1Q25财务表现 - 公司1Q25实现营收9.10亿元（同比+9.61%，环比+7.55%），归母净利润-1.22亿元（亏损同比缩窄2.43%，环比缩窄56.43%），扣非归母净利润-1.82亿元（亏损同比扩大15.41%，环比缩窄21.18%）[1] - 蜂窝基带芯片收入同比增长超20%，但芯片定制业务确收较少导致整体营收增速略低于10%[1][2] - 综合毛利率提升至26.35%（同比+2.56pct，环比+3.96pct），主要因CAT1价格稳定及CAT4占比提升[2] 业务发展动态 - 蜂窝基带芯片在Cat.1和Cat.4市场份额持续提升，5G RedCap项目预计下半年量产[2] - 研发费用3.57亿元（同比+12.88%，环比+5.93%），研发费用率39.26%（同比+1.14pct，环比-0.60pct）[2] - 针对可穿戴市场推出Cat.1/Cat.4/5G RedCap系列产品，智能手机4G 8核SoC即将量产[3] 2025年业务展望 - 5G RedCap芯片ASR1903在智能电网、工业物联网等领域深入应用，ASR3901穿戴平台有望规模放量[3] - 芯片定制订单饱满，预计26年收入贡献显著增加[3] - 公司计划推出集成度更高、性能更优的RTOS和Android穿戴平台[3] 投资建议 - 维持25/26/27年营收预测43.98/56.02/67.23亿元，目标价上调至115.7元（对应11倍25PS）[4]