公司概况与业务结构 * 翱捷科技成立于2015年，核心团队源自瑞迪科，通过收购FIN江苏智度星、Mobile移动通信业务团队及智勤，构建了完整的通信基带芯片部门并积累2G至4G技术，同时拓展AI能力[3] * 公司以物联网通信基带芯片为核心业务，蜂窝基带芯片收入占比超90%，主要应用于物联网设备（如手表、手环、平板），非蜂窝物联网芯片（Lora WiFi、蓝牙）收入占比约7-8%[2][6] * 定制芯片及半导体IP授权业务去年收入接近3.4亿，客户包括AI、高端可穿戴设备及RISC-V相关群体，预计明年大幅增长[4][6][19] 股权结构与管理层 * 阿里巴巴为第一大股东，目前处于减持阶段，属正常投资回收期，但管理层稳定无重大变动[2][5] * 核心管理层包括：戴总（瑞迪科创始人，通信领域开拓）、周选总（华为等公司背景，负责蜂窝通信开发）、赵启凯总（SoC设计专家，主管SoC芯片及定制业务）[5] 市场规模与行业趋势 * 基带芯片全球市场规模约340-350亿美元，其中物联网领域占40-50亿美元（年复合增长率10%-15%），手机市场占300多亿美元[2][9][10] * 手机市场向印度、中东等地区发展，联发科与展锐主导中低端市场，展锐份额持续扩大[2][14] * 技术趋势从分立基带芯片转向集成至SoC，高端制程（如7纳米、5纳米）研发投入达4-5亿美元，行业门槛极高[11][12] * 主要竞争者包括高通、联发科、三星、苹果、海思、展锐，翱捷为少数能进入该领域的企业[13] 产品进展与业绩表现 * 手机SoC领域为未来重点发展方向，类似联发科/高通/展锐模式，2024年推出4G四核产品，2025年升级至4G八核，5G产品下半年流片且明年初形成完整矩阵[7][14][20] * 2025年上半年4G四核手机芯片出货量同比增长翻倍，逐步从白牌市场向品牌4G/5G手机拓展[2][14] * 物联网领域：Kid One和Kid Four芯片全球份额提升，2025年上半年Kid One出货量同比增长超50%，核心客户包括怡远、友方、高欣欣、美格等[17] 发展战略与增长预期 * 公司立足基带通信，从物联网扩展至手机SoC及定制服务（AI、可穿戴设备、RISC-V），预计手机业务将在三五年后收入规模超越物联网业务[16][20] * 研发投入较大导致短期利润压力，但随收入扩张，预计2026年整体经营持续改善[2][7] * 全球4G/5G手机可触达市场约4亿多部，产品从4G四核（价格70-80美元）向8核及5G升级，价值量快速提升（高端芯片售价达200美元）[4][15]

核心业务表现 - 蜂窝基带芯片作为核心业务板块营收占比超过85%，销量同比增长超过50%，收入增长超过30%，毛利总额增长超过60% [5] - 在Cat.1 bis领域取得接近50%的市场份额，4G Cat.1主芯片出货量同比增长超过50%，第二季度出货量环比增长超过40% [5] - 4G Cat.4主芯片出货量同比增长约35%，终端产品出货量稳步提升 [6] 产品技术进展 - 5G Redcap芯片ASR1903系列已通过中国移动和中国联通认证，10余家客户共30余款模组及产品送样测试或商用发布 [6] - 面向可穿戴市场的ASR3901平台已有近20款终端完成运营商认证并开始规模化商用出货 [6] - 全球首款RedCap+Android智能芯片平台ASR8603处于客户design in阶段，预计终端产品将于第四季度上市 [6] 手机芯片发展 - 首款四核智能手机芯片已成功商用，2025年全年出货量较2024年预计实现成倍增长，出货量预计达大几百万 [7] - 两款第一代4G八核智能手机芯片开始量产商用，支持智能模组、车载座舱、平板电脑等多元化产品线 [8] - 第二代4G八核智能手机芯片采用6nm制程，带有20TOPS NPU，支持2亿像素拍照和LPDDR5，预计9月回片，年底导入客户，明年上半年量产 [8] - 首颗6nm 5G八核智能手机芯片已进入研发后期，预计下半年流片，明年下半年开始客户导入 [9] 新项目布局 - 新开展三个项目：基础IP研发、Redcap芯片车规认证、高性能WiFi6芯片研发 [10] - 芯片定制业务从去年底接到多个一线客户项目，包括端侧AI和云端算力，预计明年营收达十几亿 [11] 市场地位与竞争力 - 在Cat.1 bis领域取得接近50%的市场份额，行业地位不断夯实 [5] - 蜂窝物联网芯片增量未来主要来自Cat.4、Cat.7和Redcap [6] - 作为国内Redcap芯片一线厂商，未来将充分受益于市场发展 [6]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入18.98亿元，同比增长14.67%，主要受益于蜂窝基带芯片销量增长超过50%及海外市场拓展 [3][12][16] - 公司仍处于亏损状态，归属于上市公司股东的净利润为-2.45亿元，但扣除股份支付影响后亏损收窄至-1.61亿元 [3][4][14] - 研发投入达6.68亿元（含股份支付），同比增长12.35%，占营业收入比例为35.22%，聚焦5G智能手机SoC芯片、4G智能手机SoC芯片及5G RedCap智能终端芯片等15个研发项目 [3][4][25] 财务表现 - 营业收入18.98亿元，同比增长14.67%，主要因蜂窝基带芯片业务收入增长超过30% [3][12][14] - 毛利率压力仍存，综合毛利总额增长但未披露具体比率，亏损主因大额研发投入及资产减值 [3][14][35] - 经营活动现金流量净额-2.66亿元，同比改善1.28亿元净流出，因销售商品及劳务收到现金增加 [3][4] - 总资产66.38亿元，较上年度末增长1.54%；归属于上市公司股东的净资产55.72亿元，下降1.93% [3] 业务分项 - 蜂窝基带芯片业务收入占比超过85%，4G Cat.1主芯片出货量同比增长超过50%，第二季度环比增长超过40% [12][14][16] - 4G Cat.4主芯片出货量同比增长约35%，应用于车载网联、MBB等场景，已进入奇瑞、广汽等供应链 [12][17] - 芯片定制及IP授权业务收入1.44亿元，同比下降1.43亿元，因前期资源倾斜及收入确认周期影响，但在手订单充足 [12][22][23] - 5G RedCap芯片平台ASR3901及ASR8603已推出，分别面向可穿戴设备及轻量化智能终端，处于客户导入或量产阶段 [18][19][20] 研发与技术 - 研发费用6.68亿元，同比增长12.35%，资本化比例为0% [3][4][25] - 累计拥有有效授权发明专利170件、实用新型及外观专利52件、软件著作权17件、集成电路布图设计149件 [25][26][29] - 核心技术包括多网络制式芯片设计、基带射频一体化集成、超大规模数模混合集成电路设计等，覆盖2G-5G全制式 [9][10][29] - 重点研发项目包括5G Advanced、片上集成无源器件（IPD）技术、高精度导航定位等前沿领域 [25][26][33] 市场与客户 - 国内Cat.1 bis市场份额接近50%，与移远通信、日海智能、中移物联等模组厂商合作 [11][12] - 海外市场拓展显著，在印度支付音响市场（如PayTM、BharatPe）份额达100% [12][16] - 进入奇瑞、长安、广汽等车载供应链，Cat.4芯片模组将于2025年第三季度出口欧洲 [12][17] - 智能手机芯片客户包括中兴、TCL、TP-Link等，4G八核芯片已量产，6nm 5G芯片预计2025年下半年流片 [12][20][21] 行业与竞争 - 集成电路设计行业2024年销售收入6619.5亿元，同比增长21%，设计环节占比提升至48.7% [5][6] - 行业技术壁垒高，具备蜂窝基带芯片设计能力的企业全球仅少数，公司为国内极少数覆盖2G-5G全制式的企业 [8][9][29] - 竞争来自高通、联发科、紫光展锐等企业，但公司通过高性价比、本地化服务及技术迭代保持竞争力 [1][11][12] 战略与展望 - 产品线覆盖蜂窝与非蜂窝物联网芯片，并拓展至芯片定制、IP授权业务，增强抗风险能力 [12][22][30] - 布局端侧AI、低空经济、5G定位等新兴领域，与运营商合作推动技术标准制定 [24][25][26] - 通过股权激励计划提升团队稳定性，2024年营业收入增长率超额完成激励目标 [26][27] - 未来聚焦5G与AI融合场景，包括智能终端、物联网、智慧城市等多元化应用 [24][25][29]

核心观点 - 公司2025年上半年营业收入达18.98亿元，同比增长14.67%，核心业务蜂窝基带芯片营收占比超85%，销量增长超50%，收入增长超30%，毛利总额增长超60% [1] - 公司通过持续深耕4G/5G蜂窝物联网及智能SoC芯片市场，在技术迭代、客户拓展及海外布局方面取得显著进展，为长期增长奠定基础 [2][5][6][8] - 公司坚持高研发投入（研发人员占比90%），完成多款芯片流片，并积极布局前沿技术，累计拥有授权发明专利170件 [9] - 公司通过优化供应链管理、成本控制及资金运营效率提升整体经营水平 [10][11] - 公司通过多元化投资者沟通机制（如业绩说明会、可视化报告）强化信息透明度，并完善治理结构（取消监事会、增设职工董事） [12][13][14] 主营业务表现 - 4G蜂窝物联网芯片销售收入同比增长超30%，Cat.1芯片出货量同比增长超50%，Q2环比Q1增长超40% [2][3] - 在印度支付市场（如PayTM、BharatPe）ASR16系列芯片市占率达100% [3] - 4G Cat.4芯片已进入奇瑞、长安、广汽等车企供应链并规模出货，车载模组将于Q3出口欧洲 [4] - 5G RedCap芯片ASR1903通过中国移动/联通认证，30余款模组送样测试；ASR3901平台助力可穿戴设备，近20款终端完成认证并商用 [5][6] - 智能SoC芯片中4G四核芯片已商用，订单充足，2025年出货量预计同比翻倍；首款6nm 5G智能手机芯片将于下半年流片 [6][7][8] 技术创新与研发 - 研发人员1132名（占总人数90%），70%以上为硕士或博士学历 [9] - 报告期内申请发明专利36件，集成电路布图设计15件；累计拥有授权发明专利170件、集成电路布图设计149件 [9] - 完成第二代4G八核芯片（6nm制程）流片，支持LPDDR5/5X及20TOPS NPU算力 [7] - 攻关5G Advanced、卫星NTN通信、低空无人机等前沿技术，参与行业标准制定 [9] 运营与成本管理 - 通过精准采购计划及供应链管理降低单位成本，平衡产能与库存风险 [10] - 投资高安全性、高流动性金融产品，并储备外汇期货工具应对汇率风险 [11] - 优化研发资源配置，确保研发投入与市场需求紧密结合 [11] 公司治理与投资者关系 - 修订《公司章程》，取消监事会并增设职工董事，强化审计委员会职能 [12] - 2025年上半年披露30份公告及2份定期报告，采用图文简报、视频等形式提升信息可读性 [13][14] - 召开业绩说明会及多场面对面交流活动，通过e互动平台、热线等多渠道保持投资者沟通 [13] - 完成股权激励计划首批归属，向883名员工授予308.2146万股限制性股票 [9]

财务表现 - 营业收入18.98亿元 同比增长14.67% [1][3] - 利润总额-2.17亿元 较去年同期-2.47亿元减亏 [1][3] - 归母净利润-2.45亿元 同比减亏 [1][3] - 扣非净利润-3.52亿元 同比增亏超5000万元 [1][3] - 经营活动现金流量净额-2.66亿元 同比改善32.4% [1] - 总资产66.38亿元 较上年末增长1.54% [1] - 归属于上市公司股东净资产55.72亿元 较上年末下降1.93% [1] 核心业务表现 - 蜂窝基带芯片营收占比超85% [1] - 蜂窝基带芯片销量同比增长超50% [1] - 蜂窝基带芯片收入同比增长超30% [1] - 蜂窝基带芯片毛利总额同比增长超60% [1] 产品与技术进展 - 4G Cat.1主芯片出货量同比增长超50% [2] - 第二季度Cat.1芯片出货量环比增长超40% [2] - 推出全球首款RedCap+Android智能芯片平台ASR8603 [2] - ASR8603支持5G NR与LTE Cat.4双模及VoLTE/VoNR语音 [2] - 新平台具备5G节电特性与e-SIM接口能力 [2] - 采用高性能1xA76+3xA55架构与自研ISP/NPU [2] - ASR8603目前处于客户design in阶段 [4] - 终端产品预计第四季度上市 [4] 市场拓展 - Cat.1芯片销售规模大幅攀升 [2] - 海外市场需求持续放量 [2] - 印度市场与Google Pay、Jio Pay达成合作 [2] - ASR16系列芯片在PayTM、BharatPe支付音响市占率达100% [2]

1Q25财务表现 - 公司1Q25实现营收9.10亿元（同比+9.61%，环比+7.55%），归母净利润-1.22亿元（亏损同比缩窄2.43%，环比缩窄56.43%），扣非归母净利润-1.82亿元（亏损同比扩大15.41%，环比缩窄21.18%）[1] - 蜂窝基带芯片收入同比增长超20%，但芯片定制业务确收较少导致整体营收增速略低于10%[1][2] - 综合毛利率提升至26.35%（同比+2.56pct，环比+3.96pct），主要因CAT1价格稳定及CAT4占比提升[2] 业务发展动态 - 蜂窝基带芯片在Cat.1和Cat.4市场份额持续提升，5G RedCap项目预计下半年量产[2] - 研发费用3.57亿元（同比+12.88%，环比+5.93%），研发费用率39.26%（同比+1.14pct，环比-0.60pct）[2] - 针对可穿戴市场推出Cat.1/Cat.4/5G RedCap系列产品，智能手机4G 8核SoC即将量产[3] 2025年业务展望 - 5G RedCap芯片ASR1903在智能电网、工业物联网等领域深入应用，ASR3901穿戴平台有望规模放量[3] - 芯片定制订单饱满，预计26年收入贡献显著增加[3] - 公司计划推出集成度更高、性能更优的RTOS和Android穿戴平台[3] 投资建议 - 维持25/26/27年营收预测43.98/56.02/67.23亿元，目标价上调至115.7元（对应11倍25PS）[4]