核心观点 - Iren公司股价因2026财年第二季度业绩未达预期而大幅下跌，核心原因是其业务正从比特币挖矿向人工智能云基础设施进行重大转型，但转型初期面临收入下滑和市场质疑 [1] 财务业绩与市场反应 - 2026财年第二季度营收为1.847亿美元，较市场预期的2.2965亿美元低约20% [1] - 股价在2026年2月4日暴跌13.9%，随后在2月6日跌至36.52美元，当日成交量达7520万股 [1] - 截至2026年2月13日，股价收于约42美元，较2025年11月的高点76.87美元下跌46% [1] - 公司股票贝塔值高达4.28，是市场波动性最大的股票之一，在2月6日暴跌后，于2月9日反弹13%，随后回吐涨幅 [1] 业务转型与收入结构变化 - 比特币挖矿收入从第一季度的2.329亿美元大幅下降至第二季度的1.674亿美元 [1] - 收入下降部分原因是公司将资源从比特币挖矿转向人工智能基础设施 [1] - 人工智能云业务收入仍处于早期阶段，第一季度收入仅为730万美元 [1] - 公司目标是在2026年底前，通过人工智能云服务实现34亿美元的年化收入 [1] 重大合同与资金情况 - 公司与微软签订了价值97亿美元的人工智能云服务合同 [1] - 根据该合同，微软已预付19亿美元 [1] - 公司已获得36亿美元的GPU融资，加上微软预付款，覆盖了95%的资本支出需求 [1] 市场情绪与分析师观点 - 零售投资者情绪恶化，Reddit情绪评分从季度平均42分降至本周的39分，并在2月6日上午一度跌至8分 [1] - 市场讨论集中在公司转型是远见卓识还是注定失败，担忧包括股价跌破45美元支撑位以及关税对矿商的影响 [1] - 公司股票远期市盈率为61倍，这一定价包含了对其未经证实的新战略完美执行的预期 [1] - 在覆盖公司的14位分析师中，有11位给予“买入”评级，共识目标价为79美元 [1] 行业与市场背景 - 比特币价格从2026年1月中旬的96,954美元暴跌至当前的66,210美元，跌幅达32%，严重打击了挖矿盈利能力 [1] - 人工智能基础设施行业正经历艰难时期，同行公司如CoreWeave和Nebius Group股价也承受压力 [1] - 公司是一家专注于可持续数据中心运营的澳大利亚公司，采用100%可再生能源供电 [1]

核心财务表现 - 2026财年第二季度每股亏损0.44美元 远逊于市场预期的每股亏损0.09美元 去年同期为每股盈利0.09美元 [1] - 季度净亏损1.554亿美元 而上一季度为净收入3.846亿美元 [1] - 季度总收入1.847亿美元 环比下降23.1% 较市场预期低16.49% [1] - 调整后EBITDA为7530万美元 低于上一季度的9170万美元 但调整后EBITDA利润率从38%扩大至41% [3] 分业务收入与运营费用 - 比特币业务收入1.674亿美元 环比下降28.2% [3] - AI云服务收入1730万美元 环比大幅增长137% [3] - 季度运营费用2.355亿美元 与上一季度基本持平 [4] - 业绩受到非现金及非经常性项目重大影响 包括约2.19亿美元未实现金融工具损失及一次性债务转换费用 以及3180万美元挖矿硬件减值与5820万美元股权激励费用 部分被1.825亿美元税收优惠所抵消 [4] 资产负债表与融资情况 - 截至2025年12月31日 现金及现金等价物为32.6亿美元 较2025年9月30日的10.3亿美元大幅增加 [5] - 已获得与微软合同相关的额外36亿美元GPU融资 利率低于6% [5] - 本财年迄今融资总额达92亿美元 资金来源包括客户预付款、可转换票据、GPU租赁及GPU融资 [5] 增长战略与未来展望 - 目标14万块GPU的扩张预计将在2026年底产生34亿美元的年经常性收入 [6] - Childress Horizon 1-4数据中心建设进展顺利 以支持大型微软部署 [6] - 不列颠哥伦比亚省AI扩张持续推进 已签约4亿美元年经常性收入 并有额外谈判在进行中 [6] - 新的1.6吉瓦俄克拉荷马数据中心园区将总保障并网电力提升至超过4.5吉瓦 大幅扩展长期增长能力 [6] - 增长战略围绕容量、客户和资本三大核心支柱构建 利用其大规模的保障电力资源、深入的超大规模客户合作以及多元化的融资能力 [7][8] 市场表现与同业对比 - 公司股价年初至今上涨5.4% 同期Zacks金融板块增长1.9% [2] - 当前Zacks评级为3（持有） [9] - 在更广泛的金融板块中 Credicorp、穆迪公司和标普全球的评级更优 均为Zacks 2级（买入） [9]

业绩总结 - 第二季度收入为1.847亿美元，较第一季度的2.403亿美元下降了23%[61] - 第二季度净亏损为1.554亿美元，而第一季度净收入为3.846亿美元[61] - 第二季度EBITDA为-2.439亿美元，调整后EBITDA为7530万美元[61] - 第二季度比特币挖矿收入为1.674亿美元，AI云服务收入为1730万美元[84] - 第二季度净收入为-155.4百万美元，相较于第一季度的384.6百万美元大幅下降[88] - 第二季度折旧和摊销费用为99.2百万美元，较第一季度的85.2百万美元有所增加[88] - 第二季度资产减值费用为31.8百万美元，较第一季度的16.3百万美元显著上升[88] - 第二季度未实现金融工具损失为107.4百万美元，而第一季度为-665.0百万美元[88] - 第二季度经营活动产生的净现金流为71.6百万美元，较第一季度的142.4百万美元下降[89] - 第二季度投资活动的净现金流为-850.9百万美元，较第一季度的-280.9百万美元显著增加[89] - 第二季度融资活动的净现金流为3,007.5百万美元，较第一季度的606.1百万美元大幅上升[89] - 第二季度现金及现金等价物的净增加为2,228.2百万美元，第一季度为467.6百万美元[89] - 第二季度调整后EBITDA利润率为41%[90] - 第二季度税相关负债为-180.3百万美元，较第一季度的187.9百万美元变化显著[89] 用户数据与市场展望 - 预计到2026年底，AI云年经常性收入（ARR）将达到34亿美元，目标为14万GPU扩展[13] - 公司在AI云市场的客户需求正在加速增长，多个谈判正在推进中[46] - 目前已签约的ARR为23亿美元，其中包括19亿美元来自微软合同[76] - 公司预计在2026财年实现34亿美元的年化经常性收入（ARR）[49] - 公司在2026年底前的剩余可用容量为460MW，支持140,000个GPU的部署[50] 新产品与技术研发 - 已为微软合同获得36亿美元的GPU融资，利率低于6%[13] - 与微软的97亿美元合同的建设进展按计划进行[13] - 英属哥伦比亚的AI云扩展正在进行中，现已签署约4亿美元的ARR合同，剩余合同谈判支持超过5亿美元的ARR[13] 运营与电力保障 - 公司总电力保障能力超过4.5GW，当前AI部署支持的容量为460MW[54][55] - 新增的1.6GW位于俄克拉荷马州的站点使得已保障的电网连接电力超过4.5GW[13] - 运营数据中心总容量为810MW，其中包括160MW位于英属哥伦比亚和650MW位于Childress[18] - 已保障的电力容量为3.6GW，分布在Sweetwater和俄克拉荷马州[18] - 预计电力供应将在2028年开始增加，网络延迟低于6毫秒[43] 团队与融资能力 - 公司拥有超过2000人的团队，具备强大的执行能力和多样化的融资渠道[18]

核心观点 - 公司IREN成功获得36亿美元GPU专项融资 用于履行与微软的合同 年利率低于6% 结合微软19亿美元的预付款 覆盖了95%的GPU相关资本支出 [1][7] - 公司目标在2026年底前完成14万块GPU的部署 预计将带来34亿美元的年度经常性收入 目前建设按计划进行 [1][7] - 公司业务正从比特币挖矿向高价值的AI云服务加速转型 AI云收入增长 但转型导致本季度财务数据出现显著非现金及非经常性项目影响 [7] 融资与资本结构 - 截至2026年1月31日 公司现金及现金等价物为28亿美元 [7] - 本财年至今已通过客户预付款、可转换票据、GPU租赁和GPU融资等方式 获得超过92亿美元的融资 [7] - 公司正在推进GPU融资、数据中心融资及部分公司层面计划等持续性的融资工作 [7] 业务扩张与资产 - 公司在不列颠哥伦比亚省的AI云扩展正在进行中 乔治王子城站点已有约4亿美元的ARR签订合同 剩余合同谈判预计将支持超过5亿美元的ARR [7] - 公司在俄克拉荷马州新建一个1.6吉瓦的数据中心园区 使公司已获电网连接的总电力超过4.5吉瓦 电网研究已完成 电力预计从2028年开始逐步增加 [1][7] - 俄克拉荷马州新园区占地2000英亩 具备低延迟网络连接 [7] 2026财年第二季度财务业绩 - 总收入为1.847亿美元 较上一财季的2.403亿美元下降 [7][26] - 净亏损为1.554亿美元 上一财季为净利润3.846亿美元 [7][26][27] - 调整后税息折旧及摊销前利润为7530万美元 较上一财季的9170万美元下降 [7][30] - 税息折旧及摊销前利润为亏损2.439亿美元 上一财季为盈利6.627亿美元 [7][30] - 净亏损和税息折旧及摊销前利润受到重大非现金和非经常性项目影响 主要包括：与可转换票据相关的预付远期和上限看涨期权的未实现损失及一次性债务转换诱导费用 合计2.192亿美元；与ASIC向GPU转型相关的采矿硬件减值3180万美元；基于股票的薪酬费用5.82亿美元 其中因股价大幅上涨触发绩效门槛而加速摊销的绩效限制性股票单位和股票期权费用为2.23亿美元 [7] - 部分亏损被一项主要与金融工具未实现收益相关的递延税负债释放所产生的1.825亿美元所得税收益所抵消 [7] 收入构成与运营数据 - 比特币挖矿收入为1.674亿美元 AI云服务收入为1730万美元 [26] - 比特币挖矿成本为6340万美元 AI云服务成本为240万美元 [26] - 运营费用中 销售、一般及行政费用为1.008亿美元 折旧及摊销为9920万美元 资产减值损失为3180万美元 [26] 资产负债表关键数据（截至2025年12月31日） - 总资产为70.276亿美元 较上一季度末的42.674亿美元大幅增长 [23] - 总负债为45.164亿美元 股东权益为25.112亿美元 [23][25] - 现金及现金等价物为32.606亿美元 [23] 现金流量 - 经营活动产生的净现金为7160万美元 [28] - 投资活动使用的净现金为8.509亿美元 主要用于购买物业、厂房、设备及计算机硬件 [28] - 融资活动产生的净现金为30.075亿美元 主要来自发行普通股和可转换票据的收益 [28]

涉及的行业与公司 * 涉及的行业：数字资产/加密货币基础设施、人工智能（AI）计算基础设施、数据中心[7][8][13] * 涉及的公司：Bit Digital (纳斯达克代码: BTBT)、WhiteFiber (纳斯达克代码: Wi-Fi)[5][9][13] 核心观点与论据 * **公司战略定位**：Bit Digital 将自己定义为一家“战略性资产公司”，而非控股公司、ETF、矿企或被动持有资产的公司[7][9][10] * 核心战略是投资并运营能产生收益、使用和参与度的生产性基础设施，而非被动持有资产[8][9][25] * 战略建立在两大支柱上：以太坊经济基础设施（通过质押和网络参与运营）和AI/高性能计算智能基础设施（通过控股WhiteFiber实现）[8][11] * **业务转型历程**：公司从比特币矿企转型为战略性资产公司[10][11] * 2020年作为比特币矿企起步[10] * 2021年开始将部分比特币转换为以太坊，并建立初始ETH国库[11] * 2024年推出云服务业务，涉足AI工作负载[11] * 2025年完成WhiteFiber的IPO，并保留70%的控股权，同时将剩余比特币全部转换为以太坊，使国库100%为ETH[11] * **核心资产与财务状况**：公司资产负债表主要围绕两大资产构建[13][23] * **以太坊 (ETH)**：截至2025年底，持有约155,000 ETH，其中约90%处于活跃质押状态，年化收益率约为3%-4%[13][23] * **WhiteFiber股权**：持有约2700万股WhiteFiber股票，占股略高于70%[13][15][20] * **资产价值**：截至2025年底，上述资产按市价计算的合并价值接近9亿美元，近期因数字资产价格承压，当前合并价值约为6.5亿美元[13] * **资本结构**：2025年发行了1.5亿美元的无担保可转换票据，ETH未被抵押，这有助于在市场波动中避免强制抛售[23][31] * **选择以太坊而非比特币的原因**：以太坊更适合其生产性基础设施战略[16][26] * 以太坊是一个可编程系统，能够结算价值、运行应用程序、支持稳定币，并通过质押产生原生收益[16][26] * 比特币主要作为价值存储，缺乏可编程性[26] * 随着以太坊成熟，价值增值越来越由参与度、费用和协调驱动[16] * **AI基础设施业务 (WhiteFiber)**：通过控股WhiteFiber获得AI基础设施敞口[9][13][19] * **业务模式**：拥有并开发专注于AI的数据中心和计算基础设施，业务包括直接提供GPU计算的云服务，以及向客户出租高功率密度机柜的数据中心托管服务[19] * **运营规模**：截至2025年底，在线容量约为11兆瓦（MW），部署了约4,500个GPU，服务超过20家客户[20] * **增长计划**：预计到2026年底，在线容量将增长至超过75兆瓦[20] * **重大合同**：近期与Nscale签署了一份为期10年、价值8.65亿美元的合同，初始部署预计在第二季度投入运营，并拥有后续扩容的优先权[22] * **投资价值主张**：Bit Digital股票提供了整合性的敞口和战略价值[14][30] * 公司提供整合性敞口：以太坊、质押收益以及WhiteFiber股权，并包含积极的资本配置策略[30] * 资产多元化使BTBT股价表现近期优于纯以太坊敞口的同业公司[14] * 当前股价低于其底层资产的市场价值，市场对其WhiteFiber股权的隐含估值显著低于WhiteFiber自身的公开市值[14][15] * 通过质押收益和复利，公司拥有内部杠杆来增加每股ETH数量，而无需完全依赖外部融资[23][29] 其他重要内容 * **行业核心约束**：当前的核心约束是基础设施，而非资本[12] * 在可编程金融和AI领域，可靠、可扩展的物理和数字基础设施是稀缺的，这些是结构性瓶颈，需要多年时间和专业知识来解决[12] * 这种动态有利于基础设施的所有者和运营商，而非资产的被动持有者[12] * **竞争优势**：公司在数字资产基础设施运营方面拥有先发优势和经验[18][29] * 已运营多年，经历多个周期，并非近期才转型[18][29] * 已建立机构级的以太坊质押基础设施和运营能力[18] * **资本配置原则**：以长期价值最大化为导向[11][31] * 资本配置基于拥有和运营生产性基础设施，追求持久的现金流和长期复利[17] * 决定融资时，以每股MNAV（净资产市值）为重要参考，当交易价格高于MNAV时更容易进行股权融资[31] * 目标不是筹集最多资金或购买最多ETH，而是最大化每股长期价值[31] * **未来愿景**：在五年内成为最大的公开以太坊国库之一、可信的大规模ETH质押运营商以及规模化AI基础设施的主要股东[32]

核心观点 - IREN Limited预计其2026财年第二季度业绩将受益于快速的GPU集群扩张和加速的数据中心建设 这些举措在强劲客户需求和改善的产能利用率支持下 有望增强收入能见度和运营规模 从而推动季度盈利表现走强 [1] GPU扩张与AI云服务增长 - 公司的AI云服务收入预计是2026财年第二季度强劲表现的主要驱动力 其目标是在2026年底前将GPU算力从近23,000个单元大幅提升至约140,000个GPU 而目前仅利用了其近3吉瓦(GW)已保障电力组合中的约460兆瓦(MW)或约16% [3] - 公司在不列颠哥伦比亚省的地点（包括Prince George, Mackenzie和Canal Flats）正从ASIC挖矿向GPU运营转型 可共同支持超过60,000个GPU 实现快速且资本效率高的扩张 Mackenzie和Canal Flats额外部署的40,000个GPU预计将产生高达10亿美元的年化增量经常性收入 [3] - 与微软、Together AI和Fluidstack等客户的加速预签约活动正在改善收入透明度并验证了扩张的GPU集群的需求 2026财年第二季度AI云服务收入的Zacks共识预期为3120万美元 较上年同期的270万美元实现大幅同比增长 [4] 数据中心平台发展 - 公司不断扩张的数据中心平台预计将支持2026财年第二季度业绩的强劲增长 在Childress园区 Horizon 1-4正在开发中 具备200兆瓦(MW)的液冷IT负载 以支持为微软分阶段部署GPU直至2026年 Horizon 5-10的设计规划也在进行中 为将整个750兆瓦(MW)的场地转换为液冷AI运营提供了路径 [5] - 德克萨斯州的Sweetwater枢纽提供了巨大的长期扩展潜力 Sweetwater 1 (1.4吉瓦)计划于2026年4月通电 Sweetwater 2计划于2027年底建成 管理层强调客户对该站点的兴趣日益浓厚 该站点正在成为可与全球主要枢纽相媲美的大规模数据中心市场 [6] 资本密集型扩张的挑战 - 公司的前景受到其高度资本密集型扩张战略的制约 为支持微软合同和大型GPU部署 公司正在扩展其AI云平台 这需要估计58亿美元的GPU和基础设施投资 [7] - 尽管客户预付款和已保障的GPU融资将提供部分资金 但剩余资本必须通过现金储备、运营现金流、额外债务、股权发行和可转换票据来筹集 这种融资组合预计将增加杠杆并稀释股东权益 可能影响2026财年第二季度的业绩表现 [7][9]

公司财务信息发布安排 - 公司将于2026年2月5日（美国东部时间下午5:00）发布截至2025年12月31日的季度财务业绩 [1] - 业绩发布后将举行电话会议，并设有问答环节 [1][2] - 会议将进行网络直播，并提供录音回放，参与者可通过电话或网络接入，电话接入者需提前注册以获取拨号信息 [1] 公司业务概况 - 公司是领先的人工智能云服务提供商，专注于为AI训练和推理提供大规模GPU集群 [3] - 公司采用垂直整合平台，其基础是在美国和加拿大可再生能源丰富地区拥有广泛的并网土地及数据中心组合 [3]

H.C. Wainwright对Iren Ltd. (IREN)的评级与核心观点 - H.C. Wainwright分析师Mike Colonnese将IREN评级从“卖出”大幅上调至“买入”，目标价为80.00美元 [1] - 分析师认为IREN在其覆盖范围内提供了最具杠杆效应的敞口，因为其已与一家蓝筹合作伙伴签订了迄今为止比特币矿商中最大的AI合约之一，且这一点尚未完全反映在股价中 [3] 核心驱动因素与增长前景 - 公司关键驱动因素包括价值97亿美元的微软AI交易以及2吉瓦的开发管道 [1] - 与微软达成为期五年、价值97亿美元的人工智能云协议，预计到2026年底将完全实现货币化，一旦在Childress数据中心部署200兆瓦的关键IT容量，预计将产生约19.4亿美元的年化经常性收入 [4] - 公司拥有超过2吉瓦的增量产能计划在2027年前投入使用，这为公司的人工智能托管业务增长提供了路径 [5] 市场环境与投资主题 - 分析师预计人工智能基础设施交易将在2026年继续成为主要投资主题，推动因素包括超大规模企业的资本支出预算、对近期获取大规模电力加速的需求以及积极的投资者情绪 [2] 近期动态与估值机会 - 公司股价已从2025年11月初的历史高点回调约35%，为投资者提供了有吸引力的入场点 [5][6] - 公司上个月通过可转换债券发行筹集了23亿美元的新资本，加上截至2025年10月底的18亿美元现金头寸，将支持其在Childress的人工智能数据中心建设 [6] - 分析师预计公司可能会在2026年就部分已获保障的产能宣布新的人工智能合同 [6] 公司业务概况 - Iren Ltd. 在澳大利亚和加拿大运营100%基于可再生能源的数据中心 [6]

核心交易概述 - 公司宣布定价发行两批可转换优先票据，总额为20亿美元，包括10亿美元2032年到期（票面利率0.25%）和10亿美元2033年到期（票面利率1.00%）的票据 [1] - 公司同时宣布了此前披露的注册直接配售的定价，将发行39,699,102股普通股，每股发行价为41.12美元，以筹集资金用于回购现有可转换票据 [7] - 公司已与部分现有票据持有人达成私下协商交易，计划回购本金总额约5.443亿美元的现有可转换票据，总回购价格约为16.324亿美元（含应计利息） [8] 新发行可转换票据详情 - 2032年票据年利率为0.25%，2033年票据年利率为1.00%，均每半年付息一次，自2026年6月1日开始 [3] - 两批票据的初始转换价格均为每股约51.40美元，相对于2025年12月2日公司普通股每股41.12美元的收盘价，转换溢价约为25% [3] - 在特定日期（2032年票据为2032年3月1日后，2033年票据为2033年3月1日后）之前，票据持有人仅可在特定事件发生时转换票据，之后则可随时转换直至到期日前第二个交易日 [3] - 公司可选择以现金、普通股或现金与普通股组合的方式结算转换 [3] - 票据发行预计于2025年12月8日完成结算 [6] 上限期权交易 - 为对冲票据转换带来的潜在稀释，公司就每批票据签订了上限期权交易 [6] - 两批票据相关的上限期权初始上限价格均为每股82.24美元，这相对于2025年12月2日每股41.12美元的收盘价，溢价为100% [6][15] - 上限期权交易预计将减少票据转换时对公司普通股的潜在稀释，和/或抵消公司可能需支付的超过票据本金的潜在现金支付，但该效果受上限价格限制 [16] - 若公司普通股市场价超过上限价格，则仍会产生稀释且无法完全抵消潜在现金支付 [16] 募集资金用途 - 公司预计本次票据发行的净募集资金约为19.738亿美元，若初始购买者全额行使购买额外票据的选择权，净募集资金将增至约22.7亿美元 [11] - 公司计划将票据发行及同时进行的股权配售（若完成）的净募集资金用于以下方面：(i) 支付1.748亿美元的上限期权交易成本；(ii) 以现金回购部分现有可转换票据；(iii) 用于一般公司用途及营运资金 [12] - 若初始购买者行使购买额外票据的选择权，公司计划将部分额外净募集资金用于支付签订额外上限期权交易的成本 [12] 现有票据回购 - 公司计划回购本金总额约2.277亿美元的2030年到期可转换票据（初始转换价约16.81美元/股）和本金总额约3.166亿美元的2029年到期可转换票据（初始转换价约13.64美元/股） [8] - 总回购价格约为16.324亿美元，其中包含被回购票据的应计未付利息，该金额与同时进行的股权配售规模大致相当 [8] - 若回购完成，被回购的现有票据本金将不再构成未偿债务，且这些票据将被注销，不再可转换为公司普通股 [8] - 在票据发行完成后，公司可能回购更多现有可转换票据 [8] 市场活动与潜在影响 - 与现有票据回购相关，部分现有票据持有人可能在公开市场买卖公司普通股或进行各种衍生品交易以平仓其对冲头寸，这些活动的规模可能相对于公司普通股的历史日均交易量而言是巨大的 [9] - 上限期权交易对手方或其关联方为建立初始对冲，预计将在票据定价同时或之后不久进行与公司普通股相关的各种衍生品交易，这可能推高（或减少跌幅）公司普通股或票据当时的市场价格 [17] - 上限期权交易对手方或其关联方可能在票据定价后至相关票据到期前，通过进行或解除衍生品交易、在二级市场买卖公司普通股或其他证券来调整其对冲头寸，这可能引起或避免公司普通股或票据市场价格的涨跌，并可能影响票据持有人的转换能力及转换时可获得的股票数量和价值 [18]

公司近期股价表现 - 过去三个月公司股价大幅上涨153.1%，表现远超金融-综合服务行业[1] 战略转型与增长动力 - 公司正从纯加密货币挖矿公司转型为人工智能云服务提供商，以抓住AI计算基础设施需求年复合增长率达19.4%的市场机遇[4] - 为支持AI计算业务，公司已确保三个吉瓦级电力资源，并与微软建立合作伙伴关系，正在安装完全集成的AI云基础设施[5] - 在不列颠哥伦比亚工厂，公司计划在2026年底前将160兆瓦基础设施从ASIC矿机转换为基于GPU的AI计算[6] - 在Childress，公司正与微软合作开发200兆瓦液冷数据中心，其中包含100兆瓦高性能AI训练集群，机架密度最高可达200千瓦[6] - 公司2吉瓦的Sweetwater枢纽项目正在推进，其中1,400兆瓦的Sweetwater 1变电站预计于2026年4月通电，600兆瓦的Sweetwater 2变电站目标在2027年底完成[6] 加密货币挖矿业务表现 - 公司是全球最大、成本最低的比特币矿商之一，近期季度平均运行算力环比增长17%，促使2026财年第一季度比特币挖矿量环比增长12%[7] 财务与运营挑战 - 公司产能扩张伴随高资本支出，计划投入58亿美元购买GPU，资金来源于19亿美元客户预付款、25亿美元微软信贷与合同以及14亿美元现金、股权、可转换票据和公司信贷[10] - AI数据中心收入贡献有限，在2026财年第一季度2403亿美元总收入中仅占73亿美元，约占总收入的3%，业务仍易受加密货币波动影响[11] - 2026财年第一季度营收成本因电力费用上涨和净电价跳升而大幅增加约52.6%，导致近期利润率收窄[12] - 市场对公司2026财年第二季度和第三季度盈利的共识预期在过去30天内被下调[13] 市场竞争格局 - 公司在AI基础设施领域面临Applied Digital和TeraWulf的激烈竞争，CleanSpark也在向该领域转型[14] - Applied Digital在能源效率方面专业知识不断增长，为加密货币挖矿客户提供通电基础设施服务，并满足AI革命带来的高性能计算需求[14] - TeraWulf通过与顶级AI云平台Fluidstack合作建设运营高性能计算集群，预计将从中受益[15] 估值水平 - 公司股票目前估值过高，价值评分为F，远期市销率为8.84倍，而行业平均为3.06倍[16]