投资评级与核心观点 - 报告对公司的投资评级为“增持”，并予以维持 [3][5] - 报告核心观点认为，公司获得头部智驾系统集成商1.76亿元（不含税）的定点合同，同时我国首批L3级自动驾驶准入许可获批，将共同打开公司未来的增长空间 [5] 公司近期重大进展 - 2025年12月24日，公司公告收到某头部智驾系统集成商的项目定点通知，将为其供应车规级智能传感器 [5] - 该定点项目预计从2026年12月开始量产交付，生命周期为3年，预计合同总金额为人民币1.76亿元（不含税）[5] - 此次定点是客户对公司技术、质量及供应链能力的认可，有助于提升公司智能传感器的市场份额并拓展海外智能汽车业务 [5] 行业与市场机遇 - 2025年12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级自动驾驶车型准入许可，标志着L3级自动驾驶从测试迈入商业化应用的关键一步 [6] - 获批的L3级自动驾驶车型传感器配置为前装量产状态，需要多颗激光雷达、摄像头以及车身周围大量的超声波雷达，以实现360度全方位感知 [6] - 智能驾驶正从L2向L3、L4级升级，L3级以上自动驾驶通常采用一个车型搭载12-14个超声波传感器的技术方案 [7] 公司产品与技术优势 - 公司自主研发的新一代AKII车载超声波传感器，探测距离可达7米，已实现大批量交付 [7] - 该产品满足智驾系统升级和行泊一体技术的推广需求，已批量应用于合资主机厂和国产自主品牌主机厂的车型中 [7] 财务预测与估值 - 报告维持2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.04亿元、1.28亿元和1.42亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.74元、0.91元和1.00元 [5] - 以当前股价28.31元计算，对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为38.5倍、31.2倍和28.2倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为7.44亿元、9.20亿元和11.16亿元，同比增长率分别为20.6%、23.6%和21.3% [9] - 预计2025-2027年毛利率分别为34.7%、34.7%和33.1%，净利率分别为14.0%、13.9%和12.7% [9][12] - 预计2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为9.7%、11.0%和11.1% [9]

核心观点 - 我国首批L3级自动驾驶准入许可获批，标志着自动驾驶从测试迈向商业化应用的关键一步，报告建议关注北交所内与自动驾驶、智慧交通产业链相关的标的，特别是传感器及“车路云一体化”领域的公司 [1][11] - 北交所市场近期表现活跃，五大行业及科技新产业板块整体上涨，多个细分行业估值提升，显示市场情绪积极 [2][3][46] 行业动态与政策解读 - **L3级自动驾驶准入获批**：2025年12月15日，工业和信息化部正式公布我国首批L3级自动驾驶车型准入许可，两款分别适配城市拥堵和高速路段的车型将在北京、重庆指定区域开展试点 [1][11] - **自动驾驶级别定义**：L3级为有条件自动驾驶，车辆在特定场景下可由系统实现自动驾驶，但需要驾驶员在系统请求时及时接管 [12] - **产业发展前景**：全球自动驾驶在2025年加速发展，技术层面感知、预测与端到端算法能力增强，关键部件能力提升；应用场景上，L4级自动驾驶规模化提速，组合辅助驾驶在乘用车端渗透率继续提升，Robotaxi等出行服务及低速无人车在末端配送领域加速商业化 [16][17] 北交所相关标的梳理 - **汽车产业链标的**：北交所内汽车相关标的共有31家，截至2025年12月19日总市值达到816.26亿元，涵盖传感器、零部件、整车制造及后市场服务等多个环节 [1][18][19][23] - **智慧交通与智慧城市标的**：北交所内智慧城市、智慧交通方面标的共有8家，截至2025年12月19日总市值达到215.92亿元 [1][24] - **重点公司分析**： - **奥迪威 (920491.BJ)**：主营业务为敏感元器件和传感器，其自主研发的新一代AKII车载超声波传感器探测距离可达7米，已批量应用于合资及国产自主品牌主机厂车型；2025年前三季度实现营业收入5.02亿元，同比增长12.31%，归母净利润7146.59万元，同比增长5.90% [1][25] - **汉鑫科技 (920092.BJ)**：为信息系统集成解决方案提供商，2024年与华为签订合作协议，在智能网联汽车“车路云一体化”应用、V2X智慧交通基础设施、智慧交通行业AI大模型等方面进行合作；公司产品涵盖云控平台、自动驾驶算法系统及路端、车载硬件设备；2025年1-9月实现营业收入8552万元，归母净利润为-2078万元 [1][28][30] 北交所行业周度表现 - **五大行业普涨**：在2025年12月15日至12月19日期间，北交所高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为+1.59%、+1.76%、+2.54%、+4.75%、+1.91% [2][33] - **行业估值变化**： - 高端装备行业市盈率中值升至36.9X，信息技术行业升至68.6X，化工新材行业升至40.4X，消费服务行业升至52.4X，医药生物行业市盈率中值降至34.4X [2] - 各行业涨幅居前公司包括：高端装备行业的星辰科技(+25.35%)、荣亿精密(+17.23%)；信息技术行业的汉鑫科技(+40.59%)、泓禧科技(+26.03%)；化工新材行业的天力复合(+41.42%)；消费服务行业的骑士乳业(+20.68%)；医药生物行业的鹿得医疗(+20.61%) [33][35][39][41][43] 科技新产业板块表现 - **整体市场表现**：在2025年12月15日至12月19日期间，北交所科技新产业154家企业中有112家上涨，区间涨跌幅中值为+1.61%，表现优于北证50(-0.13%)、沪深300(-0.28%)、科创50(-2.99%)和创业板指(-2.26%) [3][46] - **估值与市值变化**：154家企业的市盈率中值由42.0X升至42.5X；总市值由4698.19亿元上升至4775.72亿元，市值中值由22.53亿元上升至22.88亿元 [3][49][50] - **细分产业估值**： - 智能制造产业市盈率TTM中值降至42.9X [3][54] - 电子产业市盈率TTM中值升至48.6X [3][60] - 汽车产业市盈率TTM中值升至34.2X [3][63] - 信息技术产业市盈率TTM中值升至89.7X [3][66] - **涨幅居前个股**：本周涨幅前五的个股为天力复合(+41.42%)、汉鑫科技(+40.59%)、泓禧科技(+26.03%)、星辰科技(+25.35%)、荣亿精密(+17.23%) [3][46][53] 重点公司公告摘要 - **邦德股份**：被确定为第九批山东省制造业单项冠军企业 [4][69] - **许昌智能**：中标国家电网相关项目，合计金额10,789.35万元 [4][69] - **迪尔化工**：拟对年产20万吨熔盐储能项目（一期）进行技术改造，增加以纯碱为原材料的工艺，改造周期约3个月 [4][69] - **三友科技**：签订不锈钢阴极板采购合同，金额7,338.30万元 [4][69] - **球冠电缆**：合计中标国家电网及其产业公司相关项目87,865.76万元 [4][70] - **惠丰钻石**：拟在包头市昆区投资建设CVD金刚石项目，预计总投资10亿元，一期投资约5亿元，拟安装500台MPCVD设备 [4][70] - **国源科技**：拟将结项后的节余募集资金7,861.13万元用于新项目“县域数字空间运营服务中心建设项目” [4][71] - **阿为特**：计划通过全资子公司以3.2万欧元收购德国ALVASAN GmbH公司100%股权，并通过后者以198.75万欧元收购Keuerleber GmbH公司75%股权并增资75万欧元 [4][71] - **创远信科**：与中关村泛联移动通信技术创新应用研究院签署战略合作协议，围绕5G-A/6G等领域开展合作 [4][71]

公司基本情况 - 公司为广东奥迪威传感科技股份有限公司，北交所上市代码920491 BJ，截至2025年12月2日总市值约38.84亿元 [1] - 公司前身于1999年在广州成立，2014年完成股改，2015年在新三板挂牌，并于2022年6月14日摘牌后在北交所上市 [3] - 公司是一家专业从事智能传感器和执行器及相关应用的研究、设计、生产和销售的企业 [3] - 执行董事、董事长兼总经理张曙光及其配偶黄海涛合计持有公司已发行股本约17.19%，为单一最大股东集团 [4] 业务与产品 - 主要产品包括测距传感器、流量传感器、压触传感器及执行器、雾化换能器及模组、报警发声器等 [3] - 产品应用于汽车电子、智能仪表、智能家居、安防和消费电子等领域 [3] - 公司自主研发的新一代AKII车载超声波传感器能有效支持ADAS/AVP，是中国首家实现该类型传感器量产运用的参与者 [3] - 公司聚焦四大核心解决方案场景：智能家居解决方案、智能汽车解决方案、智能终端解决方案和智能制造解决方案 [4] 市场地位 - 就全球智能家居产品传感器收益而言，公司于2024年在中国排名第二 [3] - 就全球汽车超声波传感器与执行器出货量而言，公司于2024年在全球排名第三 [3] - 就全球传感器出货量而言，公司于2024年在中国排名第五 [3] - 客户网络覆盖超过46个国家和地区，涵盖亚洲、欧洲、北美洲等 [3] 生产布局 - 截至2025年上半年末，公司拥有三个国内生产基地，分别位于中国广州、肇庆及景德镇，以及一个位于马来西亚雪兰莪州的海外生产基地 [3] 财务业绩 - 2022年至2024年收益分别为3.78亿元、4.67亿元、6.17亿元，复合年增长率约为27.75% [4] - 2022年至2024年期内溢利分别为5261.8万元、7697.8万元、9395.1万元，复合年增长率约为33.6% [4] - 2025年上半年收益为3.27亿元，同比增长15.1%，期内溢利为4696万元，同比增长3.9% [4] - 报告期内经调整净利分别为5262万元、7988万元、9262万元、4901万元 [4] 收入构成 - 报告期内，智能家居解决方案是公司主要收入来源，占比分别为53%、54.6%、55.7%和56.9%，呈现增长趋势 [4] - 智能家居与智能汽车解决方案构成当前的业务基础 [4] 港股IPO计划 - 公司已递交招股书，准备在港交所主板上市，招商证券国际为独家保荐人 [1] - 此次港股IPO募集资金计划用于增加马来西亚产能、在中国建造新一代高性能传感器生产基地、研发创新及数字化建设、营运资金及一般企业用途 [5]

公司上市计划与募资用途 - 公司于2025年11月27日向港交所递交上市申请，距离董事会审议通过议案不到3个月 [1] - 赴港上市目的是加快境外市场拓展，打通境外融资渠道，支持境内、境外双市场长远发展 [1] - 此次港股IPO募集资金计划用于增加马来西亚产能、在中国建造新一代高性能传感器生产基地、研发创新及数字化建设、营运资金及一般企业用途 [1] 公司背景与市场地位 - 公司历史可追溯至1999年，2015年在新三板挂牌，2022年从新三板摘牌并在北交所上市 [2] - 公司是第二家宣布启动"北+H"上市方案的北交所公司 [2] - 公司是一家传感与执行解决方案供应商，提供智能传感及精密微型执行解决方案，产品为AI赋能场景"感知层"和"应用层"的核心组件 [2] - 公司新一代AKII车载超声波传感器是中国首家实现量产运用的参与者，能有效支持ADAS/AVP [3] - 就全球智能家居产品传感器收益而言，公司2024年在中国排名第二；就全球汽车超声波传感器与执行器出货量而言，公司2024年在全球排名第三；就全球传感器出货量而言，公司2024年在中国排名第五 [3] 业务结构与收入分布 - 公司聚焦四大核心解决方案场景：智能家居、智能汽车、智能终端和智能制造 [3] - 报告期内（2022年至2025年上半年），智能家居解决方案是公司主要收入来源，收入占比分别为53%、54.6%、55.7%和56.9%，呈现增长趋势 [3] - 报告期内，公司来自中国内地之外的收入占比分别为50.4%、50.5%、46.4%和41.8%，呈下滑趋势 [4] - 公司客户网络覆盖超过46个国家和地区，涵盖亚洲、欧洲、北美洲等 [4] 财务业绩表现 - 报告期内，公司分别实现收益3.78亿元、4.67亿元、6.17亿元和3.27亿元 [5] - 报告期内，公司溢利分别为5261.8万元、7697.8万元、9395.1万元和4696万元 [5] - 2025年上半年收益同比增长15.1%，但期内溢利同比增速仅3.9% [5] 毛利率与成本压力 - 报告期内，智能汽车解决方案毛利率从2023年的25.9%下滑至2025年上半年的22.1%，累计下降3.8个百分点，主要由于国内汽车及零部件供应链竞争加剧 [6] - 报告期内，销售执行器的毛利率从2022年的27%降至2025年上半年的21.3%，累计下降5.7个百分点，主要由于贵金属（如白银）价格向上所致 [6] 产能利用与扩产计划 - 公司2025年上半年整体产能利用率为53.9%，较2024年下滑16.4个百分点 [6] - 2025年上半年，公司执行器的产能利用率仅为36.1%，相比2024年的63.3%几乎腰斩 [6] - 公司募资扩产主要是应用在境外的生产基地 [7] 市场竞争格局与股权结构 - 2024年汽车超声波传感器及执行器领域近40%的市场份额被博世和法雷奥占据，公司的市场份额仅有博世的一半左右 [7] - 公司执行董事、董事长兼总经理张曙光及其配偶黄海涛分别直接持有公司约15.39%、1.80%的股份，为公司的单一最大股东集团 [7]

公司业务与定位 - 公司主要从事传感器及执行器的研发、制造与销售，专注于为智能家居、智能汽车、智能终端及智能制造等领域提供智能传感与执行解决方案 [1] - 公司以IDM模式为基础，整合敏感材料、换能芯片、算法与精密制造等关键生产流程，提供一站式、定制化解决方案 [1] - 公司提供各类定制传感器、精密微型执行器及模块，是AI场景“感知层”和“应用层”的核心组件 [2] 市场地位与成就 - 2024年在中国智能家居产品传感器收益排名第二，全球汽车超声波传感器与执行器出货量排名第三，全球传感器出货量在中国排名第五，全球汽车传感器出货量在中国排名第三 [2] - 公司自主研发的新一代AKII车载超声波传感器支持ADAS/AVP，是中国首家实现该类型传感器量产的企业 [2] 生产基地与运营 - 截至2025年6月30日，公司拥有三个国内生产基地（广州、肇庆、景德镇）和一个海外生产基地（马来西亚雪兰莪州） [2] 财务表现 - 收益从2022年人民币3.78亿元增长至2024年人民币6.17亿元，复合年增长率为27.8% [2] - 截至2025年6月30日止六个月收益为人民币3.27亿元，较2024年同期的2.84亿元增长15.1% [2] - 年内溢利从2022年人民币5261.8万元增长至2024年人民币9395.1万元，复合年增长率为33.6% [3] - 截至2025年6月30日止六个月溢利为人民币4696万元，较2024年同期的4518.1万元增长3.9% [3] - 2022年、2023年、2024年及截至2024年、2025年6月30日止六个月的纯利率分别为13.9%、16.5%、15.2%、15.9%及14.4% [4] 行业市场概况 - 全球传感器市场规模从2020年1891亿美元增至2024年2371亿美元，复合年增长率5.8%，执行器市场规模从2621亿美元增至3205亿美元，复合年增长率5.2% [5] - 中国传感器市场规模从2020年人民币2929亿元增至2024年3983亿元，复合年增长率8.0%，执行器市场规模从3945亿元增至4991亿元，复合年增长率6.1% [5] - 预计2024年至2029年全球传感器及执行器市场复合年增长率分别为4.8%和6.2%，2029年规模将达7036亿美元和人民币12096亿元 [6] 细分市场前景 - 2024年全球智能家居产品传感器和执行器市场规模分别为230亿美元和459亿美元，中国市场规模分别为人民币449亿元和865亿元 [6] - 预计2029年全球智能家居传感器与执行器市场规模将达879亿美元，中国市场规模将达人民币1956亿元，2024至2029年复合年增长率分别为5.0%和8.3% [6] - 2024年全球汽车传感器和执行器市场规模分别为457亿美元和406亿美元，中国市场规模分别为人民币895亿元和867亿元 [7] - 2020至2024年全球汽车传感器和执行器复合年增长率分别为6.2%和4.1%，中国分别为11.0%和5.8% [7] - 预计2024年至2029年全球与中国智能终端用传感器及执行器市场复合年增长率分别为2.5%和4.8%，2029年规模将达719亿美元和人民币1201亿元 [7] 公司治理与股权 - 董事会由八名董事组成，包括四名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事 [8] - 执行董事、董事长兼总经理张先生及其配偶黄女士合计持有公司17.19%的已发行股本，为公司单一最大股东集团 [9]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司多款新品放量及AKII产品实现大批量交付的预期 [4] 核心观点 - 2025H1公司营收3.30亿元（同比增长16.26%） 归母净利润0.50亿元（同比增长7.81%） 扣非归母净利润0.47亿元（同比增长12.20%） 毛利率35.42% [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.04/1.28/1.42亿元 EPS分别为0.74/0.91/1.00元 当前股价对应P/E分别为42.8/34.7/31.4倍 [4] - 公司卡位机器人+液冷服务器高景气赛道 传感技术实现多点突破 [4][6] 技术突破与新品发布 - 割草机器人超声波测距避障方案搭载高精度超声波传感器 融合地形梯度识别算法与回波特征解析技术 [5] - 压电敲击开关产品通过机械力转换为压电信号 支持灵敏度及敲击模式个性化定制 [5] - 无铅微型压电射流风扇采用一体式即插即用设计 集成多风扇芯片与驱动电路 为智能终端提供高可靠主动散热 [5] 新领域布局进展 - 液冷服务器领域：智能流量监测解决方案取得突破 推动散热系统实现"感知-决策-执行"一体化功能 [6] - 机器人领域：入选"2024广州人工智能创新发展榜单" 成为人工智能产业链技术标杆企业 [6] - 智能汽车领域：新一代AKII车载超声波传感器批量应用于国产品牌汽车主机厂 满足智驾系统升级和行泊一体技术推广需求 [6] 财务表现与预测 - 2024年营业收入6.17亿元（同比增长32.1%） 归母净利润0.88亿元（同比增长13.9%） [7] - 预计2025年营业收入7.44亿元（同比增长20.6%） 2026年9.20亿元（同比增长23.6%） 2027年11.16亿元（同比增长21.3%） [7] - 2025-2027年预计毛利率维持在33.1%-34.7%区间 ROE从9.7%提升至11.1% [7][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年上半年实现营收3.30亿元，同比增长16.26%，归母净利润5046.86万元，同比增长7.81%，扣非净利润4666万元，同比增长12.20% [1] - 传感器业务营收2.76亿元，同比增长28.77%，毛利率37.27%，执行器业务营收4376.44万元，同比下降33.16%，毛利率21.43% [7] - 液冷技术相关新品取得突破，AI服务器液冷散热专用流量传感器采用超声波与涡街双技术架构，测量精度达+3%，响应速度达毫秒级 [7] - 新一代AKII车载超声波传感器实现批量应用于国产品牌汽车主机厂 [7] - 上调2025-2027年归母净利润预测至1.02/1.24/1.50亿元（前值1.01/1.15/1.37亿元），对应PE分别为43.73/35.89/29.61倍 [7] 财务数据 - 2024年营业总收入617.16百万元，同比增长32.13%，2025E为746.40百万元，同比增长20.94% [1] - 2024年归母净利润87.66百万元，同比增长13.87%，2025E为101.65百万元，同比增长15.96% [1] - 2024年EPS 0.62元/股，2025E为0.72元/股 [1] - 当前股价31.90元，市净率4.40倍，总市值4502.47百万元 [5] - 2024年毛利率34.81%，2025E为33.41% [8] 行业前景 - 2024年全球传感器市场规模2085.9亿美元，同比增长8.1%，中国传感器市场规模4061.2亿元，同比增长11.4%，预计2027年达5793.4亿元 [7] - 传感器技术向智能化、微型化、低功耗和高效率方向发展 [7] - 2028年行泊一体装配率预计提高至25% [7] - 液冷技术因散热能力优势应运而生，但存在动态流量匹配失衡等技术痛点 [7]