投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][2] 核心观点 - 报告公司2025年第三季度营收增速转正，单季度主营业务收入同比增长4%至14.86亿元，标志着营收端重回增长通道 [1] - 利润端修复显著，前三季度归母净利润同比增加45.9%至3.11亿元，扣非归母净利润同比增加49.2%至2.75亿元 [1] - 盈利能力提升，前三季度整体毛利率为87.4%，同比提升1.1个百分点，主要得益于成本及费用端的有效管控 [1] - 数字成本业务企稳，新签云合同恢复正增长，为后续营收修复奠定基础 [1] - 数字施工业务转型成效显著，前三季度营收同比增长17.2%，Q3单季营收增速达33.1%，毛利率提升至54.3% [2] - AI战略商业化落地加速，前三季度由AI直接带来的新签合同额已超过7,000万元，正成为公司增长新引擎 [2] 财务业绩总结 - 2025年前三季度实现主营业务收入42.7亿元，同比下降2.2% [1] - 2025年第三季度单季实现主营业务收入14.86亿元，同比增长4% [1] - 费用管控效果显现，前三季度管理费用同比减少11.4% [1] - 信用减值损失同比减少51.9%，促进了利润端修复 [1] 分业务表现 - **数字成本业务**：前三季度实现营业收入34.46亿元，同比减少5%，但Q3单季度营收11.6亿元已与去年同期基本持平 [1] - **数字施工业务**：前三季度实现营业收入5.29亿元，同比增长17.2%，Q3单季营收2.17亿元，同比增长33.1% [2] - **新产品**：清标、指标网等新产品继续保持双位数增长 [1] 财务预测 - 预计2025年营收为62.52亿元，归母净利润为4.83亿元 [2] - 预计2026年营收为64.47亿元，归母净利润为6.14亿元 [2] - 预计2027年营收为66.71亿元，归母净利润为7.18亿元 [2] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.29元、0.37元、0.43元 [2] - 对应市盈率（P/E）预计分别为48.6倍、38.2倍、32.7倍 [2]

行业技术成果 - 江苏省集成电路产业发布近100项新技术新产品成果 覆盖芯片设计 晶圆制造 先进封装 高端装备与关键材料等重点领域 [3] - 发布的成果中高端装备与关键材料占比超过80% 体现基础支撑作用的强化 [3] - 核心产品设计突出自主创新能力 具体表现在汽车电子产品 自主创新产品及AI赋能产品等领域 [3] 产业链地位 - 江苏省已构建从芯片设计 晶圆制造 封装测试到装备材料的完整集成电路产业链 整体实力位居全国前列 [3] - 特色工艺处于国内领先地位 先进封测技术获得终端客户认证 巩固制造环节的核心地位 [3] - 2025年有100项技术产品入选省级重点推广目录 展现产业创新硬实力与融合新动能 [3] 发展战略 - 江苏省加速打造具有全球影响力的集成电路产业集群 目标在中国集成电路高质量发展道路上发挥重要作用 [3]