投资评级与目标 - 报告对环旭电子的投资评级为“强推”，并维持该评级 [1][7] - 报告给出目标股价为37.5元，相较于当前价26.18元存在约43%的上涨空间 [3][7] 核心观点与业绩拐点 - 报告核心观点认为公司2025年第三季度迎来业绩拐点，日月光集团赋能下AI业务成长空间广阔 [1][7] - 2025年第三季度公司实现扣非净利润5.53亿元，同比增长22.08%，系2024年第二季度以来六个季度首次同比转正，标志着主业与新业务共同发力下的业绩拐点 [1] - 基于三季度业绩表现及AI端侧、云侧的高景气度，报告上调了公司2025年至2027年的归母净利润预测 [7] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营收164.27亿元，同比小幅下降1.16%，实现归母净利润6.25亿元，同比增长21.98% [1] - 2025年前三季度公司累计实现营收436.41亿元，同比微降0.83%，毛利率为9.67%，同比略降0.14个百分点，归母净利润为12.63亿元，同比下降2.60% [1] 未来财务预测与估值 - 报告预测公司营业总收入将从2024年的606.91亿元增长至2027年的964.89亿元，2025年至2027年同比增速预计分别为5.0%、26.4%、19.7% [2] - 报告预测公司归母净利润将从2024年的16.52亿元增长至2027年的36.17亿元，2025年至2027年同比增速预计分别为24.5%、34.3%、31.0% [2] - 基于预测，公司每股收益将从2024年的0.75元提升至2027年的1.64元，市盈率则相应从2024年的35倍下降至2027年的16倍 [2][7] 主营业务（SiP）驱动因素 - 公司的SiP主业正迎来大客户创新周期，苹果公司加强AI布局并进入硬件新品发布周期，公司作为全球领先的SiP模组厂商有望受益 [7] - AI眼镜被视为SiP主业未来的重要增长驱动力，其轻薄化特点契合智能眼镜的普及需求，市场正处于快速爆发期 [7] AI新业务布局 - 背靠日月光集团，公司全面布局AI赛道，具体包括AI加速卡（ASIC服务器主板）、光通讯（1.6T光模组、CPO解决方案）以及服务器电源（PDU/PDB组装） [7] - 在AI服务器电源领域，公司与日月光合作目标是在约40亿美元市场空间的PDU产品上取得较高市占率，目前已完成机构设计 [7] - 公司预计2025年AI加速卡业务将取得明显业绩增长 [7]