You can find original article here WealthManagement. Subscribe to our free daily WealthManagement newsletters. Oddball Funds Gave Investors Fits “By “oddballs,” I mean funds that utilize approaches that aren’t tethered to the broad stock and bond markets. These types of funds boast high diversification potential and thus, in theory, could nicely complement one’s primary stock and bond allocations. But because they’re idiosyncratic, it’s also possible they could push investors’ buttons, nullifying whatever ...

文章核心观点 - 大型科技公司及AI超大规模资本支出公司是今年市场表现的关键驱动力，引发了对AI泡沫的讨论，同时这些公司发行的AI债券规模显著增长，达到近900亿美元，超过过去40个月的总和，投资者开始要求更高收益率 [1] - AI债券的大量发行可能影响整体投资级债券市场格局，使本已不确定的利率前景和美联储政策复杂化 [2] - 主动型ETF可帮助管理AI债券激增带来的风险，相比被动债券基金具有税收效率、灵活性和主动管理优势，能更好应对信用质量担忧和债券提前赎回等情况 [3][4] AI债券发行规模与市场反应 - AI超大规模资本支出公司亚马逊、Alphabet、甲骨文和Meta已发行债券总额近900亿美元 [1] - 此发行规模高于这些公司过去40个月债券销售总额 [1] - 投资者对AI债券要求更高收益率，反映出市场态度的变化 [1] AI债券对整体市场的影响 - 大量投资级债券发行可能影响整体投资级债券市场格局 [2] - 债券发行潮使美联储在利率前景不确定和通胀顽固背景下决策更复杂 [2] 主动型ETF的优势 - 主动型ETF提供比共同基金更大的税收效率和灵活性 [3] - ETF的创设/赎回机制不会产生应税事件，而基金份额出售时会产生 [3] - 主动型ETF能适应市场变化和信用质量担忧，依靠基本面研究深入了解发行方健康状况 [4] - 当债券被提前赎回时，被动基金难以维持债券配置，而主动基金可快速调整 [4] - 年底为投资者提供重新平衡投资组合的机会，可能从被动投资转向主动投资 [4]

For years now, inflation has been a stubborn challenge for the consumer and for the stock market. Ever since the pandemic, inflationary pressures have defined both the economic and political narratives challenging investors. The Fed's decision to cut rates, combined with reduced availability of official inflation data, has heightened inflation risk for investors. These ETFs can help prepare for inflation uncertainty. In the months ahead, the lack of official inflation data may throw a wrench in many market ...

行业核心驱动力 - 资产和财富管理公司正将人工智能驱动的创新、新产品和增强的客户体验作为行业增长的关键驱动力 [1] 人工智能的应用与影响 - 人工智能正从探索阶段转向实施阶段，近全部受访者（95%）认为人工智能将对行业产生积极影响，96%同意人工智能将提高“人均”生产率 [3] - 公司发现人工智能在沟通和消息传递（30%）、研究（20%）、市场营销、销售和内容开发（15%）以及数据合成（14%）方面带来最大价值 [4] - 61%的公司预计人工智能将成为未来的高度战略重点，较去年的38%有所上升 [4] 产品创新与偏好转变 - 在未来两年预计资产增长最强的产品类别中，受访者最常将主动型ETF（72%）、私募市场/另类投资（60%）和独立管理账户（51%）排在前三位 [5] - 从共同基金向ETF的转变预计将对收入产生负面影响，超过一半的财富管理机构（57%）持此观点 [9] - 为弥补收入损失，公司计划扩展模型投资组合、寻求数据货币化以及引入增值服务，81%的财富管理机构目前支持或计划在模型投资组合中支持另类投资 [9] 下一代投资者与人才战略 - 87%的受访者同意年轻投资者需要不同的产品和/或服务模式，但仅30%的公司正积极调整增长策略以面向年轻投资者 [10] - 在服务年轻投资者方面，顶级挑战包括提供符合其期望的数字工具或体验（42%）、通过传统渠道进行互动（41%）以及建立长期忠诚度或留存率（35%） [10] - 近半数公司（48%）预计在未来两年增加员工数量，财富管理机构寻求更多产品专家和技术支持，而资产管理公司则在更广泛的职位上进行投资 [11] 调查方法论 - 本年度研究调查了142名MMI成员，调查时间为2025年7月16日至9月3日 [12]

新兴市场投资表现 - 非美国股票（包括新兴市场）今年已成为投资组合中表现强劲的领域，为人工智能以外的大型科技股提供了重要的上行来源 [1] - 投资者仍可在新兴市场和外国股票中发现大量阿尔法机会 [1] 地缘政治风险 - 近年来地缘政治风险显著上升，严重程度加剧，例如俄罗斯入侵乌克兰、关税战争和中东紧张局势等，为海外投资带来复杂且多层面的风险 [1] - 在信息匮乏的市场投资已具挑战性，地缘政治风险可能进一步扰乱特定的新兴市场投资策略 [2] 主动型ETF与被动型基金的对比 - 被动型基金必须遵循严格规则，当地缘事件对不同市值板块造成不对称冲击时，可能难以应对海外市场的剧烈波动 [2] - 主动型ETF在正常情况下可能超越被动型新兴市场ETF，并在地缘政治波动中表现突出 [3] - 面对重大地缘政治事件（如中国入侵台湾），主动型ETF可依托基本面研究，寻找能在波动中表现良好的公司 [3] 主动型ETF的优势与案例 - 主动型基金如T Rowe Price International Equity ETF (TOUS) 利用其基本面研究能力，筛选符合现金流和盈利能力等指标标准的公司 [4] - 此类基金的灵活性有助于更快地适应由政治风险等外部冲击 [4] - 依赖强大基本面研究能力的ETF（如TOUS）可作为投资组合的有益补充，在被动基金可能难以应对地缘政治风险时，主动型ETF有望实现超额收益 [5]

行业概览 - 美国ETF行业在快速增长后正按价格分层演化，形成具有不同产品特点和市场领导者的细分领域 [1] - 2025年迄今，美国上市ETF的净流入资金已超过2024年创下的1.2万亿美元年度纪录，且资金流向不同的价格类别 [1] - 低成本领域（0%-0.25%费率）的大部分资产目前仍在传统贝塔ETF中，而中成本（0.26%-0.75%）和高成本（>0.75%）领域则越来越多地由主动型、智能贝塔和杠杆ETF主导 [1] 低成本领域 - 截至2025年11月7日，低成本领域（费率0.25%及以下）占美国ETF市场总资产的79% [2] - 行业"三巨头"（Vanguard、BlackRock、State Street）主导该领域，合计占有82%的资产份额 [2] - Invesco正在获取该领域的市场份额，在截至11月7日的年内资金流中排名第三，但State Street可能因SPDR S&P 500 ETF Trust（SPY）通常在年底出现季节性大量资金流入而重新夺回该位置 [2] - 提供市值加权指数敞口的传统贝塔ETF占低成本领域资产的88%，该领域的资产加权费率仅为0.09% [3] - 公司通过削减成本来扩大规模，例如State Street于2025年10月31日宣布对SPDR Portfolio S&P 500 ETF（SPYM）进行代码变更和降费，Vanguard于2025年2月降低了53只ETF的费率 [3] 中成本领域 - 在中成本领域（费率0.26%-0.75%），主动型ETF一直在从智能贝塔ETF手中夺取市场份额 [4] - 尽管BlackRock和State Street在该成本领域拥有最大资产份额，但以主动管理闻名的Capital Group和JP摩根等发行商正快速增长 [5] - Capital Group在美国上市的25只ETF中有22只定价于中价类别且全部为主动型，JP摩根在美国的三只最大ETF提供股票备兑看涨期权策略或固定收益的主动管理敞口 [5] - 主动策略正日益取代那些提供对增长、股息、动量或低波动性等投资因子进行指数化敞口的ETF [6] - 例如，自2022年以来，SPDR S&P Dividend ETF（SDY）和iShares Select Dividend ETF（DVY）每年都出现资金外流，而主动管理的股息ETF则吸引了大量资金流入 [6] 高成本领域 - 高成本ETF领域由复杂的、基于期权的策略主导，如杠杆和反向策略，或缓冲ETF [7] - 该领域最大的参与者是ProShares、Direxion和Innovator Management等公司，它们是衍生品ETF策略的先行者或领导者 [7] - 杠杆和反向ETF占所有高价格ETF资产的比例略低于三分之一，而在低成本和中等成本领域中的资产份额则不到1% [9] - 该类别在一些单股杠杆ETF取得成功后得到提振，随后推出了几只单股备兑看涨期权ETF [9] - 另一个快速增长的基于衍生品的类别是缓冲ETF，这些产品允许投资者放弃部分上涨潜力以换取一定的下行保护，自2022年以来，缓冲ETF在美国每年都吸引了超过100亿美元的净流入资金 [9] 未来展望 - 2025年在美国新推出的ETF中，超过40%属于高价格领域，包括几只单股ETF [11] - 这些单股ETF发行的成功率往往较低，只有少数产品能成为爆款 [11] - Vanguard和BlackRock目前仅有14%的美国上市ETF是主动管理型，它们可能会扩大在主动型ETF领域的布局，特别是在主动固定收益方面 [10] - 这种扩张可能会对目前专注于中成本领域的主动ETF发行商构成降费压力，虽然这对发行商具有挑战性，但投资者将继续受益于更低的成本和更广泛的产品选择 [10]

主动型ETF资金流入 - 2025年主动型ETF净流入资金接近4000亿美元，行业资深人士称其采用率“显著”[1] - 同期被动策略资金流入约为7500亿美元，主动型ETF占行业总流入资金的三分之一以上[1] - 增长主要由完全透明的主动型ETF驱动，而非此前预期的半透明结构[2] - 这反映了投资顾问的转变，他们正以更具税收效率的方式获取主动管理策略[2] 固定收益与ETF份额类别 - 在固定收益类别中，投资者认识到主动管理型基金可通过证券选择和久期管理增加价值[3] - ETF份额类别结构获得监管批准，将成为推动主动型ETF趋势的“喷气燃料”[3] - 该结构在多年讨论后已变得“真实且具体”[4] 主题型ETF复苏 - 2025年最令人意外的发展是主题型ETF的回归，该类别在2022年市场下跌后曾“停滞不前”[4] - 主题型策略今年吸引了410亿美元净流入，涵盖颠覆性技术、基础设施和自然资源等领域[4] - 这表明投资者正超越传统市值加权指数，寻找在成分股成为主导指数持仓前的公司敞口[5] - 例如ALPS Electrification Infrastructure ETF（ELFY）于4月推出，通过聚焦电力化受益领域，资产规模已达1亿美元[5] 黄金ETF资金流入 - 2025年黄金ETF也出现回归，实物黄金ETF和黄金矿业策略均录得资金流入，表明投资者正在重新评估资产配置[6]

行业规模与增长 - 美国ETF行业总资产达到13万亿美元 较不到5年前5万亿美元的规模显著增长 [2] - 主动管理型ETF资产管理规模突破1万亿美元 [3] - 2024年主动ETF资金流入再创纪录 延续2023年的创纪录势头 [3] 主动管理型ETF趋势 - 应税债券主动ETF年内资金流入领先 达1100亿美元 [8] - 年内新推出超过600只主动ETF 过去5年新推出超过2000只 [9] - 主动ETF采用的主要驱动力是税收效率 去年45%的主动共同基金支付资本利得 而主动ETF仅为8% [11][12] 固定收益ETF需求 - 超短期债券类别持续受到关注 作为货币市场增强型策略 年内应税债券流入领先 [13][14] - 核心增强型和更广泛的核心主动固定收益产品也显现需求 反映利率环境的不确定性 [15] - 数据显示在固定收益领域选择主动管理比被动管理有更高概率获得超额回报 [15] 衍生品收入策略 - 衍生品收入类别ETF在过去5年兴起 2020年开始进入市场 [16] - 年内该类别新增85只ETF 资产管理公司正增加供给以满足需求 [16] - 此类产品通常为底层股票投资组合搭配期权或衍生品以增强收入 旨在提供更稳定的月度收入流 [17][18]

ETF行业资金流入 - 美国ETF在10月录得1710亿美元新资产流入 推动年初至今净销售额超过1.1万亿美元 接近2024年全年流入总额[2] - 年初至今至10月股市上涨16% 但市场强度集中在少数科技公司[2][3] - 48%的美国股票公司今年下跌 70%公司表现落后于整体市场[3] 主动型ETF发展 - 前三季度主动型ETF资金流入规模创历史新高 产品数量近期超过被动型ETF[4] - 截至9月主动型ETF吸纳3380亿美元资金 超过2021年至2023年总和[4] - 美国证券交易委员会即将批准双重股权结构 预计将进一步提升主动型ETF市场份额[5] 主要机构表现 - 摩根大通以近450亿美元销售额领先 主要来自纳斯达克股票溢价收益ETF和股票溢价收益ETF[6] - iShares美国股票因子轮动主动ETF以101亿美元销售额位居榜首[6] - First Trust、Innovator和YieldMax分别推出24只、23只和19只主动型ETF 第三季度道富银行推出14只产品最多[6]

主动型ETF发行与市场动态 - 今年前六个月的主动型ETF资金流入量几乎与2024年全年相当 [1] - 在过去12个月（截至9月）美国新发行的800多只ETF中，主动型产品占比高达86% [4] - 今年迄今总销售额的37%流向了主动型产品 [4] - 近90%的ETF发行商目前正在开发透明主动型ETF [4] 发行商面临的渠道挑战 - 71%的ETF发行商表示其产品难以在经纪交易商处获得上架空间，其余29%持中立态度，无发行商认为此事容易 [1] - 经纪交易商通常要求产品具备三年左右的业绩记录才允许上架平台 [1] - ETF与共同基金份额不同，其费用结构中不包含分销费，这构成了补偿机制上的挑战 [1] - 对于新入行者而言，依赖注册投资顾问进行分销以达成足够规模并使其ETF可行是一项前景艰难的任务 [1] 产品策略与市场趋势 - 将共同基金转换为ETF的优势之一是可以继承原有的业绩记录，从而跨越初步审批障碍 [2] - 美国证券交易委员会即将批准双份额结构，许多公司不愿等待，纷纷通过新增ETF或转换共同基金来应对需求 [2] - 新产品洪流（包括新颖策略和聚焦 meme 币的产品）的一个必然结果是未来将出现更多ETF清盘 [3] - 资产管理公司正试图在紧跟热门新产品趋势与坚守自身专业领域之间取得平衡 [3]