财务数据和关键指标变化 - 第二季度经济每股收益同比增长15%至5 39美元 主要受益于强劲的净客户现金流入和股票回购 [4][23] - 调整后EBITDA为2 2亿美元 同比增长1% 其中费用相关收益(FRE)增长4% [23] - 第三季度EBITDA指引为2 3-2 4亿美元 经济每股收益指引为5 62-5 87美元 [24] - 上半年完成2 73亿美元股票回购 全年回购目标约4亿美元 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 另类资产管理规模(AUM)增长显著 上半年新增550亿美元 总规模达3310亿美元 占EBITDA的55% [5] - 私募市场AUM达1500亿美元 较2022年增长50% 主要来自Pantheon等7家新合作机构 [12][13] - 流动性另类策略净流入120亿美元 连续两季度表现强劲 其中AQR的税优策略规模超300亿美元 [15][36] - 主动股票策略净流出110亿美元 主要受行业短期业绩压力影响 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国财富渠道成为关键增长点 私募市场AUM从10亿增至70亿美元 [18][75] - 欧洲市场布局加速 新增Montefiore(50亿AUM)和Qualitas Energy两家合作伙伴 [7][84] - 税优策略在财富管理领域突破显著 过去18个月AQR相关AUM从100亿增至1430亿美元 [35] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 持续向另类资产转型 目标未来三年使另类业务贡献提升至EBITDA的三分之二 [57][90] - 通过产品创新扩大财富渠道覆盖 包括推出AMG GW市政收益ETF等新型工具 [18] - 合作伙伴模式凸显优势 上半年完成4笔新投资 同时Peppertree退出实现投资翻倍 [8][9] - AQR在税优策略领域建立先发优势 其Flex系列产品规模已超200亿美元 [37][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 看好另类资产长期趋势 特别是私募二级市场和税优流动性策略的增长潜力 [5][40] - 预计2026年盈利将显著提升 因新合作机构全年贡献及现有业务有机增长 [25][90] - 欧洲地缘因素暂未明显影响资金流向 但持续关注潜在的区域偏好变化 [83][86] 其他重要信息 - 资产负债表保持稳健 拥有12 5亿美元循环信贷额度 杠杆率处于历史水平 [26] - 私募市场业务特性带来收益提升 长期锁定期和业绩费结构增强盈利能见度 [17][80] 问答环节所有的提问和回答 关于AQR和Pantheon的贡献 - 预计两家机构2025年对EBITDA贡献均达两位数 Pantheon通过二级市场策略 AQR通过税优产品实现增长 [30][39] - AQR税优策略管理费率和业绩费均高于平均水平 资产粘性更强 [34][37] 关于产能和竞争壁垒 - AQR在税优策略领域具备系统优势和先发地位 其Flex系列仍有充足增长空间 [48][51] - 私募市场业务需长期培育 Montefiore等合作伙伴具备20年优异业绩记录 [13][14] 关于资本配置策略 - 保持投资与回购的平衡 60%现金流用于回购 40%用于新投资 但2025年侧重投资 [65] - 不主动调整业务组合 合作伙伴关系具有永久性特征 退出均由合作方主导 [61][63] 关于私募市场前景 - 多元化策略驱动增长 上季度80亿美元募资来自PE 信贷 基础设施等多领域 [76] - 财富渠道半流动性产品规模扩大 增强资金流入的持续性能见度 [40][75]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度每股收益为0.73美元，上一季度为0.75美元 [5] - 第二季度收入环比增长1.1%，达到1.35亿美元 [5] - 有效费率为59个基点，与上一季度持平 [6] - 运营利润率为33.6%，上一季度为34.7% [6] - 截至第二季度末，期末资产管理规模（AUM）为889亿美元，上一季度末为876亿美元 [6] - 第二季度总费用较上一季度增长2.9% [8] - 薪酬比率为40.5%，与上一季度持平 [8] - 有效税率为25.3% [10] - 季度末流动性总计3.23亿美元，上一季度为2.95亿美元 [11] 各条业务线数据和关键指标变化 开放式基金 - 连续四个季度实现正资金净流入，本季度净流入2.85亿美元，过去12个月累计净流入32亿美元 [7][33] - 美国开放式基金净流入1.24亿美元，市场份额在美、全球房地产和基础设施类别中持续扩大，在优先股类别中保持稳定 [33][34] - 离岸CCAVs净流入1.21亿美元，为历史第二高季度，过去20个季度中有19个季度呈正向趋势 [34] - 主动型ETF净流入5400万美元，总AUM达1.33亿美元 [34][38] 封闭式基金 - 本季度流入1.03亿美元，公司动用信贷额度对基础设施封闭式基金UTF进行额外投资 [33] 咨询业务 - 净流出4.12亿美元，主要因账户重新平衡，但有三个新授权，总计6900万美元 [35] 子咨询业务 - 相对平静，再平衡流出7700万美元，日本净流出3000万美元，赎回与投资表现无关 [35] 各个市场数据和关键指标变化 - 季度初市场因贸易紧张局势和地缘政治不确定性震荡，股市下跌，债券市场波动加剧，但后续关税暂停使投资者信心恢复，标准普尔500指数和MSCI全球所有国家指数季度回报率分别为10.9%和11.7% [15] - 公司资产类别季度绝对表现总体为正，但跑输大盘股和固定收益市场 [15] - 年初至今，全球股票、全球上市基础设施和自然资源股票回报率接近或超过10%，均大幅跑赢标准普尔500指数6.2%的涨幅，全球房地产和大宗商品回报率仅略落后 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 计划在未来几个月推出更多主动型ETF，目前暂不考虑将ETF作为开放式基金的份额类别，而是以独立产品形式推出 [38][39] - 推进私人房地产计划，KonaSears收入机会REIT表现出色，公司认为上市房地产业务将为私人战略提供投资连接，且上市市场引领私人市场 [39][40] - 继续寻找额外的种子资本投资者，加强与注册投资顾问（RIA）的合作，已在多个平台上线，扩大分销渠道 [41] - 为机构投资者推出新的上市私人核心房地产战略，并希望为基础设施领域找到类似合作安排 [41][42] - 投资于销售和分销能力，包括招聘人才和进行数据分析 [43] 行业竞争 - 公司开放式基金AUM的90%被晨星评为四星或五星，投资业务表现强劲，在市场中具有竞争力 [15] - 公司在业务拓展中从竞争对手处获得一些授权，如加拿大开放式房地产资产工具和企业固定缴款计划的部分业务 [36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境方面，年初市场受贸易和地缘政治因素影响波动，但后续有所恢复，公司资产类别表现总体积极但跑输大盘 [15] - 房地产市场方面，私人房地产价格已触底回升，预计未来表现将取决于物业类型和地理位置，公司看好露天必需品驱动型购物中心 [21] - 投资表现方面，公司投资业务表现出色，各时间段AUM跑赢基准的比例较高，超额回报超过目标 [14] - 业务发展方面，公司对主动型ETF的推出感到满意，预计将继续推出更多产品，同时看好房地产和基础设施等业务的发展前景 [38][56] 其他重要信息 - 公司财报电话会议中部分内容包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种因素与预期有重大差异 [3] - 公司使用非GAAP财务指标评估业绩，相关指标与GAAP结果的调节信息可在财报发布材料中查看 [4] 问答环节所有提问和回答 问题1: 财富管理渠道的情况如何，哪些策略受欢迎，下半年是否有季节性因素影响？ - 公司认为财富渠道重要，在RIA细分市场取得进展，在房地产、多策略实物资产和基础设施领域获得一些配置 [47] - 第二季度总销售额较近期下降约10%，可能受季节性因素和季度初解放日波动影响，但公司对团队和业务潜力有信心 [48] 问题2: 主动型ETF的营销和销售情况如何，是吸引新投资者还是现有投资者，哪些细分渠道效果较好？ - 公司认为主动型ETF开局良好，资金开始流入，吸引了只投资ETF的RIA和将业务从开放式40法案基金转换为ETF的券商顾问 [50][51] 问题3: 全球上市基础设施策略在第二季度资金流入减弱的原因是什么，对第三季度有何看法？ - 该策略本季度表现为正但处于较低水平，主要因两家大型机构投资者赎回以调整资产配置或获取流动性，但长期来看公司仍看好该策略，将继续投资相关产品 [54][55] 问题4: 第二季度全球房地产资金流入强于美国房地产，需求来自美国还是国际投资者，解放日后美国房地产投资是否有变化？ - 全球房地产策略此前不太活跃，因国际市场表现不如美国，但公司管道中有更多全球配置者 [57] - 仅一家欧洲机构因美国政策问题赎回部分美国策略，并非普遍趋势，且相关税收政策已调整 [59] 问题5: 不同地区在咨询业务方面的需求有何差异，美国咨询业务情况如何？ - 美国是最大且最活跃的市场，亚洲业务正在发展，欧洲较慢，中东市场活跃度较前几年有所下降，但仍有机会 [62]

财务数据和关键指标变化 - 二季度每股收益0.73美元，上一季度为0.75美元 [5] - 二季度收入环比增长1.1%，达到1.35亿美元 [5] - 有效费率为59个基点，与上一季度持平 [6] - 运营利润率为33.6%，上一季度为34.7% [6] - 截至二季度末，期末资产管理规模（AUM）为889亿美元，上一季度末为876亿美元 [6] - 二季度总费用较上一季度增长2.9% [8] - 薪酬比率保持在40.5% [8] - 二季度末流动性总计3.23亿美元，上一季度为2.95亿美元 [11] - 预计2025年薪酬比率保持在40.5%，全年一般及行政费用（G&A）较2024年增长7% - 8%，有效税率保持在25.3% [11][13] 各条业务线数据和关键指标变化 资金流向 - 二季度净流出1.31亿美元，此前连续三个季度净流入 [31] - 按策略划分，美国房地产净流入3.49亿美元，优先股证券净流出4.89亿美元 [32] - 开放式基金净流入2.85亿美元，为连续第四个季度净流入；封闭式基金流入1.03亿美元；咨询业务净流出4.12亿美元；次级咨询业务净流出1070万美元 [33] 业务进展 - 未完成资金募集的业务管道已回升至7.76亿美元，有一个已授予并完成资金募集的授权项目，金额为1.35亿美元 [36] - 预计未来赎回金额约为5亿美元，净业务管道为2.75亿美元 [38] 主动型ETF - 一季度推出的三只主动型ETF投资表现良好，首季净流入5400万美元，总AUM达到1.33亿美元 [39] 私人房地产 - KonaSears收入机会房地产投资信托基金（REIT）在截至5月的一年中总回报率为12.2%，表现优于平均非上市REIT [40][41] 各个市场数据和关键指标变化 - 二季度初，市场因贸易紧张局势和地缘政治不确定性而震荡，随后股市反弹，标准普尔500指数和MSCI全球所有国家指数分别上涨10.9%和11.7% [15] - 年初至今，全球股票、全球上市基础设施和自然资源股票涨幅接近或超过10%，均大幅跑赢标准普尔500指数6.2%的涨幅 [18] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略方向 - 计划在未来几个月推出更多主动型ETF [39] - 继续推进私人房地产项目，加强与独立投资顾问（RIA）的合作，并扩大产品分销平台 [40][42] - 探讨推出结合上市和私人基础设施的产品 [43] - 投资于销售和分销能力，包括招聘人才和进行数据分析 [44] 行业竞争 - 在一些业务中从竞争对手处获得了授权项目 [36] - 调查显示43%的投资顾问预计ETF将取代大部分或全部开放式基金和共同基金配置 [39] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场环境在二季度初不稳定，但随后有所改善，投资者应采取多元化投资策略 [15][16] - 房地产价值已触底，估值具有吸引力，为新投资者提供了有吸引力的风险回报机会 [16][21] - 公司投资表现强劲，资产类别受青睐，有望抓住新机会 [14][15] 其他重要信息 - 推出了战术性上市和私人房地产策略，与IDR投资管理公司合作，具有提高回报、降低风险、改善流动性等优势 [23][24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 财富管理渠道的情况，包括销售需求、策略偏好以及下半年是否有季节性因素 - 公司在财富管理渠道的独立RIA细分领域取得进展，在房地产、多策略实物资产和基础设施等领域获得了一些配置 [48] - 二季度总销售额较近期有所下降，约低10%，可能存在季节性因素，过去三到四年二季度都有下降情况 [49] 问题2: 主动型ETF的营销和销售情况，以及投资者类型和表现较好的渠道细分领域 - 主动型ETF开局良好，资金流入开始增加，吸引了只投资ETF的RIA投资者，也有券商顾问将业务从开放式40法案基金转换为ETF [51] 问题3: 全球上市基础设施策略在二季度资金流入减弱的原因以及对三季度的初步看法 - 二季度该策略资金流入处于较低水平，主要是因为两家机构投资者进行了较大规模的赎回，以调整资产配置或获取收益来抵消其他投资的损失 [55] - 长期来看，基础设施是受欢迎的资产类别，公司看好该策略，并计划投资相关产品 [56][57] 问题4: 全球房地产资金流入强于美国房地产的需求来源，以及解放日后美国房地产是否有资金转移情况 - 全球房地产策略的国际市场表现不如美国市场，预计未来全球配置会增加 [58] - 仅有一家欧洲机构因对美国政策的担忧赎回了部分美国策略投资，并非普遍趋势 [59] 问题5: 不同地区在咨询业务方面的地理需求差异，以及美国咨询业务的动态 - 美国是最大且最活跃的市场，亚洲业务正在发展，欧洲业务较慢，中东市场活跃度较三到四年前有所下降，但仍有机会 [63]

行业趋势 - 主动型ETF资产在过去五年增长超过600%，2024年达到6310亿美元 [1] - 2024年共发行660只主动型ETF，创历史新高，但仅占主动管理总资产的6% [2] - 预计主动型ETF资产将从2019年的810亿美元增长至2027年的1.2万亿美元 [7] 竞争格局 - 前十大主动型资产管理公司控制77%的主动型ETF资产 [7] - 过去三年发行的主动型ETF中，仅11%在首年募集超过1亿美元 [7] - 多数基金首年规模难以突破1亿美元，头部管理人占据大部分资产 [2] 成功策略 - 关键原则1：顺应资金流向，重点布局RIA渠道（占主动型ETF资产主要份额） [3] - 关键原则2：选择差异化路径（独特投资策略、专属分销渠道或强品牌） [4] - 关键原则3：精准定位高潜力顾问，通过评分和分层提升转化率 [5] 数据来源 - 行业洞察基于Broadridge的实际投资数据，覆盖零售和机构资产分布 [6] - 公司技术平台每年处理70亿份通信，支持全球超10万亿美元证券日交易量 [8]

纪要涉及的公司 Lazard（LAZ） 纪要提到的核心观点和论据 公司战略与进展 - **Lazard 2030 计划进展良好**：董事会焕新，C 公司转换吸引新投资者，高级团队凝聚；财务咨询业务文化契合且招聘进展顺利，提前达成每位董事总经理 850 万美元收入目标；资产业务有望在 2025 年改善，多产品和策略受关注 [6][7][8][9] - **业务组合**：不过分关注 60% 咨询、40% 资产管理的业务组合比例，更注重各业务具体机会，会根据机会调整 [12] - **业务协同**：品牌、内容、连接性和技术（AI）是业务协同的主要类别，部分协同已实现，未来将充分挖掘潜力 [13][14] 资产管理制度业务 - **增长愿景**：有机增长方面，投资组合经理、研究和产品分销，如推出主动型 ETF；无机增长关注财富和私人资产领域，会谨慎进行资本配置 [16][22] - **资金流入情况**：大型美国子顾问账户占 LAM 收入不到 5%，有不同动态；除该部分外有资金净流入，未动用的授权额度较年初仍增加，今年业绩未消耗该额度 [19][20][21] 财务咨询业务 - **并购咨询环境**：客户情绪有所改善，讨论加速，积压订单持续增长；欧洲业务表现强劲，业务多元化，非并购业务如重组和负债管理等也有显著活动 [28][29][32] - **影响因素**：关税不确定性影响交易决策，投资者等待关税制度明确；利率方面，高且稳定利率对交易有一定负面影响，但不确定性和快速波动影响更大；监管环境更有利于交易，反垄断态度回归传统 [30][33][34][35] - **私募资本业务**：私募资本业务活动升温，预计未来季度增加；私募资本咨询业务与赞助商并购业务有协同效应，收入占比约 40% 且有望增长 [38][39][40] - **重组业务**：由于市场变化，预计负债管理活动将增加，高利率会使有再融资需求的公司产生更多相关服务需求 [41] 其他方面 - **费用与薪酬比率**：目标是将薪酬比率降至 60%，主要取决于外部环境和收入情况 [45] - **招聘情况**：招聘进展顺利，目标是每年净增 10 - 15 位董事总经理，新加入人员体验良好且富有成效 [46][47] - **股东回报**：目标是实现年均 10 - 15% 的总股东回报率，通过执行计划、提高业务生产力和专注增长来提升股价 [50][51] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司与 Arena Capital Management 结盟，通过合作测试私人信贷基金的关键卖点，为未来潜在收购提供参考 [24][25] - 新研究表明并购对整体经济有显著益处 [35]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度管理资产降至3732亿美元，降幅1%，市场下跌部分被20亿美元正向资金净流入和美元走弱带来的有利货币调整所抵消 [6] - 连续四个季度实现正向资金净流入，总销售额同比增长44% [7] - 调整后摊薄每股收益为0.79美元，较2024年第一季度增长11% [9] - 宣布将季度股息提高3%，并获得董事会批准一项高达2亿美元的股票回购授权，有效期至2026年4月 [9] - 调整后运营收入和每股收益分别同比增长22%和11%，主要得益于平均管理资产增加、运营杠杆效应以及三年投资业绩改善带来的共同基金业绩费用增加 [22] - 调整后收入较上一季度下降14%，主要由于季节性业绩费用降低；较上年同期增长14%，主要由于平均管理资产增加带来的管理费提高以及美国共同基金业绩费用改善 [22] - 净管理费利润率保持相对稳定，为48.5个基点 [22] - 第一季度业绩费用为负400万美元，主要为美国共同基金业绩费用，但较一年前的负1300万美元有显著改善 [23] - 调整后运营费用较上一季度下降9%，至3.3亿美元 [23] - 调整后员工薪酬费用较上一季度下降13%，主要由于2024年第四季度较高收入带来的激励性薪酬 [24] - 调整后长期激励计划较上一季度增长21%，主要由于本季度年度归属引发的季节性工资税 [24] - 第一季度调整后薪酬与收入比率季节性升高至45.8%，低于去年第一季度的48.2%和两年前的50.1% [24] - 调整后非薪酬运营费用较第四季度下降12%，主要由于营销和一般及行政费用降低 [25] - 预计2025年薪酬比率保持在43% - 44%不变，假设3月31日的管理资产和剩余年份零市场假设 [26] - 非薪酬费用预计处于中高个位数百分比增长指引的高端，主要由于支持战略举措和运营效率的投资、通货膨胀以及VPC、NBK、Tabula和Guardian合并的全年影响 [26] - 公司调整后净收入的税率预期保持在23% - 25%不变 [27] - 第一季度调整后运营利润率为32%，较一年前增加20个基点 [27] - 截至3月31日，现金及现金等价物为11亿美元，低于去年年底，主要由于年度可变薪酬的支付；与去年同期相比，现金及现金等价物增长19% [28] 各条业务线数据和关键指标变化 按客户类型划分 - 中介渠道第一季度资金净流入为15亿美元，美国和亚太地区实现资金净流入，欧洲、中东和非洲地区出现资金净流出 [14] - 美国中介渠道连续七个季度实现资金净流入，多种策略对第一季度资金净流入做出贡献，包括大多数主动交易型开放式指数基金（ETF）、多部门信贷和美国中型股增长策略 [15] - 亚太中介渠道连续三个季度实现资金净流入，为该地区三年多来最佳中介资金流入结果 [17] - 机构资金净流入为8亿美元，上一季度为9亿美元，其中包括6亿美元的ETF资金净流入 [17] - 自我导向渠道资金净流出为3亿美元，第一季度包括来自超市客户的约7亿美元ETF资金净流入；排除ETF后，自我导向资金净流出与上一季度和去年同期基本持平 [18] 按投资能力划分 - 股票资金净流出为42亿美元，主动股票投资环境在本季度因市场混乱和避险情绪而恶化 [19] - 固定收益第一季度资金净流入为56亿美元，上一季度为52亿美元，多种策略对固定收益资金流入做出贡献，主动固定收益ETF在本季度实现57亿美元的强劲正向资金流入，其中JAAA表现突出 [19] - 多资产能力资金净流出为6亿美元，主要由于平衡策略的资金净流出，但部分地区如欧洲、中东和非洲、拉丁美洲和亚太地区实现资金净流入 [20] - 另类投资能力资金净流入为12亿美元，主要由绝对回报股票和对冲基金推动 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 市场状况持续动荡，货币政策和财政政策变化、美国衰退担忧以及全球贸易不确定性抑制了投资者情绪 [5] - 欧洲ETF市场正在经历重大变革，规模大幅增长，反映了美国市场将主动管理纳入ETF包装的趋势，为资产管理公司带来了增长机会 [36] 公司战略和发展方向和行业竞争 战略支柱 - 公司有三个战略支柱，即保护和发展核心业务、放大未充分利用的优势以及在客户赋予机会的领域实现多元化 [31] 并购和合作 - 并购是实现公司战略的手段，而非战略本身，公司采取有针对性的方法，对具有长期高增长潜力的领域进行适度投资 [33] - 收购Victory Park Capital，使其在资产支持贷款领域成为领先者，该公司拥有30名投资专业人员、高质量技术平台和行业关系网络 [35] - 收购Tabula，使公司能够提前进入欧洲不断增长的ETF市场，并基于美国成功的主动ETF产品组合进行拓展，目前是美国第八大主动ETF提供商和第三大主动固定收益ETF提供商 [37] - 收购NDK Capital Partners，使公司能够提前进入快速增长的新兴市场私人资本领域；引入新兴市场债务团队，支持全球固定收益平台 [38] - 成立合资企业Privacor，专注于将另类投资引入私人财富渠道，目前在三个财富管理平台销售产品，并计划今年增加一个平台，还将拓展注册投资顾问（RIA）和经纪交易商市场 [39] - 与Anemoi和Centrifuge合作管理Anemoi的Liquid Treasury Fund，这是一个基于Centrifuge公共区块链发行的全链上代币化基金，反映了公司对数字资产和金融科技的承诺，初始2亿美元的资金分配已到位 [40] - 与Guardian Life达成多方面战略合作伙伴关系，公司将管理Guardian一般账户的450亿美元投资级公共固定收益投资组合，预计资产全部纳入后，总净管理费费率将降低约5 - 6个基点，预计在第二季度末完成 [23][42] - 通过与Guardian的合作，公司的固定收益管理资产将增至1350亿美元，占公司总管理资产的30%以上；将为全球保险公司管理超过1000亿美元资产，使公司成为前15大独立保险资产管理公司 [43] - Guardian将承诺提供高达4亿美元的种子资金，以加速公司在证券化信贷和高质量主动固定收益产品以及其他固定收益能力方面的创新，一个机会领域是进一步拓展ETF业务 [43] - 双方同意共同开发专有多资产解决方案模型，为Guardian的经纪交易商和注册投资顾问Park Avenue Securities的客户提供投资解决方案 [44] 行业竞争 - 在主动资金流动面临挑战的行业环境中，公司实现正向主动资金流动是关键差异化因素 [7] - 在CLO ETF领域，公司占据约80%的市场份额，是该领域的领导者 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 市场状况持续动荡，但公司凭借全球布局、多元化客户基础和强大的投资能力，有信心应对市场不确定性 [5][6] - 尽管面临短期市场挑战，公司仍保持韧性，实现了良好的业绩，正向资金净流入、稳健的长期投资业绩和良好的财务状况为公司未来发展奠定了坚实基础 [6][10] - 公司将继续执行战略，注重成本纪律，投资于业务发展，加强客户拓展，并提升投资业绩，以应对不确定性并实现增长 [47] - 与Guardian的合作展示了公司作为全球领先资产管理公司的实力，为公司带来了增长机会，包括扩大保险业务、吸引其他机构客户以及利用种子资金发展新产品 [67][68][69] - 市场混乱为主动资产管理公司带来了机会，公司的投资专业人员能够识别优质投资机会，为客户提供更好的服务 [8] 其他重要信息 - 自2025年第一季度起，ETF总资金流动活动将反映在产生该活动的适用客户类型中，此前所有ETF资金流动活动均显示在中介渠道，这一变化提高了数据透明度 [14] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: CLO ETF的流动性管理及4月经验教训 - 公司CLO ETF业务表现出色，年初至今资金流入达30亿美元，市场份额约80% 投资者多为中长期投资者，但市场不确定性会带来短期波动 4月赎回情况符合预期，对CLO市场和投资组合影响极小，未出现混乱或意外情况 [52][53][54] 问题2: 机构渠道未来提升业绩的优先事项 - 机构渠道已连续两个季度实现资金净流入，业务逐渐稳定，业务机会增多 美国的招标书（RFP）活动同比增长100%，获得更多顾问支持，全球业务机会增加 客户对公司现有产品和新兴市场债务、NBK、VP Park Capital等新产品表现出广泛兴趣，对科技、医疗保健、小盘股、绝对回报股票和高信念股票等主题也有兴趣 多资产和证券化产品也受到关注 [57][58][59][60][61] 问题3: 与Guardian合作的增长机会及早期产品机会 - 与Guardian的合作基于共同的客户价值观和互补优势，有望增强Guardian的投资和解决方案能力，使公司成为全球前15大保险资产管理公司 合作带来了扩大保险关系和吸引其他机构客户的机会，公司可利用4亿美元种子资金发展产品，并借助Guardian员工的专业技能 双方将通过Park Avenue Securities合作开发专有模型、诊断工具、投资解决方案和培训模块，为2400名顾问和客户提供更好的投资平台和新产品 [66][67][68][69][70] 问题4: 并购的潜在兴趣领域及出价与要价预期 - 并购环境活跃，公司将以客户和市场为导向，继续寻找收购、建设或合作机会 公司的资产负债表和现金流使其在动荡市场中成为安全港湾，受到市场关注 尽管出价与要价差距有所缩小，但尚未出现同行大幅降价的情况，公司将保持纪律性 [72][73][74] 问题5: Guardian 45亿美元管理资产的资金流动轨迹 - 鉴于Guardian历史上的良好增长轨迹以及双方对业务增长的共识，公司期望并预计这45亿美元管理资产将实现增长 [78] 问题6: 保险客户业务中是否还有更多管理资产可供争取 - 保险客户业务仍有大量机会，与Guardian的合作证明公司是优质资产的理想选择，公司目前在全球排名第15，有望继续从保险客户中获取资产 全球保险市场还有约550亿美元的管理资产有合作机会 [80][81] 问题7: 2025年主动管理的机会以及公司采取的措施 - 市场混乱虽可能影响短期资金流动和投资业绩，但为公司带来了机会 公司作为主动投资机构，拥有350名投资专业人员和600名营销及客户服务人员，能够帮助客户筛选优质公司和进行资产地理分布配置 公司的全球业务布局、强大资产负债表使其能够投资业务、回报股东并在并购中发挥作用 公司注重成本结构优化，以提高效率 客户倾向于重新配置资产到主动管理、全球投资和固定收益领域，对科技、医疗保健、小盘股、绝对回报策略等表现出兴趣 [85][86][87][88][90] 问题8: 中介渠道和机构渠道在不同地区的需求差异 - 中介渠道在市场波动时，客户往往会冻结资金并撤回投资，4月在欧洲、中东和非洲、英国和美国出现这种情况，但亚洲和拉丁美洲的中介渠道相对强劲 机构渠道相对稳定，受市场波动影响较小 [94][95][96]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度每股收益75美分，上一季度为78美分 [6] - 第一季度收入降至1.338亿美元，主要因当季平均资产管理规模（AUM）降低、天数减少以及上一季度确认了某些机构账户的业绩费用，有效费率提升部分抵消了这些影响，有效费率为59个基点，略高于上一季度 [6][7][8] - 第一季度运营利润率为34.7%，上一季度为35.5% [8] - 截至第一季度末，AUM为876亿美元，上一季度末为858亿美元，主要因开放式基金净流入、市场升值，部分被预期中的机构资金流出抵消，这是连续第三个季度实现资金净流入 [9] - 总费用低于上一季度，主要因薪酬和福利减少，薪酬比率为40.5%，与规划一致，分销和服务费用也有所下降，一般及行政费用（G&A）与上一季度持平 [10] - 第一季度有效税率为25.3% [11] - 季度末流动性总计2.95亿美元，较上一时期减少，符合往年情况，受年度激励薪酬周期影响 [11] - 预计全年薪酬比率维持在40.5%，G&A较上一年增长6 - 7%，主要因持续的基础设施投资、ETF推出及业务发展活动，2025年有效税率维持在25.3% [12][13] 各条业务线数据和关键指标变化 - 开放式基金净流入5.85亿美元，推动公司整体资金流入，年化总销售额为128亿美元，与过去几年平均水平一致，市场份额在多个领域持续增加 [36][37][38] - 咨询业务净流出1.08亿美元，包括5个新授权总计3.47亿美元，被2个账户终止总计2.31亿美元和现有客户2.23亿美元的负再平衡所抵消 [39] - 子咨询业务净流出2.58亿美元 [36] - 独立管理账户（SMAs）和模型流出4400万美元，离岸CCABs流入7100万美元，新推出的主动型ETF有少量流入 [38] - 机构咨询未出资管道在本季度末降至6100万美元，上一季度为5.31亿美元，已知赎回目前为2.9亿美元 [39][40] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，美国股市下跌4.3%，美国以外发达市场股市以美元计算上涨5.4%，美国房地产投资信托基金（REITs）上涨2.8%，全球上市基础设施上涨4.8%，均跑赢相应的大盘股指数 [16][17] - 美国股市近期企稳，但年内一度下跌约17%，市盈率从约22倍降至约20倍，经预期的负面盈利修正后，可能仍接近22倍 [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2月推出三只主动型ETF，分别涉及房地产、优先股和自然资源股票，已开始有资金流入，长期战略是为所有核心策略开发ETF [41][42] - 离岸财富市场有6只CCAV工具，AUM达12亿美元，本季度推出第六只CCAV子基金，是短期优先股策略 [44] - 私人房地产项目Cohen & Steers Income Opportunities REIT（CNS REIT）在截至2月的12个月内表现最佳，回报率为13.4%，而同期非上市REIT平均回报率为4.4%，公司继续与注册投资顾问（RIAs）合作，并计划在第二季度末推出一项结合上市和核心私人房地产的策略 [45][47] - 全球上市基础设施策略受到关注，公司认为其可补充私人投资，改善投资组合构建和表现，全球预计到2040年需要94万亿美元的基础设施投资 [48][49] - 公司关注退休领域、模型构建者和目标日期基金经理对实物资产的兴趣增加，认为上市实物资产是401(k)计划的明智解决方案 [50][51] - 公司今年和明年将重点投资分销能力，优先发展财富渠道，为RIAs和多家族办公室分配更多资源 [52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月2日的关税政策宣布后，全球经济和地缘政治格局发生变化，金融市场波动加剧，商业决策放缓，增加了美国经济衰退的可能性，但公司仍处于增长态势 [32] - 公司投资表现强劲，是乐观的主要原因，尽管机构咨询未出资管道下降，但业务活动仍健康，财富渠道连续三个季度引领公司整体资金流入 [33] - 实物资产的吸引力增加，客户对投资组合流动性的重视程度提高，公司将继续推进近期的产品推出计划，以增强市场地位 [34][35] - 市场波动为主动管理提供了识别赢家和输家的机会，公司对实物资产的投资环境持积极态度 [30] 其他重要信息 - 会议包含前瞻性陈述，实际结果可能因多种因素与预期有重大差异，公司不承担更新前瞻性陈述的义务 [3][4] - 演示文稿包含非公认会计原则（non - GAAP）财务指标，应与GAAP结果结合阅读，相关调整的对账信息在收益报告和演示文稿中提供 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 4月财富管理渠道的情况、资金流向及赎回趋势 - 市场波动导致资金流动环境不佳，投资者对美国REITs兴趣增加，因预期商业房地产周期触底和美联储持续宽松政策；上市基础设施也受到关注，因其投资组合对经济的敏感度较低；优先股策略资金流入较弱，有资金流出，可能受地区银行危机影响和固定收益选择增多的影响，但优先股投资组合表现良好且受关税影响较小 [57][59][60] 问题2: 关税对不同策略领域的二阶影响 - 从投资角度看，关税的影响主要是间接的，包括经济增长放缓、利率和通胀上升。基础设施受影响较小，是抗滞胀策略，今年以来仍为正收益；自然资源股票受影响最大，因其周期性较强；房地产次之；优先股受影响较小 [65][66] - 公司将与客户沟通分享观点，不会进行短期激进的运营调整，会关注衰退可能性，提高招聘标准，继续关注投资组合和新产品推出，市场波动可能为ETF带来机会 [68][71] 问题3: 主动型ETF与开放式基金销售的差异、新投资者情况及预期资金流入水平 - 销售过程都是帮助顾问进行资产配置和教育，但主动型ETF的初始投资者来自RIA市场，而非券商，这有助于建立新关系和吸引新资金。目前已有仅使用ETF的RIA分配者投资，也有开放式基金投资者转换为ETF投资者，公司对目前的资金流入情况感到惊喜，但市场将决定最终的资金流入速度 [73][74][76] 问题4: 进一步创新以利用市场错位的具体含义 - 可能包括推出第二轮ETF，也可能涉及无机增长，如收购符合公司标准的小型资产管理公司，当前市场环境可能带来此类机会 [80][81][82] 问题5: 本季度管道数据是否为异常情况 - 公司业务活动水平良好，但需要将其转化为实际授权。历史数据显示管道具有一致性和优势，目前市场上的利率制度变化和固定收益分配调整阶段正在过去，未来实物资产的分配前景更好，公司将努力推动业务发展，如即将推出的房地产策略 [84][86][87] 问题6: 收购交易的类型和感兴趣的领域 - 可能包括与其他公司合作推出投资工具，如结合上市和私人房地产的策略。公司历史上并非积极的收购者，但当前财富渠道的市场动态正在改变情况，公司会谨慎考虑，有严格的标准 [90][91][92]