公司2026年第一季度财务与运营表现 - 总收入及储备收入同比增长20%至6.94亿美元，调整后EBITDA同比增长24%至1.51亿美元，调整后EBITDA利润率为53% [4] - 储备回报率为3.5%，同比下降66个基点，反映了SOFR的下降；总收入减去分销成本利润率为41.4%，同比上升1.5个百分点 [5] - 其他收入同比增长一倍至4200万美元，其中订阅与服务收入为3490万美元，交易收入为670万美元 [6] - 调整后运营费用同比增长32%至1.36亿美元，公司维持2026年全年指引不变，但当前指引未包含未来ARC代币预售、激励计划或相关收入流的财务影响 [7] USDC稳定币业务进展 - 期末USDC流通量达770亿美元，同比增长28%，链上USDC交易量同比增长263%至21.5万亿美元 [3] - 第三方数据显示，季度USDC交易量接近30万亿美元，约占所有链上交易量的80%，Visa数据显示USDC占其商业交易量中所有稳定币交易的63% [3][10] - USDC在企业与机构应用扩展：Meta用于创作者支付，DoorDash用于司机付款，Polymarket用于资金与结算，Erebor Bank用于24/7银行业务，并在韩国交易所扩大合作关系 [8] - 在资本市场，公司参与DTCC的代币化证券交易试点，并看到USDC在受监管衍生品交易所作为抵押品的应用获得“初步关注” [9] 其他数字资产与支付网络增长 - 欧元稳定币EURC同比增长一倍至期末的3.58亿欧元，被描述为全球最大的欧元稳定币 [11] - 代币化货币市场基金USYC同比增长超过300%，截至5月7日资产超过30亿美元，成为全球最大的代币化货币市场基金 [11] - 支付网络CPN季度末年化总支付量（基于过去30天）达83亿美元，环比增长17%；截至5月7日，年化总支付量接近100亿美元，自上次报告以来增长近75% [20] - CPN产品已接入超过136家金融机构，环比增长36%，并推出了由公司管理合规与流动性的CPN托管支付服务 [20][21] Arc网络与ARC代币发展 - Arc网络接近主网上线，被设计为专为支付、资产发行、资本市场应用和AI代理驱动活动而生的稳定币原生Layer-1区块链 [13] - ARC代币预售筹集2.22亿美元，完全稀释网络估值为30亿美元，由a16z crypto领投，参与者包括Apollo Funds、ARK Invest、BlackRock等知名机构 [14] - 根据白皮书，公司保留25%的ARC代币，60%的代币计划用于生态系统赠款、空投和其他激励计划 [15] - ARC代币创建时将以零成本计入资产负债表，在公司完成预售义务后，其价值将确认为其他收入，代币活动也可能通过激励赠款和运行验证节点等潜在收入流影响其他收入 [16] AI代理产品与公司内部AI应用 - 推出Circle Agent Stack下的AI相关产品，包括允许代理创建链上钱包、进行交易、接入USDC并在预设策略下运行的Agent Wallets，以及支持小至百万分之一美分USDC交易的代理纳米支付 [17] - 产品通过x402标准支持跨代理和API服务的互操作性，USDC结算了99.8%的x402代理支付 [18] - 推出了首个Agent Marketplace，提供超过500个代理端点，以及面向开发者和AI代理的Circle平台命令行界面 [18] - 公司内部约85%的员工每周使用AI工具构建自动化，团队今年已部署超过600个AI原生应用 [19] 管理层战略与市场观点 - 管理层将本季度置于人工智能系统与区块链“经济操作系统”融合的“互联网史上最大平台转变”背景下，公司正为此调整其稳定币网络、Arc区块链网络和支付产品定位 [2] - 强调USDC的价值在于其流通速度和效用，而非作为被动收益产品，公司旨在激励支付、兑换、汇款、做市、抵押、质押和验证等用例 [23] - 对于USDC流通量环比持平，管理层关注长期增长趋势，指出数字资产市场疲软、去杠杆和宏观因素的影响，并强调尽管数字资产价格和交易量下降，稳定币仍保持韧性 [24] - 管理层讨论了美国待定的数字资产立法，如CLARITY法案和GENIUS法案，认为CLARITY法案将为传统金融机构提供法律确定性，并涉及银行、经纪商和托管方的区块链网络、数字资产和稳定币用例 [22]

财务数据和关键指标变化 - 总收入及储备收入为6.94亿美元，同比增长20% [9][30] - 调整后EBITDA为1.51亿美元，同比增长24%，调整后EBITDA利润率为53% [9][32] - 收入减去分销成本（RLDC）利润率为41.4%，同比增长1.5个百分点，环比增长1.3个百分点 [31] - 其他收入为4200万美元，同比增长2倍 [31] - 订阅与服务收入为3490万美元，主要来自区块链网络合作；交易收入为670万美元，环比下降 [31] - 调整后运营支出为1.36亿美元，同比增长32% [32] - 储备回报率为3.5%，同比下降66个基点 [30] - 总发行、交易及其他成本为4.07亿美元，同比增长17% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 稳定币网络与数字资产 - 流通中的USDC为770亿美元，同比增长28%，环比基本持平 [9][29] - USDC链上交易量达21.5万亿美元，同比增长263% [9][13] - 根据Visa数据，USDC占所有稳定币商业交易的63%；其他第三方数据显示，USDC占所有链上美元交易量的约80% [13] - 第一季度铸造和赎回USDC近1500亿美元 [14] - 欧元稳定币EURC流通量为3.58亿欧元，同比增长2倍 [14] - 代币化货币市场基金USYC资产超过30亿美元，同比增长超过300%，成为全球最大的代币化货币市场基金 [14][15] - 公司平台基础设施内持有的USDC达137亿美元，同比增长3.5倍，占总流通量的18% [29] Arc网络 - Arc测试网运行良好，主网即将上线 [10][15] - ARC代币预售筹集2.22亿美元，网络完全稀释估值为30亿美元 [10][19] - 跨链传输协议（CCTP）在第一季度处理近500亿美元的交易量，同比增长3倍，占所有跨链流量的约60% [17] 支付产品（CPN） - 截至季度末，基于过去30天数据的年化总支付量（TPV）为83亿美元，环比增长17%；截至5月7日，年化TPV接近100亿美元，自上次报告以来增长近75% [25] - 已有超过136家金融机构使用CPN产品，环比增长36% [25] 代理（Agent）业务 - 新推出的Circle Agent Stack包括代理钱包、代理纳米支付（支持百万分之一美分的USDC交易）和代理市场 [22] - 在X402代理支付协议中，99.8%的交易使用USDC结算 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定币市场整体环比相对持平，但同比增长32% [13] - USDC在韩国等关键增长市场的主要交易所扩大合作 [11] - 企业采用案例广泛，包括Meta用于创作者支付、DoorDash用于司机支付、Polymarket用于预测市场结算、Arbor Bank用于24/7银行业务等 [10][11] - 与Kyriba（领先的财资管理平台）建立广泛合作，将USDC支付流整合至其解决方案 [12] - 在资本市场，公司参与DTCC的代币化证券交易测试，并看到USDC在受监管衍生品交易所作为抵押品的应用 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为正处于互联网历史上最大的平台转型期，即人工智能操作系统与经济操作系统（区块链）的融合 [5][7] - 核心战略是构建一个领先的互联网金融平台，各支柱业务（数字资产网络、Arc网络、自有应用）形成自我强化的飞轮效应 [7][8] - Arc网络被定位为“经济操作系统”，专为资产发行方、支付公司和资本市场应用优化，并从一开始就为AI和代理流程设计 [15][16] - 通过开放CCTP协议给其他资产发行方，将互操作性基础设施转化为战略客户能力，以应对竞争对手网络的安全性质疑 [18] - 推出Circle Agent Stack，旨在主导代理经济中的支付 [22] - 公司内部正在进行重大的AI转型，约85%的员工每周使用AI工具，今年已部署超过600个AI原生应用，以提升生产力和产品开发速度 [23][24] - 公司认为其全栈能力（从底层基础设施到开发者工具和数字资产）相比单点解决方案具有显著竞争优势 [67][69] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管自2025年10月峰值以来数字资产市场下跌约45%，但USDC流通量保持强劲，反映了非加密效用和用例的潜在增长 [29] - 管理层对USDC作为全球使用最广泛的数字美元的地位充满信心，并相信其领导地位和网络效应将持续增强 [13][14] - 预计Arc网络有潜力成为重要的长期增长载体，尽管目前量化其影响为时过早 [33] - 公司认为AI与经济活动在互联网规模和速度上的融合是未来5-10年的巨大趋势，公司正将自己置于这一趋势的中心 [27][94] - 监管方面，CLARITY法案的进展将为传统金融机构大规模使用数字资产提供法律确定性，并可能帮助公司激励USDC的支付等用例 [41][55][58] - 公司维持2026年全年业绩指引不变，该指引未包含ARC代币预售、激励计划或相关收入流的未来财务影响 [32] 其他重要信息 - 公司宣布计划推出由Circle发行的合规、安全的封装比特币产品cirBTC [15] - Arc网络从设计之初就考虑了后量子安全性，其交易消息将在上线第一天就具备后量子安全 [19] - 在ARC代币的初始分配中，Circle保留25%的代币 [62] - 公司已公布ARC代币白皮书 [19] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 为保持稳定币市场领导地位，公司正在做什么？ [34] - **回答**: 重点包括：1) 在全球范围扩大USDC的可及性和流动性；2) 与Meta、DoorDash等大公司合作扩大用例和网络效应；3) 通过Arc网络和Circle Agent Stack构建面向未来的稳定币原生基础设施和代理经济支付能力；4) 在全球推动明确的政策 [35][36][37][38] 问题: USDC的使用中有多少与真实经济活动相关？公司如何推动非投机性需求？ [39] - **回答**: 引用Visa数据显示USDC占稳定币商业流量的约60%，且该部分流量同比增长数倍。CPN的B2B跨境支付流量自上次报告以来增长75%。Meta、银行财资管理（如Kyriba）等用例正在推动真实需求。CLARITY等法案将增强企业使用信心 [39][40][41] 问题: 本季度强劲的RLDC利润率驱动因素是什么？能否持续？ [45] - **回答**: 未具体分解驱动因素，但指出其他收入的强劲增长提供了支撑。本季度Coinbase平台上的持有量增长，以及某些高激励渠道的适度收缩，共同促成了强劲的季度利润率 [45][46] 问题: 关于Circle Agent Stack和稳定币在代理商务中的用例，目前采用情况如何？ [47] - **回答**: Agent Stack使开发者能将USDC和Circle基础设施用于代理。X402等代理支付协议增长良好。公司认为AI驱动的交易已占相当一部分，且随着代理技术发展而快速增长。公司正通过USDC、Arc和Agent Stack定位自己以抓住代理经济机遇 [47][48][49][50] 问题: 在监管可能允许向终端用户支付基于交易的奖励的背景下，这如何影响公司的推广策略和收入模式？ [52] - **回答**: 公司专注于驱动货币的效用价值。相关立法要求激励必须基于真实世界的效用（如支付、交易量），这与公司希望激励网络效用增长的目标一致。CLARITY法案Title IV明确了银行等机构使用稳定币的许可，其中关于奖励的条款（如用于支付、抵押等）正是公司希望激励的用例 [52][53][56][57][58] 问题: 如何考虑G&A支出展望？ [59] - **回答**: 请参考公司给出的整体运营支出指引，公司将继续投资于增长机遇 [59] 问题: 如何平衡ARC代币与Circle公司自身的价值积累？如何避免两者间的经济张力？ [61] - **回答**: ARC代币旨在为整个Arc生态的所有利益相关者创造价值。Circle作为创始方保留25%的代币，将直接受益。Arc网络的成功将对公司的稳定币网络、数字资产和CPN业务产生巨大的飞轮效应，从而为Circle股东创造价值。这被视为增值而非张力 [61][62][64][65][66] 问题: 拥有全栈能力相比单点解决方案的竞争优势是什么？ [67] - **回答**: 全栈能力（核心操作系统基础设施、互操作性技术CCTP、开发者工具、代理栈、多种领先数字资产）为开发者提供了显著差异化的完整能力，能极大加速解决方案的开发时间 [68][69] 问题: ARC代币创建后，将如何影响其他收入线？例如，1亿美元代币对应多少收入？ [71] - **回答**: ARC代币创建时以零成本计入资产负债表。完成预售义务后，其价值将确认为其他收入，并直接影响RLDC和调整后EBITDA [72] 问题: 与其他Layer 1网络相比，使用Arc的主要优势是什么？其主要用例是什么？ [74] - **回答**: Arc是通用的水平经济操作系统，设计用于支付、金融服务、资本市场、代理活动等。其优势包括：1) 为USDC等稳定币提供最佳结算基础设施；2) 为受监管银行和资本市场参与者设计，满足运营合规和安全需求；3) 为资产发行方提供流动性中心和通过CCTP的跨链分发能力；4) 在数字资产市场被广泛采用 [75][76][77][78] 问题: 关于ARC代币的后续销售和完全稀释估值逐步提升的计划？ [80] - **回答**: 目前重点是启动Arc主网并推动网络效用增长。根据白皮书，60%的代币用于生态赠予、空投等激励计划，未来存在如何部署这些代币的机会 [81][82][83] 问题: 近期DeFi漏洞是否动摇了信心？新产品如何解决相关担忧？ [84] - **回答**: 近期事件是互操作性基础设施公司被黑客攻击，而非协议本身失效。公司仍支持Aave等协议。行业需要提升运营安全和控制结构。公司正与生态伙伴合作构建机构级的链上协议，并认为监管和SRO型结构存在机会 [85][86][87][88] 问题: 在Layer 1竞争格局中，Arc与其他L1（如Canton）是竞争还是合作？ [90] - **回答**: 公司的稳定币网络（USDC）是平台中立的，已接入34个区块链网络。在互操作性层面，公司是合作者（如为Canton提供CCTP）。在竞争成为主流规模化采用的操作系统层面，Arc将与其他L1竞争，公司相信凭借技术和机构吸引力将能胜出。同时，Arc的互操作性设计允许资产跨其他网络流通 [92][93][94][95] 问题: 财资管理渠道（如Kyriba）是否是公司USDC企业资产负债表采用的关键驱动力？ [96] - **回答**: Kyriba等财资管理服务商整合USDC是迈向主流采用的必要且令人兴奋的一步。公司期望所有主要财资管理平台最终都会整合USDC能力 [97] 问题: 某些高激励渠道的适度收缩对RLDC利润率是正面还是负面影响？ [99] - **回答**: 不评论具体渠道。任何季度都有各种因素影响，公司对全年指引所处位置感到满意 [101] 问题: 本季度USDC在平台内持有量增长强劲的驱动因素是什么？ [102] - **回答**: 持续与更多基于公司基础设施构建的合作方合作，利用其钱包、托管技术和开发者工具。新推出的Circle Agent Stack等也有潜力通过代理活动和AI应用驱动在平台内的增长 [103][104] 问题: 本季度USDC流通量持平，期间曾高于790亿后又回落，原因是什么？ [106] - **回答**: 流通量受宏观因素（货币价格/速度、市场情绪）和数字资产生态内生因素（去杠杆化、黑客事件导致损失）共同影响。尽管市场波动，但稳定币市场仍同比增长32%。公司更关注基本面：应用建设、交易量、用例和机构采用、监管清晰度、技术改进等趋势，这些目前都很强劲，支持对长期增长至万亿美元规模的乐观展望 [107][108][109][110][111] 问题: 除了预售，ARC代币还可能通过哪些方式为公司创造其他收入？ [112][114] - **回答**: 可能的收入来源包括：1) Circle出售ARC代币（如预售），其价值确认为其他收入；2) 公司提供附未来绩效条件的激励赠予，其价值先确认为其他收入，同时对应确认其他成本；3) 运营Arc网络验证节点等带来的直接收入流 [115][116]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入和储备收入为6.94亿美元，同比增长20% [9][31] - 调整后EBITDA为1.51亿美元，同比增长24% [9][33] - 调整后EBITDA利润率保持在53%的强劲水平 [9][33] - 收入减去分发成本（RLDC）利润率为41.4%，同比提升1.5个百分点，环比提升1.3个百分点 [32] - 分发、交易和其他成本为4.07亿美元，同比增长17% [32] - 其他收入为4200万美元，同比增长2倍 [32] - 订阅和服务收入为3490万美元，主要来自区块链网络合作 [32] - 交易收入为670万美元，较上一季度有所下降 [32] - 调整后运营费用为1.36亿美元，同比增长32% [33] - 一般及行政费用（G&A）为5700万美元 [60] 各条业务线数据和关键指标变化 - **USDC稳定币**：流通量达770亿美元，同比增长28%，但环比基本持平 [9][30] - **USDC交易量**：链上交易量达21.5万亿美元，同比增长263% [9][13] - **稳定币市场份额**：根据Visa数据，USDC占所有稳定币交易的63% [13] - **链上交易主导地位**：第三方数据显示，USDC占所有链上美元数字货币交易量的约80% [13] - **平台内USDC**：存放在公司平台基础设施中的USDC达137亿美元，同比增长3.5倍，占总流通量的18% [30] - **储备回报率**：第一季度为3.5%，同比下降66个基点 [31] - **其他数字资产**：欧元稳定币EURC流通量达3.58亿欧元，同比增长2倍 [14] - **代币化货币市场基金USYC**：资产超过30亿美元，同比增长超过300%，成为全球最大的代币化货币市场基金 [14][58] - **支付网络CPN**：截至季度末，年化总支付额（TPV）为83亿美元（基于过去30天），环比增长17% [25] - **CPN机构采用**：超过136家金融机构使用CPN产品，环比增长36% [25] - **跨链转移协议CCTP**：第一季度交易量接近500亿美元，同比增长3倍，占所有跨链流量的约60% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **稳定币市场**：本季度相对平稳，但同比增长32% [13] - **链上交易量**：USDC链上交易量同比增长超过260%至21.5万亿美元 [13] - **代理支付**：在x402等代理支付协议中，USDC结算了99.8%的交易 [22][38] - **企业采用**：Meta、DoorDash等大型科技和电商公司开始使用USDC进行创作者支付和司机支付 [10][11] - **金融机构与财资管理**：Kyriba、Ramp等领先的财资管理和支付金融科技公司采用USDC用于跨境和国内用例 [12][97] - **资本市场**：公司参与DTCC的代币化证券交易测试，USDC在受监管衍生品交易所作为抵押品获得关注 [12] - **韩国市场**：与韩国顶级交易所建立合作关系，为USDC带来显著增长机会 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **平台愿景**：公司认为正处于互联网历史上最大的平台转变中，即人工智能操作系统与经济操作系统的融合 [5][28] - **飞轮战略**：公司的数字资产网络（包括稳定币）和Arc网络构成自我强化的飞轮，驱动流动性、应用和开发者整合的增长 [7][8] - **Arc网络发布**：Arc主网即将启动，这是一个为稳定币原生、机构级准备的第一层区块链，旨在成为经济操作系统 [15][37] - **ARC代币预售**：以30亿美元完全稀释估值筹集了2.22亿美元，由a16z crypto领投，吸引了包括Apollo、BlackRock、Standard Chartered等顶级机构参与 [10][21] - **互操作性领导地位**：通过CCTP成为区块链生态系统中领先的互操作性平台，并计划向其他资产发行者开放 [17][18] - **AI与代理经济**：推出Circle Agent Stack，包括代理钱包、纳米支付、代理市场等，旨在主导AI代理经济中的支付 [22][38] - **内部AI转型**：公司内部AI应用加速，约85%的员工使用AI工具，今年已部署超过600个AI原生应用 [24] - **产品扩展**：计划推出由Circle发行的合规包装比特币产品cirBTC [15] - **后量子安全**：Arc网络从第一天起就将具备后量子安全的交易消息 [19] - **监管环境**：提及GENIUS Act和即将出台的CLARITY Act，认为其为传统金融机构大规模采用数字资产提供了法律确定性 [42][56] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **行业拐点**：公司认为正在进入一个由软件驱动的货币和经济系统的新时代，AI与经济活动的融合正在以互联网的规模和速度发生 [5][28] - **USDC领导地位**：USDC是全球交易和使用最广泛的美元数字货币，其领先地位和网络效应将继续增强 [13][36] - **增长驱动力**：非加密货币的效用和用例推动了USDC的基础增长，尽管数字资产市场自2025年10月峰值以来下跌了约45% [30] - **法规激励**：管理层认为CLARITY法案等法规将激励基于实际交易和效用的稳定币使用，这与公司的网络效应业务模式相一致 [54][58] - **长期机遇**：公司相信稳定币和受监管的数字美元在未来几年可能增长到数万亿美元的流通规模 [111] - **Arc网络潜力**：Arc有潜力成为重要的长期增长载体，尽管目前量化其影响为时过早 [34] - **2026年指引**：全年财务指引保持不变，该指引未包含ARC代币预售、激励计划或相关收入的未来财务影响 [33] 其他重要信息 - **CPN托管支付**：新推出的服务帮助银行、金融机构和支付服务提供商克服许可、流动性、托管和合规等障碍，加速其接入CPN网络 [10][25] - **开发者工具**：推出Circle平台CLI，为开发者和AI代理提供命令行接口以集成公司所有基础设施 [23] - **竞争与安全**：近期竞争对手网络的黑客事件引发了对安全性和可靠性的担忧，公司则强调其基础安全性和后量子准备路线图 [18][19] - **DeFi生态事件**：提及与互操作性基础设施公司相关的安全事件，但强调Aave等协议本身仍然重要，并指出行业在运营安全和控制结构方面需要升级 [86][88] 1 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 公司当前如何保持稳定币市场的关键领导者地位？[35] - 确保USDC在全球范围内广泛可用，特别是在新兴市场 [36] - 扩大与Meta、DoorDash等大型企业的合作伙伴关系和用例，以增强网络效应 [37] - 通过Arc网络和Circle Agent Stack等新产品，专注于在AI代理经济中成为首选支付方式 [37][38] - 与全球政府合作，推动明确的政策，使数字美元能够有效运作 [39] 问题: 当前USDC的使用有多少比例与真实经济活动相关，公司如何推动这种混合向非投机性需求转变？[40] - 引用Visa关于商业交易活动的分析，显示USDC在真实商业交易流量中占比约60%，并且同比增长了数百个百分点 [40] - CPN的年度总支付额自上次报告以来增长了75%，这主要由使用稳定币支付网络基础设施的B2B跨境流驱动 [41] - Meta、银行、Kyriba等财资管理公司的新用例正在推动真实需求，而GENIUS Act和CLARITY Act等法规为公司采用提供了信心 [42] 问题: 第一季度强劲的RLDC利润率驱动因素是什么，这种水平能否持续？[46] - 公司不具体分解RLDC利润率的驱动因素，但指出其他收入的强劲增长对其有提振作用 [46] - 净储备利润率方面，本季度Coinbase平台上的增长以及某些高激励渠道的适度收缩共同促成了非常强劲的季度利润率 [46] 问题: 关于Circle Agent Stack以及稳定币在代理电商用例中的最新情况？[48] - Circle Agent Stack的发布使代理能够利用USDC和公司的基础设施进行安全交易 [48] - AI代理技术在过去几个月爆炸式增长，与所有企业和金融机构的对话都聚焦于应用AI和代理策略 [48] - 公司相信已有相当一部分链上活动是由AI驱动的，并且在第一季度随着代理技术增长而急剧增加 [50] - 公司的核心论点是AI操作系统和区块链经济操作系统正在融合，代理经济是未来方向 [50] 问题: 在法规可能引导奖励基于交易而非资产的世界里，这对USDC的推广策略和收入结构有何影响？[53] - 公司专注于驱动这种新形式货币的效用价值，法规要求稳定币奖励必须基于真实世界的效用、交易和支付量，这与公司希望看到的激励方向一致 [54] - 这种对齐可以为USDC的进一步采用提供强大的顺风，因为这是网络效应驱动的业务 [55] - CLARITY法案为银行、经纪商等使用稳定币用例提供了许可，其关于奖励的条款（如支付、转换、抵押等）正是公司希望激励的领域 [57][58] 问题: 如何考虑未来的G&A费用？[60] - 请参考公司给出的整体运营费用指引，该指引包含了所有部分，公司将继续投资于增长机会 [60] 问题: 投资者应如何思考ARC代币与Circle公司之间的价值分配，如何避免两者间的经济张力？[62] - ARC代币旨在为整个Arc生态系统的所有利益相关者驱动价值 [62] - Circle作为创始创造者和利益相关者，保留了25%的ARC代币，并将从中获得显著价值 [63] - ARC代币的成功采用将对公司的稳定币网络、数字资产和CPN等业务产生巨大的飞轮效应，从而为公司带来收入和新兴收入流 [65][66] - 这不被视为张力，而是一个巨大的价值增长机会，Circle股东将通过业务增长和参与ARC代币保留价值 [67] 问题: 拥有全栈解决方案相较于单点解决方案，如何使公司更具竞争力？[68] - 全栈解决方案提供了显著优势，包括稳定币原生的高性能核心操作基础设施、广泛采用的互操作性技术（CCTP）、开发者工具以及代理栈，能极大地加速开发者的解决方案实现时间 [69] - 公司提供世界领先的数字资产（美元、欧元、货币市场基金，以及即将推出的比特币资产），为开发者构建生态提供了显著且高度差异化的能力 [70] 问题: ARC代币创建后，将如何影响其他收入项目？请举例说明。[72] - 当ARC代币被创建时，将以零成本计入资产负债表 [73] - 完成代币预售义务后，这些代币的价值将确认为其他收入，并直接影响RLDC和调整后EBITDA [73] - 未来其他收入的影响还包括：通过激励赠予（同时确认其他收入和其他成本）、以及通过运行验证节点等Arc网络相关活动产生的直接收入流 [116][117] 问题: 与其他Layer-1网络相比，使用Arc网络的好处是什么？它的主要应用场景是哪些？[75] - Arc被设计为通用的水平经济操作系统，适用于支付、金融服务、资本市场、代理活动等多种经济活动 [76] - 预计Arc将成为全球USDC流动性、互操作性和支付的最佳基础设施，以及稳定币的最佳结算层 [77] - 其设计满足了受监管银行和资本市场参与者在运营、合规和安全方面的需求，适用于代币化回购、日内外汇等应用 [78] - 对于资产发行者而言，Arc提供了高性能、安全性，并通过CCTP实现跨网络的流动性和分发，是一个流动性与分发中心 [78] - 它也是一个全谱系平台，将广泛用于数字资产市场、交易所、DeFi协议等 [79] 问题: 关于ARC代币的后续销售和分发计划？[81] - 公司已完成ARC代币预售，目前核心重点是启动Arc主网，驱动网络效用和增长 [82] - 根据ARC代币白皮书，60%的代币旨在用于生态系统赠款、空投和其他激励计划，未来这些代币的部署存在多种可能性 [84] 问题: 对近期DeFi生态系统信心动摇的看法，以及新产品如何解决相关担忧？[85] - 澄清近期事件是互操作性基础设施公司被黑客攻击，而非Aave协议本身被攻击，公司仍支持Aave生态系统 [86] - 随着Arc的发展，公司正与生态关键参与者合作，构建机构级的链上协议，这些协议具有机构参与者和风控措施 [87] - 行业需要明确的监管、SRO类型的结构，并提升运营安全和控制标准，公司作为受监管企业所采用的控制结构对链上协议和应用同样重要 [88] 问题: 在Layer-1竞争格局中，Arc与其他为传统金融应用搭建的L1（如Canton）是竞争还是协作关系？[91] - 公司的稳定币网络（如USDC）是市场中立的，已部署在34个不同的区块链上，并致力于通过CCTP为所有重要平台提供互操作性 [93] - 在竞争成为主流规模采用的新操作系统层面，Arc有望成为其中之一，并将吸引世界领先的机构，公司期望在此领域竞争并获胜 [94] - 同时，互操作性是Arc的核心主题，公司希望发行在Arc上的资产能够通过CCTP连接到Canton、以太坊等其他网络，实现跨平台覆盖 [96] 问题: 财资管理渠道（如Kyriba）是否是公司USDC企业资产负债表采用的关键驱动因素？[97] - Kyriba等领先的财资管理系统集成USDC，是迈向主流采用的必要且令人兴奋的一步 [98] - 公司预计所有主要的财资管理服务提供商最终都会集成USDC功能 [98] 问题: 某些高激励渠道的适度收缩对RLDC利润率是正面还是负面影响？[100] - 公司不评论具体渠道，也不将其视为单纯的正面或负面，任何季度都存在推力和拉力因素，公司对全年指引感到满意 [102] 问题: 本季度USDC在平台内的强劲增长是由什么驱动的？[103] - 与更多基于公司基础设施构建、并利用其钱包、托管技术和开发者工具的公司建立合作伙伴关系，推动了平台内增长 [104] - Circle Agent Stack等新产品，使开发者和AI代理能在公司基础设施上构建，也可能驱动未来的平台内增长 [104] 问题: USDC流通量本季度持平，期间曾高于790亿美元而后回落，原因是什么？[107] - 流通量受全球宏观因素（货币价格和速度、市场心理）和数字资产生态系统内生因素（去杠杆化、安全事件导致的损失）共同影响 [108][109] - 尽管市场波动，但稳定币市场整体同比增长32%，公司增长约30%，且USDC在实际链上交易使用中占据了主要份额，这是一个非常重要的趋势 [109][112] 问题: 除了预售，ARC代币还可能通过哪些方式为公司产生其他收入？[115] - 如果公司出售ARC代币，其价值将计入其他收入 [116] - 通过激励赠予计划（通常附带未来绩效条件），赠予代币的价值将首先确认为其他收入，同时对应确认其他成本 [117] - 在Arc网络上运行验证节点等Arc相关活动，将为公司带来直接的其他收入流 [117]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总收入及储备收入为6.94亿美元，同比增长20% [9][31] - 调整后EBITDA为1.51亿美元，同比增长24%，调整后EBITDA利润率保持在53% [9][33] - 收入减去分发成本（RLDC）利润率为41.4%，同比上升1.5个百分点，环比上升1.3个百分点 [32] - 其他收入为4200万美元，同比增长2倍 [32] - 订阅与服务收入为3490万美元，主要来自区块链网络合作；交易收入为670万美元，环比下降，主要因上季度Canton Coin上线带来700万美元收益 [32] - 分发、交易及其他成本为4.07亿美元，同比增长17% [32] - 调整后运营支出为1.36亿美元，同比增长32% [33] - 储备回报率为3.5%，同比下降66个基点，反映了SOFR的下降 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 **稳定币网络与数字资产** - USDC流通量达770亿美元，同比增长28%，但环比基本持平 [9][30] - 链上交易量达21.5万亿美元，同比增长263% [9] - 根据Visa数据，USDC占所有稳定币交易的63%；其他第三方数据显示，USDC占所有链上美元数字货币交易量的约80% [13] - 第一季度铸造和赎回USDC近1500亿美元 [14] - 公司平台基础设施内持有的USDC达137亿美元，同比增长3.5倍，占总流通量的18% [30] - EURC流通量达3.58亿欧元，同比增长2倍 [14] - 代币化货币市场基金USYC资产超过30亿美元，同比增长超过300% [14] - 计划推出由Circle发行的合规包装比特币产品cirBTC [15] **Arc网络** - Arc测试网运行成功，主网即将启动 [10][15] - ARC代币预售完成，融资2.22亿美元，完全稀释网络估值为30亿美元，由a16z Crypto领投 [10][20] - 跨链传输协议（CCTP）第一季度处理量接近500亿美元，同比增长3倍，占所有跨链流量的约60% [17] - Circle将保留25%的ARC代币 [64] **支付与平台应用** - CPN（Circle Payments Network）年化总支付量（TPV）在季度末（基于过去30天）达83亿美元，环比增长17%；截至5月7日，年化TPV接近100亿美元，自上次报告以来增长近75% [25] - 已有超过136家金融机构使用CPN产品，环比增长36% [25] - 推出CPN托管支付服务，帮助银行和金融机构加速接入 [10][25] **AI与智能体栈** - 推出Circle智能体栈，包括智能体钱包、智能体纳米支付（支持百万分之一美分的USDC交易）、智能体市场（已有超500个端点）和Circle平台CLI [21][23] - 在X402等智能体支付协议中，USDC结算了99.8%的交易 [22] - 公司内部AI应用加速，约85%的员工每周使用AI工具构建自动化，今年已部署超600个AI原生应用 [24] 各个市场数据和关键指标变化 - 稳定币市场整体同比增长32%，但本季度相对平稳 [13] - 在韩国等增长机会显著的市场，与头部交易所的合作关系得到拓展 [11] - 企业采用案例增加：Meta使用USDC向创作者支付；DoorDash使用USDC向司机支付；预测市场Polymarket采用USDC；Arbor Bank使用USDC提供24/7银行服务 [10][11] - 与领先的财资管理平台Kyriba建立广泛合作，将USDC支付流纳入其解决方案 [12] - 金融科技公司Ramp采用USDC用于广泛的国际和国内用例；Y Combinator使用USDC进行融资操作 [12] - 在资本市场，公司参与DTCC的代币化证券交易试运行，并看到USDC在受监管衍生品交易所作为抵押品的应用 [12] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司认为正处于互联网历史上最大的平台转型期，即AI操作系统与经济操作系统（区块链）的融合 [5][27] - 战略核心是构建一个由多个飞轮强化的互联网金融平台：数字资产网络（USDC等）驱动流动性、应用和开发者整合；Arc网络通过应用、资产发行和流动性增长；公司应用（如CPN、Circle Mint）驱动更多用例和交易量 [6][7][8] - Arc网络被定位为稳定币原生的、面向机构的经济操作系统，专为资产发行方、支付公司和资本市场应用优化，并内置了对AI和智能体流程的支持 [16][36] - 通过开放CCTP给其他资产发行方，将互操作性基础设施转化为战略客户能力，旨在成为资产发行方的流动性和分发中心 [18][78] - 强调AI和智能体经济的战略重要性，认为受监管的数字现金工具（如USDC）将是智能体经济中的首选支付方式 [37] - 在安全方面，公司宣布了后量子计算就绪路线图，Arc上的交易消息在第一天就将具备后量子安全性 [19] - 公司视CLARITY法案等监管进展为关键，认为其将为传统金融机构大规模使用数字资产提供法律确定性，并允许基于真实效用的激励 [41][56][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管自2025年10月峰值以来数字资产市场下跌约45%，但USDC流通量同比仍实现增长，这反映了非加密货币效用和用例的潜在增长 [30] - 公司对长期前景保持乐观，认为未来几年全球流通的稳定币/受监管数字美元可能达到数万亿美元规模 [109] - 管理层指出，虽然数字资产市场交易量和价格显著下降，但稳定币表现坚挺，且USDC在链上实际交易使用中的份额持续增长，这是主流化的重要趋势 [108][110] - 公司维持2026年全年业绩指引不变，该指引未包含ARC代币预售、激励计划或相关收入流的未来财务影响 [33] - 公司认为Arc有潜力成为重要的长期增长载体，并计划在下一次财报电话会议中提供更新的指引视图 [34] 其他重要信息 - ARC代币将用于网络引导和扩展，协调参与者，并实现治理、质押和安全性等功能 [19] - ARC代币预售的参与者包括全球顶级资产管理公司（如Apollo、ARK Invest、BlackRock）、交易所、金融科技公司、资本市场公司（如Bullish、洲际交易所）以及全球领先银行和风投机构 [20] - 公司正在内部进行重大的AI转型，重新构想每个业务职能，以提高生产力和业务速度 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题：关于RLDC利润率强劲的驱动因素及其可持续性 [44] - 管理层未具体分解RLDC利润率的驱动因素，但指出其他收入的强劲增长对其有提振作用 [45] - 本季度，在Coinbase平台上的增长（特别是在季度最后一个月）以及某些高激励渠道的适度回撤，共同促成了强劲的RLDC利润率 [45] 问题：关于Circle智能体栈的更新及稳定币在智能体商务中的用例 [47] - Circle智能体栈的推出旨在让开发者或自主智能体能够利用USDC和Circle的基础设施安全地存储价值和交易 [47] - 智能体技术在过去几个月爆发式增长，与所有企业、金融机构和合作伙伴的对话都聚焦于应用AI和智能体战略 [47] - 公司认为，AI驱动和智能体驱动的基础设施与自动化将是未来的核心，并已将其作为产品栈的重中之重 [48] - 公司相信，目前已有相当一部分链上活动是由AI驱动的，并且这一比例在随着智能体技术增长而快速增加 [49] 问题：关于在CLARITY法案背景下，Circle如何考虑基于交易的激励及其对推广战略的影响 [52] - 管理层强调，公司专注于驱动这种新形式货币的效用价值，并看到用例和公司类型的持续多元化 [53] - 立法规定稳定币的激励必须基于真实世界的效用、真实交易和支付量，这与公司希望看到的激励方向一致，并能与网络效应业务形成强大合力 [54][55] - CLARITY法案为传统金融机构大规模处理和使用数字资产提供了法律确定性，其Title IV specifically addresses stablecoin use cases by banks, broker-dealers, and custodians [56][57] - 法案中关于奖励的条款（如支付、兑换、汇款、做市、抵押品质押以及Web3原生活动如质押和验证）正是Circle希望激励的用例，可能有助于公司实现这一目标 [58][59] 问题：关于G&A支出展望 [60] - 管理层建议参考公司给出的整体运营支出指引，该指引包含了所有部分，公司将继续投资于增长机会 [60] 问题：关于ARC代币价值积累在代币本身与Circle公司之间的平衡，以及如何避免经济冲突 [63] - ARC代币旨在为Arc生态系统的所有利益相关者驱动价值 [63] - Circle作为创始创造者和利益相关者，保留了25%的ARC代币，预计将对公司的收入、利润结构和EBITDA产生重大影响 [64][65] - Arc网络的成功采用将对公司的稳定币网络、数字资产、CPN等业务产生巨大的飞轮效应，从而为公司带来收入和新兴收入流 [66] - 管理层不认为存在冲突，而是视其为巨大的价值增长机会，Arc作为飞轮业务将推动USDC等数字资产业务，进而推动CPN，Circle股东将通过这些业务的增长以及公司对ARC代币的参与保留价值 [67] 问题：关于拥有全栈解决方案相较于单点解决方案的竞争优势 [68] - 全栈解决方案（包括核心操作系统基础设施、互操作性技术、开发者工具、智能体栈以及领先的数字资产）对于寻求构建应用的金融机构、企业或初创公司而言差异显著，能极大加速解决方案的上市时间 [69][70] 问题：关于ARC代币创建后如何影响其他收入科目 [72] - ARC代币创建后，将以零成本计入Circle资产负债表；当完成预售义务后，其价值将作为其他收入确认，并向下影响RLDC和调整后EBITDA [73] 问题：关于Arc网络相比其他Layer 1网络的优势及主要应用愿景 [74] - Arc被设计为通用的水平经济操作系统，适用于支付、金融服务、资本市场、智能体活动等多种经济活动 [75] - 预期Arc将成为全球最佳的USDC流动性、互操作性和支付基础设施，以及稳定币的最佳结算层 [76][77] - 其设计满足了受监管银行和资本市场参与者在运营、合规和安全方面的需求，适用于代币化回购、日内外汇等应用 [78] - Arc也是资产发行方的流动性和分发中心，发行方可以利用CCTP将其资产分发到其他网络 [78][79] - 公司预计Arc将在整个数字资产生态系统中被广泛采用 [79] 问题：关于ARC代币未来的销售计划和完全稀释估值走势 [81] - 公司已完成ARC代币预售，当前重点是启动Arc主网并驱动网络效用和增长 [82] - 根据ARC代币白皮书，60%的代币旨在用于生态系统赠款、空投和其他激励计划，未来存在如何部署这些代币的机会 [83] 问题：关于近期DeFi生态系统的安全事件及新产品如何解决相关担忧 [84] - 管理层澄清近期事件是互操作性基础设施公司被黑客攻击所致，而非Aave协议本身被攻击，并表达了对Aave协议重要性的认可 [86] - 公司指出，行业尚未有明确的专门监管，存在建立SRO类型结构的机会，并在信息安全等方面需要吸取教训 [88] - 公司认为，像Circle这样的受监管公司所采用的控制结构，对于链上协议、应用和服务同样重要，预计该领域的标准将不断提高 [88] 问题：关于Arc在Layer 1竞争格局中的定位，以及与Canton等其他网络的关系 [91] - 公司的稳定币网络（如USDC）是市场中立的，已运行在34个不同的区块链网络平台上，并确保互操作性，这仍是优先事项 [92] - 同时，公司认为区块链网络正从“前iPhone时代”走向拐点，那些为大规模主流采用而设计的新平台将涌现，Arc有潜力成为其中之一，并在这一层面对新操作系统的竞争中具备很强竞争力 [93] - Arc的互操作性是其核心主题，公司希望确保在Arc上发行的资产能够通过CCTP连接到其他网络 [95][96] 问题：关于财资管理渠道（如Kyriba）是否是公司USDC资产负债表采用的关键驱动力 [97] - 与Kyriba等领先财资管理服务提供商的整合，是USDC迈向主流采纳的必要且令人兴奋的一步，公司预计所有主要财资管理系统都将逐步整合USDC能力 [98] 问题：关于某些高激励渠道回撤对RLDC利润率的影响是正面还是中性 [100] - 管理层未评论具体渠道，但表示不将其视为正面或负面，每个季度都存在不同的影响因素，公司对全年指引所处位置感到满意 [101] 问题：关于USDC在平台内增长强劲的驱动因素 [102] - 驱动因素包括：与更多基于Circle基础设施构建的公司建立合作伙伴关系；智能体活动和开发者在Circle基础设施上构建AI自动化应用的潜力；以及对最佳基础设施的持续投资 [103][104] 问题：关于USDC流通量本季度持平的原因及期间观察 [106] - 流通量受全球宏观因素（货币价格和速度、市场心理）以及数字资产生态系统内源性活动（如去杠杆化、黑客事件导致的损失）的共同影响 [107][108] - 尽管季度环比持平，但USDC在链上实际交易使用中的份额持续增长，占据了多数效用份额，这是一个非常重要的长期趋势 [110] 问题：关于ARC代币除了预售价值外，可能产生其他收入（如交易收入或利差）的组成部分 [111][114] - 未来ARC代币对其他收入的影响可能来自多个方面：Circle出售ARC token的价值将计入其他收入；通过激励赠款（通常附带未来绩效条件）发放代币，其价值将首先确认为其他收入，同时对应确认其他成本；Arc网络开辟了新的收入表面，例如运行验证节点将为Circle带来直接的其他收入流 [115][116]