Key Takeaways It was a rollercoaster of a year on Wall Street. Most experts think the ride isn't over. The S&P 500 is on track to post its third consecutive year of double-digit gains, putting the benchmark index up more than 90% since the current bull market started in October 2022. Strategists expect 2026 to be another good—if more modestly so—year for the stock market. As of mid-December, the average 2026 year-end S&P 500 price target was 7,269, according to an LPL Financial analysis. That implies about ...

Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (NYSE:TSM) is reportedly accelerating factory construction and equipment deliveries after Nvidia Corp. (NASDAQ:NVDA) CEO Jensen Huang's Taiwan visit underscored surging AI chip demand, pushing suppliers to operate at full capacity well into 2026.TSMC Speeds Up Fab Construction As AI Demand SurgesTSMC is ramping up plant construction and capacity expansion across Taiwan and the U.S. as demand for artificial intelligence chips continues to soar, according to a report by ...

中国AI与半导体行业投资趋势 - 全球投资者正将资金重新配置至中国人工智能公司 押注下一个重大AI突破可能来自中国 同时出于对美国科技股估值过高的担忧 [15] - 中国推动技术自主的积极政策进一步刺激了对中国AI公司的需求 包括摩尔线程和沐曦在内的国内芯片制造商本月完成了重磅上市 [1][15] - 外国投资者日益将中国视为可行的AI投资替代目的地 因对本地芯片制造商和软件开发商的政策支持加强 [2][15] 关键驱动因素 - 日益激烈的中美科技竞争在推动对中国AI资产的需求方面发挥了核心作用 [7] - 估值差距具有影响力 纳斯达克市盈率较高 而香港恒生科技指数为投资中国AI领军企业提供了相对便宜的渠道 [8] - 专注于离岸和在岸中国科技股的交易所交易基金今年出现强劲资金流入 反映了对该行业长期前景的信心增强 [10] 主要受益者与投资标的 - 阿里巴巴、百度和腾讯等大型中国科技公司成为关键受益者 因其在AI芯片、大语言模型和云基础设施方面的投资吸引了投资者兴趣 [3][15] - 这些公司以许多投资者认为比美国同行更合理的估值 提供了对中国AI生态系统的多元化投资敞口 [3] - 一波AI初创公司在内地和香港上市 进一步增强了投资者的兴趣 DeepSeek的迅速崛起被视为中国的ChatGPT 重新点燃了全球对中国AI能力的兴趣 [4][5][15] 行业竞争力与创新 - 中国的AI和半导体产业展示了快速创新能力 特别是在芯片设计和制造方面 [11] - 美国在前沿研究保持领先 但中国在工程规模、制造效率和电力基础设施方面的优势日益被视为竞争优势 [11] - 美国的技术限制重塑了中国的创新战略 迫使国内公司大力投资核心技术并从头开始开发替代方案 [12] 市场关注点与投资策略 - 一些投资者更青睐已建立的中国科技公司 这些公司在AI支出上采取了比美国同行更自律的方法 [14] - 市场专家建议投资者保持选择性 专注于那些直接受益于中国在AI和半导体领域自主化推进的公司 同时保持对全球技术领导者的敞口 [15] - 机器人、先进制造和应用AI等领域被认为能提供更清晰的政策方向和更好的相对价值 [15]

新兴市场股票策略指南：顺风因素汇聚 涉及的行业与公司 * **行业**：全球及新兴市场股票市场、人工智能（AI）相关产业链、半导体、金融、能源、材料、工业、消费、科技、房地产、公用事业、医疗保健、通信服务等行业[1][3][6][14][15][48] * **公司/市场**：MSCI新兴市场指数、MSCI中国、MSCI印度、台湾加权指数、韩国KOSPI指数、新加坡海峡时报指数、印尼雅加达综合指数、马来西亚富时吉隆坡综合指数、泰国SET指数、巴西Bovespa指数、墨西哥S&P/BMV IPC指数、智利SP IPSA指数、波兰WIG指数、阿联酋市场、东盟市场[6][34][44][47][55] * **具体提及公司**：TSMC、Hengrui、Sunny Optical、ASMPT、Tencent、AIA、Trip.com、Atour、NU、CYRE、PRIO、PBR、CPLE、EQTL等[84][128][166] 核心观点与论据 总体观点与目标 * 花旗对新兴市场股票维持**超配**评级，预计MSCI新兴市场指数到2026年底有约**13%** 的上涨空间，目标点位为**1,540**[1][2][11][44] * 该目标基于略低于市场共识的每股收益（EPS）增长（约**13-14%**）以及市盈率（PE）基本不变的假设[2][44] * 看涨立场基于三大顺风因素：1）稳健的基本面；2）美联储降息与“金发姑娘”式的全球经济环境；3）人工智能主题的持续支持[1][11][13] 顺风因素一：稳健的基本面与尚可接受的估值 * 新兴市场预计在2026年将实现**+17%** 的EPS增长，在主要股票区域中最为强劲，并从2025年**+15%** 的强劲基础上加速[3][14] * 共识预期所有主要新兴市场行业均实现正增长，其中信息技术（**+33.2%**）、非必需消费品（**+26.5%**）和材料（**+23.6%**）领跑[14][15] * 尽管MSCI新兴市场指数12个月远期市盈率已达**13.5倍**，处于25年历史数据的**第94百分位**，估值已不便宜，但鉴于其强劲的盈利增长预期和内部结构向成长型板块的转变（成长板块市值权重已超过传统周期性板块），当前估值水平可能仍具合理性[3][18] * 与发达市场相比，新兴市场当前估值折价（相对于美国约**40%**，相对于除美国外的发达市场约**15%**）仍处于历史较宽或合理水平[33] 顺风因素二：美联储降息周期 * 历史上，美联储开启降息周期一直是全球股市的顺风因素，并催化市场表现的“广度扩散”[4][21] * 在“软着陆”情景（即降息周期未伴随经济衰退，正如花旗经济学家所预期）下，新兴市场和非美股市表现尤为出色[4][24] * 即使自去年美联储开始降息以来市场已有较好表现，历史经验表明，若经济“软着陆”实现，新兴市场仍有持续上行空间[24] 顺风因素三：人工智能主题敞口 * 人工智能交易虽近期波动加剧，但应继续成为全球股市的关键驱动力[5][25] * 尽管今年已显著重估，但新兴市场人工智能股票相比美国同业（如“美股七巨头”）仍提供相对有吸引力的估值与增长权衡：一组关键新兴市场人工智能股票预计在2026年EPS增长约**40%**（“美股七巨头”约**20%**），交易于约**28倍**的12个月远期市盈率（“美股七巨头”约**29倍**）[26] * 关键新兴市场人工智能股票的前瞻EPS持续获得上修，凸显了其基本面的强劲[5][26] 国家配置与调整 * 新兴市场国家配置保持**周期性倾向**，并具有显著的人工智能主题敞口[1][6][11] * **超配**：韩国、台湾（从**中性**上调）、南非、阿联酋（从**中性**上调）[6] * **低配**：墨西哥、智利（从**中性**下调）、沙特阿拉伯、东盟[6] * **下调中国至中性**（原为超配），原因在于EPS上修动能减弱且宏观前景平淡[1][6][11][51] * **上调阿联酋至超配**，下调波兰至中性，下调智利至低配[1][6][53] * 在拉丁美洲中偏好巴西（中性评级），但认为该区域整体上行空间小于其他地区[1][11] 宏观经济与市场环境 * 全球经济展现出韧性，预计将进入“金发姑娘”环境（增长稳健、通胀受控），2026年和2027年全球经济增长预计分别为**2.7%** 和**2.8%**[29] * 新兴市场增长在2026年预计将较2025年小幅放缓，主要由亚洲驱动，原因是高科技出口的高基数效应以及人工智能资本支出增速放缓（但仍处高位）和贸易政策不确定性的滞后影响[30] * 大多数新兴市场处于货币宽松的成熟阶段，预计巴西将从紧缩转向激进宽松，墨西哥继续宽松趋势，印度可能按兵不动，而中国、韩国和智利央行预计仅会小幅进一步降息[32] * 花旗策略师对2026年宏观资产的看法包括：1）美元温和走强；2）油价维持在约**60美元/桶**；3）看涨铜价，对金价持中性/看跌；4）美国10年期国债收益率降至**3.75%**[32] 风险因素 * 主要风险包括：美国“软着陆”预期出现裂痕（经济增长放缓、美联储政策鹰派风险）、全球增长疲软（贸易紧张升级、中国经济数据持续恶化）或围绕人工智能增长路径的怀疑情绪加剧[1][11][28] * 美元持续走强可能成为新兴市场股票的额外逆风[28] 其他重要内容 量化与资金流洞察 * 花旗量化模型显示，新兴市场在相对价值方面仍是最便宜的，但动量排名低于大多数地区，综合雷达评分仅次于英国[151] * 自2025年中以来，**盈利动量**是新兴市场表现最佳的风格因子，其次是价格动量[152] * 资金流向显示，自9月以来，**美国股票基金的资金流入加速**，超过了中国和其他新兴市场基金的资金流入，但大部分流入了被动型ETF[151] * 在亚洲，外资流动出现轮动，对韩国和台湾的流入正在减少，而对印尼的兴趣重新升温[154] 各地区分析师核心观点摘要 * **中国（中性）**：宏观催化剂来自“十五五”规划，科技可能是主要受益领域。偏好H股而非A股。2026年底恒生指数目标**28,800点**（上涨空间**15%**），基于EPS增长、中国电力需求和M2[55][81][84] * **印度（中性）**：估值约**20倍**远期市盈率，高于5年均值1个标准差。EPS修正轨迹在最近几个月开始趋稳。2026年底Nifty指数目标**28,500点**（上涨空间**10%**）。关键超配板块：金融、电信、医疗保健、国防[55][87][88][89] * **台湾（超配）**：受益于全球AI基础设施建设和复杂AI芯片设计需求。共识预计2025/26年EPS增长**23%/22%**。2026年底台湾加权指数目标**30,000点**（上涨空间**8%**），基于**18倍**市盈率（较5年均值高0.5个标准差）[55][94][95] * **韩国（超配）**：“金发姑娘”经济条件为资产重估奠定基础。预计2026年EPS增长约**35%**，受内存上行周期驱动。KOSPI指数目标**5,500点**（上涨空间**37%**），基于1.7倍市净率（PB）[55][99][100][101] * **巴西（中性）**：Ibovespa指数交易于约**9.8倍**远期市盈率，较20年均值低约1个标准差，在主要市场中显得便宜。利率宽松应能催化本地投资者资金流入股市[55][126][127] * **墨西哥（低配）**：短期市场上行依赖于更鸽派的利率周期。2026年6月的USMCA审查对解决关税调整至关重要。2026年底IPC指数目标**70,000点**（上涨空间约**9%**）[55][131][133][135] * **智利（低配）**：估值已包含对盈利增长的乐观预期，指数接近公允价值。结构性改革（如降低企业税率）因执政联盟在国会未占多数而面临不确定性[55][140][141][142] * **波兰（中性）**：在2025年强劲上涨（本币计上涨约**45%**，美元计上涨约**65%**）后，2026年回报预期更为温和。WIG20指数远期市盈率约**9.6倍**，仍低于历史均值（约**11倍**），对欧洲有约**37%** 的折价[53][144][145][146] * **东盟（低配）**：对2026年上半年转向更具建设性看法，偏好印尼和新加坡[55] * **新加坡**：估值不便宜（远期市盈率约**15倍**，高于长期均值1个标准差以上），但MAS的股市发展计划（EQDP）可能提供流动性支持，且新元走强是潜在顺风[55][104][105][106] * **印尼**：转向更具建设性看法，预计GDP增长加速至**5.3%**，银行盈利复苏，财政支出提振家庭消费[55][110][111][112] * **马来西亚**：持建设性看法，2026年底KLCI指数目标**1,700点**（上涨空间**2%**）。宏观背景近期超预期上行，但外资持股在10月降至多年低点**18.8%** 后略有回升[55][116][117][118] * **泰国**：持建设性看法，2026年底SET指数目标**1,450点**（上涨空间**16%**）。当前估值下风险回报具有吸引力，因政府稳定性改善、政策聚焦重建竞争力，且外资持股处于近十年低位[55][121][122][123] 新兴市场信用债观点 * 花旗新兴市场企业信用策略师预计，在基准情景下，2026年信用利差基本持平，指数利差预计为**190个基点**[163] * 在板块配置上，**超配金融**（因估值和全球宏观背景），**低配能源和化工**（因部分高收益债券的估值和行业基本面）[164]

Chips were the first part of the AI boom, and power may be next.Artificial intelligence is revolutionizing the world. AI models like OpenAI's ChatGPT quickly became mainstream, with autonomous vehicles and humanoid robots on the way. All of these innovations require AI chips, which is why investors have been loading up on semiconductor stocks like Nvidia and Broadcom.These AI chips work, but there's one big problem. They all require significant power to operate. AI models and innovations require gigawatts t ...

人工智能芯片行业长期投资前景 - 在未来十年内，投资者应考虑至少持有一家人工智能芯片公司的股票 [1]

英伟达 (Nvidia) - 公司被视为全球唯一驱动人工智能革命的芯片供应商 [2] - 投资者可能低估了其增长潜力 预计到2026年收入至少被低估15%至20% [2] - 公司股价在基本情景下 预计到2026年底将达到250美元 [2] - 与竞争对手AMD相比 公司对OpenAI的风险敞口更小 因为AMD未来可能被OpenAI部分持股 [3] - 投资者同样低估了人工智能革命对英伟达和OpenAI的规模和范围影响 [3] - 中国市场的重新开放对公司是一个积极因素 这一变化尚未被市场完全消化 [1] 特斯拉 (Tesla) - 2026年可能是特斯拉历史上最重要的年份 因为其自动驾驶篇章即将开启 [5] - 预计未来3到4年内 20%的车辆将成为自动驾驶汽车 [6] - 公司被视作全球最佳的实体人工智能投资标的之一 与英伟达并列 [6] - 投资者正透过近期的交付数据 着眼于自动驾驶业务带来的长期价值 [8] - 保守估计 公司的机器人业务价值可达1万亿美元 [7] - 看涨情景和基本情景下 公司估值分别可达3万亿美元和2万亿美元 [7] - 未来四到六年内 公司的业务数据可能增长4到5倍 [8] 传统汽车制造商 (通用汽车 & 福特) - 通用汽车和福特需要找准自身定位 并规划其自动驾驶发展路径 [11] - 通用汽车被认为处境远好于福特 其管理层应对供应链问题和电动汽车策略调整受到肯定 [10] - 考虑到自动驾驶领域的发展趋势 传统汽车制造商未来与特斯拉合作并非不可能 [11] - 通用汽车年初至今股价上涨约56% 福特上涨约35% [12] - 两家公司近期为其电动汽车业务计提了近200亿美元的巨额费用 [12] Palantir - 公司市值有望在未来两到三年内达到1万亿美元 [13] - 投资者低估了其在企业级市场的颠覆性潜力 其商业市场开发才刚刚起步 [13] - 公司被视为软件领域的下一个Salesforce或Oracle [13] - 其商业模式对Salesforce、ServiceNow等传统软件公司构成威胁 [16] - 公司采用无直接销售人员的模式是其独特优势 [16] 软件行业与人工智能影响 - 人工智能对Adobe的商业模式构成巨大压力 公司需要证明其能成功应对这一威胁 [16] - 与Salesforce和Workday类似 Adobe等公司必须调整其商业模式以适应人工智能时代 否则增长将停滞 [17][18] - 企业级人工智能的采用速度和规模是今年最大的意外 相关资本支出比年初高出约50% [19] 人工智能革命与科技行业 - 当前处于人工智能革命8到10年建设周期的第三年 [4] - 目前美国仅有3%的公司涉足人工智能领域 这是30年来美国在科技上首次领先于中国 [3] - 科技行业明年可能经历“重置年” 但随后将开启长达十年的强劲牛市 [3]

市场整体表现与预期 - 美国主要股指期货周二盘前小幅走低 市场在经历过去几个交易日显著上涨后可能回吐部分涨幅 [1] - 周一美股主要指数全线收涨 道指涨227.79点或0.5%至48,362.68点 纳指涨121.21点或0.5%至23,428.83点 标普500指数涨43.99点或0.6%至6,878.49点 [4] - 周二亚洲股市普遍延续涨势 澳大利亚S&P/ASX200指数大涨1.1%至8,795.70点 韩国Kospi指数涨0.3%至4,117.32点 日经225指数微涨至50,412.87点 上证综指微涨0.1%至3,919.98点 恒生指数微跌0.1%至25,774.14点 [10][11][12][13] - 周二欧洲股市涨跌互现 德国DAX指数涨0.10%至24,321.12点 泛欧斯托克600指数涨0.23%至588.08点 瑞士股市指数涨0.74%至13,257.60点 英国富时100指数微跌至9,864.80点 法国CAC40指数跌0.21%至8,103.65点 [15][16][17] 关键经济数据 - 美国2025年第三季度实际GDP环比年率大幅增长4.3% 远超经济学家预期的3.3% 第二季度增速为3.8% [2][21] - 美国10月耐用品订单月率大幅下降2.2% 降幅超过经济学家预期的1.5% 9月数据上修为增长0.7% [19][20] - 剔除运输设备后 10月核心耐用品订单月率微增0.2% 低于预期的0.3% 9月为增长0.7% [20] 行业与板块动态 - 科技股在近期反弹中发挥引领作用 但周二盘前Oracle、英伟达和美光科技等股价转跌 [1] - 黄金股表现强劲 NYSE Arca Gold Bugs指数大涨3.3%至创纪录收盘高位 受金价飙升至历史新高推动 [7] - 航空股显著走强 NYSE Arca Airline指数上涨1.7% 钢铁、网络和电信股也表现突出 [7] - 亚洲市场受人工智能相关股票乐观情绪及美联储进一步宽松预期支撑 [10] 重点公司信息 - 甲骨文股价周一大涨3.3% 此前富国银行重申对该软件巨头的“增持”评级 [5] - 英伟达股价进一步上涨 因路透社报道称公司告知中国客户 其计划在2月中旬农历新年前开始向中国发货第二强大的AI芯片 [5] 大宗商品与外汇市场 - 黄金期货价格大幅上涨 周二跳涨46.70美元至每盎司4,516.10美元 周一曾飙升82.10美元至4,469.40美元 [9] - 原油期货价格周二上涨0.15美元至每桶58.16美元 周一曾大涨1.49美元至58.01美元 [9] - 美元兑日元汇率报156.10日元 低于周一纽约尾盘的157.05日元 美元兑欧元报1.1786美元 周一报1.1760美元 [9] - 欧元兑美元报1.1792 英镑兑美元报近3个月高点1.3504 [18] 后续关注要点 - 周二将公布美国11月工业产出数据 预期为微增0.1% [22] - 周二将公布美国12月谘商会消费者信心指数 预期从11月的88.7升至91.9 [23] - 美国财政部将于周二拍卖价值700亿美元的5年期国债 [23]

行业背景与投资策略 - 人工智能股票近年来成为投资者的淘金热点，该技术被视为颠覆性技术，相关公司可能在未来几年受益于盈利飙升，部分公司已开始呈现显著增长 [1] - 近期部分分析师和投资者质疑人工智能增长的可持续性，导致人工智能股票出现回调，风险在于部分股票可能估值过高，容易出现下跌 [2] - 对于希望从人工智能革命中获益但担忧泡沫的投资者，建议选择已明确胜出且财务实力雄厚的公司，以抵御波动，并将人工智能投资作为多元化优质股票投资组合的一部分 [3] 英伟达 - 英伟达是公认的人工智能领军企业，是人工智能芯片的主要设计商，并与亚马逊、Meta Platforms等主要人工智能客户建立了牢固的关系 [6] - 公司提供广泛的人工智能产品和服务，覆盖从模型训练、推理到机器人、自动驾驶汽车等专业平台的全方位需求 [7] - 公司持续拓展新领域，例如近期与诺基亚在电信人工智能领域合作，其强劲的盈利和现金水平支持其发展雄心 [8] - 公司市值达4.5万亿美元，毛利率为70.05% [8] 亚马逊 - 亚马逊已是人工智能的成功案例，其利用人工智能提升电子商务运营效率，并通过亚马逊云科技销售人工智能产品和服务 [10] - 亚马逊云科技专注于人工智能，报告的年化收入运行率已超过1320亿美元 [10] - 公司的盈利增长并不完全依赖人工智能，其电子商务业务通过销售杂货、必需品和大众商品产生数十亿美元收入，亚马逊云科技也提供远超人工智能的广泛服务 [11] - 公司市值为2.4万亿美元，毛利率为50.05%，基于远期收益预估的市盈率为31倍 [13] 苹果公司 - 苹果公司常被视为人工智能领域的后来者，其去年才开始在设备上全面推广“苹果智能”，人工智能功能的开发仍在继续，这意味着其人工智能增长故事可能尚处早期，未来有更多增长潜力 [14] - 公司是根基稳固的科技巨头，拥有标志性产品iPhone，这确保了其品牌护城河或竞争优势，用户忠诚度高 [16] - 公司作为智能手机领导者的地位为其带来了通过向设备用户销售服务获得经常性收入的关键，其服务收入持续增长，连续多个季度创下纪录 [17] - 公司市值为4.0万亿美元，毛利率为46.91% [15][16]

美股市场整体表现 - 美股周一延续前两个交易日的强劲上涨势头 主要股指全线上扬 扭转了前一周的震荡格局 [1] - 主要股指收盘虽脱离盘中高点 但仍保持强劲涨势 道琼斯工业平均指数上涨227.79点或0.5% 收于48,362.68点 纳斯达克综合指数上涨121.21点或0.5% 收于23,428.83点 标普500指数上涨43.99点或0.6% 收于6,878.49点 [2] - 科技股持续走强是市场上涨的主要驱动力 延续了上周四和周五的领涨态势 [2] 个股与特定板块动态 - 软件巨头甲骨文公司股价大涨3.3% 此前富国银行重申对其股票的“增持”评级 [3] - 人工智能领域龙头英伟达公司股价进一步上涨 因路透社报道称 公司已告知中国客户 其目标是在2月中旬农历新年前开始向中国发货其第二强大的AI芯片 [3] - 黄金股表现极为强劲 因金价飙升至历史新高 推动NYSE Arca Gold Bugs指数上涨3.3% 创下历史收盘新高 [4] - 航空股亦表现显著强劲 NYSE Arca Airline指数上涨1.7% [5] - 钢铁、网络和电信板块同样表现突出 与大多数其他主要板块一同上涨 [5] 其他市场与交易环境 - 亚太地区股市周一普遍上涨 日本日经225指数飙升1.8% 中国上证综合指数上涨0.7% [6] - 欧洲主要市场当日则普遍下跌 法国CAC 40指数下跌0.4% 英国富时100指数下跌0.3% 德国DAX指数微跌不到0.1% [6] - 美国国债市场延续上周五的跌势 基准十年期国债收益率上升1.8个基点至4.169% [7] - 整体交易活动略显清淡 缺乏重要的美国经济数据使部分交易员保持观望 同时部分交易员可能因周四圣诞节假期提前离场 [4] - 耐用品订单、第三季度GDP、工业生产和消费者信心等报告仍可能在周二吸引市场关注 [4]