿元，净亏损超过31亿元，其中2021年上半年销售费用从上年同期的19.62亿元增至39.30亿元，当期净亏损为23.45亿元[14][15] - 2024年公司销售费用为29.64亿元，同比增长超97%，收入增长超53%但全年净亏损10.49亿元，上年同期净亏损为730万元[16] - 公司从2023年第三季度至2024年第四季度连续6个季度亏损，2025年一季度扭亏为盈，但第二季度再次出现净亏损2.16亿元[17][18] 公司历史发展与行业背景 - 公司前身“跟谁学”于2014年创办，最初采用O2O平台模式，2017年转型聚焦在线直播双师大班课[9] - 2018年至2020年公司营收连续三年爆发式增长，同比增幅分别为307.16%、432.30%和236.89%，2020年营收达71.25亿元[9] - 公司于2019年在美上市，2021年1月股价涨至每股149.05美元的历史高点，较发行价暴涨超1319%，市值一度超过370亿美元[9] - 行业竞争对手如新东方在2018年推出“AI班主任”，好未来在2015年布局AI并于2018年研发出“AI老师英语1对1”等产品[4]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司围绕“希沃”品牌构建的软硬件一体化AI教学解决方案已完成从产品到平台的跃迁，AI赋能带动B端产品结构升级 [3] - 海外业务结构改善，MAXHUB打开B端增量空间，2024年海外业务收入达56.99亿元，同比增长22.23% [4] - 公司自主研发发布MAXHUB X7工业级四足机器人，首次进入通用智能设备领域，形成新的增量平台 [5] - 预计公司25/26/27年营收分别为238/290/359亿元，归母净利润分别为9.91/12.30/15.68亿元 [5] 公司概况 - 公司是一家专注于智能交互显示与人工智能技术的高新技术企业，业务划分为部件业务、教育业务、企业业务、海外业务和新兴业务五大板块 [13] - 股权结构清晰稳定，六位共同实际控制人合计持股比例为47.08%，并通过一致行动协议形成稳定的控制权结构 [19][22] - 2025年上半年，公司实现营业收入105.64亿元，同比增长4.39%；归母净利润3.98亿元，同比下降19.66% [25] AI教育行业分析 - 教育信息化行业已进入“AI+教育”深度融合的新阶段，AI教育硬件正从基础工具升级为覆盖教学全场景的智能生态 [40] - 政策推动AI教育从“应用探索期”迈入“结构优化期”，2025年将开启教育数字化战略的新三年 [50][52] - 行业趋势正从“硬件堆叠”向“教学闭环运营”转变，需求端从“单点技术供应”转向“整体教学解决方案” [53] - 教育交互平板竞争格局基本稳定，2025年第一季度CR5达到84.2%；智能学习机市场2024年规模达270.72亿元，同比增长48.27% [60][64] 公司业务亮点 - 部件业务保持稳定增长，2024年液晶显示主控板卡全球出货比例约32.72%，家用电器控制器收入同比大幅增长65.64% [27][71] - 希沃品牌连续13年蝉联中国交互智能平板行业市占率第一，2025年上半年国内出货份额达45.3%，覆盖全国超280万间教室 [3][83] - 海外业务持续增长，MAXHUB通过融入微软生态增强品牌影响力，2025年Q1海外21:9超宽屏会议平板出货量同比激增192% [4][77][78] - 机器人业务虽处早期，但MAXHUB X7四足机器人具备“全地形+模块化+全栈导航”技术特点，未来有望与现有ToB渠道共振 [5][95][101] 盈利预测与估值 - 预计智能控制部件业务2025-2027年收入增速分别为11.37%、20.83%、18.51% [110] - 预计智能终端及应用业务2025-2027年收入增速分别为1.46%、22.82%、27.87% [109] - 预计公司25/26/27年对应EPS为1.42/1.77/2.25元，当前市盈率分别为28.6/23.0/18.1倍 [5][116] - 公司相比可比公司具备AI教育大模型与软硬件一体化方面的差异化能力，有望带来结构性估值溢价 [112][113]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“买入”，并予以维持 [8][9] 核心观点 - 报告认为公司业绩迎来拐点，营收利润增速改善，AI教育及机器人业务持续突破 [3] - 公司2025年前三季度实现营收180.87亿元，同比增长5.45%，归母净利润8.67亿元，同比下降6.81%，但降幅较上半年明显收窄 [3] - 单季度看，第三季度营收75.22亿元，同比增长6.96%，归母净利润4.69亿元，同比增长7.79%，基本面持续向好 [3] 财务表现与预测 - 公司最新收盘价为36.38元，总市值253亿元，市盈率为25.80 [2] - 预计公司2025-2027年营收分别为246.53亿元、278.35亿元、314.85亿元，同比增长10.05%、12.91%、13.11% [7][10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.26亿元、13.03亿元、16.10亿元，同比增长5.70%、26.92%、23.63% [9][10] - 预计每股收益（EPS）2025-2027年分别为1.47元、1.87元、2.31元 [10] 业务分项表现 - **智能控制部件业务**：液晶显示主控板卡业务因深化大客户合作，第三季度收入实现较快增长；家用电器控制器业务受益于海内外订单增长，第三季度延续高增；汽车电子及电力电子业务均实现高速增长 [4] - **AI+教育业务**：教育AI产品领跑行业，截至2025年9月，希沃课堂智能反馈系统覆盖超4000所学校、1万间教室，生成报告超45万份；AI备课激活用户超100万；魔方数字基座覆盖超9000所学校；第三季度国内教育业务收入稳健增长 [5] - **企业服务业务**：国内MAXHUB业务第三季度收入降幅收窄，但整体仍同比下降；海外业务中，ODM业务下滑，但MAXHUB自有品牌高速增长，并通过推出多语种软件、微软认证产品及落地阿联酋子公司提升竞争力 [5] - **机器人业务**：公司已推出四足机器人和柔性操作机械臂，商用清洁机器人开始批量进入欧洲、日韩及国内市场并带动收入良好增长，未来将继续加大投入 [6] 运营与财务指标 - 公司资产负债率为42.1% [2] - 为应对原材料价格上涨，截至2025年第三季度存货为37.19亿元，同比增加60.67% [3] - 预计毛利率将从2024年的21.3%逐步恢复至2027年的20.1% [14] - 预计净资产收益率（ROE）将从2024年的7.6%提升至2027年的11.0% [14]

公司股价与产品表现 - 公司股价上涨6.34%至2.85港元，成交额达1.45亿港元 [1] - 旗下AI刷题系统班在国考报名公告发布后单日销量突破14000单 [1] - AI刷题冲刺班在预售期内预定量已迅速突破21000份 [1] AI产品布局与技术优势 - 公司已推出粉笔AI老师、精品AI面试点评、公考及事业单位AI刷题系统班、AI智能音箱、AI刷题冲刺班等系列产品 [1] - AI刷题系统班基于公司自研垂域大模型打造，系行业内首个由AI主导的课程产品 [1] - 系列产品实现公考学习生命周期全覆盖 [1] 行业政策与市场机遇 - 中央机关及其直属机构2026年度考试录用公务员公告正式发布，共计划招录3.81万人 [1] - 报考年龄限制放宽，年龄上限从35岁上调至38岁，2026年应届硕士、博士研究生放宽到43周岁以下 [1] - 政策放宽有望持续促进报名人数增长，建议重点关注招录培训行业的投资机会 [1]